岭南控股(000524) 公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入同比增长5.25%；归母净利润同比增长14.20%；扣非归母净利润同比增长3.67%。收入与利润实现同比双增长，多项业务经营稳中有进，盈利能力逐步提升，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 营收利润双增，资产处置收益拉高Q3利润水平。据公司公告，2026年前三季度营业收入达35.93亿元，同比+5.25%；归母净利润0.75亿元，同比+14.20%；扣非归母净利润0.63亿元，同比+3.67%。单Q3来看，实现营业收入13.57亿元，同比+2.47%；归母净利润0.18亿元，同比+15.04%；扣非归母净利润0.13亿元，同比+5.92%；归母净利润中，非经常性损益合计519.96万元，核心来自于地铁建设补偿款的相关收益内容。26年前三季度毛利率、净利率分别达17.80%、2.24%，分别同比+0.10pct、+0.19pct。单三季度毛利率、净利率分别为16.59%、1.70%，分别同比+0.34pct、+0.26pct，业务盈利能力稳步改善。 各项业务稳步推进，业态持续延申。分业务看，1）旅行社方面，广之旅深化批零一体、线上线下一体、出入境双市场现代运营体系。当前五大核心区域协同的全国重点口岸一体化出境批发网络已成型。广之旅悦景在景区和研学领域持续深化运营能力，或有望承接部分“秋假”带来的出行需求。此外，广州旅博会首次打造国际医疗旅游展区，或有助于向海内外推介广州医疗整体实力，为旅游出行带来新需求增长点。另外，26年前三季度，公司旗下出行产业与南沙邮轮母港、爱达邮轮、招商邮轮、老挝文旅、泰国盛泰乐等国内外文旅机构达成多项合作意向，有助于培育未来文旅消费新成长点。2）酒店方面，公司岭南花园酒店、岭南东方、都市花园酒店等品牌持续下沉，落地新疆、江西、福建、山东、河南及省内粤东、粤西重点城市，住宿业布局进一步完善。3）新业态方面，公司餐饮项目岭南翠园宫8月开业，自7月试营业起，岭南翠园宫已有较高关注度。公司新文创零售品牌“LN LIFE”标志着公司开拓文创、节令食品、新零售的赛道，凭借在地品牌优势，当前已覆盖烘焙食品、文创潮玩、茶饮冲调、优品好物等品类。 估值 公司各项业务稳健成长，收入与盈利能力稳中有进。考虑到三季度业绩表现，我们调整26-28年EPS预测为0.13/0.16/0.19元，对应市盈率为63.6/53.8/44.4倍，公司业务边界不断扩大，新业态也具备良好增长潜力，我们维持增持评级。 评级面临的主要风险 出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。

     岭南控股(000524) 报告关键要素: 10月24日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入35.93亿元（YoY+5.25%），实现归母净利润7487.08万元（YoY+14.20%），实现扣非归母净利润6260.33万元（YoY+3.67%）。Q3单季，公司实现营业收入13.57亿元（YoY+2.47%），实现归母净利润1844.45万元（YoY+15.04%），实现扣非归母净利润1324.48万元（YoY+5.92%）。 投资要点: 营收增速放缓，利润增长稳健。Q3单季，公司实现营业收入13.57亿元，同比增速回落至+2.47%（Q2为+4.28%），暑期营收增速有所放缓。利润端，前三季度归母净利润同比增长14.20%，Q3单季同比增长15.04%，保持稳健增长。前三季度非经常性损益净额约1226.75万元，主要来自非流动性资产处置损益1181.99万元及政府补助351.89万元，剔除后前三季度扣非归母净利润同比增长3.67%，Q3单季扣非归母净利润同比增长5.92%，主业盈利小幅稳健提升。 费用端整体平稳，管理费用率改善对冲销售费用率抬升。前三季度公司综合毛利率17.80%(YoY+0.11pct)、净利率2.24%(YoY+0.18pct)。费用端看，前三季度销售费用率7.16%（YoY+0.20pct）、管理费用率7.11%（YoY-0.41pct）、财务费用率0.07%（YoY+0.19pct），由去年同期的净收益转为净费用，主因利息收入减少及岭南酒店合作经营酒店项目租赁利息费用增加；Q3单季销售费用率6.94%（YoY+0.32pct）、管理费用率7.02%（YoY-0.23pct）、财务费用率0.06%（同比基本持平）。费用结构整体平稳，管理费用率改善对冲销售费用率抬升。 国庆假期与广交会窗口下，酒店住宿与商旅出行有望保持韧性。展望四季度，公司经营迎来多个催化节点。国庆假期期间，公司全业态销售实现同比双位数增长，其中商旅出行板块出境游销售额同比增长超两成，入境游市场延续修复，假期接待入境游客数量同比增长约51%；酒店住宿、餐饮、目的地运营等板块保持正增长。10月中旬第140届广交会开幕后，公司旗下广州花园酒店、中国大酒店、东方宾馆等城央酒店一期预订率超95%，广之旅同步承接境外采购商团组的入境接待，酒店住宿与商旅出行板块有望受益于会展客流旺季。整体来看，四季度受益于国庆假期、广交会及后续重大展会节点，公司文旅主业景气度有望环比改善。 盈利预测与投资建议：公司以“旅行社+酒店”双轮驱动，依托广之旅深耕出境游与银发客群，产品体系精准匹配市场需求；酒店管理轻资产输出模式持续扩张，都市酒店资产注入预期。文旅产业链覆盖“吃、住、行、游、购、娱”全要素，协同效应显著，广州市内免税店开业进一步延伸消费场景。由于公司并购广电城服的交易尚需履行多项决策及审批程序，存在被暂停、中止或取消及不被批准的风险，且标的资产的预估值及交易价格尚未确定，我们暂不调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.86/1.09/1.26亿元，对应EPS为0.13/0.16/0.19元/股，10月23日股价对应PE为67/53/46倍，维持公司“增持”评级。 风险因素：交易审批与落地风险，业务整合风险，自然灾害和安全事故风险，宏观经济增长不及预期风险。

     岭南控股(000524) 公司发布2026半年报，2026H1公司实现营业收入同比+7.00%；实现归母净利润同比+13.93%；实现扣非归母净利润同比+3.08%，公司经营业绩稳中有进，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 业绩保持稳定增长。据公司公告，2026H1营业收入达22.36亿元，yoy+7.00%；归母净利润5642.63万元，yoy+13.93%；扣非归母净利润4935.84万元，yoy+3.08%；毛利率为18.54%，yoy-0.07pct；净利率为2.56%，yoy+0.12pct，整体来看公司26H1经营业绩维持稳健增长。 各项业务稳中有进，发展质效持续提升。分业务看，1）旅行社，26H1旅行社相关业务保持增长，旅行社收入规模达16.32亿元，yoy+6.29%，毛利率12.43%，yoy+0.26pct。旅行社业务核心子公司广之旅国内游收入5.49亿元，出境游（不含港澳）收入9.44亿元。广之旅26H1归母净利润2319.06万元，yoy-3.71%，利润略有降低的主要原因为公司深化全国批零一体分销网络建设，设立北京及深莞惠区域运营中心，并持续拓展差旅业务，项目前期投入和运营成本费用相应增加。2）酒店方面，26H1营收规模整体约为5.96亿元，yoy+9.04%，归母净利润yoy+14.43%。其中酒店经营收入4.55亿元，yoy+2.96%，毛利率37.90%，yoy-0.12pct；酒店管理收入1.41亿元，yoy+34.67%，毛利率23.41%，yoy-3.27pct。酒店管理业务上半年新签项目超50个，旗下酒店、公寓、物业服务品牌持续拓展。3）新赛道方面，公司加快构建全产业链优势，布局新零售、餐饮、景区运营、差旅及康养等业务。新零售LN LIFE已形成“1主4子”品牌体系，自研产品120余款；食品方面构建“节令食品+烘焙+新零售”全链条体系，26H1年宵品销售实现大幅增长，餐饮零售产业也在稳步落地；差旅和康养方面，打造畅行差旅平台，通过政务、企业拓客双轨并行，已为121家市直机关单位及92家企业提供服务；医疗旅游业务开发7条特色线路，各类新业务培育取得积极进展，公司旅游综合体运营能力逐步增强。 拟收购广电城服，补强城市服务业务布局。公司已发布公告拟收购数科集团持有的广电城服85%股份。2025年广电城服营业收入达15.72亿元，净利润达1.15亿元。广电城服主要从事城市空间运营和物业管理服务，客户主要为政府机关、事业单位、国有企业或公共机构。若收购完成后，标的公司将纳入上市公司合并报表范围一方面将提升上市公司的资产规模、营业收入和净利润水平，另一方面其业务有助于上市公司向全域全场景文旅产业生态运营商的角色拓展。 估值 公司主业保持稳健增长，旅行社及酒店管理业务规模持续扩大，2026年上半年公司实现归母净利润同比+13.93%。但考虑到广之旅全国化布局及新赛道的前期投入，结合公司当前业绩，我们调整26-28年EPS预测为0.14/0.16/0.19元，对应市盈率为74.9/63.6/54.3倍，公司各项业务表现稳定增长，同时具备增长潜力，我们维持增持评级。 评级面临的主要风险 出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。

     岭南控股(000524) 报告关键要素: 8月26日，公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入22.36亿元（YoY+7.00%），实现归母净利润0.56亿元（YoY+13.93%），实现扣非归母净利润0.49亿元（YoY+3.08%）。2026Q2单季，公司实现营业收入12.17亿元（YoY+4.28%），实现归母净利润2356.06万元（YoY+2.69%），实现扣非归母净利润2286.54万元（YoY+4.02%）。 投资要点: 旅行社出境游稳步增长，国内游回暖。2026年上半年公司旅行社业务实现营收16.32亿元（YoY+6.29%）。其中，出境游保持增长态势，实现营收9.44亿元（YoY+11.20%）；政策与市场双重带动下，国内游回暖迹象明显，营收同比增长10.21%至5.49亿元。2026H1，广之旅实现归母净利润2319.06万元，同比下降3.71%，主因为报告期内广之旅深化批零一体全国分销网络建设，引入批发业务全国组团社34家，市场推广投入增加，促销费用同比高增288.50%。 酒店业务营收增长，新业态前期投入阶段性拖累盈利表现。2026年上半年酒店经营业务实现营收4.55亿元（YoY+2.96%），毛利率37.90%，同比微降0.12pct；酒店管理业务实现营收1.41亿元（YoY+34.67%），毛利率23.41%，同比下降3.27pct。2026H1，岭南酒店实现营收1.55亿元（YoY+31.08%），实现净利润520.46万元，比上年同期下降46.54%，主因为报告期内公司加快公寓品牌规模化布局以及培育新业态，人员配置、市场推广及项目筹备等前期投入增加，对利润端形成一定拖累。费用端整体表现平稳。2026H1，公司毛利率为18.54%，同比略降0.07个百分点；费用端，销售费用率与管理费用率分别为7.30%/7.16%，同比分别+0.12/-0.53pct，整体保持平稳；净利率为2.56%，同比+0.12pct。2026Q2，公司整体毛利率为17.64%，同比上升0.17pct，销售费用率与管理费用率分别为6.95%/6.86%，同比分别+0.21/-0.48pct，净利率同比下降0.10pct至2.01%。 广之旅门店有序扩容，全国化布局持续深化。截至2026年6月末，公司旗下广之旅旅行社在全国开设门店215家，较2025年末新增13家，终端市场覆盖率持续提升；批零一体全国分销网络加速搭建，设立出境同业产品北京运营中心和深莞惠区域运营中心，深莞惠项目首家门店于6月落地；全国批零分销网络框架基本成型，依托全国分支机构及地接供应商网络强化B端渠道建设，跨区域获客与产品分销能力得到进一步提升。 暑期出游需求旺盛，双节接力支撑H2业务增长。2026年暑期广之旅深度亲子线路咨询量同比增长超120%，毕业游产品咨询与预订量环比增长超过100%，研学游、“一家一团”及精品小团等产品热度提升。中秋国庆双节衔接叠加“请3休13”拼假效应，进一步放大长线出游需求，带动跨省游及出境游预订进一步升温，广之旅部分签证便利目的地相关团期收客量环比增长约300%，部分热门路线提前两个月售罄。旺季需求释放叠加全国化渠道拓展，有望支撑公司下半年旅行社业务稳健增长，并通过深化与酒店、景区、餐饮及新零售等板块的协同联动，有效挖掘单客消费潜力。 盈利预测与投资建议：公司以“旅行社+酒店”双轮驱动，依托广之旅深耕出境游与银发客群，产品体系精准匹配市场需求；酒店管理轻资产输出模式持续扩张，都市酒店资产注入预期。文旅产业链覆盖“吃、住、行、游、购、娱”全要素，协同效应显著，广州市内免税店开业进一步延伸消费场景。由于公司并购广电城服的交易尚需履行多项决策及审批程序，存在被暂停、中止或取消及不被批准的风险，且标的资产的预估值及交易价格尚未确定，我们暂不调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.86/1.09/1.26亿元，对应EPS为0.13/0.16/0.19元/股，8月27日股价对应PE为77/61/53倍，维持公司“增持”评级。 风险因素：交易审批与落地风险，业务整合风险，自然灾害和安全事故风险，宏观经济增长不及预期风险。