潍柴动力(000338) 投资要点 公告要点：潍柴动力公布2024年上半年业绩预告，预计2024H1实现归母净利润54.6-62.4亿，同比+40%-60%；扣非归母净利润50.6-57.8亿元，同比分别+40%-60%。根据业绩预告中值，24Q2归母净利润预计32.5亿，同环比分别+59%/+25%；24Q2扣非归母净利润30.8亿，同环比分别+65%/+31%。 重卡行业来看，24Q2实现产批量22.4/23.2万台，同比分别-7.1%/-6.2%，环比分别-15.6%/-14.9%，行业同环比均有所下滑；中汽协口径，24Q2公司旗下重卡整车子公司陕重汽销量4.16万台，同环比+2.2%/+7.0%，表现超出行业平均。交强险口径，24Q2潍柴重卡发动机配套量5.34万套，同环比分别+10.0%/+15.1%，其中天然气重卡发动机配套量3.8万台，同环比分别+65%/+24.2%，占自身出货量比例71%。Q2同比增长主因发动机结构改善、子公司贡献增量；环比增长主因发动机结构改善、降本带来盈利性提升。行业销量下滑下，公司业绩表现超预期。 展望：重卡板块强α属性，燃气重卡&大缸径等多维业务共振向上。1）短期来看，天然气重卡持续热门，公司充分受益，燃气重卡高市占率&高利润率驱动向上。2）中期维度，高利润率的大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品，公司持续拓展产品海外市场，加速上量；此外，陕重汽经营结构持续优化，终端折扣收窄，盈利性向好。3）长期维度，公司积极做好产品储备，加快WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的开发；构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力；推进燃料电池核心技术突破，加速实现市场化。 盈利预测与投资评级：潍柴动力重卡全产业链覆盖叠加大缸径发动机业务增量确定性较强，我们维持公司2024~2026年盈利预测，归母净利润分别115.88/133.71/156.96亿元，分别同比+28.56%/+15.39%/+17.39%，对应EPS分别为1.33/1.53/1.80元，对应PE分别为12.25/10.62/9.05倍，维持“买入”评级。 风险提示：：经济复苏不及预期，地缘政治风险等。

     潍柴动力(000338) 事件：公司披露2024年半年度业绩预告：公司2024年半年度预计实现归母净利润54.6~62.4亿元，同比+40.0%~60.0%；预计实现扣非归母净利润50.6~57.8亿元，同比+40.2%~60.1%。 24Q2业绩超预期发动机龙头盈利向上。按照公司业绩预告中值计算，公司2024Q2单季度实现归母净利润32.5亿元，同比+59.1%，环比+25.0%；预计实现扣非归母净利润30.8亿元，同比+64.6%，环比+31.2%。根据第一商用车网数据，2024Q2重卡销量为23.2万辆，同比-6.2%，环比-14.9%。我们判断，公司业绩逆势环比高增主要受益于公司降本增效明显，业务及产品结构优化等。天然气重卡起量也带动公司业绩高增，2024Q1天然气重卡销量为45,293辆，4-5月销量为47,357辆，多于一季度总量。 多因素叠加国内重卡周期向上。海外订单稳定，出口韧性较强，2024年1-5月我国重卡出口12.8万辆，同比+13.2%，海外增量明显；固定资产投资预期回暖，万亿国债+地方债将带动基建行业将稳健增长，工程重卡销量有望得到修复；消费复苏，社会消费整体向好，5月社零同比为+3.7%。随国六B新政策实施、国四淘汰、补贴政策陆续落地等多重因素作用下，重卡正迎来新一轮上行周期，公司是重卡发动机行业的龙头，有望受益。 天然气重卡维持高景气公司发动机量价齐升。随气温回暖，天然气供暖需求减少，叠加市场供应充足，24年2月以来LNG价格持续回落，5月全国平均油气价差2.6元，高于1年回收成本溢价临界值（1.3元）。随着更严格的环保政策落地和气柴差的持续拉大，天然气重卡性价比日益突出，5月天然气重卡渗透率为39.2%，同比+16.8pct，环比-1.5pct；5月天然气重卡销量2.1万辆，同比+85.6%，环比-20.3%，天然气重卡维持高度景气。展望全年，天然气重卡渗透率有望继续提升，公司天然气发动机市占率有望提升。 投资建议：公司不断实现产品多元化，业务多样化。重卡行业利好政策促进需求增长，出口强势，天然气重卡持续上量，公司发动机量价齐升。我们预计公司2024-2026年营收分别为2,359.3/2,558.9/2,744.8亿元，归母净利为114.4/139.3/159.2亿元，对应EPS分别为1.31/1.60/1.82元。按照2024年7月12日收盘价14.27元，对应PE分别为11/9/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

     潍柴动力(000338) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度业绩预告，24H1实现归母净利润54.6-62.4亿元，同比+40.0%-60.0%；实现扣非归母净利润50.6-57.8亿元，同比+40.1-60.1%。单季度来看，24Q2实现归母净利润28.6-36.4亿元，同比+40.0%-78.2%，环比+10.0%-40.0%，归母净利润中值32.5亿元，同比+59.1%，环比+25.0%；24Q2实现扣非归母净利润27.2-34.4亿元，同比+45.4%-83.9%，环比+15.8%-46.5%，扣非归母净利润中值30.8亿元，同比+64.6%，环比+31.2%。 气体机需求旺盛，驱动公司盈利能力显著增强。23年天然气重卡销量15.2万辆，同比+307%；24年燃气重卡销量仍保持高速增长，1-6月累计销量10.9万辆，同比+104%，渗透率达36.3%，同比+19.6pp。公司是天然气发动机龙头，充分受益于行业需求增长，23年实现扣非归母净利润80.8亿元，同比+146.1%；24Q1实现扣非归母净利润23.4亿元，同比+34.6%，24Q2扣非归母净利润中值30.8亿元，同比+64.6%，环比+31.2%，盈利能力得到持续增强。截止24年7月10日，液化天然气价4404.8元/吨，同比+4.8%，环比+1.6%，气价仍保持低位振荡，当前汽柴比为0.57，在运价较低的情况下，燃气重卡经济性优势利好燃气重卡销量增长，公司后续盈利能力有望持续加强。 积极开发新市场需求，产品结构优化有待持续。24年6月25日-27日，潍柴动力M33/M55系列大缸径发电产品亮相2024中国（上海）国际动力设备及发电机组展。该系列产品能够满足客户对高端化、智能化、绿色环保、节能高效、更大功率、高功率密度的需求，在全球5G大数据中心、矿区、医院等全球高端动力市场有较强竞争力。今年6月谭旭光带队赴韩国、马来西亚、新加坡调研当地大数据中心发展情况以及对发电产品需求，致力于加快挖掘新质生产力的战略增量。23年大缸径销量0.81万台，其中，M系列发动机海外收入占比72.4%，伴随后续产品力的提升以及公司对市场需求的持续挖掘，公司产品结构将得到进一步优化，大缸径产品有望为公司贡献更多业绩。 公司强化内功修炼，子公司盈利能力改善。公司强化降本增效措施，坚持修炼内功，盈利能力有待继续加强。子公司方面，23年凯傲实现营业收入875.2亿元，同比+10.8%，净利润20.9亿元，同比+336.9%，预计盈利能力改善主要受无通胀保护订单逐步消化影响，24年盈利能力持续改善的确定性较高。此外，陕重汽、雷沃等重要子公司盈利能力也将有望改善，利好公司整体利润增长。 盈利预测与投资建议。预计24-26年公司实现归母净利润118.5/136.5/156.7亿元，对应PE为11/9/8倍，未来三年归母净利润年复合增速20.2%，维持“买入”评级。 风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。

     潍柴动力(000338) 公司简介 潍柴动力是重卡行业发动机龙头，得益于本轮国内复苏、出海爆发、天然气价格走低带来的重卡行业向上周期，重卡有关业务回暖向上；此外，大缸径发动机、凯傲、林德液压、农机、燃料电池等新业态多元发展，为公司补充新增量。 投资逻辑 二十载砥砺前行，动力龙头迈向多元装备龙头，股权激励计划彰显信心。公司多年以来逐步收购湘火炬、博杜安、凯傲、林德液压、雷沃等，成为重卡链巨头，并拓展至大缸径发动机、叉车、液压、农机等领域。2023年10月公司发布股权激励，目标2024-2026年营收分别不低于2102/2312/2589亿元，销售利润率不低于8/9/9%，彰显公司强烈信心。 内需底部复苏+天然气结构性渗透+出口持续高景气，公司重卡主业有望迎来3-5年持续上行阶段。1）内需方面，2017-2021年内需销量长期高居百万辆以上，经历7-8年时间将逐渐进入置换高峰期，将支撑重卡内恢复至80-90万辆中枢。2）出海方面，2023年公司重卡出口5.2万辆，同比+51%，凭借性价比等产品优势，出口销量进入持续上行通道。3）结构性方面，公司2023年气体机市占率达64.66%（上险口径计算），且气体机价值量相比柴油机更高，公司有望从油气价差持续高位中受益。4）中国重卡综合产品力领先，在亚非拉等地区市占率还有显著提升空间。 多元业态开花结果，为公司创造新增量。1）大缸径发动机依托更高性价比、更短交付周期快速抢占市占率，同时下游数据中心等需求持续扩容，前景空间好。2）凯傲叉车+智能物流两手发力，有望伴随订单结构优化及电动化进程持续改善盈利。3）林德液压2023年国内实现营业收入9.8亿元，同比+52%，收入持续向上，市场空间广阔。4）农机业务受2022年底法规切换阶段性影响市场需求，行业稳步复苏，雷沃盈利能力有望持续改善。 盈利预测、估值和评级 我们预测公司24-26年归母净利润115.9/133.2/157.0亿元，对应PE为11.5/10.0/8.5X。我们将中国重汽、一汽解放、三一重工、中集车辆、福田汽车作为可比公司，可比公司24年平均PE为18.5，考虑公司作为行业龙头，格局地位稳固，给予2024年15XPE，目标价19.92元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 重卡行业复苏不及预期；重卡出海不及预期；天然气价格波动；新业态发展不及预期。

     潍柴动力(000338) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现营业收入563.8亿元，同比+5.5%，环比+5.2%；实现归母净利润26.0亿元，同比+40.1%，环比+3.4%；实现扣非归母净利润23.4亿元，同比+34.6%，环比-4.0%。 收入：营收同比增长系天然气发动机销量高增，环比增长系重卡发动机销量增长。根据交强险数据，公司Q1天然气重卡发动机3.1万辆，同比+136.7%；公司Q1重卡发动机4.6万辆，环比+8.0%。 利润：Q1盈利能力同比改善。Q1公司毛利率/净利率分别为22.1%/5.9%，同比+3.4pp/+1.7pp，环比-1.5pp/-0.1pp。公司毛利率改善主要系产品结构优化，Q1公司天然气发动机占重卡发动机66.0%，环比+0.4pp，同比+39.6pp，而气体机单机价值更高。 凯傲为公司贡献重要增量。2024年1-3月，凯傲集团实现营业收入28.6亿欧元，同比增长2.8%；调整后EBIT2.3亿欧元，同比增长45.4%；净利润1.1亿欧元，同比增长50.9%。其中，工业车辆和服务业务实现营业收入21.5亿欧元，调整后EBIT2.4亿欧元；供应链解决方案业务实现营业收入7.2亿欧元，调整后EBIT1840万欧元，EBIT实现扭亏。 天然气重卡高景气，气体机高市占率持续保持。根据交强险数据，4月天然气重卡销量达2.64万辆，渗透率40.6%，渗透率同比+22.4pp，环比+1.6pp，行业高景气，油气差价带来的燃气车结构性增量机遇预计仍将继续，燃气车需求将持续上升。公司凭借黄金动力链等优势，市场份额持续保持60%以上，最新4月份额为62.5%。 “国三”、“国四”淘汰政策的逐步实施给行业带来置换性增量。根据第一商用车网，“十四五”规划等政策收官之年临近，国三淘汰加速，国四淘汰启动，国四车型淘汰可能在2024年下半年迎来高峰，预计有200万辆的国三、国四车的置换空间，存量运力替换需求有望成为公司未来主营业务的重要增长点。 盈利预测：考虑股权激励以及天然气重卡高景气，调整公司24-25年归母净利润为113.1、133.8亿元（前值为95.9、110.0亿），新增2026年盈利预测143.1亿元，同比增速依次为25%、18%、7%，对应当前PE14X、12X、11X，维持“买入”评级。 风险提示：重卡销量不及预期、重卡出口不及预期、油气价差变动存在不确定性。

     潍柴动力(000338) 投资要点： 我们认为公司2023年亮眼业绩的主因是天然气重卡旺销拉动的发动机业务快速增长，新业务放量以及各板块子公司的盈利恢复。通过历史业绩比较，我们发现各业务板块子公司的盈利能力较历史水平仍有较大提升空间，看好2024年天然气重卡持续旺销下，公司整体盈利能力继续提高。 公司发动机业务复苏，多板块业务共振向上 分业务板块来看，发动机、Kion、法士特、陕重汽盈利能力同比回升，分别贡献归母净利润65.8/9.7/4.1/1.7亿元，同比增长140.5%/336.9%/210.4%/1764.7%。其中，发动机业务受天然气和大缸径发动机带动，盈利修复；Kion叉车部门盈利能力改善，分别实现净利润和净利润率3.1亿欧元和2.7%，同比+197.2%/+1.8pct；行业销量复苏，带动陕重汽、法士特单车盈利均修复至2905/957元，同比+1186%/+118.5%。 公司天然气发动机市占率仍有提升空间，大缸径业务有望贡献新增量展望未来，重卡行业销量当前处于底部向上阶段，叠加国四及以下重卡加速淘汰，行业销量仍有较大提升空间。天然气价格走低，油气价差优于2023年同期水平，为天然气重卡渗透率增长提供基础，公司市占率有望进一步提升。新业务领域，大缸径产品储备齐全，技术实力和响应速度相较外资有竞争力，有望持续替代，为公司贡献新增量。 自由现金流创新高，分红比例有望持续提升 2023年公司自由现金流（FCFF）231.3亿元，相较2022年增长308.2亿元，创近年来新高。资本开支温和上涨，2023年为72.0亿元，同比+8.5pct，与固定资产、在建工程增速匹配。2023年计划分红总金额为45.3亿元，股利支付率为50.2%，同比+104.2%/+5.0pct，良好现金流状况下后续分红比例有望稳步提升。公司股权激励有望拉动销售利润率提升，带动ROE增长至15%以上，公司PB估值上修至突破2.5倍。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0亿元，同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5%，归母净利润分别为115.4/139.2/156.2亿元，同比增速分别为28.0%/20.6%/12.3%，EPS分别为1.32/1.59/1.79元/股，3年CAGR为20.1%。鉴于公司行业龙头地位，产品竞争力强，参照可比公司估值，我们给予公司2024年16倍PE，目标价21.16元，维持“买入”评级。 风险提示：天然气价格上涨；重卡行业复苏不及预期；出口节奏放缓。

     潍柴动力(000338) 事件： 公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入563.8亿元，同比+5.5%，环比+5.2%；归母净利润26.0亿元，同比+40.1%，环比+3.4%。 一季度重卡行业销量保持增长，天然气占比迅速提升 根据中汽协数据，重卡行业批发销量27.2万辆，同比+12.9%，其中内销13.5万辆，同比-17.1%，出口7.4万辆，同比+14.0%，库存增加约6.2万。一季度天然气重卡内销4.4万辆，同比+222.2%，占内销32.2%，同比+23.9pct。公司一季度营业收入563.8亿元，同比+5.5%，环比+5.2%。市占率方面，一季度公司重卡发动机内销市占率34.2%，同比+4.3pct，环比+3.7pct，天然气发动机内销市占率67.8%，继续保持高市占率。 规模效应和产品结构带来盈利能力提升 天然气占比提升带动公司毛利率同比显著提高。2024Q1公司毛利率22.1%，同比+3.4pct，环比-1.5pct，同比提升主要是产品结构改善，环比下滑主要由大缸径销量确认节奏问题所致。费用率方面，2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/4.6%/3.7%/0.2%，分别同比+0.4/+0.3/+0.3/+0.1pct，费用率均有所提升，主要由于季度间确认节奏问题。 凯傲收入稳健增长，利润率持续修复 2024Q1凯傲收入28.6亿欧元，同比+2.8%，净利润1.1亿欧元，同比+51.0%，ADJ.Margin为7.9%，同比+2.3pct，环比+0.8pct。其中叉车业务收入21.5亿欧元，同比+7%，保持稳健增长，供应链物流收入7.8亿欧元，同比-8%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0亿元，同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5%，归母净利润分别为115.1/137.0/155.2亿元，同比增速分别为27.7%/19.0%/13.3%，EPS分别为1.32/1.57/1.78元/股，3年CAGR为19.9%。鉴于公司行业龙头地位，产品竞争力强，参照可比公司估值，我们给予公司2024年16倍PE，目标价21.12元，维持“买入”评级。 风险提示：1、宏观经济下行导致重卡销量不及预期；2、行业竞争加剧。

     潍柴动力(000338) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现营业收入563.80亿元，同比+5.51%；环比+5.24%，实现归母净利润26.0亿元，同比+40.07%，环比+3.44%，实现扣非归母净利润23.44亿元，同比+34.57%，环比-3.96%。 高利润率产品上量，驱动利润快速增长。24Q1公司盈利能力同比改善明显，毛利率/净利率分别为22.11%/5.93%，同比+3.41pp/+1.73pp，环比-1.55pp/-0.07pp，归母净利润同比+40.07%至26.0亿元。预计公司利润同比高增主要源于气体机驱动：24Q1天然气重卡行业销量达4.53万辆（来源：第一商用车网，交强险口径），同比+135%，行业需求爆发利好气体机销量增长。气体机盈利能力高于燃油机，公司是天然气发动机龙头，预计气体机对公司的利润贡献较大，也是公司业绩同比增长的重要来源。 产品结构优化有待持续。气体机：1）低气价比+低运价=燃气重卡需求有望保持。截止24年4月30日，液化天然气价仍维持低位，汽柴价比达0.5，在运价较低的情况下，燃气重卡经济性优势利好燃气重卡销量增长。2）南方市场有待拓展：燃气重卡终端销售区域分布仍呈现不均衡状态，24Q1河北、山西分别有0.92万辆、0.79万辆天然气重卡挂牌上路，销量占比达到20.4%、17.4%，南方市场整体销量偏低，后续仍有待开拓。大缸径：公司积极拓展产品海外市场，23年大缸径销量0.81万台，其中，M系列发动机海外收入占比72.4%，伴随产品力的提升，公司大缸径产品在全球市占率有望继续攀升。 凯傲盈利改善利好公司利润提升。23年凯傲实现营业收入875.2亿元，同比+10.8%，净利润20.9亿元，同比+336.9%，预计盈利能力改善主要受无通胀保护订单逐步消化影响，后续盈利能力持续改善的确定性较高。公司通过凯傲和德马泰克已构建完整的智能物流体系，在海外智慧物流需求逐步释放的背景下，凯傲与德马泰克将助力公司后续成长。 盈利预测与投资建议。预计24-26年公司实现归母净利润115.8/136.5/156.7亿元，对应PE为13/11/10倍，未来三年归母净利润年复合增速20.2%，维持“买入”评级。 风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。

     潍柴动力(000338) While Weichai Power (Weichai)’s revenue growth of 6% YoY in 1Q24 is belowour expectation, net profit of RMB2.6bn (+40% YoY) accounted for 21.4% of ourfull-year estimates (run rate in 1Q23: 20.5%), which is still in line with ourexpectation. The earnings growth was driven by margin expansion on both corebusiness and KION Group (KGX GR, NR). We maintain Weichai as our sectortop pick, given (1) the large gas/diesel price gap will continue to drive naturalgas engine demand, where Weichai has >60% market share in; (2) high-speedlarge-bore engines will serve as a structural growth driver on the back ofconstruction of more data centres. Maintain BUY with SOTP-based TP ofHK$22/RMB20.4 for Weichai H/A. 1Q24 results highlights. Weichai’s revenue grew 6% YoY to RMB56.4bn.Gross margin expanded 3.4ppt YoY to 22.1% in 1Q24. With limited increasein SG&A and R&D expense ratio, the pre-tax profit surged 58% YoY toRMB4.2bn. Based on our calculation, the pretax profit of Weichai’s corebusiness / KION grew 45% / 93% YoY in 1Q24 (in RMB terms). Operatingcash flow in 1Q24 substantially improved to RMB1.6bn, vs outflow ofRMB471mn in 1Q23. Margin recovery of KION Group. KION (46.5% owned by Weichai)reported adjusted EBIT of EUR227mn in 1Q24 (+46% YoY), driven byeasing cost pressure. KION guided a full-year adjusted EBIT target ofEUR790-940mn (up 0-19% YoY). Weichai’s engine sales outpaced industry in 1Q24. According toCICEIA, Weichai's multi-cylinder sales (HDT, construction machinery, otherengines) grew 13% YoY to 206k units in 1Q24 (vs the industry average of adecline of ~1%), with market share of ~18% (+2.3ppt YoY). Risk factors: 1) weakness in engine exports; 2) lower-than-expectedreplacement demand; 3) an increase in component costs.

     潍柴动力(000338) 投资要点 业绩概要：公司发布2024年一季报：24Q1公司实现营业收入563.8亿元，同环比分别+5.5%/+5.2%，扣非前/后归母净利润分别26.0/23.4亿元，同比分别+40.1%/+34.6%，环比分别+3.4%/-4.0%；24Q1业绩表现符合我们预期。 天然气发动机销量同比高增，发动机市占率持续提升。中汽协口径下，24Q1公司重卡批发量3.89万辆，同环比分别+3.1/+11.5%；交强险口径下，24Q1公司发动机配套量4.64万辆，同环比分别-5.2%/+8.0%，天然气发动机配套量3.06万辆，同环比分别+136.8%/+8.8%。天然气发动机拉动24Q1公司重卡发动机整体市占率提升至34.5%，较23Q1/2023年全年分别+4.5%/+3.0%。24Q1交强险口径天然气发动机占公司发动机总销量比为66.0%，同环比分别+39.6%/+0.5%。 Q1毛利率同比提升，费用率同环比下滑，盈利走强。24Q1公司整体毛利率22.1%，同环比分别+3.4/-1.5pct，同比提升主要系天然气发动机盈利更强，结构改善；销售/管理/研发/财务费用率分别5.8%/4.6%/3.7%/0.2%，同比分别+0.4/+0.3/+0.3/+0.1pct，环比分别-1.3/+0.02/-0.8/+0.1pct；期间费用率合计14.1%，同环比分别+1.1/-2.1pct。24Q1公司归母净利率4.6%，同环比分别+1.1/-0.1pct，扣非归母净利率4.2%，同环比分别+0.9/-0.4pct，公司强盈利能力持续兑现。24Q1凯傲收入利润双增长。Q1实现收入28.59亿欧元，同比+2.8%，综合净收入1.11亿欧元，同比+51.0%，叉车销售以及物流解决方案两大业务细分的盈利能力均显著提高，调整后息税前利润率7.9%，同比+2.3pct，支撑公司Q1业绩全面向好。 展望：重卡板块强α属性，燃气重卡&大缸径等多维业务共振向上。1）短期来看，天然气重卡持续景气，公司充分受益，燃气重卡高市占率&高利润率驱动向上。2）中期维度，高利润率的大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品，公司持续拓展产品海外市场，加速上量；此外，陕重汽经营结构持续优化，终端折扣收窄，盈利性向好。3）长期维度，公司积极做好产品储备，加快WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的开发；构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力；推进燃料电池核心技术突破，加速实现市场化。 盈利预测与投资评级：潍柴动力重卡全产业链覆盖叠加大缸径发动机业务增量确定性较强，我们维持公司2024~2026年盈利预测，归母净利润分别115.88/133.71/156.96亿元，分别同比+28.56%/+15.39%/+17.39%，对应EPS分别为1.33/1.53/1.80元，对应PE分别为12.25/10.62/9.05倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。