序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 维持 | 买入 | 公司深度报告:推新节奏加快或带动内销改善,外销短期仍有支撑 | 2024-04-08 |
新宝股份(002705)
推新节奏加快或带动内销改善,外销短期仍有支撑,维持“买入”评级
AWE 展摩飞释放推新信号,内销品牌上新节奏或加快,看好 2024H2 高盈利品牌业务改善拉动公司整体盈利和估值提升。外销方面,出口/零售/上市公司财报等多维度数据佐证欧美小家电需求未明显走弱,叠加 2024H1 同期仍低基数,预计短期代工业务仍将保持增长。 我们上调 2023-2025 年盈利预测,预计 2023-2025年净利润为 9.77/11.97/13.64 亿元(原值为 9.77/11.05/12.57 亿元),对应 EPS 为1.18/1.45/1.65 元,当前股价对应 PE 分别为 15.4/12.6/11.0 倍,维持“买入”评级。
内销品牌推新节奏或加快,有望带动 2024H2 内销增速改善及盈利提升
2022 年以来内销摩飞品牌增速放缓一方面系行业需求回落,另一方面或系公司推新节奏放缓使得新品贡献减少(因此单靠老品销售较难支撑较高增长)。 久谦数据显示 2021~2023 年新品销售占比分别为 40%/29%/19%,新品营收同比分别+5%/-23%/-46%, 新品贡献度降低或为公司内销增速较此前放缓的主要原因。 近期 AWE 展摩飞品牌释放推新信号,全年内销品牌上新节奏有望加快。 AWE 展摩飞展出全自动咖啡机、两款净饮机(制热+净水+制氢+反渗透)、洗地机(多合一)、制冰机、辅食机、内衣裤洗衣机等,多款新品预计 2024H1 推出,叠加2024Q1 以及 2023Q4 期末推出的多款新品,上新节奏加快有望带动内销品牌增速提升。 内销品牌作为高盈利业务,增速改善有望拉动公司整体盈利和估值提升。
欧美小家电需求未明显走弱, 叠加 2024H1 同期低基数, 短期外销仍有支撑
多维度佐证欧美小家电需求并未明显走弱: (1) 2024M1-M2 出口欧美小家电维持高增长, 部分品类增速环比 2023Q4 提升。细分市场上看美国和欧洲仍是小家电出口增长主要拉动市场。(2)德龙、 SEB、 SharkNinja 为代表的小家电企业西欧营收持续恢复,东北欧等其他地区实现高增长,北美市场延续正增长态势,整体反馈 2023 年欧美小家电需求并不弱, 2024 年预期仍能实现增长。(3)零售数据进一步验证欧洲小家电需求不弱, 卖家精灵数据显示 2024M1-M2 英国/德国/法国三大市场亚马逊渠道维持双位数增长趋势。 展望后续, 较强的就业市场及工资增速预计对美国短期需求仍有支撑。 SharkNinja/VESYNC/SEB Group 等小家电龙头企业持续深耕欧洲市场。 因此从宏观环境上看预计短期欧美小家电需求仍有支撑,叠加 2024H1 同期低基数,我们预计代工业务短期仍将保持增长趋势。
风险提示: 海外需求快速回落;行业竞争加剧; 新品拓展不及预期等。 |
2 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023Q4外销持续高增,内销增速企稳 | 2024-03-04 |
新宝股份(002705)
2023Q4外销持续修复,规模效应带动利润增长,维持“买入”评级
2023年公司实现营收146.47亿元(同比+6.94%),归母净利润9.77亿元(+1.62%),扣非归母净利润9.96亿元(+0.53%)。单季度来看2023Q4实现营收38.9亿元(+30.68%),归母净利润2.41亿元(+105%),扣非归母净利润1.94亿元(+181%)。根据业绩快报,我们调整2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年净利润为9.77/11.05/12.57亿元(2023-2025年原值为9.53/11.55/13.14亿元),对应EPS为1.18/1.34/1.52元,当前股价对应PE分别为12.2/10.8/9.5倍,考虑到外销有望延续改善趋势,以及内销自主品牌具备发展潜力,维持“买入”评级。
2023Q4外销持续恢复,内销基数效应减弱增速转正
国外市场,2023年实现营收108.12亿元(+11.08%),2023Q4实现营收26.65亿元(+51.6%),外销低基数下持续恢复。海关总署显示2023Q4食品研磨机/水果蔬菜榨汁机/未列名电热/咖啡机和电茶壶/多士炉出口数量同比分别+39.1%/+35.8%/+20.9%/+20.7%/+21.3%,公司核心品类行业出口延续改善趋势。国内市场,2023年实现营收38.36亿元(-3.22%),2023Q4营收12.28亿元(+0.6%),内销平稳增长,增速环比2023Q3改善明显。展望2024年,美国工资韧性短期或仍支撑小家电整体需求,叠加基数效应,2024H1外销或仍保持较好增长。
2023Q4外销高增带来规模效应,关注2024年内销改善提升盈利
2023Q4收入改善摊薄费用带动利润同比高增,剔除汇率影响后预计净利润仍保持高双位数增长。2023年汇兑收益较2022年同期减少约1.54亿元,同时远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计较2022年同期增加约0.05亿元。单季度上看2023Q4汇兑收益较2022Q4增加0.39亿元,衍生品投资损失及公允价值变动损失较同期减少0.04亿元,综合来看汇率变动对2023Q4报表产生0.43亿元正向贡献。展望2024年,短期外销有望支撑公司整体营收增长,同时摊薄费用支撑利润表现。长期关注国内政策催化以及渠道优化带来内销改善。
风险提示:人民币汇率大幅波动;海外需求持续疲软;新品类开拓不及预期等。 |
3 | 国联证券 | 管泉森,孙珊,崔甜甜 | 首次 | 买入 | 2023年业绩快报点评:外销延续大幅增长,内销静待恢复 | 2024-03-03 |
新宝股份(002705)
事件:
新宝股份发布2023年业绩快报:2023年,公司实现营收146.47亿元,同比+6.94%,实现归母净利润9.77亿元,同比+1.62%,实现扣非净利润9.96亿元,同比+0.53%。其中四季度,公司实现营收38.92亿元,同比+30.68%,归母净利润2.41亿元,同比+104.95%,扣非净利润1.94亿元,同比+180.5%。
外销规模持续恢复,内销平稳收官
公司23Q4收入+31%,主要是外销高增驱动,同比+52%;全年外销+11%,季度间增速波动颇大,上半年累计-14%,而23Q3开启高增;其背后主要是海外客户在22Q3-23Q1经历了一轮去库存周期,使该阶段外销基数偏低;拉长周期来看,相比21年,23年外销收入-7%。内销23Q4同比+1%,环比改善,预计自主品牌收入降幅收窄;全年内销同比-3%,面临偏弱的大环境,中高端定位的主品牌摩飞承压也在情理之中,百胜图品牌则维持优秀表现。
全年盈利能力基本维稳,汇率有所拖累
23Q4公司营业利润率、归属净利率分别同比+1.9、+2.2pct;主因在于外销规模恢复,驱动盈利能力改善;同时汇率影响(汇兑损益及相关投资,下同)也正向推动净利率改善;人民币对美元在23Q4小幅升值,而22Q4大幅升值,在此背景下,汇兑损失对比同期减少约4000万。23年公司营业利润率、归属净利率均-0.4pct,其中负面拖累主要是汇率影响,23年汇兑收益对比同期减少1.5亿;正向因素主要是收入规模恢复、降本增效等措施。
外销端高增持续可期,静待内销端复苏
经历了前期海外订单转移、核心品类扩张后,公司外销规模中枢已经从19年的70亿左右提升至当前的110亿左右;在此背景下,品类覆盖面、供应链自动化水平等综合竞争实力均有进一步提升,外销长期平稳增长可期。短期来看,考虑外销客户的库存周期及公司外销基数,预计一季度外销仍将延续较优增长;公司内销23年有所承压,24年平稳表现仍值得期待。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2025年营业收入分别为156.0、166.2亿元,同比增速分别为6.5%、6.5%,归母净利润分别为11.3、12.7亿元,同比增速分别为15.6%、12.7%,EPS分别为1.37、1.55元,2022-2025年CAGR为10%。鉴于公司中国小家电代工的龙头地位,内销自主品牌持续培育的潜力,我们给予公司2024年13倍PE,目标价17.9元,给予公司“买入”评级。
风险提示:1)国际贸易政策大幅变化;2)汇率大幅波动;3)原材料价格大幅波动。
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4 | 天风证券 | 孙谦 | 维持 | 买入 | 外销带动收入增长,利润水平有所修复 | 2024-02-29 |
新宝股份(002705)
事件:公司发布23年业绩快报,23年实现营收146.47亿元,同比+6.94%;实现归母净利润9.77亿元,同比+1.62%。其中23Q4实现营收38.9亿元,同比+30.7%;实现归母净利润2.4亿元,同比+104.9%。
收入端,公司积极开拓市场,总体收入实现了稳定的增长,其中海外小家电总体需求逐步修复,外销订单增加带动收入增长。分内外销看,23年公司外销收入108.1亿元,同比+11.08%;内销收入38.4亿元,同比-3.22%。其中Q4外销收入26.6亿元,同比+53%;内销收入12.3亿元,同比+0.3%。
利润端,公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施,产品盈利能力逐步得以修复,公司综合竞争能力不断提升。受人民币兑美元汇率波动影响,2023年财务费用中的汇兑收益比上年同期减少约15,400万元,同时远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计比上年同期增加约500万元。
投资建议:外销订单上升带动公司总收入增长,内销虽表现疲软但在低基数下有望逐步修复,根据公司的业绩快报,我们适当上调了外销收入增速,预计公司23-25年归母净利润分别为9.8/11.3/12.4亿元(前值9.8/11.17/12.22亿元),对应PE分别为11.4x/9.9x/9.0x,维持“买入”评级。
风险提示:内销新品销售不及预期,外销订单增长不及预期,市场竞争风险,原材料成本上行风险,汇率波动风险。快报数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。 |
5 | 国投证券 | 张立聪,李奕臻,余昆 | 维持 | 买入 | Q4外销持续改善,业绩增速转正 | 2024-02-28 |
新宝股份(002705)
事件:新宝股份公布2023年业绩快报。公司2023年实现收入146.5亿元,YoY+6.9%;实现归母净利润9.8亿元,YoY+1.6%。经折算,公司Q4单季度实现收入38.9亿元,YoY+30.7%;实现归母净利润2.4亿元,YoY+104.9%。我们认为,海外小家电需求逐步恢复,Q4新宝外销收入高增,盈利能力明显改善。
Q4外销收入显著增长,内销收入同比持平:Q4新宝单季收入增速环比Q3有所提速。分区域来看:1)Q4新宝外销收入YoY+51.6%,低基数背景下,海外小家电需求逐步复苏,公司外销收入同比大幅提升。2)国内厨房小家电消费景气较为平淡,Q4公司内销收入YoY+0.5%,较Q3有所改善(Q3内销收入YoY-13.9%)。据久谦数据,Q4摩飞、东菱线上销售额YoY-20.4%、-13.9%,我们推断摩飞、东菱单季收入仍有所承压,但降幅环比缩窄。展望后续,新宝国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道,内销收入有望恢复增长;海外需求持续改善,预计后续外销收入有望持续增长。Q4单季盈利能力同比明显改善:新宝Q4归母净利率为6.2%,同比+2.2pct。公司盈利能力有所提升,我们判断主要因为:1)公司收入规模扩大,规模效应有所增强;2)公司外汇套保产生一定的投资收益及公允价值变动收益。后续,随着公司内销经营改善,外销规模回升,盈利能力有望持续改善。
投资建议:新宝股份是我国西式小家电龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道,未来成长空间可期。随着海外小家电消费需求逐步复苏,公司外销收入有望持续提升。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.19/1.32/1.50元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年的PE估值15x,相当于6个月目标价19.75元。
风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大涨、海外需求大幅下降。
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6 | 华安证券 | 陈姝 | 首次 | 买入 | 外销显著回暖,期待内销修复 | 2024-02-01 |
新宝股份(002705)
主要观点:
全链条小家电领军企业,营收增长环比改善
公司已从过去外销主导的小家电代工龙头走向内外销并举、代工+自有品牌双轮驱动增长的全链条小家电领军企业。公司23Q1-3实现收入107.55亿元,同比+0.35%,归母净利润7.36亿元,同比-12.78%。其中23Q3单季收入44.00亿元,同比22.52%,实现归母净利润3.41亿元,同比-4.57%,季度营收增长环比改善,业绩降幅明显收窄。
外销持续回暖,期待内销景气复苏
外销有望持续回暖。受益于低基数、海外经销商补库,23Q1-3公司外销收入同比+2.15%,其中23Q3单季外销收入同比+37.9%,环比修复趋势明朗。根据海关总署,23Q4电饭锅、多士炉、咖啡机、食品研磨机等公司主力品类出口延续Q3修复趋势,预计外销仍有望持续好转。长期来看,公司由厨房小电逐步扩品类至家居生活电器,支撑外销增长中枢。
内销静待景气度复苏。根据奥维云网数据,23Q1-3月厨房小家电零售额388.6亿元,同比-9.6%,零售量1.89亿台,同比-0.5%,线上销额同比-9.9%,线下销额同比-8.9%。23Q1-3公司内销同比-4.9%,主要系行业需求波动及去年高基数影响。我们认为,公司持续重视新兴渠道布局,后续景气修复与渠道优化共振带来的业绩弹性值得重视。
投资建议
预计23-25年收入分别为145.88、160.98、174.67亿元,对应增速分别为6.5%、10.3%、8.5%;归母净利润分别为10.63、12.25、13.67亿元,对应增速分别为10.5%、15.3%、11.6%;对应PE分别为9.44、8.19、7.34x。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
小家电增长不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动,汇率风险。 |