北方华创(002371) 事件 4 月 29 日，公司披露 2023 年年度报告及 2024 年一季度报告。23 年公司实现营收 220.79 亿元，同比+50.32%； 归母净利润38.99 亿元，同比+65.73%； 扣非归母净利润 35.81 亿元，同比+70.05%。 24Q1 公司实现营收 58.59 亿元，同比+51.36%； 归母净利润11.27 亿元，同比+90.40%； 扣非归母净利润 10.72 亿元，同比+100.91%。 投资要点 IC 设备市占稳步攀升驱动业绩稳增长。 公司营业收入持续高速增长， 21 年至 23 年复合增长率 51.00%， 23 年公司持续加大研发投入，产品质量稳步提高， 23 年公司实现营收 220.79 亿元，同比+50.32%； 分产品看， 23 年公司电子工艺装备/电子元件实现营收 196.11/24.33 亿元，同比+62.29%/-5.51%。电子工艺装备中，23 年公司刻蚀设备收入近 60 亿元， 薄膜沉积设备收入超 60 亿元，立式炉和清洗设备收入合计超 30 亿元， 新能源光伏领域设备收入近 20 亿元。 23 年公司实现归母净利润 38.99 亿元，同比+65.73%，主要系： 1） 公司持续增强产品竞争力，收入规模大幅增加，公司23 年新签订单超过 300 亿元； 2） 合同、订单数量同比大幅增加的同时，降本增效工作取得显著成果，成本费用率同比降低。 23 年公司实现扣非归母净利润 35.81 亿元，同比+70.05%， 主要系归母净利润同比增加 15.46 亿元，非经常性损益同比增加 7,104.09 万元，经常性损益的绝对值同比大幅增加。 24Q1 公司实现营收 58.59亿元，同比+51.36%， 主要系公司持续聚焦主营业务，精研客户需求，深化技术研发，不断提升核心竞争力，应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升。 24Q1公司实现归母净利润 11.27 亿元，同比+90.40%； 扣非归母净利润10.72 亿元，同比+100.91%， 主要系公司营收规模的持续扩大，同时规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降。 平台型领军企业持续受益于扩产浪潮。 23 年公司新签订单超过 300 亿元，其中集成电路领域占比超 70%，主要得益于公司始终坚持以客户需求为导向的产品创新， 23 年主营业务呈现良好发展态势，市场认可度不断提高，应用于高端集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管等数十种工艺装备实现技术突破和量产应用，工艺覆盖度及市场占有率均大幅提升。 美国加州时间 3 月 19 日， SEMI发布的《300mm 晶圆厂 2027 年展望报告》显示，在政府激励措施和芯片国产化政策的推动下，中国未来四年将保持每年 300 亿美元以上的投资规模，继续引领全球晶圆厂设备支出。 23 年公司持续在产品端发力： 1） 在刻蚀技术方面， 实现 12 寸硅、金属、介质刻蚀机全覆盖，形成了更加完整的刻蚀解决方案，实现了介质刻蚀设备领域关键突破，发布了满足客户不同工艺需求的全系列等离子去胶产品，应用高深宽比刻蚀工艺的深硅刻蚀机单机型销量破百，累计刻蚀产品系列出货超 3500 腔。 2） 在薄膜技术方面， 精准定位市场需求，采用差异化路线攻克多项金属薄膜与介质薄膜关键技术难题，系列产品获得关键客户认可，实现批量销售；外延设备实现在集成电路、功率半导体、硅材料、化合物半导体等领域工艺全覆盖，累计薄膜沉积产品出货超 5500 腔。 3） 在清洗技术方面， 槽式清洗机实现工艺全覆盖，单片清洗机实现前段高端工艺新突破，为清洗业务板块开拓了更广阔的市场空间。 4） 在热处理技术方面， 快速热退火设备、立式炉原子层沉积设备等新产品层出不穷，为客户提供全面解决方案的能力持续提升。 作为平台型领军企业， 凭借刻蚀+薄膜+清洗+炉管设备等核心工艺装备持续突破多项关键技术并实现产业化应用的优势， 公司有望在新一轮扩产中继续获取较高的新签订单，叠加规模效应带来的盈利能力的提升， 公司未来业绩有望继续保持高增长态势。 投资建议 我们预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 302/403/539亿元， 实现归母净利润分别为57/80/112亿元，当前股价对应2024-2026 年 PE 分别为 29 倍、 21 倍、 15 倍， 维持“买入” 评级。 风险提示 外部环境不确定性风险；技术迭代风险；人力资源风险；下游扩产不及预期风险。

     北方华创(002371) 结论与建议： 1Q24 公司研发费用同比接近翻番，研发费用率提升近 3 个百分点，在研发强度不断提升的背景下，公司扣非后净利润依然增长 1 倍，显示半导体设备国产需求的旺盛。 展望未来，公司作为国内设备平台企业，在刻蚀、沉积、热处理、清洗设备等半导体设备领域均有大量积累，在承载国产化重任的同时自身市场空间也进一步打开。 我们预计公司 2024-26 年净利润 58 亿元、 75 亿元和 90 亿元， YOY 增长 49%、 29%和增长 21%， EPS10.96 元、 14.12 元和 17.07 元，目前股价对应 2024-26 年 PE 分别为 29 倍、 23 倍和 19 倍， 给予买进的评级。 2023 业绩高增： 2023 年公司实现营收 221 亿元， YOY 增长 50%，实现净利润 39 亿元， YOY 增长 66%，扣非后净利润 35.8 亿元， YOY 增长 70%。 1Q24 净利润增速加快， 研发强度提升： 1Q24 公司实现营收 58.6 亿元,YOY 增长 51.4%;实现净利润 11.3 亿元,YOY 增长 90.4%,实现扣非后净利润 10.7 亿元， YOY 增长 101%， EPS2.12 元。 公司业绩处于与业绩预告中枢。 得益于本土半导体设备国产进程不断加快，同时 1Q24 公司综合毛利率 43.4%,较上年同期上升 2.2 个百分点，带动净利润实现历史新高。 从研发费用来看， 1Q24 公司研发费用 7.2 亿， YOY 增长 97%，研发费用率较上年提升近 3 个百分点至 12.3%，研发强度不断提升。 盈利预测： 长远来看，预计中国大陆半导体制造端产能持续扩张，公司作为国内设备领域的龙头，在多个细分领域均处于国内领先地位，将持续收益于国内晶圆厂扩产需求的增长。 预计公司 2024-26 年净利润 58亿元、 75 亿元和 90 亿元， YOY 增长 49%、 29%和增长 21%， EPS10.96 元、14.12 元和 17.07 元，目前股价对应 2024-26 年 PE 分别为 29 倍、 23 倍和 19 倍， 给予买进的评级。 风险提示：科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降

     北方华创(002371) 事件概述：4月29日，北方华创发布了2023年报和2024年一季报。公司2023年实现营收220.79亿元，同比增长50.32%；实现归母净利润38.99亿元，同比增长65.73%；实现扣非净利润35.81亿元，同比增长70.05%。2024年Q1公司实现营收58.59亿元，同比增长51.36%；实现归母净利润11.27亿元，同比增长90.40%；实现扣非净利润10.72亿元，同比增长100.91%。 收入利润持续高增。作为国内高端电子工艺装备龙头企业，公司深耕于半导体装备、真空及锂电装备、精密电子元器件等业务板块。得益于产品订单数量的大幅增加，营业收入持续高速增长。2023年全年公司营收220.79亿元，其中，电子工艺装备营收196.11亿元，同比增长62.29%，占全部营收比重88.82%，电子元器件营收24.33亿元，同比减少5.51%。利润端，2023年综合毛利率达41.09%，其中电子工艺装备毛利率38.04%，同比增加0.34pct，电子元器件毛利率65.65%，同比减少6.88pct。 2024年Q1公司实现营收58.59亿元，同比增长51.36%，延续高增趋势。综合毛利率43.40%，利润率稳健上行。 新设备进展顺利，平台型龙头全面发展。 刻蚀设备方面，2023年公司刻蚀设备营收近60亿元。ICP刻蚀设备实现了12英寸各技术节点的突破，多个客户端大批量量产并成为基线设备，累计出货超3200腔；CCP刻蚀设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖，已累计出货超100腔；TSV刻蚀设备已广泛应用于国内主流Fab厂和先进封装厂，成为国内TSV量产线的主力机台。 薄膜沉积设备方面，2023年营收超60亿元。公司作为PVD工艺设备技术的先行者，已推出40余款PVD设备，累计出货超3500腔；CVD设备实现30余款产品量产量用，为超过50家客户提供技术支持，累计出货超1000腔；EPI量产型设备已发布20余款，累计出货超1000腔。 立式炉及清洗设备方面，2023年营收合计超30亿元。 此外，公司光伏设备2023年累计出货超4000台，营收近20亿元。整体来看集成电路设备业务占比日益提升，成为公司主要成长动力。 投资建议：北方华创作为国产半导体设备平台型龙头，持续展现强劲的业绩增速。我们预计公司2024-2026年营收为302.91/393.02/478.88亿元，归母净利润为54.05/72.59/90.63亿元，对应现价PE分别为31/23/19倍。我们看好公司在业内的领先优势，维持“推荐”评级。 风险提示：下游厂商扩产不及预期；技术迭代不及预期；行业竞争加剧。

     北方华创(002371) 事项： 公司公布2023年年报，2023年公司实现营收220.79亿元（50.32%YoY），归属上市公司股东净利润38.99亿元（65.73%YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.80元（含税）。 平安观点： 业绩持续高增，在手订单充足：2023年公司实现营收220.79亿元（50.32%YoY），归属上市公司股东净利润38.99亿元（65.73%YoY），扣非后归母净利35.81亿元（70.05%YoY）。2023年公司整体毛利率和净利率分别是41.10%（-2.73pctYoY）和18.26%（0.96pctYoY）。2024Q1公司实现营收58.59亿元（51.36%YoY），归属上市公司股东净利润11.27亿元（90.40%YoY），受益于半导设备设备国产化，公司业绩持续高增，业绩符合预期。费用端：2023年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.91%（-0.55pctYoY）、7.94%（-1.74pctYoY）和-0.08%（0.49pctYoY），公司费用率整体比较稳定。根据SEMI数据统计，2023年中国大陆集成电路装备的销售额达到342亿美元，同比增长8%，全球市场份额达到30.3%。公司持续增强产品竞争力，公司2023年新签订单超过300亿元，在手订单充足。2023年公司研发费用为24.75亿元，营收占比达11.21%，公司不断加大集成电路先进制程装备研发力度，扩展现有核心装备工艺覆盖率，探索新技术领域的产品开发。北方华创在全国建立了19个客户服务中心、4个备件调拨中心和10个备件库，形成了完善的客户服务体系，在技术支持、现场服务、备品备件供应等方面与客户形成了良好的合作关系，打造了“强支撑、优服务、高质量”的客户服务核心竞争力。 国内半导体设备平台企业，充分受益IC国产化：1）刻蚀装备方面，面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，已完成数百道工艺的量产验证，截至2023年底，北方华创ICP刻蚀设备已累计出货超3200腔；采用 高密度、低损伤设计的12寸等离子去胶机已在多家客户完成工艺验证并量产；金属刻蚀设备凭借稳定的量产性能成为国内主流客户的优选机台；迭代升级的高深宽比TSV刻蚀设备，以其优异的性能通过客户端工艺验证，支撑Chiplet工艺应用；应用于提升芯片良率的12寸CCP晶边刻蚀机已进入多家生产线验证；精准针对客户需求，发布了双频耦合CCP介质刻蚀机，实现了在硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺的全覆盖。截至2023年底，北方华创CCP刻蚀设备已累计出货超100腔；2）薄膜装备方面，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积、钨薄膜沉积、硬掩膜沉积、介质膜沉积、TSV薄膜沉积、背面金属沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。截至2023年底，公司已推出40余款PVD设备，累计出货超3500腔；3）立式炉装备方面，中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单，截至2023年底，公司立式炉累计出货超700台；4）清洗装备方面，拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台，主要应用于12吋集成电路领域。单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖RCA、Gate、PRstrip、磷酸、Recycle等工艺制程，并在多家客户端实现量产，屡获重复订单。2023年公司立式炉和清洗设备收入合计超30亿元；5）卧式炉管设备方面，主要为光伏客户提供氧化扩散、等离子体化学气相沉积、低压化学气相沉积三大技术平台基础上的硼扩、磷扩、氧化退火、正/背膜氮化硅沉积、多晶硅沉积、多晶硅掺杂、隧穿氧化层沉积、异质结非晶硅薄膜沉积等20余款工艺设备，适用于PERC、TOPCon、HJT等多种技术路线工艺应用，实现主流客户全覆盖。 投资建议：根据公司在手订单及下游需求情况，我们调升24/25年公司盈利预测，新增公司26年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为56.09亿元、73.85亿元、94.39亿元（原值为48.94亿元、62.91亿元），对应的PE分别为31倍、23倍和18倍。公司是国内半导体设备龙头，长期受益于国产替代。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。（2）新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期，将影响公司长远发展。（3）国际贸易摩擦风险。近年来，国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化，公司的生产运营将受到一定影响。

     北方华创(002371) 投资要点 业绩持续高增，设备多品类放量。2023年公司营业收入220.8亿元，同比+50%，其中刻蚀设备收入近60亿元，薄膜沉积设备收入超60亿元，立式炉和清洗设备收入合计超30亿元，新能源光伏设备领域收入近20亿元，电子元器件收入约24.3亿元，归母净利润39.0亿元，同比+66%，扣非归母净利润为35.8亿元，同比+70%。2024Q1收入58.6亿元，同比+51%，归母净利润11.3亿元，同比+90%，扣非归母净利润为10.7亿元，同比+100%。 盈利能力保持稳定。2023年公司毛利率为41.1%，同比-2.7pct，其中电子工艺装备毛利率为38.0%，同比+0.3pct，电子元器件毛利率为65.6%，同比-6.9pct，净利率为18.3%，同比+1.0pct，期间费用率为24%，同比-3.2pct，其中销售费用率为4.9%，同比-0.6pct，管理费用率（含研发）为19.2%，同比-3.1pct，财务费用率为-0.1%，同比+0.5pct。2024Q1毛利率为43.4%，同比+2.2pct，净利率为19.1%，同比+3.2pct，期间费用率为24.1%，同比+1.9pct，其中销售费用率为4.6%，同比-0.1pct，管理费用率（含研发）为17.4%，同比+2.2pct，财务费用率为-0.1%，同比-0.3pct。 存货&合同负债稳定增长，订单充沛保障业绩。截至2024Q1末，公司合同负债为92.5亿元，同比+18%，存货为179.0亿元，同比+19%。公司应用于高端集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管等数十种工艺装备实现技术突破和量产应用，工艺覆盖度及市场占有率均得到大幅提升，2023年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%。 本土半导体设备平台型公司，将长期受益国产替代浪潮。1）刻蚀设备：面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，实现硅、金属、介质刻蚀工艺全覆盖。2）薄膜沉积装备：突破PVD、CVD和ALD等多项核心技术，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3）立式炉装备：中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单。4）外延装备：覆盖SiC外延炉、硅基GaN外延炉、6/8寸多片硅外延炉等20余款量产设备。5）清洗装备：单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机在多家客户端实现量产，屡获重复订单。 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单情况，我们上调公司2024-2025年归母净利润预测分别为56（原值51）/73（原值66）亿元，预计2026年归母净利润为92亿元，当前市值对应动态PE分别为31/23/19倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：晶圆厂资本开支不及预期、新品产业化进展不及预期等。

     北方华创(002371) 投资要点 本土半导体设备龙头，一季度业绩预告亮眼。北方华创由七星电子和北方微电子战略重组而成，逐步成长为以半导体设备为核心，布局真空装备和精密元器件领域的本土设备厂商龙头。4月12日，公司发布2024年一季度业绩预告，公司预计24Q1实现营业收入54.2-62.4亿元，YoY+40.0%-61.2%；归母净利润10.4-12.0亿元，YoY+75.8%-102.8%；扣非后归母净利润9.9-11.4亿元，YoY+85.5%-113.6%。业绩亮眼主要系公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升，且随着公司营收规模的持续扩大，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降，公司盈利能力稳步增强。 大陆晶圆厂掀起扩产潮，打开国产设备广阔空间。2023年全球半导体设备市场略降，但中国大陆实现逆势高增达366亿美元，展望未来，中国大陆有望引领全球半导体设备未来数年的支出，2024-27年维持在300亿美元以上的高位，开支规模居全球主要地区首位。本土大型晶圆厂积极扩产，将奠定国产设备订单增长坚实基础。 北方华创高端IC设备持续突破，有望充分受益晶圆厂扩产。1）北方华创为国内少有的平台型设备公司，产品品类齐全，国产化受益面广。公司在IC设备里覆盖刻蚀、薄膜、热处理、湿法清洗等多个环节，且在每一环节单项设备上均居国产第一梯队，公司整体覆盖设备占整体设备价值量比重有望过半。2）核心产品技术优势突出。北方华创在ICP刻蚀、PVD等拳头产品上，其技术优势稳居国内领先地位。3）高度重视研发，高端产品不断突破。2023-24年，公司陆续实现外延、去胶、PVD工艺全覆盖，在刻蚀领域推出双大马士革CCP刻蚀机、在CVD领域推出多款ALD设备，显现了公司长期高强度研发后的厚积薄发。 投资建议：我们预计2023-25年公司实现营业收入221/300/396亿元，同比增长50%/36%/32%；实现归母净利润39/54/72亿元，同比增长66%/40%/32%；对应PE分别为41/29/22倍。2024年可比公司平均PE估值为37倍，且考虑到公司在半导体设备领域的平台化优势，以及大陆晶圆制造升级的确定性，首次覆盖，结合公司估值情况，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游大型晶圆厂扩产不及预期；行业竞争加剧；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时。

     北方华创(002371) 事件 4月13日，公司披露2023年度业绩快报以及2024年第一季度业绩预告： 预计23年实现营收220.79亿元，同比+50.32%，归母净利润38.99亿元，同比+65.73%，扣非归母净利润35.81亿元，同比+70.05%。 预计24Q1实现营收54.20-64.20亿元，同比增长40.01%-61.19%，归母净利润10.40-12.00亿元，同比增长75.77%-102.81%扣非归母净利润9.90-11.40亿元，同比增长85.46%-113.56%。 投资要点 市场份额稳步攀升驱动营收稳健增长。公司预计23年实现营收220.79亿元，同比+50.32%，归母净利润38.99亿元，同比+65.73%，扣非归母净利润35.81亿元，同比+70.05%。预计24Q1实现营收54.20-64.20亿元，同比增长40.01%-61.19%，归母净利润10.40-12.00亿元，同比增长75.77%-102.81%，扣非归母净利润9.90-11.40亿元，同比增长85.46%-113.56%。主要系1）公司持续聚焦主营业务，精研客户需求，深化技术研发，不断提升核心竞争力，公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升，收入同比稳健增长。2）随着公司营收规模的持续扩大，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降使得归属于上市公司股东的净利润保持同比增长。 平台型领军企业持续受益于扩产浪潮。23年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%，主要得益于公司始终坚持以客户需求为导向的产品创新，23年主营业务呈现良好发展态势，市场认可度不断提高，应用于高端集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管等数十种工艺装备实现技术突破和量产应用，工艺覆盖度及市场占有率均大幅提升。美国加州时间3月19日，SEMI发布的《300mm晶圆厂2027年展望报告》显示，在政府激励措施和芯片国产化政策的推动下，中国未来四年将保持每年300亿美元以上的投资规模，继续引领全球晶圆厂设备支出。作为平台型领军企业，凭借刻蚀+薄膜+清洗+炉管设备等核心工艺装备持续突破多项关键技术并实现产业化应用的优势，公司有望在新一轮扩产中继续获取较高的新签订单，叠加规模效应带来的盈利能力的提升，公司未来业绩有望继续保持高增长态势。 投资建议 我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入221/302/400亿元，实现归母净利润分别为39/57/78亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为43倍、29倍、21倍，维持“买入”评级。 风险提示 外部环境不确定性风险；技术迭代风险；人力资源风险；下游扩产不及预期风险。

     北方华创(002371) 公司2024Q1业绩预计同环比高增长，维持“买入”评级 公司发布2023业绩快报及2024Q1业绩预告，2023年公司实现营业收入220.79亿元，同比+50.32%；归母净利38.99亿元，同比+65.73%；扣非净利35.81亿元，同比+70.05%。此外，2024Q1营业收入54.2-62.4亿元，同比+40.01~+61.19%，环比-27.65%~-16.7%；归母净利润10.4-12亿元，同比+75.77%~+102.81%，环比+2.49%~+18.24%；扣非净利润9.9-11.4亿元，同比+85.46%~+113.56%，环比+5.17%~+21.16%。根据公司2023年业绩快报及2024Q1业绩预告指引，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为38.99/57.05/76.85亿元（前值为38.26/51.96/73.16亿元），预计2023-2025年EPS为7.35/10.76/14.49元（前值为7.22/9.8/13.8元），当前股价对应PE为42.6/29.1/21.6倍。公司作为国产半导体设备龙头，平台化加速布局，维持“买入”评级。 公司新签订单充沛，多款半导体设备市占率稳步攀升 公司2023年新签订单超300亿元，其中集成电路领域占比超70%。公司持续聚焦主营业务，不断提升核心竞争力。公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升，2024Q1公司收入同比稳健增长。随着公司营收规模的持续扩大，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降，使得公司归母净利润保持同环比高增长。 预计中国大陆晶圆厂设备支出引领全球，公司有望充分受益设备国产化据SEMI预计，2024年300MM晶圆厂设备支出同比+1%，2025年同比+20%至1165亿美元，2026年同比+12%至1305亿美元，并于2027年创下历史新高1370亿元，同比+5%，2024-2027年CAGR9%。而中国大陆市场2024-2027年每年300亿美元以上投资规模，继续引领全球晶圆厂设备支出。未来随着国内存储、逻辑晶圆厂产能持续加码，结合公司设备工艺覆盖度稳步提升，公司有望充分受益于设备国产化加速及市占率显著增长。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。

     北方华创(002371) 结论与建议： 公司2023年营收增长5成，净利润增长66%，反应半导体设备国产替代的持续推进。同时1Q24营收中值增长5成，净利润中值增长近9成，业绩增速超预期。 展望未来，公司作为国内设备平台企业，在刻蚀、沉积、热处理、清洗设备等半导体设备领域均有大量积累，在承载国产化重任的同时自身市场空间也进一步打开。我们预计公司2024-26年净利润58亿元、75亿元和90亿元，YOY增长49%、29%和增长21%，EPS10.96元、14.12元和17.07元，目前股价对应2024-26年PE分别为26倍、21倍和17倍，给予买进的评级。 2023业绩高增：公司发布2023年业绩快报及1Q24预告，2023年公司实现营收221亿元，YOY增长50%，实现净利润39亿元，YOY增长66%，扣非后净利润35.8亿元，YOY增长70%。公司业绩位于预告的中值范围，符合预期。 1Q24业绩超预期：公司预计1Q24实现54.2亿元-62.4亿元，YOY增长40%-61%，实现净利润10.4亿元-12亿元，YOY增长76%-103%，扣非后净利润9.9亿元-11.4亿元，YOY增长85%-114%，公司业绩好于预估。我们认为公司业绩好于预期的原因在于，本土半导体设备国产进程不断超预期，同时公司规模效应持续提升，带动净利润创历史同期新高。 新签订单300亿元，业绩增长确定性高：2023年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%。为2023营收的1.4倍，业绩增长确定性高。 盈利预测：长远来看，预计中国大陆半导体制造端产能持续扩张，公司作为国内设备领域的龙头，在多个细分领域均处于国内领先地位，将持续收益于国内晶圆厂扩产需求的增长。预计公司2024-26年净利润58亿元、75亿元和90亿元，YOY增长49%、29%和增长21%，EPS10.96元、14.12元和17.07元，目前股价对应2024-26年PE分别为26倍、21倍和17倍，给予买进的评级。 风险提示：科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降

     北方华创(002371) 投资要点： 事件：公司发布2023年业绩快报和2024年一季度业绩预告。公司2023年实现营收220.79亿元，同比增长50.32%，实现归母净利润38.99亿元，同比增长65.73%。公司预计2024年一季度实现营收54.2亿元-62.40亿元，同比增长40.01%—61.19%，预计24Q1实现归母净利润10.40亿元-12.00亿元，同比增长75.77%—12.81%。 点评： 公司2023年主营业务发展向好，新增订单数大幅增加。公司2023年实 现营收220.79亿元，同比增长50.32%，实现归母净利润38.99亿元，同比增长65.73%，位于此前业绩预告区间内，全年业绩再创新高。单季度来看，公司2023年第四季度实现营收74.82亿元，同比增长60.01%，环比增长64.26%，单季度实现归母净利润10.15亿元，同比增长52.17%，环比下降6.45%。报告期内，公司主营业务发展良好，应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等数十种核心工艺装备市场认可度持续提升，工艺覆盖度及市场占有率显著增长，产品销量同比大幅度增加。新增订单方面，公司2023年新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%。 公司Q1营收、归母净利润均创历史同期新高。按公司业绩预告区间下限计算，公司2024年Q1营收、归母净利润分别为54.20亿元、10.40亿元，均创历史同期新高。报告期内，公司持续聚焦主营业务，精研客户需求，深化技术研发，不断提升核心竞争力。公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升，收入同比稳健增长。随着公司营收规模的持续扩大，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降，使得归属于上市公司股东的净利润保持同比增长。 投资建议：作为国内泛半导体设备领域龙头企业，公司在半导体设备品类布局全面，业务涵盖集成电路、面板、光伏、锂电等多个领域，有望受益半导体行业景气反转和半导体设备国产替代大趋势。预计公司2024-2025年每股收益分别为10.3元和14.3元，对应估值分别为28倍和20倍。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期的风险，半导体设备国产替代不及预期的风险。

     北方华创(002371) 事件： 公司发布2023年度业绩快报及2024年第一季度预告。2023年，公司实现营业收入220.79亿元，yoy+50.32%；归母净利润38.99亿元，yoy+65.73%；扣非净利润35.81亿元，yoy+70.05%；基本每股收益7.36元，yoy+65.03%。2024Q1，公司预计实现营业收入54.2-62.4亿元，同比增长40.01%-61.19%；归母净利润10.4-12亿元，同比增长75.77%-102.81%；扣非净利润9.9-11.4亿元，同比增长85.46%-113.56%；基本每股收益1.96-2.26元/股。 市占率显著增长，23年新增订单大幅增加 2023年主营业务呈现良好发展态势，市场认可度不断提高，应用于高端集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管等数十种工艺装备实现技术突破和量产应用，工艺覆盖度及市场占有率均得到大幅提升；2023年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%。单季度来看，23Q4公司实现营业收入74.82亿元，yoy+60.01%，QoQ+64.26%；归母净利润10.15亿元，yoy+52.17%，QoQ-6.45%。 24Q1营收、利润双增，市场竞争力凸显 2024年第一季度，公司聚焦半导体设备业务，核心竞争力提升，收入同比稳健增长。随着公司营收规模的持续扩大，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降，归母净利润保持同比增长。按预计中值来看，公司预计24Q1实现营业收入58.3亿元，yoy+50.61%；归母净利润11.2亿元，yoy+89.19%；扣非净利润10.65亿元，yoy+99.44%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为220.79/302.58/387.61亿元，同比增速分别为50.32%/37.05%/28.10%；归母净利润分别为38.99/59.23/79.23亿元，同比增速分别为65.73%/51.92%/33.75%，EPS分别为7.35/11.17/14.94元/股，3年CAGR为49.89%。鉴于公司国产半导体设备龙头企业且行业持续景气，参照可比公司估值，我们给予公司2024年35倍PE，目标价390.96元，维持“买入”评级。 风险提示：晶圆厂扩产不及预期，设备研发、验证进度不及预期，产能供给不及预期。

     北方华创(002371) 事件： 1.公司发布2023年年度业绩快报，报告期内实现营收220.79亿元，同比增长50.32%；实现归属于母公司所有者净利润38.99亿元，同比增长65.73%；实现扣非归母净利润35.81亿元，同比增长70.05%。 2.公司发布2024年第一季度业绩预告，预计营收为54.2亿元~62.4亿元，比上年同期增长40.01%~61.19%；预计归属于母公司所有者净利润10.4亿元~12亿元，比上年同期增长75.77%~102.81%；预计扣非归母净利润9.9亿元~11.4亿元，比上年同期增长85.46%~113.56%。 主营业务持续发力，规模效应逐步显现： 公司2023年营收同比增长50.32%，主要系报告期内公司主营业务发展良好，半导体设备国产替代快速推进，应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等数十种核心工艺装备市场认可度持续提升，工艺覆盖度及市场占有率显著增长，产品销量同比大幅度增加。从盈利能力来看，23年公司净利率17.7%，盈利能力持续提高，规模效应逐步凸显。从订单来看，2023年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%，新签订单延续高增长趋势。 24Q1营收预计同比延续高增，净利率同比进一步提高： 2024年第一季度，公司预计营收以及归母净利润同比均大幅提高，按照营收和归母净利润的中值58.3亿以及11.2亿测算，净利率19.2%，同比提高3.2pct，盈利能力持续提高。 全球半导体设备市场复苏叠加国产替代，公司有望持续受益： 近日，根据SEMI的数据指出，由于内存市场复苏以及对高效能运算和汽车应用的强劲需求，全球用于前端设施的300mm晶圆厂设备支出预估在2025年首次突破1000亿美元，到2027年将达到1370亿美元的历史新高。从国内来看，中国大陆是全球最大的半导体设备市场，2023年预计市场规模可达366亿美元，同比增长29%。目前，国内半导体设备大部分依然需要依赖海外，北方华创是国内半导体设备龙头，未来有望持续受益全球半导体设备市场复苏以及国产替代推进。 投资建议： 我们预计公司2023年~2025年收入分别为220.79亿元、298.77亿元、397.07亿元，归母净利润分别为38.99亿元、57.17亿元、76.59亿元。考虑公司规模效应逐步显现，产能大幅提升，半导体国产替代加速。给予公司2024年PE33.00X的估值，对应目标价355.74元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。

     北方华创(002371) 事件 2月7日，公司披露关于“质量回报双提升”行动方案的公告，旨在持续提升公司经营管理水平，不断提高公司核心竞争力、盈利能力和全面风险管理能力，以期实现长足发展，回馈广大投资者。 贯彻落实“质量回报双提升”行动方案。2023年7月24日，中共中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投资者信心。2024年1月22日，国常会指出要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。基于对公司未来发展前景的信心和价值认可，公司实施“质量回报双提升”行动方案，持续提升公司经营管理水平，不断提高公司核心竞争力、盈利能力和全面风险管理能力，以期实现长足发展，回馈广大投资者。主要措施如下：1）聚焦主业发展，提升行业认可度及市场占有率；2）坚持创新驱动，巩固半导体核心装备竞争优势；3）夯实公司治理，积极践行社会责任；4）加强投资者沟通，提升信息披露质量；5）重视投资者合理回报，共享企业发展成果。公司严格执行股东分红回报规划及利润分配政策，自上市以来持续分红，近三年年均现金分红比例10.04%，其中2023年现金分红金额为2.36亿元。未来，公司将坚守回报股东理念，坚持以投资者为本，将“质量回报双提升”行动方案执行到位。 创新驱动平台型公司业务版图持续精进。公司始终坚持以客户需求为导向，在保持已有技术优势的同时，持续加强技术创新，研发投入处于国内同行业领先水平，巩固了公司在半导体基础产品领域的竞争优势。目前，公司拥有国家级企业技术中心1个，北京市级企业技术中心、工程中心4个，先后获得国家科学技术进步奖1次及北京市科学技术进步奖12次。截至2023年末，公司累计申请专利7,900余件，累计获得授权专利4,600余件，专利数量稳居国内集成电路装备企业首位。2023年，公司发布了应用于晶边刻蚀（Bevel Etch）工艺的12英寸等离子体刻蚀机AccuraBE，实现了国产晶边干法刻蚀设备“零”的突破；成功研发了12英寸去胶机ACEi300，开拓了12英寸刻蚀领域全新版图；自主研发的12英寸高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）设备OrionProxima已正式进入客户端验证。同时炉管与清洗等设备不断获得重复订单，平台型公司业务版图持续精进。 23年新签订单超预期，平台型龙头持续受益于扩产浪潮。23年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%，主要得益于公司始终坚持以客户需求为导向的产品创新，23年主营业务呈现良好发展态势，市场认可度不断提高，应用于高端集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管等数十种工艺装备实现技术突破和量产应用，工艺覆盖度及市场占有率均大幅提升。美国加州时间2024年1月2日，SEMI在其最新的季度《世界晶圆厂预测报告》中宣布，全球半导体每月晶圆（WPM）产能在23年增长5.5%至2960万片（全文WPM以200mm当量计算）后，预计24年将增长6.4%。SEMI预计中国大陆芯片制造商将在24年开始运营18个项目，在23年产能同比增长12%至每月760万片晶圆后，24年产能将同比增加13%至每月860万片晶圆，叠加先进投资带来更高的设备投资，整体设备投资额有望不断增长。作为平台型领军企业，凭借刻蚀+薄膜+清洗+炉管设备等核心工艺装备持续突破多项关键技术并实现产业化应用的优势，公司有望在新一轮扩产中继续获取较高的新签订单，叠加规模效应带来的盈利能力的提升，公司未来业绩有望继续保持高增长态势。 投资建议 我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入220/301/400亿元，实现归母净利润分别为40/57/78亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为33倍、23倍、17倍，维持“买入”评级。 风险提示 外部环境不确定性风险；技术迭代风险；人力资源风险；下游扩产不及预期风险。