灵鸽科技(833284) 投资要点 事件。公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入0.78亿元，同比-6.81%；归母净利润425.25万元，同比+152.16%；扣非归母净利润313.81万元，同比+125.49%。2025Q2公司实现营收0.38亿元，同比-33.47%，环比-2.99%；归母净利润43.10万元，同比+129.99%，环比-88.72%；扣非归母净利润3.86万元，同比+100.72%，环比-98.75%。 受项目交付影响上半年营收略有下滑、全年有望稳增。2025H1自动化物料处理系统/单机设备/配件服务/其他业务分别实现营收0.52/0.20/0.04/0.02亿元，同比-12.99%/+20.29%/-19.64%/-12.05%，毛利率分别为17.14%/38.61%/38.50%/53.98%，同比+10.94/-4.28/+9.14/+18.22pct。营收下滑主要系部分大项目订单集中于下半年进行交付，截至2025上半年，公司新增订单量较去年同期增长171.10%，为业绩的稳健增长奠定了坚实基础。全年我们预计公司出货稳健增长。 持续拓展优质客户，积极加大新领域开拓。2025年公司积极应对市场变化，通过持续优化客户结构和产品结构，在巩固传统橡塑行业市场份额的同时，重点拓展工程塑料、新型材料等橡塑领域的高价值客户。同时，公司聚焦新能源行业头部客户需求，积极布局固态电池等前沿技术领域，实现业务突破。2025年已获得多个固态厂商相关订单，未来有望持续推动公司业绩成长。 期间费率略有提升，在手订单未完工致存货提升。2025Q2公司期间费用0.11亿元，期间费率约27.94%，期间费率略有提升，主要系营收有所下滑所致。25Q2末存货约1.23亿元，较25Q1末上升49.99%，主要系在手订单未完工所致。25Q2经营性净现金流为-0.13亿元，较去年同期减少0.02亿元。 盈利预测与投资评级：我们基本维持2025-2027年业绩预测，我们预计2025-2027年归母净利润为0.25/0.34/0.44亿元，同增157%/35%/30%，考虑公司锂电领域需求逐步恢复，持续拓展固态、精细化工、橡塑、食品领域，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。

     灵鸽科技(833284) 投资要点 事件：公司2024年实现营收2.1亿元，同比-20%，归母净利润-0.44亿元，同比-354%；其中2024Q4营收0.63亿元，同环比+2％/-2％，归母净利润-0.37亿元，同环比-1168%/-2960％。2025Q1实现营收0.39亿元，同环比+52%/-38%，实现归母净利润0.04亿元，同环比+157%/110%。 新能源业务承压，25年有望逐步回暖。分业务看，物料自动化处理/配件类业务24年分别实现营收1.63/0.35亿元，同比-23%/+12%，主要系24年锂电行业需求有所放缓所致，25年随行业复苏有望回暖。 期间费用略有波动。公司2024年期间费用0.53亿元，同比+6%，费用率25.1%，同比+6.3pct，其中2024Q4期间费用0.09亿元，同环比-38%/-44%，费用率14.6%，同环比-9.2/-10.7pct。25Q1期间费用0.10亿元，同环比-29%/+10%，期间费率25.7%，同环比-29/+11pct。 锂电行业需求逐步回暖，精细化工等传统行业需求稳健增长。展望2025年，锂电行业需求逐步复苏，公司订单逐步提升，25年有望回升；精细化工等传统行业25年有望保持稳健增长，公司盈利有望触底回升。 盈利预测与投资评级：考虑锂电行业需求下滑较多，我们下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.25/0.34/0.44亿元（2025-2026年前值为0.32/0.45亿元），同增157%/35%/30%，对应PE为90/67/51倍，考虑公司锂电需求开始逐步回升，25年有望高增，精细化工等传统行业维持稳健增长，因此维持“增持”评级。 风险提示：竞争加剧，需求不及预期。