湘财股份(600095) 事件：湘财股份发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业总收入17.99亿元，同比+16.15%；实现归母净利润4.42亿元，同比+203.39%。第三季度单季实现归母净利润3.00亿元，同比+315.25%。 业绩增长强劲，证券业务为核心驱动。公司前三季度归母净利润实现超2倍增长，主要得益于全资子公司湘财证券的优异表现。报告期内，公司主动调整业务结构，缩减了贸易业务，营业收入（非金融业务）同比-42.96%；但受益于证券业务的强劲增长，公司营业总收入仍实现稳健增长。此外，参股公司大智慧大幅减亏、可交换债券部分换股带来投资收益增加以及财务费用下降等因素也对利润增长做出积极贡献。 证券业务多点开花，各业务协同发力。2025年前三季度，市场交投活跃，湘财证券核心业务全面向好。1）轻资产业务增长显著：公司财富管理转型成效显现，经纪、信用、投顾等业务表现亮眼，前三季度手续费及佣金净收入达9.18亿元，同比大幅+82.37%。2）自营业务贡献突出：公司积极把握市场机会，优化资产配置，自营业务成为业绩增长的重要支撑，前三季度公司实现投资总收益（投资收益+公允价值变动损益）4.69亿元，同比+27.53%，主要系所持金融资产投资收益大幅增加及参股公司大智慧大幅减亏。 吸收合并大智慧稳步推进，打造“流量+牌照”新业态。公司换股吸收合并大智慧事项取得关键进展，已于2025年10月获得公司股东大会审议通过，并于同月收到上海证券交易所的受理通知。合并后湘财证券的券商全牌照与大智慧超千万级的月活用户流量相结合，有望构建“流量+牌照”的互联网券商新模式。 投资建议：公司证券主业增长强劲，与大智慧的合并有望重塑商业模式和估值空间。预计公司2025-2027年营业收入为27.02、29.51、32.73亿元，归母净利润为5.66、7.14、8.30亿元，摊薄EPS为0.20、0.25、0.29元，对应11月21日收盘价的PE估值为56.66、44.86、38.63倍。维持“买入”评级。 风险提示：权益市场大幅波动、整合进展不及预期、行业竞争加剧

     湘财股份(600095) 10月29日，湘财股份发布2025年三季度业绩公告。25Q1-Q3湘财股份实现营业总收入17.99亿元，同比+16.15%；归母净利润4.42亿元，同比+203.39%；加权平均ROE（未年化）为3.68%，同比+2.45pct。单季度来看，25Q3公司实现归母净利润3.00亿元，同比+315.25%，环比+224.64%。 经营分析 业绩大幅增长主要原因在于：（1）全资子湘财证券经纪、信用及自营投资收入大幅提升，25Q1-Q3湘财证券实现净利润4.87亿元，同比+66.71%；25Q3单季实现归母净利润3.13亿元，同比+148.17%，环比+240.22%。（2）降本增效下大智慧（持股比例9.50%）亏损同比减少，25Q3归母净利-0.26亿元，上年同期为-0.63亿元；同时存续的可交换债券有部分投资者选择换股带来投资收益增加（约0.12亿元）。 1、25Q1-Q3公司手续费及佣金净收入为7.25亿元，同比+76.83%；Q3单季实现手续费及佣金净收入3.19亿元，同比+134.56%，环比+66.15%。预计主要是受益于市场交投活跃，证券经纪业务净收入大幅提升，25Q3单季市场日均股基成交额为2.49万亿元，同比+210%。 2、25Q1-Q3公司实现利息净收入3.98亿元，同比+15.70%；Q3单季实现利息净收入1.49亿元，同比+30.70%，环比+20.16%。预计主要是融出资金利息收入增长，25Q3市场日均两融余额同比增长49%至2.1万亿元。 3、25Q1-Q3公司实现自营投资收入（包含公允价值变动损益）4.38亿元，同比+10.33%；Q3单季自营投资收入3.04亿元，同比+78.82%，环比+226.88%。 盈利预测、估值与评级 目前公司吸收合并大智慧项目已获上交所受理审核，预计待吸收合并大智慧完成后，公司有望进一步整合资源、发挥协同效应，以金融科技赋能证券业务，深化“流量+牌照”模式，有利于形成新的盈利增长点，提升盈利能力和综合竞争力。盈利预测不考虑收购大智慧和配套融资事项，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至5.71亿元、7.45亿元、8.33亿元，同比+422.8%/+30.5%/+11.8%，维持“买入”评级。 风险提示 1、权益市场大幅下行；2、大股东质押风险；3、未决诉讼风险；4、收购大智慧存在不确定性。

     湘财股份(600095) 投资要点 事件：湘财股份发布2025年中报。2025H1公司实现营业总收入11.44亿元，同比+4.6%；归母净利润1.4亿元，同比+93.1%；对应EPS为0.05元，ROE1.19%，同比+0.58pct。第二季度实现营业总收入5.2亿元，同比+3.7%，环比-15.8%；归母净利润0.92亿元，同比扭亏为盈，环比+88.0%。 证券板块：经纪业务表现突出。1）经纪业务：2025H1全市场日均股基交易额15703亿元，同比+63.3%。公司全资子公司湘财证券经纪业务实现收入4.45亿元、同比增长45.18%；营业利润1.00亿元、同比增长359.15%。截至2025H1，湘财证券融资融券业务规模72.09亿元，同比增长26.21%，日均融资余额72.45亿元，市占率稳步提升。2）自营业务：2025H1湘财证券自营业务继续保持稳健的投资风格，灵活运作策略，积极培育和提升投研能力。2025H1湘财证券投资收益（含公允价值）为1.46亿元，同比-13.5%。3）投行业务：2025H1湘财证券投行业务手续费净收入同比-29.6%至0.23亿元。2025H1湘财证券债券融资规模31.68亿元，同比-21.1%，排名行业第74位。4）资管业务：2025H1湘财证券资管业务手续费净收入同比+41.6%至0.16亿元。资管投研体系和产品体系已具备雏形，产品新发持续突破，实现了集合产品新发数量的跨越式增长。 实业板块：主动收缩规模。2025H1公司营业收入（以实业板块收入为主）为2.07亿元，同比下降34.2%。公司实业板块经营主体规模较小，截至25H1总资产在公司占比不到2%。公司专注于降本增效等策略盘活资产，提升存量资产的竞争力。公司主动收缩贸易规模，25H1贸易业务收入1.95亿元，同比下降36.19%。 盈利预测与投资评级：结合公司2025H1经营情况，我们下调此前盈利预测，预计湘财股份2025-2027年归母净利润分别为3.27/3.53/3.79亿元（前值分别为3.35/3.91/4.29亿元），对应同比增速分别为199.52%/7.83%/7.41%。公司当前市值对应2025-2027年PE估值分别为112.28x/104.12x/96.94x。我们看好公司在财富管理、金融科技方向的展业潜力，维持“增持”评级。 风险提示：1）收购事项推进不及预期；2）权益市场大幅震荡。

     湘财股份(600095) 8月28日，湘财股份发布2025年半年度业绩公告。2025年上半年，湘财股份实现营业总收入11.44亿元，同比增长4.63%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长93.12%；加权平均净资产收益率（未年化）达到1.19%，同比提升0.58pct。单季度来看，2025Q2公司实现归母净利润0.92亿元，同比增长634.23%，环比增长88.03%。 经营分析 上半年公司业绩大幅提升主要在于：一方面，参股公司大智慧（目前持股比例9.66%）25H1大幅减亏1.35亿元，同时公司存续的可交换债券的部分投资者选择换股带来投资收益增加；另一方面，通过优化资金结构，有息负债整体利率较24H1下降，公司财务费用同比-39.06%。 25H1公司全资子湘财证券实现金融企业报表口径下营业总收入7.92亿元，同比+9.29%；实现归母净利润1.74亿元，同比+4.92%。经纪信用业绩大幅提升，但是受自营及另类投资公允价值变动影响，整体上净利润增长比较平稳。分业务看： 1、经纪业务收入4.45亿元（同比+45.18%），营业利润1.00亿元（同比大幅+359.15%）。主要受益于上半年市场交投活跃，25H1全市场日均股基成交额1.61万亿元，同比+64%。 2、信用交易业务收入2.34亿元（同比+15.80%），营业利润2.26亿元（同比+16.25%）。2025H1全市场日均两融余额为1.85万亿元，同比+20.2%；25H1末公司融资融券业务规模72.09亿元，同比+26.21%，日均融资余额72.45亿元，市占率稳步提升。 盈利预测、估值与评级 目前公司吸收合并大智慧项目已与各中介机构签署了服务协议，预计待吸收合并大智慧完成后，公司有望进一步整合资源、发挥协同效应，以金融科技赋能证券业务，深化“流量+牌照”模式，有利于形成新的盈利增长点，提升盈利能力和综合竞争力。盈利预测不考虑收购大智慧和配套融资事项，我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为27.29亿元、30.26亿元、33.07亿元，同比+24.5%/+10.9%/+9.3%；归母净利润分别为3.58亿元、5.34亿元、5.99亿元，同比+228.0%/+49.0%/+12.2%，维持“买入”评级。 风险提示 1、宏观经济大幅下行；2、权益市场大幅下行；3、大股东质押风险；4、未决诉讼风险；5、收购大智慧存在不确定性。

     湘财股份(600095) 公司概况：湘财股份定位于金融科技赋能的特色财富管理发展路径，拟吸收合并大智慧打开盈利空间。公司前身于1997年在上交所上市，2020年6月完成重大资产重组，通过发行股份收购湘财证券股权，实现主营业务向证券服务业转型。其核心资产湘财证券确立了金融科技驱动业务转型的战略定位，并持续加强信息技术的前瞻性投入。除证券主业外，公司仍保留部分食品加工、防水卷材等实业板块及投资业务，但整体呈现收缩态势。 业务结构：证券业务为公司主要收入来源，经纪业务、信用业务是证券板块收入的压舱石，2024年合计占比超六成。公司证券业务收入贡献大头，2024年证券板块收入16.50亿元，yoy+11%，占比约79%；实业板块持续收缩，实现收入4.36亿元，yoy-24%，占比为21%）。在证券业务内部，经纪业务与信用业务是核心支柱，正稳步推进传统经纪业务向财富管理业务转型。2024年经纪业务收入为5.29亿元，yoy+18%，占比为32%；信用业务收入为5.02亿元，yoy+5%，占比为30%。 核心竞争优势：公司依托“平台+牌照”模式，将金融科技定位为业务发展的核心驱动力，赋能财富管理转型。子公司湘财证券持续与金融科技行业龙头大智慧、万得信息、益盟股份、邦盛科技、趣链科技及九方财富等开展深度合作，打造面向未来的差异化核心优势。 2025年3月公司公告称拟收购大智慧，有望形成新的盈利增长点，提升公司盈利能力和综合竞争力。根据《交易预案》，本次合并将按1:1.27的换股比例进行，公司拟发行的股份数量合计为22.94亿股，交易完成后其总股本将增至约51.53亿股。就经营业绩方面，大智慧营业收入表现较为稳健，2024年实现营业收入7.71亿元，同比-0.84%；但净利润波动较大，实现归母净利润-2.01亿元。 盈利预测、估值和评级 盈利预测不考虑收购大智慧和配套融资事项。我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为27.29亿元、30.26亿元、33.07亿元，同比+24.5%/+10.9%/+9.3%；归母净利润分别为3.58亿元、5.34亿元、5.99亿元，同比+228.0%/+49.0%/+12.2%。我们给予公司2026年73x倍PE，对应目标价13.62元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1、宏观经济大幅下行；2、权益市场大幅下行；3、大股东质押风险；4、未决诉讼风险；5、收购大智慧存在不确定性：。

     湘财股份(600095) 投资要点 历经多次战略转型，近年资本运作与科技赋能不断加速。前身为1994年成立的哈高科，以大豆深加工等传统产业为主营业务。2005年引入民营资本新湖控股后开启股权结构改革，2020年收购湘财证券100%股权，完成向证券服务业的转型。此后，公司通过收购大智慧股权、增资湘财证券等举措强化金融版图。2025年，公司启动吸收合并大智慧计划，拟通过“券商+金融科技”模式整合流量与技术资源，打造差异化竞争力。 证券业务为主要收入来源，2023年以来湘财证券业绩触底回升。湘财股份2023年以来证券板块收入占比维持在70%以上，2024年实业板块持续收缩。湘财证券以经纪和信用业务为主要营收来源，其财富管理能力相对突出。湘财证券作为以金融科技赋能财富管理业务的代表券商之一，积极推进传统经纪业务转型。2024年，经纪业务在湘财证券主要业务收入中占比44%。目前，已陆续推出百宝湘、湘管家、金刚钻、湘财智盈等一系列应用软件，并形成了同业领先的2+3+N专业交易服务体系，已然逐步形成了独有特色的证券经纪业务发展模式。信用业务保持稳健发展。 湘财证券具有互联网基因，与大智慧等互联网企业深度合作多年。2014-2017年，湘财证券先后与大智慧、益盟股份、万得信息合作成立互联网证券营业部，为其转型发展奠定良好基础。2020年以来，湘财股份先后收购大智慧成为其第二大股东，并与益盟股份、万得信息、九方财富等开展深度合作，将自身网点、客户、产品等资源与对方技术与运营优势相结合，利用金融科技手段不断丰富服务内容、提升服务品质。 与大智慧合并将有助于进一步提高湘财股份财富管理板块的竞争力。大智慧作为金融信息服务商，拥有庞大的线上流量和技术优势，在金融数据、资讯服务等方面具有较强的竞争力。2025年4月大智慧月活数超过1100万，合并后湘财股份可进一步通过大智慧实现用户引流，提高交易转化率，以互联网赋能金融提高公司财富管理板块竞争力。近年来，已有不少互联网企业与券商合并，实现规模的快速增长，如东方财富收购西藏同信证券、指南针收购网信证券等，用户规模及经纪业务市占率均快速提升。与西藏同信证券、网信证券较为不同的是，湘财证券的经纪业务具有不错的竞争力，2024年末营业网点数67家，网点平均营收排名在20位左右，此次合并更多的是补足湘财证券在客户触达及大数据板块的短板，进一步提高公司财富管理板块的竞争力。 盈利预测与投资评级：预计2025-2027年湘财股份归母净利润分别为3.35/3.91/4.29亿元，对应同比增速分别为206%/17%/10%；每股收益分别为0.12/0.14/0.15亿元，对应PE为85/73/67倍。我们看好公司在收购大智慧背景下财富管理、金融科技方向的展业潜力，维持“增持”评级。 风险提示：1）重大诉讼事项风险；2）收购事项推进不及预期；3）权益市场大幅震荡。

     湘财股份(600095) 投资要点 事件：湘财股份发布2024年年报及2025年一季报。1）2024年公司实现营业总收入21.92亿元，同比下降5.6%；归母净利润1.09亿元，同比下降8.6%。对应EPS为0.04元，ROE为0.92%，同比-0.08pct。第四季度实现营业总收入6.43亿元，同比+38.1%；归母净利润-0.36亿元，同比续亏，主要系年末计提未决诉讼预计负债，导致营业外支出大幅增长。2）2025年一季度公司实现营业总收入6.21亿元，同比增长5.4%；归母净利润0.49亿元，同比下降45.8%。对应EPS为0.02元，ROE为0.42%。同比-0.35pct。公司归母净利润下降，主要系湘财证券持有的金融资产的公允价值下降。 证券板块：费类业务整体表现良好。1）证券业务：2024年实现营业收入7.7亿元，同比增长13.4%，占营收比重为35.1%。2024年全市场日均股基交易额11853亿元，同比+23.1%。2）自营业务：2024年公司自营业务继续保持稳健的投资风格，全年实现营业收入4.5亿元，同比增长22.6%，占营收比重为20.5%。3）投行业务：2024年实现营业收入0.85亿元，同比下降46.1%。公司2024年债券承销规模88.9亿元，同比下降52%。4）资管业务：2024年实现营业收入0.33亿元，同比增长30.9%。2024年末公司资产管理规模达到126.04亿元，较上年同期增长149.44%。5）信用交易业务：2024年实现营业收入0.16亿元，同比下降6.4%。6）2025Q1情况：2025Q1公司手续费及佣金收入2.73亿元，同比增长56%，我们预计25Q1费类业务整体展业情况良好。公司投资收益（含公允价值）0.39亿元，同比下降79%，我们预计系湘财证券自营业务投资收益下降。 实业板块：规模持续压降。公司实业板块资产规模相对有限，2024年末占总资产比重不足2%。2024年公司一方面施盘活存量资产，另一方面精细化运营手段提升资产效益，实业板块实现营业收入4.36亿元，同比下降24.5%，占营收比重为19.9%。因该业务毛利率较低，其对归母净利润的影响程度有限。2025Q1，公司营业收入（以实业板块收入为主）为1.35亿元，同比下降30.4%。 盈利预测与投资评级：结合公司2024年及2025年一季度经营情况，我们下调此前盈利预测，预计湘财股份2025-2026年归母净利润分别为2.37/2.85亿元（原值分别为2.93/3.70亿元），对应同比增速分别为116.69%/20.29%。预计公司2027年归母净利润为3.12亿元，同比增长9.60%。公司当前市值对应2025-2027年PE估值分别为101.16x/84.10x/76.74x。我们看好公司在财富管理、金融科技方向的展业潜力，维持“增持”评级。 风险提示：1）收购事项推进不及预期；2）权益市场大幅震荡。

     湘财股份(600095) 报告摘要 公司治理持续优化，始终坚持轻资产模式运行。湘财证券前身为湖南省湘财证券营业部，于2020年借壳哈高科实现上市，后更名为湘财股份。2024年7月，浙江国资入股形成“民企控股+国资参股”的混合所有制结构，治理结构不断优化。营收构成上，证券业务贡献96.25%的净收入，实业板块占比持续压缩，目前实业板块资产占比不到2%。财务表现上，受自营业务影响近年来业绩有所波动，2024年湘财证券营收、营业利润同比分别+5.89%、+42.04%，实现稳健增长；湘财证券杠杆率远低于行业平均，轻资产业务模式特征突出，年化ROE逐步回升。 以金融科技赋能业务发展，打造差异化竞争优势。1）经纪业务：金融科技深度赋能，积极推进财富管理转型。业务发展以“金融科技赋能财富管理”为核心思路，将金融科技打造为推动业务发展的重要引擎，着力发展投顾业务，支撑财富管理生态圈建设。2）信用业务：两融业务稳健发展，股质业务规模清零。截至2024年末，湘财证券融出资金为72.72亿元，同比+12.60%，质押式回购业务、表外股票质押式回购业务规模均清零。3）自营业务：践行长期价值投资，提升固收投资占比。湘财证券近年来加大OCI债权配置，以降低利润波动，2024年末OCI债券占比达47.78%。4）投行业务：构建区域深耕服务样板，坚持精品投行发展路线。湘财证券投行业务深耕区域形成错位竞争，投行业务利润率不断提升，验证精品投行战略效用。5）资管业务：资管规模逐步回升，转型成果持续显现。2022年以来资管规模实现良性增长，24Q3末资管总规模达88.50亿元，主要由集合资产管理计划增长支撑。 金融科技基因深厚，并购大智慧再进一步。湘财证券在互联网证券领域深耕多年，始终将金融科技视为发展引擎。2022年与益盟股份深度合作，全方位赋能业务发展。湘财股份拟吸收合并大智慧，“互联网+券商”再增一员。参考东方财富和指南针发展路径，湘财股份证券业务有望快速扩张。“互联网流量加持+低价展业策略”将带动经纪业务收入和市占率实现快速跃升，“平台导流+精准营销”亦将推动信用业务迅速发展。湘财证券智能投顾转型加速，大智慧研发投入转化途径拓宽，双赢局面可期。 盈利预测：湘财股份坚持金融科技驱动，吸收合并大智慧业务协同空间广阔，有望实现跨越式发展。预计湘财股份2024-2026年营业总收入为22.60、25.11、28.30亿元，归母净利润为1.03、1.95、2.55亿元；摊薄EPS为0.04、0.07、0.09元，对应4月23日收盘价的PE估值为235.05、123.53、94.34倍；每股净资产为4.16、4.21、4.27元，对应4月23日收盘价的PB估值为2.03、2.00、1.97倍。维持“买入”评级。 风险提示：资本市场大幅波动、监管政策收紧、合并进度不及预期、业务协同进度不及预期。

     湘财股份(600095) 投资要点 事件：3月28日，湘财股份和大智慧同时公告披露换股吸收合并预案，湘财股份拟通过向大智慧全体换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧。具体来看：1）换股比例为1:1.27，即每1股大智慧股票可换得1.27股湘财股份新增发行的A股对价股票；2）拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，募资总额不超过80亿元，拟用于存续公司业务发展、金融科技研发、补充流动资金及支付本次交易相关并购整合费用等；3）不考虑配套融资的情况下，换股后新湖控股及其一致行动人合计持股22.4%，仍为公司控股股东；4）将于3月31日复牌。 湘财证券具有互联网基因，与大智慧等互联网企业深度合作多年：2014-2017年，湘财证券先后与大智慧、益盟股份、万得信息合作成立互联网证券营业部，为其转型发展奠定良好基础。2020年以来，湘财股份先后收购大智慧成为其第二大股东（持股14.22%），并与益盟股份、万得信息、九方财富、邦盛科技及趣链科技等开展深度合作，将自身网点、客户、产品等资源与对方技术与运营优势相结合，利用金融科技手段不断丰富服务内容、提升服务品质。 经纪与两融业务为公司发展核心，投资咨询业务稳中有升：公司作为以金融科技赋能财富管理业务的代表券商之一，积极推进传统经纪业务转型，并以经纪业务打造自身的核心特色。2015-2024年湘财证券经纪业务收入占比约40%。目前，其已陆续推出百宝湘、湘管家、金刚钻等一系列应用软件，并形成了同业领先的2+3+N专业交易服务体系，已然逐步形成了独有特色的证券经纪业务发展模式。信用业务方面，湘财证券两融规模基本保持在较高水平，2020-2024年湘财证券两融利息收入占比约30%。投资咨询为公司近年来发力重点，公司牵手益盟股份共同推出湘财智盈投顾产品，集软件工具、投顾服务于一身，通过陪伴式服务促进客户的付费转化。 与大智慧合并将有助于进一步提高湘财股份财富管理板块的竞争力：大智慧作为金融信息服务商，拥有庞大的线上流量和技术优势，在金融数据、资讯服务等方面具有较强的竞争力。2025年1月大智慧月活数超过1000万，合并后湘财股份可进一步通过大智慧实现用户引流，提高交易转化率，以互联网赋能金融提高公司财富管理板块竞争力。近年来，已有不少互联网企业与券商合并，实现规模的快速增长，如东方财富收购西藏同信证券、指南针收购网信证券等，用户规模及经纪业务市占率均快速提升。与西藏同信证券、网信证券较为不同的是，湘财证券的经纪业务具有不错的竞争力，截至2024年中期营业网点数67家，网点平均营收排名在20位左右（2021年协会排名），此次合并更多的是补足湘财证券在客户触达及大数据板块的短板，进一步提高公司财富管理板块的竞争力。 盈利预测与投资评级：考虑到收购事项的不确定性，我们维持此前盈利预测，预计湘财股份2024-2026年归母净利润分别为2.13/2.93/3.70亿元，对应同比增速分别为78%/38%/26%。公司当前市值对应2024-2026年PE分别为92/67/53倍。我们看好公司在财富管理、金融科技方向的展业潜力，维持“增持”评级。 风险提示：1）收购事项推进不及预期；2）权益市场大幅震荡。

     湘财股份(600095) 投资要点 事件：3月16日，湘财股份公告拟通过向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧，同时拟发行A股股票募集配套资金。 公司具有互联网基因，与大智慧等互联网企业深度合作多年：2014-2017年，湘财证券先后与大智慧、益盟股份、万得信息合作成立互联网证券营业部，为其转型发展奠定良好基础。2020年以来，湘财股份先后收购大智慧成为其第二大股东（持股14.22%），并与益盟股份、万得信息、九方财富、邦盛科技及趣链科技等开展深度合作，将自身网点、客户、产品等资源与对方技术与运营优势相结合，利用金融科技手段不断丰富服务内容、提升服务品质。 经纪与两融业务为公司发展核心，投资咨询业务稳中有升：公司作为以金融科技赋能财富管理业务的代表券商之一，积极推进传统经纪业务转型，并以经纪业务打造自身的核心特色。2015-2024年湘财证券经纪业务收入占比约40%。目前，其已陆续推出百宝湘、湘管家、金刚钻等一系列应用软件，并形成了同业领先的2+3+N专业交易服务体系，已然逐步形成了独有特色的证券经纪业务发展模式。信用业务方面，湘财证券两融规模基本保持在较高水平，2020-2024年湘财证券两融利息收入占比约30%。投资咨询为公司近年来发力重点，公司牵手益盟股份共同推出湘财智盈投顾产品，集软件工具、投顾服务于一身，通过陪伴式服务促进客户的付费转化。 与大智慧合并将有助于进一步提高湘财股份财富管理板块的竞争力：大智慧作为金融信息服务商，拥有庞大的线上流量和技术优势，在金融数据、资讯服务等方面具有较强的竞争力。2025年1月大智慧月活数超过1000万，合并后湘财股份可进一步通过大智慧实现用户引流，提高交易转化率，以互联网赋能金融提高公司财富管理板块竞争力。近年来，已有不少互联网企业与券商合并，实现规模的快速增长，如东方财富收购西藏同信证券、指南针收购网信证券等，用户规模及经纪业务市占率均快速提升。与西藏同信证券、网信证券较为不同的是，湘财证券的经纪业务具有不错的竞争力，截至2024年中期营业网点数67家，网点平均营收排名在20位左右（2021年协会排名），此次合并更多的是补足湘财证券在客户触达及大数据板块的短板，进一步提高公司财富管理板块的竞争力。 盈利预测与投资评级：考虑到收购事项的不确定性，我们维持此前盈利预测，预计湘财股份2024-2026年归母净利润分别为2.13/2.93/3.70亿元，对应同比增速分别为78%/38%/26%。公司当前市值对应2024-2026年PE分别为92/67/53倍。我们看好公司在财富管理、金融科技方向的展业潜力，维持“增持”评级。 风险提示：1）收购事项推进不及预期；2）权益市场大幅震荡。