汉朔科技(301275) 投资亮点 2026H1业绩高增， 电子价签基本盘扎实。 2026H1公司实现营收29.07亿元， 同比+47.2%；归母净利润3.36亿元， 同比+51.2%， 上半年收入已达到2025年全年的约70%。 其中Q2单季营收14.31亿元， 归母净利润1.56亿元， 利润同比增长超过100%。 上半年经营性现金流净额达7.74亿元， 回款质量明显改善。 扣非利润增速相对较低， 主要受汇率波动影响， 剔除相关因素后主营经营表现仍较稳健。 公司年初股权激励要求2026年收入同比增长不低于20%， 目前来看全年目标完成确定性较高。 电子价签仍是未来业绩增长的核心支撑， 北美放量、 欧洲新增与换新共同提供订单增量。 2026H1全球电子价签出货量同比增长接近20%， 行业仍处于稳步渗透阶段， 汉朔与Vusion两家头部厂商合计占据约70%的市场份额。 公司2026H1电子价签出货已接近去年全年水平， 全年仍有望实现较快增长。 区域看， 北美头部客户进入持续交付期， 未来2–3年订单有望逐步释放， 并持续推进新的细分行业龙头客户；欧洲方面， 公司新签Tesco约3000家门店项目， 同时欧尚、 Ahold等早期客户逐步进入换新周期， 预计2027–2028年存量更新需求进一步释放。 我们认为， 新增客户、 门店扩张和存量换新共同支撑电子价签业务较高的增长确定性。 AI 2.0已有产品和收入落地， 第二增长曲线逐步清晰。 公司正从电子价签硬件供应商向门店数字孪生平台解决方案商延伸， 以电子价签、 智能购物车、 AI相机、 机器人等IoT设备作为数据入口， 并在上层布局xPilot、 xMedia和xInsight三大AI应用。 首款AI Agent产品xPilot已进入全球头部客户POC验证阶段， 主要解决缺货、 陈列及门店运营效率等问题； xMedia和xInsight分别面向零售媒体和数据洞察， 公司计划于2027Q1完成三大平台开发。 与此同时， 智能购物车已实现前期收入落地，万台级订单正在持续交付， 成为2.0战略中率先商业化的产品之一。 短期软件收入贡献仍有限， 但随着POC验证及收费模式逐步明确， 公司收入结构有望由硬件进一步向软件及数据服务延伸。 AI战略不仅打开软件业务空间， 也有望反向拉动电子价签及IoT硬件需求。 公司AI应用需要持续、 准确的线下门店数据作为基础， 因此新一代电子价签在设计上增加了SKU位置、 货架状态等更多数据维度， 智能购物车、 机器人等设备也进一步丰富门店数据来源。 我们认为， 即使未来部分零售商选择自研AI平台， 或由第三方软件厂商提供相关能力， 对高质量门店实时数据的需求仍将推动电子价签及其他IoT设备的部署。 对于公司而言， 电子价签为短期业绩提供较高确定性， AI软件平台则打开中长期成长空间， 并反向增强硬件需求， 公司兼具业绩增长确定性和AI估值弹性。 盈利预测与估值： 我们预计公司2026–2028年营业收入分别为52.34/66.09/81.70亿元， 同比增长24.3%/26.3%/23.6%；归母净利润分别为6.39/8.92/11.57亿元。 考虑电子价签业务的全球领先地位、 海外大客户订单释放的业绩确定性， 以及“汉朔2.0”带来的长期成长空间， 我们采用P/E估值， 给予公司2026年每股收益1.51元对应35x P/E， 对应目标价52.98元， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 海外贸易及汇率波动风险；大客户订单交付不及预期；电子价签行业竞争加剧；原材料及供应链风险； AI产品POC及商业化进度不及预期；智能购物车及机器人等新业务拓展不及预期。

     汉朔科技(301275) 投资要点 公司发布2026年中报。26H1营收29.07亿元，同比+47.23%；归母净利润3.36亿元，同比+51.22%；扣非归母净利润2.93亿元，同比+1.99%。26Q2营收14.30亿元，同比+44.05%；归母净利润1.55亿元，同比+114.64%；扣非归母净利润1.36亿元，同比+10.93%。 主业增长强劲，区域市场拓展增长空间。电子价签作为增长主引擎，上半年实现营收26.84亿元，同比+49.36%，头部地位进一步巩固。随着零售数字化率持续提升，电子价签渗透率仍有成长空间，公司作为行业头部公司将充分受益。区域市场方面，北美大客户订单按预期释放，Top100客户有望新签3-4家；欧洲区域公司与Tesco签署战略协议，计划在约3000家门店部署ESL。此外，公司存量客户2027-2028年将迎来换新高峰，北美新客户与欧洲换新需求将为后续业绩提供增量。 与微软深化战略合作。2026年6月，公司与微软正式签署长期全球战略合作协议，联合发布基于Azure的一站式门店实时智能执行平台xPilot。xPilot将电子价签升级为门店实时执行节点，并采用SaaS及Token用量计费模式；该平台目前正与欧美亚太头部零售商开展POC验证。渠道上，借助微软客户资源，公司可加速切入全球大型连锁零售商，扩大服务半径。此外，公司同步规划xMedia与xInsight，预计将与xPilot平台一同于2027年Q1完成开发，进一步打开零售媒体运营与数据服务的增长空间。 盈利预测及估值。我们认为公司作为行业头部公司将受益于全球零售数字化率持续提升，看好公司未来营收及利润的高成长性，维持“增持”评级。 风险提示：汇率波动风险；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧等。

     汉朔科技(301275) 投资要点 全球零售数字化解决方案龙头，构建“硬件+方案+平台”三层体系。公司以电子价签为切入点，构建"智能硬件—Nex场景方案—X数字孪生平台"三层产品体系。根据DISCIEN数据，公司与VusionGroup合计占据全球70%以上市场份额，国内市占率约62%。 传统ESL业务稳固，全球化布局构筑客户壁垒与增长空间。公司长期深耕海外零售市场，业务覆盖全球80余个国家和地区，服务超过500家客户，并与Auchan、Aldi、Woolworths等全球头部零售商建立深度合作。ESL业务具备较高系统集成壁垒，涉及硬件部署、通信协议适配及零售IT系统融合，客户迁移成本较高。随着欧洲存量客户进入换新周期、北美市场加速渗透以及新兴市场数字化需求提升，公司传统业务有望保持稳健增长。 汉朔2.0平台化转型，新品放量打开第二增长曲线。公司围绕“AI×数据”推进汉朔2.0战略，通过Nex场景方案和X数字孪生平台提升客户价值，实现从单一硬件供应商向“硬件+方案+SaaS”综合服务商升级。智能购物车已进入批量交付阶段，AI相机、智能巡检机器人等产品持续落地，同时软件SaaS及技术服务收入持续增长，高毛利业务占比提升有望推动盈利结构优化。 盈利预测及估值。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为51.78/66.10/81.88亿元，同比增长23.0%/27.6%/23.9%；归母净利润分别为6.54/8.77/11.12亿元，同比增长44.7%/34.2%/26.8%。考虑公司全球ESL龙头地位稳固，以及汉朔2.0平台化转型带来的长期成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：汉朔2.0新品放量不及预期；海外经营及关税政策风险；行业竞争加剧；大客户依赖与订单波动。

     汉朔科技(301275) 投资要点： 公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营收14.8亿元，同环比分别+50.4%、+5.3%；实现归母净利润1.8亿元，同环比分别+20.7%、31.6%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同环比分别-4.6%、+41.4%。 2026年以来北美市场拓展顺利并中标智能购物车大单等，收入有望保持健康增长。2025年以来，公司新增9家全球零售Top100客户，并将逐步进入交付，预计今年还将在北美Top100客户中新增2-3家签约客户，北美市场成为公司收入大幅提升重要保障。基于“汉朔2.0”解决方案，公司在英国、澳洲等地市场拓展也取得了较好市场成效，公司与澳洲头部商超伍尔沃斯就智能购物车业务签订了销售意向协议，首期将向客户约300家门店交付超过1万台智能购物车系统。26Q1扣非净利润同比下滑主要由于此前美国加征关税影响（公司已与客户商议共同承担成本并加大海外制造）以及年初外汇波动（公司增加了长期套保优化外币收支比例）。 电子价签（ESL）是全球泛零售业态数字化重要基础设施，公司作为头部厂商产品系列丰富。电子价签是一种用于替代传统纸质价格标签的智能电子显示装置，可实现价格和商品信息的实时更新，基于拓展的视觉和定位信息等还能为零售商提供营销和供应链优化信息，为数字孪生提供重要支撑。据ePaperInsight统计，2025年全球电子价签出货量达到约5.0亿台，2019-2025复合增速35.0%，这一成绩主要得益于零售巨头沃尔玛的规模化采购驱动。26Q1，全球电子价签出货量保持快速增长，同比增速约42%，显示出零售数字化进程的持续深化。公司电子价签系列主要由Nebular、Polaris、Luminar三大系列组成，公司自主研发HiLPC无线通信协议，在组网规模、并发量和低功耗具有独特优势。基于电子价签公司还开发了高可用负载均衡调度系统以及AllStarSaaS物联网数字化平台，形成从底层协议到上层应用完整闭环。 根据CINNO统计，2023年公司在全球电子价签出货量排名第二占比28%，国内则达到62%遥遥领先。 全球电子价签区域渗透现状：北美头部客户加速渗透，欧洲长尾潜力待释放，中国市场潜力大。由于人力成本高涨和居住点位稀疏等原因，线下零售在欧美澳等国家一直扮演不可替代的地位。欧洲是电子价签渗透最早的地区，根据DISCIEN迪显，欧洲商超具有40亿总需求，头部商超渗透率已达7成，如Schwartz、Aldi、AholdDelhaize、Carrefour等，TESCO或将逐步批量应用，公司客户覆盖多家欧洲头部商超，未来主要受益产品迭代替换和数字平台、智能购物车等配套销售。北美市场具有30亿总需求其头部客户包括Walmart、Loblaws、Costco、H-E-B、DollarGeneral等，需求约10亿片，渗透率约20%仍有较大空间，是包括公司在内的供应商必争之地。对于中国市场，头部新零售业态如盒马、永辉、物美、京客隆、大润发等逐渐采用，目前渗透率仍较低，随着数字化进程加速、消费复苏，未来空间广阔。 公司以电子价签为入口逐步丰富软件系统平台打造数字孪生解决方案。公司基于智能硬件产品，推出了一系列场景化解决方案，包括NexShelf智能货架解决方案、NexConnect智能购物车解决方案、NexMate智能机器人、NexOptim门店设备节能方案、NexGrid智慧能源解决方案等。公司以AllstarSaaS平台和数据湖微双底座正在打造数字孪生平台帮助客户构建商品、运营、营销、库存四大专属智能体，实现“数据实时镜像、智能自主决策、全场景自动执行”闭环运营。公司今年以来陆续完成对哈步数据、西安超嗨控股收购，补充门店AI数据分析、智能购物车能力。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润为6.4/10.1/14.0亿元，同比增长40.5%/58.3%/39.3%，对应EPS为1.50/2.38/3.31元，6月1日收盘价对应PE为30.2/19.0/13.7倍。我们认为北美、欧洲新拓大客户和智能购物车有望创造增长动能，零售数字孪生新品有望凸显AI赋能价值，首次覆盖给予“买入-B”评级。 风险提示：1）外部环境不确定性风险。如果美国、欧洲市场电子价签产品关税政策或安全规则发生变化，有可能造成公司市场份额下滑或成本大幅增加。

     汉朔科技(301275) 核心观点 公司是全球电子价签龙头，26Q1收入已明显反弹。公司以电子价签业务起家，并逐步布局零售机器人、智能购物车等AIoT业务，成为领先的零售门店数字化解决方案提供商。公司以海外市场为主，已服务全球超过80个国家和地区的逾500家客户。2026年Q1，由于大客户本期大规模履约，公司实现收入14.76亿元（+50.44%）。公司发布股权激励，业绩考核目标为以2025年业绩为基数，2026年营业收入增长率不低于20.00%；2026年和2027年营业收入增长率合计不低于50.00%，彰显公司增长信心。 电子价签是卡位AI零售关键，公司份额有望持续提升。电子价签提效降本价值显著，已成为零售数字化入口。根据globalmarketinsight机构预测，2025年全球电子价签市场为22亿美元，预计2031年达到45亿美元，25-31年复合增速达到12.67%。当前北美市场开始加速，国内市场渗透率仍低，欧洲市场进入存量替换阶段。公司以自研HiLPC通信协议为核心技术，实现价签并发量行业领先，产品竞争力突出。公司电子价签市场份额国内第一，与Vusion位居全球前二，二者合计占据70%以上的市场份额；公司当前持续加大美国、澳洲等市场开拓，份额有望持续提升。 AI零售加速推进，公司开启2.0战略，创新业务开始取得突破。根据MordorIntelligence数据，全球零售业AI应用市场规模预计将从2025年的142亿美元增长到2031年的827亿美元，年复合增长率达34%。谷歌与沃尔玛合作，树立AI零售典范。AI与零售媒体网络结合有望将传统“广告位”升级为零售业“操作系统”，RMN市场有望成为零售数字化行业更广阔市场。公司全面启动“汉朔2.0”战略，以“AI×数据”在多领域布局。公司与微软打造数字孪生门店，探索物理AI在零售业应用。公司智能购物车与澳大利亚零售巨头合作，实现了万台大单落地；发布NexMate智能机器人解决方案。同时，公司与合作伙伴联合打造的NFC“碰一碰”货架交互方案，实现了RMN创新模式的突破性价值。 风险提示：下游IT开支收紧；行业竞争加剧；AIoT等新业务进展不及预期。投资建议：首次覆盖，给于“优于大市”评级。预计公司2026-2028年归母净利润6.59/9.17/11.82亿元，对应当前PE分别为28/20/15倍。考虑到公司26年重回业绩增长通道，叠加公司在AI零售、智能购物车、机器人等领域积极布局，公司有望加速成长。给予公司26年36-39倍PE估值，预计合理估值56.16-60.84元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。