软通动力(301236) 核心观点 软件业务为基石，布局软硬一体、全栈智能构筑核心壁垒。公司是市场上少数具备软件与数字解决方案、大模型服务平台、行业解决方案、AI服务器、AIPC、具身智能机器人等软硬件一体化全栈能力的服务商，公司通过收购同方计算机整合资源打造“软通华方”品牌，推进软硬协同，打造全栈智能化产品和服务，实现从单一软件服务商向信创PC、消费级PC及服务器等硬件领域的延伸，依托同方计算机硬件技术深厚底蕴补齐公司硬件短板并产生协同效应，形成软件定义硬件、硬件优化软件的正向循环，构筑公司在AI浪潮下产业链优势与核心壁垒。 硬件端打开增量市场空间，受益于AI PC快速渗透，核心产品“机械革命”增长势头迅猛。公司旗下智通国际专注消费电子产品领域，代表品牌“机械革命”增长势头迅猛，2024年实现123%的增长，出货量超越华硕直追联想，成为2024年增长势头最迅猛的品牌之一。AI PC方面，公司已构建清晰产品矩阵，根据Canalys预测，中国大陆PC市场2025年将增长2%，2026年将增长3%，AI PC渗透率预计从2025年的34%提升至2026年的52%，到2029年底中国AI PC出货量有望达到1.07亿台，未来公司硬件与软件协同效应将逐渐显现，在AIPC战略的带动下，软通动力PC硬件业务将实现快速增长。 享受信创全面替代红利，前瞻布局具身智能打开第二增长曲线。公司通过整合同方计算机，构建信创整机、服务器、操作系统、数据库等全栈自主产品体系，根据艾媒咨询《2024年中国信创产业发展白皮书》数据，中国信创产业规模2027年有望达到37011.3亿元。在政策与技术双轮驱动下，以公司为代表的头部企业市场份额与盈利能力同步提升。公司前瞻布局人形机器人，并围绕成立人形机器人业务总部，成为公司“全栈智能化产业与服务”的重要战略一环，有望打开公司业绩第二增长曲线。 投资建议：我们预计2025-2027年公司实现营收360/419.6/497.7亿元，同比增长15%/16.5%/18.6%；预计实现归母净利润3.6/4.9/6.5亿元，同比增长99.1%/35.1%/34.2%；预计每股收益（EPS）0.38/0.51/0.68元，对应PE分别为122/91/68倍。公司是国内少有具备软硬件一体化全栈能力的服务商，打造全栈智能生态构筑核心壁垒，以硬带软、软硬协同驱动业务增长，在AI浪潮中具备产业链卡位优势，此外公司前瞻布局具身智能业务，有望打开第二增长曲线，业绩有望逐步修复并迎来快速增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观环境及行业需求波动风险、行业竞争加剧、技术研发不及预期风险、政策推进不及预期、信创推进与AI商业化落地不及预期。

     软通动力(301236) 事件概述：2025年10月29日公司发布2025年三季度报告，前三季度营收为253.83亿元，同比增长14.30%；净利润为9888.66万元，同比增长30.21%。 三季度业绩稳中向好，截至三季度末公司整体利润实现转正。第三季度营收为96.02亿元，同比下降0.83%；净利润为2.41亿元，同比增长4.87%，截至三季度末净利润转正。同时，截至三季度末，公司合同负债14.87亿元，较2025年中报的10.96亿元有较大提升。 智能化领域：夯实基本盘，AI与工业软件创新突破。公司以软件与数字技术服务为核心，大客户业务韧性强劲，咨询与解决方案竞争力提升，获2024年中国IT服务市场份额第一名；与某大型ICT领导厂商联合发布制造节能AI一体机、智帷司库、智能矿山三维地质分析、钢铁行业人工智能等“行业+AI解决方案”。 产品与技术创新方面，发布AI工程化体系，以四大工程打通“AI落地最后一公里”，同步推出“AI+工具链解决方案”、天璇知识库升级版、天璇AI数据工程、天璇AutoAgent企业智能体构建平台。工业软件领域，升级工业数字孪生的孪生模型与物理引擎，推出基于自然语言建模的数字孪生智能体开发框架（SAAS模式服务，注册用户超756家首批用户）；仿真软件方面，基于国产全栈自研推出Fsim2.5版本，升级仿真计算引擎，实现生产过程在线诊断与优化。 大客户方面，与亚洲钢铁、金盘科技、万润科技、首钢达成战略合作；中标中国进出口银行浙江省分行、卓望公司、温氏股份、双胞胎集团、广东农垦集团等数字化、智能化项目，赋能行业转型。 自主化领域：计算产品与智能电子成增长核心。1）PC终端与企业级业务： 京津冀信创小镇项目实现“京牌京产”产品投产，智能新工厂2026年投产。终端智算产品方面，软通华方天曜W600台式机、华方超锐T40-W9笔记本国产化率超98%；发布华方超翔Z8000（商用AI PC标杆）、华方超锐T40-H41移动工作站、华方超翔H880信创塔式工作站。企业级产品方面，自研AI算力底座，推出华方超炫3700AI液冷四卡工作站、华方超强N810I A2智算服务器，构建“端侧推理+中心训练”算力闭环；中标中国移动4.27亿人工智能通用计算设备采购项目、中国联通8.7亿元服务器集采项目，入围联通10万台办公电脑集采。 2）开源鸿蒙业务：子公司鸿湖万联在交通、矿山、教育行业推出发行版，发布天鸿操作系统软硬一体化解决方案，打造“通用底座+行业发行版”模式，推动跨终端应用创新。 3）具身智能业务：推出天汇系列K1（勘察测绘）、C1（测量放线）、G1（管廊巡检）复合机器人，自研基于ROS的智能平台，构建情境感知、任务规划、动作控制融合的智能中枢；迭代第二代特种环境作业机器人，实现电机零部件高精度识别，开发3C工业装配机器人。同时，人形机器人领域发布天擎S1（双足）、天擎A2（轮式）自研产品；与智源研究院共建具身智能联合实验室，重点突破“垂域大脑大模型”“垂域小脑大模型”“大小脑协同系统”。 4）智能电子业务：机械革命推出星耀14、翼龙16X、翼龙16Pro、耀世16Ultra新品，稳居国产电竞PC第一阵营；推出“恒悦”商用品牌，发布1.1千克轻薄移动商用笔记本恒悦L14。 与此同时，公司持续拓展海外市场：智通国际中标沙特政府3万台笔记本电脑SKD采购项目，提供产线组装与培训服务。以软件与数字技术服务为核心，大客户业务韧性强劲，咨询与解决方案竞争力提升，斩获2024年中国IT服务市场份额第一名。 投资建议：公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。短期利润波动不改长期发展前景，同时公司业务仍在快速发展，向机器人领域的积极布局有望打开公司长期发展空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.48、7.06、9.52亿元，当前股价对应PE分别为114X、73X、54X，维持“推荐”评级。 风险提示：产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

     软通动力(301236) 事件：公司公布2025年中期业绩。实现营业收入157.81亿元（+25.99%），归母净利润-1.43亿元（+7.60%）。 “国内领先的全栈智能化产品与服务提供商”市场地位未来可期 公司明确“国内领先的全栈智能化产品与服务提供商”市场定位，致力于构建全栈AI产品与服务能力，实现传统主业（软件与数字技术服务）稳健发展、战略并购业务（硬件产品）高速成长。主营业务收入结构，软件与数字技术服务业务89.20亿元（+4.78%），营收占比56.52%；计算产品与智能电子业务67.56亿元（+72.77%），营收占比42.81%。AI+应用领域，打造“1+4+N”AI工程能力矩阵，在玉柴动力、艾比森等企业成功落地实践；软通咨询以AI咨询为引领，签署多个千万级解决方案大单；软通金科助力金融机构数智化升级，中标、交付多个金融科技AI项目。国内市场，持续优化九大区域布局，加速推进70余个核心城市节点及周边区县覆盖；聚焦关键行业和客户，围绕核心业务与重点产品加快业务拓展，实现签约同比快速增长。海外业务，全新推出“iSoftStoneDigital软通国际”品牌，全面启动“出海2.0”战略。与某大型ICT领导企业日本、腾讯日本等签署框架协议，与中东多个本地伙伴及日本新日铁等大型IT企业达成战略合作，中标“巴基斯坦总理青年计划10万台笔记本电脑项目”、沙特政府3万台笔记本电脑SKD采购等项目。企业综合竞争力，入选沪深300指数（中证指数有限公司），取得2024年中国IT服务市场及IT咨询国内厂商第一位（赛迪顾问）、2025年Q1PC出货量国内市场份额排名第三(Canalys)等多项殊荣，综合竞争力稳中有升。我们认为，公司“软硬一体”协调发展战略已经取得较好实效，“国内领先的全栈智能化产品与服务提供商”市场地位未来可期。 自主软件具备先发优势，具身智能布局完成前沿探索 基础软件自主可控领域，具备开源鸿蒙、开源欧拉等产品的研发和产业化服务能力，在多个行业建立先发优势。开源鸿蒙，构建了以“天鸿操作系统SwanLinkOS+鸿鹄云管理平台”为核心的全产业链生态，提供行业领先的全栈式OpenHarmony技术、产品及解决方案、咨询与技术服务等。开源欧拉，基于openEuler的企业级服务器操作系统发行版--天鹤OS(ISSEOS)完成升级，推出天鹤OSV24SP1版本；与旗下软通计算机的服务器持续推进适配认证，推动操作系统的批量预装；积极参与国产化改造项目实施，与鲲鹏云合作推出一站式移植调优解决方案。开源高斯数据库，通过openGauss社区服务商（openGaussServicePartner）认证复核，成为社区推荐优质服务伙伴。具身智能领域，作为公司智能终端战略的核心之一，积极在人形机器人、复合机器人方向开展前沿探索。天擎人形机器人，重点围绕数采、交互智能、巡检、用工替代等场景进行研发创新。发布双足人形机器人天擎S1，并实现拟人步态行走；中标无锡某智能服务人形机器人项目，实现产品落地从0到1突破；完成轮式机器人天擎A2研发和小批量试制，并正式投入无锡工厂数采场使用。天汇复合机器人，以垂类场景为切入点，攻关复合机器人感知、决策、运动控制、任务规划等核心能力。协同生态伙伴推出了3款复合机器人产品，分别为天汇管廊巡检复合机器人G1、天汇勘察测绘复合机器人K1及联合北京建工六建集团推出的“放线智能机器人”一代机。 投资建议 公司“软硬一体”协调发展战略已经取得较好成效，“国内领先的全栈智能化产品与服务提供商”市场地位未来可期。预计公司2025-2027年的营业收入分别为352.99亿元、403.66亿元、467.46亿元；归母净利润分别为4.41亿元、6.12亿元、7.88亿元，对应目前PE分别为129X/93X/72X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

     软通动力(301236) 事件概述：2025年8月27日公司发布2025年半年度报告，实现整体营收157.81亿元，较上年同期增长25.99%；实现归母净利润-1.43亿元，同比减亏。 营收稳健增长，计算产品业务表现亮眼。业绩增长强劲，Q2盈利能力显现：2025年上半年，公司实现营业收入157.81亿元，同比增长25.99%，主要得益于计算产品与智能电子业务的强劲表现，该业务线收入达67.56亿元，同比增长72.77%，公司软硬一体战略成效显著。公司上半年归母净利润为-1.43亿元，同比减亏。分季度看，公司第二季度实现营收87.70亿元，环比增长25.10%，并实现归母净利润0.55亿元，环比大幅改善，盈利能力向好态势明显。 软硬一体布局成效显现，智能化时代引领产业发展。1）基础软件：开源鸿蒙领域，软通动力作为OpenHarmony生态的核心共建者，构建了以“天鸿操作系统SwanLinkOS+鸿鹄云管理平台”为核心的全产业链生态，提供行业领先的全栈式OpenHarmony技术、产品及解决方案、咨询与技术服务等。截至2025年上半年，基于自研天鸿操作系统，公司已完成近10款国产芯片适配，业务覆盖城市/园区、工业、交通、教育等多领域，尤其在矿鸿领域形成独特优势：深化布局20+矿鸿业务场景，完成60+矿鸿资质认证项目，服务适配矿鸿设备认证近100款，业内领先。 2）向硬件领域拓展，打开发展新空间：第一，公司是智算领域全栈服务商。公司以自主研发的“天元智算服务平台”为核心中枢，提供覆盖算力基础设施（DBO模式建设运营）、跨域异构算力调度（通用/智能/超算）和行业AI应用（硅基实验室、模型训练及工具链产品）的全生命周期服务。作为国内首批实现“调度平台+基建+生态”的一体化运营服务商，公司通过构建算力调度-模型评测-推理框架-工具链开发的四层级适配体系，为客户提供高性价比的AI全栈解决方案，深度支撑能源、电力、公安等垂类场景的智能化落地，获得了省级政府及头部企业客户的广泛认可。 第二，拓展区域算力网络，深度参与国家算力大通道规划，推进宁夏、福建、张家口等地算力调度平台的建设和运营。在东南区域落地1300P异构算力资源池，完成机房建设、设备安装、组网联调、系统运行全交付，依托本地风电优势构建绿色公共算力，为本地产业化技术升级提供从训练到推理的全栈支撑，形成“算力资源+技术底座+应用生态”的全链条算力服务。天元智算服务平台正式投入商用，目前已经接入北京、上海、广州、宁夏算力节点，激活跨区域算力流通能力并获得多项重要进展。公司作为牵头单位，成功签约“韶关公共算力服务平台”项目，与三大运营商合作，构建国家算力网核心枢纽节点，为全国一体化算力网络建设提供标杆示范效应。 第三，在硬件产品端，自有品牌业务包括“机械革命”和“恒悦”两大品牌。2025 年上半年，智通国际ODM工厂基于GN22新平台的基础上推出了耀世16Ultra、苍龙、极光X pro等一系列高性能游戏笔记本，在散热技术方面，通过相变硅脂和水冷散热的运用实现了对散热架构的革命性升级，在续航与移动性方面也取得重大突破。GFK报告显示，在国内游戏本市场，2025年上半年机械革命市场份额提升至17%，稳居行业第三。在“618”期间，三大电商平台全部进入TOP4，机械革命已稳居国产电竞PC第一阵营，被上游供应商定义为游戏笔记本“御三家”品牌，在中端高性能市场拥有极高质价比鲜明标签。 第四，机器人业务发展不断加速，打造重要成长动能。软通天擎机器人业务，重点围绕数采、交互智能、巡检、用工替代等场景进行研发创新。产品研发上，发布双足人形机器人天擎S1并实现拟人步态行走。完成自主研发轮式机器人天擎A2研发和小批量试制，并正式投入无锡工厂数采场使用。软通天汇复合机器人业务，以垂类场景为切入点，攻关复合机器人感知、决策、运动控制、任务规划等核心能力，联合生态研发软通天汇Phyxis具身智能平台，2025H1成功打造“基于北斗导航定位系统的测量放线机器人的研发与应用”标杆项目，并推出3款复合机器人产品。 投资建议：公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。短期利润波动不改长期发展前景，同时公司业务仍在快速发展，向机器人领域的积极布局有望打开公司长期发展空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.69、7.28、9.78亿元，当前股价对应PE分别为122X、78X、58X，维持“推荐”评级。 风险提示：产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

     软通动力(301236) 事件：软通动力发布2024年年度报告及2025年一季报，公司实现营业收入313.16亿元，同比增长78.13%；实现归母净利润1.80亿元，上年同期为5.34亿元；实现扣非归母净利润0.72亿元，上年同期为4.62亿元。单四季度实现收入91.09亿元，同比增加91.79%，实现归母净利润1.04亿元，上年同期为1.82亿元。 2025年一季度，公司实现营业收入70.11亿元，同比增长28.65%，实现归母净利润-1.98亿元，上年同期为-2.77亿元。 快速整合同方计算业务，围绕国产化算力底座打造软硬协同。2024年1月，软通动力完成同方计算机有限公司（简称：同方计算机）的并购整合，并于2024年11月将同方计算机正式更名为“软通计算机有限公司”。目前公司在已有的清华同方和机械革命品牌基础上，推出北京信创整机品牌——软通华方，并在软硬件协同、产品出货规模、市场占有率等方面表现出色。 硬件销售领域：根据Canalys机构报告，2024年第四季度公司PC（含台式机与笔记本）出货量同比增长126%，市场份额稳居国内第二。2024全年同比增长106%，市场份额较上年翻倍，达9%，位列第三。PC终端业务在党政教育行业稳居第一。公司推出信创AIPC、开源鸿蒙AIPC/智能交互平板、机械革命AIPC等智能产品。其中，机械革命耀世、翼龙、极光系列电竞游戏本在京东和天猫销量排名前三，拼多多销量位列第二。 基础软件领域：重点围绕开源鸿蒙操作系统、鸿蒙操作系统、开源欧拉操作系统及开源高斯数据库，开展产品研发、行业应用、生态合作、开源共建及人才培养等工作。发布天鸿操作系统、天鹤OS及天鹤DB新版本；率先完成基于X86架构Intel芯片的开源鸿蒙操作系统在PC端的适配，首批实现与HarmonyOS NEXT互联互通；天鹤企业级服务器操作系统与软通计算机服务器完成互认证及预装适配。 昇腾AI服务器完善从端到云的业务覆盖。信创企业级产品线方面，公司依托自有鲲鹏、昇腾原生开发及调优能力，围绕基础算力底座、AI+及大模型等方向，推动技术突破与创新，成功推出鲲鹏新一代通用服务器、昇腾AI服务器及基于昇腾算力卡的AI工作站，实现通用算力与异构算力的全面布局。落地层面，获得华为昇腾万里原生开发伙伴认证，联合发布“昇腾大模型推理行业解决方案”；助力深圳机场快件中心构建本地化AI中心，构建智能化客户管理系统；助力对外经济贸易大学构建AI数字经济实验室，并与其共同推出昇腾AI的“数字金融大模型”；助力山东永锋钢铁打造钢铁行业专属大模型，联合客户共同打造钢铁行业智能化场景示范先驱。 盈利预测：公司积极开拓新技术、新赛道、新客户，在享受企业数字化赛道高增速的同时，开拓新的业绩增长点。我们预计2025-2027年EPS分别为0.39/0.54/0.74元，对应P/E分别为151.82/109.79/80.32倍。 风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。

     软通动力(301236) 事件：公司2024年实现营业收入313.16亿元（+78.13%），归母净利润1.80亿元（-66.21%）。2025年Q1实现营业收入70.11亿元（+28.65%），归母净利润-1.98亿元（+28.76%）。 基石业务表现稳健，计算产品增长强劲，海外市场取得突破 2024年，公司战略定位升级“中国领先的全栈智能化产品与服务提供商”，业务拓展聚焦信创、AI+等新兴产业赛道，在复杂多变的市场环境下实现营收总规模同比稳健增长。从业务收入结构来看：1）、传统的软件与数字技术服务，实现营业收入181.21亿元（+3.08%），营收占比为57.86%。公司强化咨询引领，提升云、数据、工业互联网、企业管理软件等数字化创新服务能力，打造全栈智能化产品和服务，深化“人工智能+”行业应用创新。2）、计算产品与智能电子（主要为报告期并表同方计算机），实现营业收入129.20亿元，营收占比达到41.26%。根据Canalys相关报告，公司PC（含台式机和笔记本）出货量2024年同比增长106%，市场份额较上年翻倍至9%，排名第三。PC终端业务在党政教育行业稳居第一，推出信创AIPC、开源鸿蒙AIPC/智能交互平板、机械革命AIPC等智能产品。同时，在具身智能机器人领域，成立人形机器人业务总部，与智元机器人达成战略合作，联合北京理工华汇等伙伴进行技术攻关，开展星云具身智能计算平台、大小脑算法等能力研发并形成多项创新成果。3）、新拓展的数字能源与智算服务，实现营业收入2.59亿元，处于业务启动期。在数字能源领域，多座平急两用充换电站已经具备运营条件，取得辽宁省售电资质批复，逐步拓展电力现货与中长期配售电交易业务；在智算服务领域，积极在广州黄埔、张家口、芜湖、上海、韶关部署规划算力集群，与万国数据、科大讯飞、Intel、明阳智能等多家行业龙头企业达成战略合作。此外，海外业务收入22.08亿元（+651.37%）。主要驱动因素为，公司与国内某大型ICT领导企业深化中东中亚生态和伙伴业务合作，与微软AI技术合作助力多家跨国零售集团数字化转型，以及智通国际硬件产品在巴基斯坦、哈萨克斯坦、德国等市场取得显著进展。我们认为，从产品收入结构来看，公司实施重组后的计算产品业务全年表现超预期；从地区收入结构来看，公司海外业务拓展取得重大突破，潜在市场增长空间较大。 新产品发布“突破无界”，聚焦“自主可控+AllinAI”方向发力 4月29日，公司举办“突破无界”新品发布会，重磅推出智能汽车AI操作系统天行OS、天慧·智园数智空间平台3.0、天元智算服务平台2.0以及软通华方首款麒麟台式机&笔记本等系列新产品。其中，天行OS智能汽车AI操作系统：1）全栈自研技术体系，覆盖驱动层、系统层、服务层到应用层全栈能力，预置80+特色智能功能与服务。2）深度集成AI引擎，支持DeepSeek等大模型和AI智能体，具备环境感知、主动决策与场景学习能力，适配行车、娱乐、安全等8大核心场景。3）多模态交互与个性化体验，融合语音、手势、触控等多模态交互方式，可根据用户偏好，提供灵敏响应与“千人千面”的沉浸式服务。4）车云一体化，支持智能应用快速开发与云端服务无缝接入，实现车云系统的高度协同和端云算力的分配和均衡。5）创新弹性架构，采用SOA架构和协议，实现可加载、可卸载、可伸缩、可纵向和横向延展，并通过多层安全认证与可信计算机制保障数据安全。天元智算服务平台2.0：1）澎湃算力、用之不竭，大力布局核心算力节点，覆盖一线城市算力供应；多元化算力供给服务，涵盖国际/国内主流算力卡，计费灵活、弹性。2）双向市场、资源互给，面向企业客户互为供给，面向中小企业及个人客户实现一键入网寄售、趸售。3）开箱即用、灵活交付，提供一站式大模型工具箱、开箱即用的AGI应用套装，以“软件平台+模块化组件”灵活交付，满足各类应用场景。4）企业定制、专业服务，提供咨询、交付、集成、培训等多场景AGI专业服务，赋能企业场景创新、场景复制等AGI转型升级。我们认为，公司近年来重点围绕人工智能与信创方向进行战略布局，其“软硬协同+自主可控+AllinAI”的全栈生态产品体系已经渐趋成型。 投资建议 我们认为，公司在实施重大资产重组后的首个会计年度收入增速表现较好，“软硬协同+自主可控+AllinAI”的全栈生态产品体系渐趋成型，长期发展前景向好。预计公司2025-2027年的营业收入分别为352.99亿元、403.66亿元、467.46亿元；归母净利润分别为4.50亿元、6.43亿元、8.48亿元，对应目前PE分别为128X/89X/68X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

     软通动力(301236) 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入313.16亿元，同比增长78.13%;归母净利润1.80亿元，同比减少66.21%。2025Q1，公司实现营业收入70.11亿元，同比增长28.65%;归母净利润-1.98亿元，同比增长28.76%。 深化软硬一体化布局，PC市场份额居前。公司完成对同方股份计算机相关业务整合，在已有的清华同方和机械革命品牌基础上，推出信创整机品牌软通华方，并推出信创AIPC、开源鸿蒙AIPC/智能交互平板、机械革命AIPC等智能产品。根据Canalys数据，公司PC（含台式机和笔记本）出货量2024年第四季度同比增长126%，市场份额稳居国内第二。2024全年同比增长106%，市场份额较上年翻倍至9%，排名第三。2024年计算产品与智能电子业务实现收入129.20亿元。 加强鸿蒙生态合作，开源社区主导地位巩固。1）开源鸿蒙方面：煤矿行业应用上，作为首批矿鸿OSV伙伴，发布矿鸿OS发行版，中标全国首个千万级矿鸿装备改造项目，深化20+创新场景。电力行业应用上，中标南方电网数据采集装置研究开发项目，完成多款电力设备OpenHarmony适配工作。信创行业应用上，发布搭载天鸿操作系统SwanLinkOS5的开源鸿蒙AIPC，布局鸿蒙XC生态信创国产化业务。开源共建方面，累计贡献代码量超42万行，开源社区代码贡献排名第三；鸿湖万联（子公司）升至OpenHarmony社区A类捐赠人，参与社区重大决策，并主导多项标准制定。2）原生鸿蒙方面：公司围绕HarmonyOS全场景多设备高效协同特性，设计研发出跨端迁移、多端协同、近场通信、安全认证等50余个组件，助力客户快速完成鸿蒙原生应用的发布与上线，并已支撑上千款应用上架。鸿蒙智联方向上，软通动力鸿蒙智联全栈式解决方案已与500+生态品牌伙伴合作，对接1200+生态产品。 积极布局行业大模型和机器人领域。公司推出天坊工业互联AI平台、天驭产业金融平台、智能制造MOM平台、天慧空间智能管理平台升级版、昇腾AI一体机等智能化产品以及保险、零售、医疗、钢铁等行业大模型，中标山东钢铁集团永锋临港有限公司“AI+钢铁”、中核财务公司企业金融管理、中信金融资产资金运营系统等多类项目，打造山西晋云“AI+煤矿”等多个标杆项目。机器人方面，公司已完成6款机器人产品研发，并与智元机器人战略合作，联合开发通用场景人形机器人。 25Q1收入稳健增长，控费成效显著。25Q1公司收入增长28.65%，亏损同比缩窄。毛利率同比基本持平，销售、管理、研发费用率分别为3.29%/5.35%/3.41%，同比-0.75pct/1.34pct/1.11pct。 投资建议：公司是华为“鸿蒙+欧拉+高斯”合作伙伴，并形成软硬一体化优势，积极布局AI和机器人领域。预计公司2025-2027年营业收入分别为364.72/420.40/477.09亿元，归母净利润分别为4.02/6.04/8.66亿元，维持“买入”评级。 风险提示：信创推进不及预期，新业务进展不及预期，市场竞争加剧。

     软通动力(301236) 事件概述：2025年4月29日公司发布2025年一季报，2025年一季度公司实现营业收入70.11亿元，同比增长28.65%；归母净利润-1.98亿元；扣非归母净利润-2.16亿元，亏损有所收窄。 实现良好费用控制，合同负债大幅提升或预示公司业务景气度有所提升。1） 2025年一季度公司实现良好费用控制，销售费用率、管理费用率均较去年同期有所下滑。2）公司2025年一季度末合同负债达到8.08亿元，而2024年末为4.94亿元，合同负债大幅增加，或预示公司业务景气度将有所提升。 国内领先的全栈智能化产品与服务提供商，紧抓核心根技术推动龙头地位不断强化。公司在2024年年报中明确提出自身定位及使命：公司定位自身为中国领先的全栈智能化产品与服务提供商，使命为用数字技术提升客户价值。在人工智能大趋势下，公司以全栈的人工智能技术、产品和服务，助力行业智能化转型。1）基础设施层，持续投入研发高效的DenovoX天元智算服务平台等AI算力基础平台，增强鲲鹏＆昇腾原生开发能力、AI大模型性能调优能力，构建软硬智能产品能力矩阵；2）平台层，专注新型智能技术平台研发，包括AISE软件工程平台、天璇AI知识库平台、天璇智能体工程平台等核心产品；3）应用层，以咨询为牵引，基于软通天璇MaaS大模型服务平台，加快行业AI原生应用创新，服务人工智能及大模型创新智能应用场景，快速助力企业大模型应用落地。 紧抓基础软件+核心硬件，龙头地位不断强化。1）硬件方面，公司信创终端产品线紧跟国产化技术路线的快速更新迭代步伐，全面布局并深入开发应用最新一代国产CPU的各类终端产品；AIPC产品线上市发布高性能AI台式机产品，提供高性能本地AI计算能力，实现隐私保护的同时，帮助用户提升工作效率。与此同时，启动自有产品搭配开源鸿蒙操作系统相关开发工作，覆盖台式机和教育多媒体产品品类。企业级业务方面，成功推出鲲鹏新一代通用服务器机型、昇腾AI服务器机型及基于昇腾算力卡的AI工作站产品，实现公司产品在通用算力和异构算力上的全面布局。2）基础软件方面，公司作为OpenHarmony设备统一互联技术标准筹备组首批项目共建单位，牵头主导并参与多项统一互联技术标准发布，首批实现与HarmonyOS互联互通，助力鸿蒙生态统一互联。 投资建议：公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。短期利润波动不改长期发展前景，同时公司业务仍在快速发展，向机器人领域的积极布局有望打开公司长期发展空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.54、7.10、9.83亿元，当前股价对应PE分别为122X、78X、56X，维持“推荐”评级。 风险提示：产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

     软通动力(301236) 近日，软通动力发布2024年年报。2024年，公司实现营收313.16亿元，同增78.13%；归母净利1.80亿元，同减66.21%。2024年公司营收高增长，鸿蒙和机器人将贡献长期成长动力。维持公司增持评级。 支撑评级的要点 营收同比大幅增长。2024Q4，公司实现营收91.09亿元，同增91.79%；归母净利1.04亿元，同减42.49%；扣非归母净利0.76亿元，同减62.50%。盈利能力方面，2024年公司毛利率为12.46%，同减6.80pct；归母净利率为0.58%，同减2.46pct；期间费用率为11.42%，同减5.23pct。现金流方面，2024年公司经营活动现金净流量为7.41亿元，同减15.01%。 减值损失增加，销售费用、利息费用增长。2024年公司减值损失合计计提2.47亿元，同比大幅增长494.84%；因并购整合后经营发展需要，公司积极拉通软硬件一体化，布局营销网络，加强品牌营销、渠道建设和市场拓展投入，致2024年销售费用同比大幅增长。此外，2024年公司因战略并购新增并购贷款，利息费用增加也较多，导致公司业绩表现有所下滑。分业务来看，2024年公司计算产品与智能电子业务营收129.20亿元，收入占比快速提升至41.26%；软件与数字技术业务营收181.21亿元，收入占比下降至57.86%，毛利率同减1.95pct至17.30%。数字能源与智算服务营收2.59亿元，收入占比0.83%。 Windows授权许可到期，鸿蒙PC问世在即。微软对华为的Windows授权许可于今年3月正式到期，且未获美国商务部延期批准，这意味着华为自2025年4月起新生产的笔记本将全部采用国产操作系统。对此，华为在今年3月推出了MateBook D16Linux版，硬件配置不变，系统切换为开源Linux，售价降低300元；此外，在今年3月举行的华为Pura先锋盛典及鸿蒙智行新品发布会上，华为常务董事、终端BG董事长余承东正式宣布，搭载鸿蒙系统的华为鸿蒙电脑将于今年5月发布。随着鸿蒙PC版国产操作系统的推出以及鸿蒙生态的逐步完善，我们认为下游客户对鸿蒙PC的需求有望实现较快提升。软通动力在基础软件领域率先完成了开源鸿蒙操作系统基于X86架构的Intel芯片在PC端的适配，首批实现与HarmonyOS NEXT互联互通。 AI PC市场前景广阔，公司相关产品销量排名居前。今年3月的《政府工作报告》明确提出要大力发展人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端。Canalys研究显示，2024年是传统PC向AI PC转变的一年。2024年全球AI PC出货量占PC出货总量的18%，预计2025年该比重将提升至40%，2024-2028年AI PC出货量CAGR+44%。根据Canalys数据，2024年软通动力PC（含台式机和笔记本）出货量同比增长106%，市场份额提升至9%，仅次于联想和华为，与惠普相当。公司也推出了信创AI PC、开源鸿蒙AIPC、机械革命AI PC等智能产品，且部分系列产品在京东、天猫、拼多多等电商平台销量排名居前。 具身智能机器人处于重大发展机遇期，公司已有相关布局。据首届中国人形机器人产业大会暨具身智能峰会发布的《人形机器人产业研究报告》预测，2029年中国人形机器人市场规模将达到750亿元，占全球市场的32.7%，位居世界第一；到2035年，该市场规模有望达到3500亿元。软通动力成立了人形机器人业务总部，与智元机器人达成战略合作，并联合北京理工华汇等伙伴开展星云具身智能计算平台、大小脑算法等能力研发，以及软通天擎AD01轮式机器人等6款产品的研发。 估值 我们维持2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年公司收入为348.8/398.5/457.7亿元；归母净利为3.9/5.7/7.0亿元；EPS分别为0.41/0.60/0.74元；PE分别为140.8/97.2/78.7倍。鸿蒙PC和人形机器人发展空间广阔，公司有望获得较好发展机遇。维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 用户增长不及预期，费用管控不及预期，AI技术赋能不及预期。

     软通动力(301236) 事件概述：2025年4月25日，公司发布2024年年报，营业收入313.16亿元，同比增长78.13%；归母净利润1.80亿元，同比下滑-66.21%。 三大业务齐头并进，PC等产品市场地位不断提升。公司强力构建计算产品与智能电子业务新的业务板块，同时将数字能源与智算服务作为新兴业务进行长期布局，因此收入大幅增长。1）软件与数字技术服务业务：公司推出天坊工业互联AI平台、天驭产业金融平台等智能化产品以及保险、零售等行业大模型。中标山东钢铁集团“AI+钢铁”、中核财务公司企业金融管理等项目，打造多个标杆项目，并与中国移动国际、珠海市国资数字科技等达成战略合作，赋能行业智能化转型。2024年该业务实现营业收入181.21亿元，同比提升3.08%。2）计算产品与智能电子业务：公司完成同方股份计算机相关业务整合，围绕国产化算力底座，推进软硬协同。推出北京信创整机品牌——软通华方，与北京城市副中心共建京津冀信创小镇。在PC领域，2024年第四季度公司PC出货量同比增长126%，全年同比增长106%，市场份额翻倍至9%，排名国内第三，PC终端业务在党政教育行业稳居第一；推出信创AIPC、开源鸿蒙AIPC等智能产品，在基础软件领域围绕多种操作系统和数据库开展研发、应用、生态合作等工作。在具身智能机器人领域，成立人形机器人业务总部，与智元机器人等伙伴合作，开展技术研发。2024年该业务实现营业收入129.20亿元。3）数字能源与智算服务业务：公司围绕国家新型能源体系建设和智能基础设施建设战略布局，与地方政府和产业生态深化合作。在数字能源领域，辽宁省级虚拟电厂资源聚合能力提升，多座充换电站具备运营条件，取得辽宁省售电资质批复，拓展电力交易业务；在智算服务领域，成立智算业务总部并落户广州黄埔，发布DenovoX天元智算服务平台，在多地部署规划算力集群，与万国数据、科大讯飞等多家行业龙头企业达成战略合作。2024年该业务实现营业收入2.59亿元。 鸿蒙相关业务持续取得进展，机器人业务打开长期成长空间。1）操作系统研发与贡献：公司作为OpenHarmony设备统一互联技术标准筹备组首批项目共建单位，牵头主导并参与多项统一互联技术标准发布，首批实现与HarmonyOS互联互通，助力鸿蒙生态统一互联。信创行业应用上，发布搭载天鸿操作系统SwanLinkOS5的开源鸿蒙AIPC，布局鸿蒙生态信创国产化业务；开源共建上，累计贡献代码量超过42万行，代码量排名第三；联合多家企业成立x86sig，开源Intel芯片适配代码；旗下鸿湖万联荣升开源鸿蒙社区A类捐赠人，成为开源鸿蒙工委会成员单位，参与社区重大事项决策与规划；投入多人参与社区PMC及Committer相关工作，社区生态委员会、社区安全委员会及多个工作组日常工作，为社区建设作出突出贡献。基于自研的SwanLinkOS天鸿操作系统，鸿湖万联发布了三款行业发行版和十多款开源鸿蒙开发套件，与近百家生态伙伴完成了超过五十款商用设备的适配，并在城市管理、矿山开采、交通运输、能源（电力）等多个领域获得了显著市场优势。2）南向生态合作成果：与超500家生态品牌伙伴合作，助力1200余款产品接入HarmonyOS Connect生态，获670多项鸿蒙智联认证。在智能家居领域，携手上海梦百合开发鸿蒙智能床产品，助艾欧史密斯多款热水器与净水器接入鸿蒙生态，和厦门佳普乐完成数十款智能卫浴设备开发；智慧出行方面，与广东香百年打造车载香薰产品，和台铃科技合作开发商用轻智能电动车；还联合伙伴打造如香百年空间卫士（实现手机远程与全屋设备联动）、希影智能投影仪Play10（设备控制深度定制）、佳普乐沁源感应给皂龙头（支持鸿蒙智联并适配HarmonyOS NEXT手机系统）、佳文智能调光调色灯（可通过智慧生活APP便捷调节灯光）等鸿蒙智联生态产品。 3）北向应用开发进展：在鸿蒙原生应用领域，成功支撑上千款应用上架，打造智康汇（结合智能穿戴设备采集数据，评估运动损伤生成康复处方）、大唐芙蓉园（元服务依托卡片能力服务直达游客，运用多种鸿蒙技术提供贴身服务）、乡伴、某知名新闻APP等行业样板间。自研鸿蒙组件平台，提供丰富开发工具，利用华为端云一体化等技术，提升应用开发效率、用户体验及隐私安全保护。在元服务领域，提供行业基础模版，实现模块化接入与场景配置，业务落地多省，覆盖文旅景区、消费餐饮等领域，联合发布“元服务O2O文旅解决方案”，与20余家景区及旅游服务单位达成合作，如与国海创联打造牛之粹元服务，借助元服务功能助力零售商拓展业务。 机器人布局持续深入：公司成立人形机器人业务总部，组建专业技术团队，统筹机器人业务的技术研发、产品布局与市场拓展工作。公司与智元机器人等伙伴合作，围绕具身智能机器人的核心技术，如运动控制、感知交互、智能决策等方面开展技术攻关，提升机器人的智能化水平和性能表现。同时，公司研发星云具身智能计算平台，该平台旨在为具身智能机器人提供强大的计算支持，优化机器人的运算能力和数据处理效率，从而实现更精准的动作控制和更智能的行为决策。公司研发具身智能机器人产品，涵盖不同应用场景和功能类型，有望满足多样化的市场需求。 投资建议：公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显，同时向机器人领域的积极布局有望打开公司长期发展空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.54、7.10、9.83亿元，当前股价对应PE分别为118X、75X、54X，维持“推荐”评级。 风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；同业竞争加剧的风险。

     软通动力(301236) 软通动力是国内IT服务领军企业，收购同方计算机后开启“软硬一体”战略，在鸿蒙加速发展、信创政策落地、人形机器人训练速度有望加快的背景下，软通动力有望迎来较大发展机遇。首次覆盖，给予增持评级。 支撑评级的要点 国内IT服务领军企业，“软硬一体”全栈赋能。软通动力是国内领先的数字信息技术服务企业，长期服务华为、阿里巴巴、百度、腾讯、中国银行等行业头部企业。2024年，公司收购同方计算机和同方国际，强力构建硬件新增长板块。 “纯血”鸿蒙落地，软通动力是深度受益合作伙伴。2023年8月，HarmonyOS NEXT发布，不再兼容安卓应用，“纯血”鸿蒙正式落地。华为Mate60上市带动终端业务强势反弹，跨过市占率16%的“生死线”，鸿蒙生态圈逐步成熟。在美国制裁升级和我国信创政策出台的背景下，搭载鸿蒙系统的PC产品需求有望增加，成为发展重点。软通动力与华为深度协同，是开源鸿蒙A类捐赠人，旗下鸿湖万联基于开源鸿蒙技术自研SwanLinkOS操作系统，并将该系统落地应用在商显、交通、媒体、金融等多个行业；公司旗下软通计算（同方计算机）从事信创、商用领域PC、服务器等的生产销售，有望受益于信创政策落地和鸿蒙PC发展。 人形机器人“Chat GPT”时刻来临，软通动力已重点布局该领域。英伟达在2025年CES上发布用于合成运动生成的NVIDIA Isaac GR00T Blueprint以及全新基础模型NVIDIA Cosmos，结合英伟达Omniverse平台，扩展合成运动数据集和训练场景，大大缩短训练时间。华为较早布局具身智能和机器人领域，并与16家具身智能领域企业开启合作。华为盘古大模型5.0版本的发布也将全面赋能人形机器人，2025年人形机器人有望迎来较大发展机遇。软通动力将人形机器人作为重要战略方向，与智元机器人共同设立合资公司，并于2025年1月16日发布旗下首款机器人天鹤C1。结合公司自研的星云具身智能计算平台，软通动力人形机器人业务未来可期。 公司发力互联网，有望受益于AI发展。软通动力是阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动等头部互联网厂商的核心信息技术服务和计算产品供应商之一。公司与阿里云构建了全面战略合作，是腾讯、百度的A级供应商，并与字节火山引擎保持战略协同，在AI大模型相关产品与应用研发方面开展合作。2025年字节跳动将大力发展人工智能领域，在山西太行的算力中心二期项目建设用地也于2025年1月获批。字节跳动看好并大力发展人工智能领域，软通动力有望从中受益。 估值 预计2024-2026年公司营收314.1/348.8/398.5亿元，归母净利为1.7/3.9/5.7亿元，EPS为0.18/0.41/0.60元，PE为377.5/163.5/112.8倍。首次覆盖，给予增持评级。评级面临的主要风险 技术发展不及预期，下游客户相关支出不及预期，政策落地不及预期。

     软通动力(301236) 事件概述：2025年3月4日，软通动力公司公众号发布，根据DBC德本咨询发布的“2024信创集成商排行”榜，公司凭借其行业积累入选相关榜单。 基于国产根技术的布局持续深入，为长期发展打下重要基础。硬件层面，公司通过信创整机品牌“软通华方”等，在信创PC和服务器领域树立了行业标杆；软件层面，深度参与OpenHarmony、openEuler、openGauss等开源生态建设，持续加深基础软件布局。公司基于国产根技术的布局持续深入，信创等业务稳步发展，也为长期内公司布局智能化奠定了重要基础。 创新解决方案集发布，天鹤机器人展示在教育等领域的应用潜力。第三届北京人工智能产业创新发展大会上，软通动力重磅发布基于昇腾端侧产品与DeepSeek结合的创新解决方案集，并携自身首款具身智能人形机器人——天鹤C1人形机器人首次亮相展会现场。天鹤C1主要面向交互服务与科研教育场景，具备丰富的互动功能，能够与用户进行自然流畅的交流；在科研教育领域，它可以作为教学工具，帮助学生更好地理解人工智能技术。 天鹤机器人基于自研星云具身智能计算平台，融合自研操作系统，提供原子动作算法库，提升开发效率。天鹤机器人身高130cm，重32kg，有29个自由度，最大行走速度0.8-1m/s，单手负载1.5kg，搭载Intel Core i7-1360P处理器。算法与智能方面，搭载天璇大模型，具备SLAM技术与运控算法，拥有多模态感知、自主学习等能力，可智能规划行动路线。模块化设计方面，采用软硬解耦、算法软件定义硬件的模块化设计，功能模块扩展灵活。 立足核心能力向多领域拓展，机器人业务有望开启成长新征程。软通天枢（软通动力旗下工业软件创新平台）联合生态伙伴推出多款复合机器人及天汇Phyxis具身智能平台。1）复合机器人：巡检复合机器人具备多种功能，可执行多任务，适用于智能巡检等场景；勘测复合机器人融合多技术与设备，能应对复杂工况勘测任务；测量放线机器人适应复杂施工环境，实现高精度测量放线。2）具身智能平台：天汇Phyxis具身智能平台以全链路技术架构为核心，融合双范式，具备核心算法、智能仿真训练、智能决策中枢等能力。软通天枢与睿尔曼智能科技、重庆交通大学签署战略合作协议，分别在多领域联合研发复合机器人，推动其应用落地，为城市基础设施维护管理提供支持。 投资建议：公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。短期利润波动不改长期发展前景，同时公司业务仍在快速发展，此次向机器人领域的积极布局有望打开公司长期发展空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.87、3.29、5.41亿元，当前股价对应PE分别为333X、190X、115X，维持“推荐”评级。 风险提示：产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

     软通动力(301236) 事件概述：2025年1月24日，软通动力发布2024年业绩预告，2024年预计净利润盈利:13000万元至19000万元，同比上年下降:64.41%至75.65%；扣非归母净利润5000万元至7500万元，同比上年下降:83.76%至89.17%。 业务规模大幅增长，多个原因导致利润下滑。1）2024年公司完成战略并购，构建计算产品与数字基础设施等新业务板块，软硬一体战略驱动业务规模大幅增长。2）业绩下滑的原因：一是公司战略并购新增并购贷款，因此利息费用有所增加；二是根据并购整合后经营发展需要，公司积极拉通融合软硬件一体化，布局营销网络，加强品牌营销、渠道建设和市场拓展投入，因此销售费用有所增加；三是基于未来市场空间和行业情况，公司并购后聚焦核心业务，整合组织和人员调整，相应费用增加；四是增值税加计抵减优惠政策到期对业绩产生影响；此外，公司对并购资产进行全面检查和减值测试，计提了部分资产减值准备。 短期波动不改长期预期，深耕华为根技术布局基础软件以及核心硬件，长期潜力有望持续释放。1）并购后公司业务规模大幅增长，说明相关战略推进顺利，公司整体实力不断提升。营销网络布局、人员和组织整合预计都将逐渐完善，因此对利润的影响有望逐渐减小。2）整合同方效果持续显现，2024Q3旗下台式机和笔记本销量已位居国内第二。据Canalys统计的数据，软通动力旗下PC品牌2024年第三季度出货量达到110万台，在中国大陆台式机和笔记本市场份额达到10%，销量位居国内第二，年增长率达123%。智算服务方面，推出智算中心DBO一站式解决方案，帮助客户构建智能千P规模的异构算力资源池。计算产品方面，推出超强K系列产品，依托鲲鹏芯片为多种场景提供计算力支持，以及超强A系列产品，助力算力中心基础设施建设。3）软硬结合深耕鸿蒙等华为根技术，紧抓国产替代大趋势。软通的SwanLinkOS首批实现与HarmonyOS NEXT互联互通，可进行近端互联，实现图库分享和文件互传。鸿湖万联已经推出搭载SwanLinkOS5的开源鸿蒙AI PC和智能交互平板等新一代智能产品。在鸿蒙原生应用领域成功支撑上千款应用上架，并完成多个知名原生应用行业样板间的打造。4）软通天擎机器人公司在无锡发布了旗下首款交互与教育双足机器人天鹤C1，后续将陆续推出面向柔性制造用工替代的天擎系列、面向通用人形机器人的天锡系列等系列产品，持续布局机器人数据采集、3C/汽车柔性制造、交互服务等场景，依托应用场景的深度挖掘和多元拓展。 投资建议：公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。短期利润波动不改长期发展前景，同时公司业务仍在快速发展。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.87、3.29、5.41亿元，当前股价对应PE分别为286X、163X、99X，维持“推荐”评级。 风险提示：产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。