可靠股份(301009) 公司发布2025年半年报 25Q2公司营收2.7亿，同增13%，归母净利0.1亿，同增98%。25H1营收5.5亿同增5%，归母净利0.28亿同增22%。 2025H1公司成人失禁用品营收2.9亿，同增5%，毛利率24.46%，同增3.65pct。婴儿护理用品营收2.1亿，同增6%，毛利率21.98%，同增0.3pct。宠物卫生用品营收0.34亿，同降1%，毛利率26%，同增5pct。 长期深耕于健康护理行业，国内成人失禁领域第一，品牌效应显著 公司专注于健康护理行业，从为日本、美国等全球头部企业代工到发展自有品牌业务，逐步成为国内成人失禁护理领域的领军企业，根据欧睿数据，公司已连续多年位居国内成人失禁领域市占率第1位，品牌效应明显。 以纸尿裤为代表的失禁产品，在国内婴幼儿领域已经走过了认识、使用、普及产品及关注品牌及品质的整个过程，但在成人领域，由于“耻感”的存在而导致渗透率比较低，行业还处于品类普及和品牌关注的转换期。 公司创业24年来，为该产品在国内的使用、推广做出了很大的贡献，奠定了国内成人失禁领域龙头企业的地位。今后公司将通过拓展产业链打造总成本领先优势，并在此基础上，以用户为中心，结合用户使用中的痛点进行产品创新，如消臭、抗菌、透气、康养等，从而形成差异化竞争优势，深化品牌效应。 扩展产品品类，形成丰富产品线梯队 得益于持续研发投入，公司在自主品牌领域现已形成品类丰富、产品结构优良且具有良好市场前景产品梯队。公司不断对产品结构进行优化调整，加大中高端产品的研发和营销拓展力度，满足用户逐步升级的消费理念。 公司“成人纸尿裤、护理垫”产品被纳入杭州市优质产品推荐目录；公司“柔感抱抱裤”产品被纳入2024年度十大类纺织创新产品。在重点发力中重度失禁市场的同时，针对不断觉醒的轻度失禁群体消费意识，公司推出了专为亚洲女性设计的轻度失禁用品隐形吸水巾和隐形出行裤，并推出了专业男士吸水巾等，进一步扩展了产品品类，带动自主品牌业务发展。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于25H1公司业绩表现，考虑公司持续扩充产品矩阵、优化产品结构，盈利能力稳步提升，我们调整盈利预测，预计25-27年归母利润分别为0.36/0.43/0.5亿元（前值0.34/0.37/0.42亿元）。 风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动风险等

     可靠股份(301009) 事件 2025年8月24日，可靠股份发布2025年半年报。2025H1总营收5.49亿元（同增5%），归母净利润0.28亿元（同增22%），扣非净利润0.25亿元（同增15%）；其中2025Q2总营收2.69亿元（同增13%），归母净利润0.10亿元（同增98%），扣非净利润0.07亿元（同增115%）。 投资要点 营收企稳回升，利润改善明显 2025Q2公司毛利率同减0.2pct至23.62%，主要系受618大促影响所致；销售费用率同减2pct至13.65%；管理费用率同增1pct至4.83%，主要系职工薪酬同比增加所致；净利率同增2pct至3.71%，主要系公司投资理财产品产生净收益所致。整体来看，公司营收端同比恢复正增，利润端进一步改善，预计全年业绩有望企稳回升。 受益银发经济红利，产品矩阵持续拓展 分产品来看，2025H1公司成人失禁/婴儿护理/宠物卫生用品收入分别同比+5%/+6%/-1%至2.87/2.09/0.34亿元。我国老龄化进程提速，叠加代际转换趋势，银发经济红利逐步释放，而成人失禁护理产品在国内渗透率仍有极大提升空间。公司积极优化产品结构，加大中高端产研力度，在重点发力中重度失禁市场的同时，推出专为亚洲女性设计的轻度失禁用品隐形吸水巾、隐形出行裤以及专业男士吸水巾，形成丰富产品梯队，未来有望充分受益养老行业高景气。 盈利预测 公司深耕成人失禁领域，具备显著先发优势，针对用户痛点在抗菌、消臭、吸收性能等方面不断推进产品优化升级，构筑差异化竞争优势，深化品牌效应。得益于行业景气与产品结构优化，上半年业绩实现稳健增长。根据2025年半年报，我们预测2025-2027年EPS分别为0.15/0.16/0.17元，当前股价对应PE分别为94/86/80倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，产品推广不及预期，渠道拓展不及预期等。

     可靠股份(301009) 公司发布年报及一季报 25Q1公司营收3亿同减1%，归母净利0.2亿同增1.4%，扣非后归母净利0.2亿同减3%。 2024年营收11亿同减0.3%，归母净利0.3亿同增54%，扣非后归母净利0.24亿同增33%。 24年公司分产品看， 成人失禁产品收入5.6亿同减1%，毛利率19.4%同增3pct； 婴儿产品4亿同增7%，毛利率21%同增2pct； 宠物卫生产品0.7亿同减22%，毛利率22%同增2pct。 分地区看，境内收入6.3亿同增3%，毛利率20%同增4pct； 境外收入4.5亿同减4%，毛利率22%同增2pct。 分模式看，自有品牌收入5亿同减0.3%，毛利率21%同增4pct；ODM收入6亿同增1%，毛利率19%同增2pct。 自有品牌+ODM双轮驱动，继续向新市场、新产品、新领域拓展 以产品为本，拓品拓人群：升级吸水巾，大力拓展轻失禁人群和市场。据国际尿控协会（ICS）的数据显示，中国女性尿失禁发生率为30.9%，轻度失禁人群覆盖活力老人、孕产期女性等更广泛的群体，市场容量处于上升阶段。针对用户在吸收量、健康等方面的痛点，公司升级吸水巾为医护级蔓越莓益生菌吸水巾，该产品已2025年3月上线销售，将助力公司拓宽用户和市场范围。 尝试性开拓福祉用品，以品带牌，进行用户前置教育和拓展。以特定场景下的人群痛点开发养老福祉单品，借助内容生态的传播做产品市场教育。延续2024年中重度成人失禁护理用品的品牌、产品策略，进一步做好产品分层和差异化。在高端产品线上进行智能化开发、在中低端产品线上进行功能、性价比的进一步优化。 渠道深耕和用户精细运营，建设有价值用户运营体系 加大用户触达路径，除线上平台外通过线下推广、公益项目、机构场景、社区场景等方式触达用户，提升品牌用户资产数量。 建设产品+服务的用户运营体系，以用户为核心，以AI智能客服为工具，失禁护理和福祉产品为产品矩阵，打造“人群-产品-内容-服务”的可靠养老生态雏形。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于2024年及公司一季度业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司25-27年收入11.4亿/12.2亿/13.5亿（25-26年前值为11.6亿/13亿），归母净利润为0.34/0.37/0.42亿（25-26年前值为0.39/0.46亿元），EPS分别为0.12/0.14/0.15元/股。 风险提示：终端消费力恢复不及预期；市场竞争风险；原材料价格波动风险；客户集中风险等。

     可靠股份(301009) 公司公告业绩预告 公司预计24年归母净利0.26-0.34亿元，同增29-68%；其中24Q4归母净利0.04-0.12亿元，23Q4为亏损700万元。 24年扣非后归母净利0.2-0.29亿元，其中24Q4扣非后归母0.03-0.12亿元，23Q4扣非后归母净利为亏损800万元。 2024年，公司积极开展降本增效工作，部分原材料价格稳中有降，毛利率同比提升，经营业绩较同期增长；同时受人民币兑美元汇率波动影响，汇兑收益较同期增长。 非经常性损益对公司净利影响约500-600万元，主要为其他收益和管理资金取得的投资收益。 我国成人失禁用品市场渗透率逐年提高 随着国家重视养老产业发展，并为老年人护理消耗品的消费提供保障，我国成人失禁用品市场将进入发展上升期。为解决人口老龄化和失能风险给家庭带来的重压问题，填补长期失能护理保障的空白，我国已于2016年6月启动长期护理保险制度试点。 根据国家医保局统计，目前49个国家级试点城市已有超1.8亿人参保，累计超过235万人享受待遇，基金支出累计超720亿。在老龄化进一步加深的背景下，随着我国长护险政策逐步扩容，养老机构数量规模上涨，也为养老行业带来渠道增量机遇，催化成人失禁用品市场扩张。 自有品牌业务全面发力 公司拥有“可靠”“吸收宝”“安护士”等品牌，产品品类丰富，覆盖高、中、低各个市场定位，在同类市场竞争中处于领先地位，品牌认可度不断提高。未来，公司将聚焦战略，加大研发投入，加快产品推新升级节奏，完善产品结构，创新营销策略，节降运营成本，提升内控管理，推动经营业绩稳健发展。 公司将充分利用深耕行业二十余年的行业经验和先进技术，聚焦战略，线上加强品牌推广，并提高产品差异化竞争力，夯实线上领先优势；线下积极扩大布局医院周边店、OTC、养老院、特通渠道、政府采购等重点渠道的发展，并积极参与各地长护险项目采购招标。通过加大线上、线下全渠道布局，公司将实现更广市场覆盖和业务发展。 上调盈利预测，给予“买入”评级 未来公司将继续深耕成人失禁护理用品及养老服务业务领域，牢牢把握住时代发展机遇，为社会创造专业的养老服务产品，更好地满足老年人多层次多样化需求，为中国养老产业、康养事业高质量发展贡献力量。基于2024年公司业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司24-26年收入10.7亿/11.6亿/13亿，归母净利润为0.32/0.39/0.46亿（前值为0.28/0.37/0.44亿元），EPS分别为0.12/0.14/0.17元/股，对应PE91/75/63x。 风险提示：终端消费力恢复不及预期；市场竞争风险；原材料价格波动风险客户集中风险等。业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的24年年报为准。