安克创新(300866) 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。24年公司实现收入247.10亿元（同比+41.1%，下同），归母净利润21.14亿元（+30.9%），扣非归母净利润18.88亿元（+40.5%）；24Q4公司实现收入82.61亿元（+44.4%），归母净利润6.43亿元（+60.1%），扣非归母净利润5.85亿元（+39.1%）；25Q1公司实现收入59.93亿元（+36.9%），归母净利润4.96亿元（+59.6%），扣非归母净利润4.40亿元（+39.4%）。 三大品类均增长靓丽，持续推出创新性新品。2024年公司充电储能类/智能创新类/智能影音类/其他产品分别实现营收126.67/63.36/56.92/0.14亿元，分别同比+47.2%/+39.5%/+32.8%/-81.6%。（1）充电储能：数码充电领域，公司24年8月推出多款拥有超百瓦的快充性能产品，拓展无线充应用场景，面向中国区市场与《猫和老鼠》IP联名推出多款新品；消费级储能领域，24年公司储能业务实现营收30.2亿元（+184.0%），市场份额持续提升，24年1月AnkerSOLIXF3800发布，这是行业首台实现AC耦合技术并可联动并网光伏，支持6000W和120V/240V裂相输出的便携式储能产品。（2）智能创新：智能安防领域，家用方面公司专注中高端市场，24年上半年上市的eufy4G LTE Cam S330以创新的太阳能与4G LTE双连接技术，结合4K超高清分辨率和360度全景AI追踪，提供无需订阅服务即可实现高清监控的户外安全解决方案；智能清洁领域，公司不断积累技术创新能力，推动产品向中高端市场定位转移。（3）智能影音：公司已布局智能音频、智能投影、智能会议等领域，立足技术研发持续推出创新产品，例如旗下的soundcore首创ACAA同轴圈铁声学架构，为用户提供小体积高保真的音乐体验，同时基于NPU端侧语音增强大模型技术、智能音频声学算法、空间音频/3d音效功能等，利用动态头部跟踪算法，构造空间音频。 海外市场渠道建设持续深化，品牌影响力提升。公司加速推进全球化布局，致力于打造具有跨区域运营能力的全球化企业，24年在欧美日等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超过30%。线上渠道方面，公司第三方平台销售以亚马逊为主，并积极拓展京东、天猫、速卖通、eBay、抖音等主流电商平台，24年旗下七大独立站共实现收入25.0亿元（+101.3%）。线下渠道方面，公司依托线上业务积累的品牌影响力及用户口碑，加速构建全球化线下销售网络，在北美市场已进驻沃尔玛、百思买、塔吉特、开市客等国际知名零售渠道，在日本市场与711等本土零售巨头建立战略合作关系；欧洲、澳大利亚及东南亚等市场亦新增多个合作渠道。 费用端主动加大研发投入布局长远，营运能力稳定。2024年公司毛利率为43.7%（同比+0.1pct），期间费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/3.5%/8.5%/0.1%，分别同比+0.3pct/+0.2pct/+0.5pct/-0.4pct。我们认为公司研发费用率提升主要系主动加大研发投入所致，公司或将重点加速AI技术与产业融合，推动产品向更高智能化水平发展，深化创新优势。公司研发投入在行业内亦保持领先地位，截至24年底，公司在全球共取得250项发明专利，1030项实用新型，957项外观专利，并有多项知识产权正在申请中。营运能力方面，公司24年存货周转天数约73天，保持稳定。现金流方面，公司24年实现经营活动所得现金净额27.45亿元。25Q1公司毛利率为43.3%（同比-1.8pct），期间费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%，除研发费用率同比提升外，其余项目均同比下降。 推动技术创新与产品迭代，塑造全球品牌形象。展望未来，我们认为公司有望聚焦三大核心产业方向，以技术创新为核心，持续推动研发能力建设和作为科技企业的战略升级，深化全球化品牌韧性。渠道方面，我们预计公司在北美、欧洲、日本、中东和澳洲等成熟经济市场有望深化全渠道布局，丰富与重点电商平台和本土大型超市、卖场等渠道的合作；在澳大利亚、中国、东南亚等重点潜力市场，公司有望因地制宜实现突破。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为26.2/33.4/42.8亿元，PE分别为18.0X/14.2X/11.1X。 风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

     安克创新(300866) 主要观点： 公司发布24A&25Q1业绩报告： 25Q1：收入59.93亿元（同比+36.91%），归母净利润4.96亿元（同比+59.57%）；扣非归母净利润4.40亿元（同比+39.36%）；24Q4：收入82.61亿元（同比+44.41%），归母净利润6.43亿元（同比+60.06%）；扣非归母净利润5.85亿元（同比+39.14%）；24年：收入247.10亿元（同比+41.14%），归母净利润21.14亿元（同比+30.93%）；扣非归母净利润18.88亿元（同比+40.50%）；Q1归母净利润超预期，其中归母净利润/扣非归母净利润差异主因参股投资及外汇合约非经收益2.4千万元（去年同期-4.1千万元）。 收入分析：非美市场和线下加速 25Q1： 分地区：Q1内销/外销分别同比+55%/+36%（我们拆分24Q4内销/外销分别同比+54%/+44%），内销市场得到充分挖掘下延续高增，预计非美市场欧洲/新兴市场等亦贡献高弹性； 分渠道：Q1线上/线下分别+32%/+49%（我们拆分24Q4分别同比+46%/+41%），其中独立站Q1同比+53%（我们拆分24Q4同比+95%），公司打造立体渠道模式下线下加速/独立站高增； 分产品：Q1发布Anker智显充140W四口氮化镓充电器、Anker能量舱165W充电宝、Anker五合一20W旅行适配器、AnkerSOLIXF3800Plus储能产品等新品支撑增长；预计后续亦有扫地机等新品酝酿。 24Q4： 分地区：我们拆分Q4内销/外销分别同比+54%/+44%（Q3分别同比+19%/+45%），内销市场得到充分挖掘，预计非美市场欧洲/新兴市场等亦贡献高弹性； 分渠道：我们拆分Q4线上/线下分别同比+46/+41%（Q3分别同比+47%/+32%），其中独立站Q4同比+95%（Q3同比+107%）。Q4线下加速/独立站高增； 分产品：全年充电储能/智能创新/智能影音类产品分别同比+47%/+40%/+33%。 利润分析：费投优化增厚25Q1 25Q1：毛利率同比-1.8pct，归母净利率同比+1.2pct，扣非归母净利率同比+0.1pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pct，四费合计同比-1.2pct。预计毛利率受结构影响，但费投优化贡献净利率改善，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献。 24Q4：毛利率同比-1.6pct，归母净利率同比+0.8pct，扣非归母净利率同比-0.3pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.9/-0.8/+0.1/+0.7pct，四费合计同比+0.8pct。预计毛利率受结构影响，费用呈现动态投放，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献。 投资建议： 我们的观点： 公司品牌+渠道+供应链出海塑造强竞争力。打造立体渠道模式下线下加速+独立站高增；小充品类稳健增长、储能安防品类接力成长、清洁品类补足短板释放动能，割草机新品潜力亦有望释放。当前公司股价2月底高点已回调近30%，虽美国收入占比较高，但公司提价+东南亚产能转移应对+提前备货支撑短期增长，非美和新兴市场有较大挖掘空间，关注波动中的抄底机会。 盈利预测：基于公司最新业绩表现，我们调整25-26年盈利预测，并新增27年盈利预测。预计2025-2027年公司收入 328.14/416.89/509.46亿元（25-26年前值291.36/344.49亿元），同比+32.8%/+27.0%/+22.2%，归母净利润27.53/34.64/42.17亿元（25-26年前值24.02/28.94亿元），同比 30.2%/+25.8%/+21.7%；对应PE17/14/11X，维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期，新品开拓不及预期，新兴市场开拓不及预期。

     安克创新(300866) 投资要点 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年：公司实现收入247亿元，同比+41%；归母净利润21.1亿元，同比+31%；扣非净利润18.9亿元，同比+40.5%。归母净利中含较大公允变动收益，因此扣非更有参考意义。公司计划每股派发现金红利1.5元，分红率为28%，股息率为1.8%（对应4月29日收盘价）。 分品类看，2024年：①充电类实现收入126.7亿元，同比+47.23%，主要得益于储能类产品实现突破，以及传统3C充电品类通过推新品、扩区域实现稳定增长。充电类毛利率为41.5%，同比-0.8pct，我们认为和储能产品销售额占比提升有关。②智能创新类收入63.4亿元，同比+39.5%，毛利率为46.5%，同比持平。我们认为主要受益于安防和扫地机的增长。③智能影音类收入为56.9亿元，同比+32.8%；毛利率为45.4%，同比+1.88pct。 2025Q1在“芬太尼”关税压力下仍维持较高增速。公司实现收入60亿元，同比+37%；归母净利润4.96亿元，同比+60%；扣非净利润4.4亿元，同比+39%。2025Q1公司毛利率/扣非净利率为43.3%/7.33%，同比-1.8/+0.1pct。费用率控制较好，储能等新品类使研发费用率有所提升，2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%，同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pct。 如何看待公司“抗关税”能力？①长期视角，公司在美国的核心竞争力是品牌和运营能力，而非产品的生产和制造优势。关税对公司可能仅是短期冲击，在调整了产品定价和供应链之后，我们预计长期经营受损不大。②短期视角，公司提前备货，2025Q1存货为41.7亿元，同比+57%，同比多出来的存货金额大约可覆盖美国一个季度的销售。③公司未来调整举措：加速实现供应链全球柔滑布局，提升东南亚占比；开拓新兴市场；坚定聚焦用户进行价值创造，走高品质路线提升品牌溢价能力。 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力。综合考虑公司2024及2025Q1收入及净利润增速超预期、以及未来关税的潜在冲击，我们将公司2025~26年归母净利润预测从24.7/29.8亿元，调整至24.9/32.1亿元，预计2027年归母净利润为40.6亿元，2025~27年同比+18%/+29%/+27%，对应4月29日估值为18/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧，海运费及汇率波动等。

     安克创新(300866) 2025Q1业绩延续高增，中大充储能业务高速增长，维持“买入”评级2024年营收247亿元（同比+41%，下同），归母净利润21.1亿元（+31%），扣非归母净利润18.9亿元（+41%）。2024Q4营收82.6亿元（+44%），归母净利润6.4亿元（+60%），扣非归母净利润5.85亿元（+39%）；2025Q1营收59.9亿元（+37%），归母净利润5.0亿元（+60%），扣非归母净利润4.4亿元（+39%）。储能等新品以及新品类扩张+亚马逊外渠道拓展带动营收持续高增，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润26.09/31.58/37.99亿元（2025-2026年原值为24.24/29.13亿元），对应EPS为4.91/5.94/7.15元，当前股价对应PE为18.1/14.9/12.4倍，继续看好储能及安防长期增长以及小充受益消费电子景气持续超预期表现，维持“买入”评级。 2024年储能受益新品拉动实现高速增长，全球多渠道均实现快速增长 分业务，2024年充电储能/智能创新/智能影音营收分别达127/63/57亿元，同比分别+47%/+40%/+33%，其中储能全年营收达30亿元（+184%），已形成F系列移动储能+E系列阳台储能+X系列户用储能+户外便携储能全套解决方案矩阵。分渠道，2024年亚马逊/其他第三方平台/独立站/线下渠道营收分别达134/17/25/71亿元，同比分别+34%/+57%/+101%/+37%，独立站持续高增或系储能等品类贡献。分区域，2024年欧洲、日本、北美等主力市场以及中国大陆等潜力市场营收增速均超30%。中长期维度，继续看好高景气阳台光储及移动家储市场带动储能品类长期增长，小充有望受益消费电子景气延续超预期表现。 高基数下2024Q4/2025Q1毛利率有所下滑，费用率维持相对稳定 2024/2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为43.7%/42.5%/43.3%，同比分别+0.1/-1.6/-1.8pct，季度毛利率下滑或系海运成本提升+电芯成本降幅收窄+同期高基数等多方面因素影响所致。费用端，2024/2024Q4/2025Q1公司期间费用率分别为34.7%/35.8%/34.0%，同比分别+0.3/+0.8/-1.2pct，其中管理费用率呈下降趋势，研发费用率维持较高水平。综合影响下2024/2024Q4/2025Q1公司归母净利率同比分别-0.7/+0.8/+1.2pct，2024Q4/2025Q1净利率提升或系公允价值变动损益增加，2025Q1净利率提升亦系投资收益占营收比重同比+1.1pct。 风险提示：海外消费需求快速回落；海运运价反弹；新品拓展不及预期等。

     安克创新(300866) 核心观点 2024年归母净利润增长31%，2025年一季度进一步加速。公司2024年营收247.1亿元，同比增长41.14%，归母净利润21.14亿元，增长30.93%，扣非净利润18.88亿元，增长40.5%，整体业绩表现较好。2025年一季延续良好增长趋势，收入同比+36.91%至59.93亿元，归母净利润同比+59.97%至4.96亿元，扣非归母同比+39.36%至4.4亿元。非经常性收益主要系委托他人投资或管理资产的损益3597万元及公允价值变动损益等2421万元。 多品类均增长趋势较好，多举措应对贸易关税影响。2024年数据看，充电储能类业务收入增长47.23%至127亿元，其中储能业务收入达到30.2亿元，增长184%。智能创新类收入同比增长39.53%至63.36亿元，智能影音类收入增长32.84%至56.92亿元。一季度各品类继续延续较好增长表现，受益于产品持续迭代创新，渠道升级等。一季度线上/线下渠道分别收入增长32.03%/48.9%，此外，独立站一季度增长53.19%至5.55亿元，占总收入的比重达到9.25%，进一步强化了品牌优势和抵御平台规则变化的抗风险能力。 此外，应对关税等贸易因素影响，公司进一步开展了全球供应链布局、提高品牌溢价及加大美国外市场的增量贡献等举措。 毛利率环比提升，费用率持续优化。公司2025年一季度毛利率43.28%，同比-1.84pct，预计受产品结构变化影响，环比去年四季度则提升0.8pct。销售费用率21.53%，同比-0.99pct，管理费用率/研发费用率分别同比-0.55pct/-0.41pct，整体费用率优化。现金流方面，一季度公司经营性现金净流出2.88亿元，系购买商品、接受劳务支付的现金及支付各项税费较去年同期增加导致。 风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；海外消费不及预期。投资建议：行业层面，海外电商需求增长及竞争格局优化的趋势未改，公司作为跨境B2C龙头整体品牌力及产品优势凸显，分享行业红利。且针对贸易关税影响，公司也具备较强的全球产业链布局及品牌溢价的能力。同时，公司自身不断推进产品创新升级，为消费者在不同场景下多设备使用提供高效灵活的解决方案。 考虑到今年4月美国加征关税可能短期影响了季度表现，我们略下调公司2025-2026年归母净利润预测至24.69/29.3亿元（前值分别为26.08/31.34亿元），并新增2027年预测为34.33亿元，对应PE分别为18.1/15.2/13倍，维持“优于大市”评级。

     安克创新(300866) 事件：2025年4月29日，安克创新发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现总营收247.10亿元（同比+41.14%），归母净利润21.14亿元（同比+30.93%），扣非归母净利润18.88亿元（同比+40.50%）。2025Q1公司实现总营收59.93亿元（同比+36.91%），归母净利润4.96亿元（同比+59.57%），扣非归母净利润4.40亿元（同比+39.36%）。 2024Q4收入业绩均高增，独立站渠道持续表现靓丽。1）分季度：2024Q4实现营收82.61亿元（同比+44.41%），归母净利润6.43亿元（同比+60.06%），均保持高速增长。2）分产品：2024年公司充电储能类/智能创新类/智能影音类收入分别为126.67/63.36/56.92亿元，同比分别+47.23%/+39.53%/+32.84%；充电储能类产品高增，其中消费级储能业务2024年营收达30.20亿元（+184.00%），实现亮眼增长。3）分地区：2024年公司境外/境内主营业务收入分别为238.25/8.85亿元，同比分别+41.23%/+38.71%，公司在欧美等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超30%。4）分渠道：2024年线上/线下渠道收入分别为176.00/71.10亿元，同比分别+43.01%/+36.72%；线上渠道中独立站表现靓丽，2024年收入达25.04亿元（+101.34%）。我们认为，公司美国收入虽然占比较大，但定位中高端和品牌力强劲使得产品溢价空间较为充足，并且具备较强的提价能力以对冲关税加征风险，因此未来收入业绩仍有望持续快速增长。 2024Q4&2025Q1毛利率短期承压，净利率则实现逆势提升。1）毛利率：2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为42.47/43.28%，分别同比-1.57/-1.84pct，短期承压或系公司产品结构调整叠加原材料价格、海运费波动的共同影响。2）净利率：2024Q4/2025Q1公司净利率分别为8.25/8.75%，分别同比+0.51/+1.30pct，相较于毛利率实现逆势持续提升。3）费用端：2024Q4和2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.71/2.98/8.55/0.56%和21.35/3.75/9.25/-0.38%，分别同比+0.89/-0.81/+0.09/+0.67pct和-1.00/-0.55/+0.75/-0.41pct，其中2025Q1销售费用率上涨主系销售宣传推广费用和销售人员薪酬增加所致。 投资建议：行业端，海外需求有望持续恢复，快充产品普及率提升，“露营经济”兴起拉动户外用电需求，全球能源短缺及“双碳”目标下家用光伏和储能装置作用显现，移动互联网、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展。公司端，高质量新品带动结构优化，多品牌布局巩固市场地位，收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为26.46/35.20/42.78亿元，对应EPS分别为4.98/6.62/8.05元，当前股价对应PE分别为16.87/12.69/10.44倍。维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动、全球经济环境变化、消费电子行业变化、市场竞争加剧等。

     安克创新(300866) 浅海战略走向聚焦，小充/中大充储能/安防增长潜力可期，维持“买入”评级 从浅海多品类战略走向聚焦，2023年以来核心优势品类持续增长。小充品类，公司品牌和渠道势能不减，背靠苹果和亚马逊有望凭借产品推新能力实现持续性增长。中大充/安防赛道潜在空间广阔，公司产品存在差异化优势，伴随渠道打通以及品牌力提升，我们预计中长期增长弹性值得期待。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润20.42/24.24/29.13亿元，对应EPS为3.84/4.56/5.48元，当前股价对应PE为29.5/24.8/20.6倍，维持“买入”评级。 小充：中长期可挖掘空间大，公司品牌和渠道势能不减或实现持续稳健增长 我们认为公司小充品类份额均不高、品牌和渠道势能不减，背靠苹果和亚马逊有望凭借产品推新能力实现持续稳健增长：（1）短期行业β不弱：随着AI手机创新逐步落地以及iPhone17升级迭代，充电器以及无线充等品类有望继续受益。（2）中长期行业可挖掘空间大：我们预计手机充电器/移动电源/无线充市场规模分别达800/316/378亿元。其中苹果/安卓第三方充电器市场规模分别达114/363亿元，公司份额10%以上/单位数，移动电源和无线充份额亦为单位数。随着充电器使用场景从手机延伸至OS/Windows笔记本电脑，以及C口快充笔记本电脑比例和购买第三方品牌比例提升，充电器市场规模仍有机会实现5%以上复合增长。 中大充：千亿赛道，推新节奏加速&子品牌声量扩大，增长弹性值得期待 自2022年发力中大充以来，公司已实现便携储能/移动家储/阳台光储/固定家储全场景覆盖，AnkerSolix声量也在持续扩大。我们认为2025年是中大充业务增长逻辑跑通的关键一年，挑战和机遇并存。机遇在于：（1）户储赛道空间大，我们预计全球市场规模超百亿美金。2024年欧洲需求回落但仍可看到乌克兰、巴基斯坦等地区增长，美国受益政策切换户储装机需求稳健。（2）阳台光储赛道处在增长红利期，我们预计潜在规模超百亿元。该品类具备线上ToC属性利好品牌型企业。公司较早布局，2024Q3出货已位列欧洲市场前列。挑战在于：（1）户储需求波动大，但一定程度商与公司全球渠道运营和品牌力契合。（2）户储需新搭建渠道商资源，但已有中企通过服务中小安装商突破的成功案例可借鉴。 安防品类产品矩阵完善&智能化优于同行，中长期关税影响或可控 智能安防，预计全球百亿美金规模，海外低渗透。随着宽视角、低功耗、彩色夜视、太阳能等技术创新，以及物联网集成化发展，行业仍有渗透提升逻辑。公司以摄像头为核心打造生态，存储&AI智能服务体验优于海外品牌，全球/北美出货已位列TOP行列。关税方面，复盘过去关税成本占营收比重0~2%，展望后续极端情况下为维持毛利率稳定，不降本情况下预计需主动提价10~15%。 风险提示：关税政策急速恶化；海运成本快速上涨；新品拓展不及预期等。