北鼎股份(300824) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，2024年Q1公司实现营收1.6亿元，同比-6.5%；实现归母净利润0.2亿元，同比增长28.3%；实现扣非净利润0.2亿元，同比增长29%。 代工、经销业务出现拐点。分产品来看，公司代工业务/自主品牌业务分别实现营收3782万元/1.2亿元，分别同比+32.5%/-14.4%，代工业务随着主要客户库存水平的恢复出现明显回升；自主品牌中北鼎中国/北鼎海外分别实现营收1.1亿元/1172万元，分别同比-17.3%/+28.2%，其中北鼎海外在2022年转为经销模式，2024年Q1随着海外渠道的逐步完善、开拓，营收端开始出现明显拐点。 营收结构变化致使毛利率承压，控费效果显著。盈利能力方面，公司毛利率同比-2pp至49.7%，我们推测主要由于代工业务及经销业务毛利率相对较低，占比快速提升对毛利率进行了结构性的影响。费用率方面，公司加强对各项费用的管控，销售费用率为23.6%，同比-3.3pp，降费效果明显；管理费用率为10.2%，同比0pp；财务费用率为-1%，同比-1.2pp；研发费用率为6.1%，同比-0.5pp。综合来看，公司净利率为14.2%，同比提升3.8PP，控费成效明显。 海外发展稳步前进，国内渠道改革积极求变。2024年Q1公司海外市场增长明显，主要得益于前期持续进行的海外渠道端拓展在Q1完成了收获，此外公司积极针对海外市场设计、研发新品，预计随后续新品量产能够在渠道完善的基础上进行营收端、盈利能力的正向催化；国内市场来看，公司积极改革渠道费用投放，发力线下渠道扩展，控费效果显著，预计后续随需求回暖，有望重回增长轨道。 盈利预测与投资建议。公司专注于改善型饮食需求，通过自主品牌“北鼎BUYDEEM”和OEM/ODM业务提供高品质产品和服务，前期进行的渠道改革成效有望释放。预计公司2024-2026年EPS分别为0.28元、0.35元、0.40元，维持“持有”评级。 风险提示：主要原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。

     北鼎股份(300824) 事件：公司24Q1实现营收1.59亿元，同比-6.52%；实现归母净利润0.23亿元，同比+28.25%。 自有品牌收入降幅收窄，代工业务修复明显。1）24Q1公司自有品牌营收同比-14.37%，降幅收窄；其中内/外销收入同比-17.30%/+28.23%。公司自主品牌海外业务拓展稳步推进，业务收入同比转正且恢复明显。2）24Q1公司OEM/ODM业务收入同比+32.51%；业务收入随各主要客户库存水平恢复有所回升。 利润方面，盈利能力持续优化。1）公司毛利率同比略有下滑，但仍维持在较高水平：24Q1销售毛利率为49.68%，同比-2.02pct；主要考虑毛利率较低的代工业务增速较快，收入结构变化带来了毛利率整体的变动。2）公司对各项费用持续进行严格谨慎的管控：24Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为23.59%/10.23%/-1.00%/6.06%，同比-3.30/-0.01/-1.18/-0.54pct，盈利能力维持向好趋势。 现金流方面，公司24Q1经营活动产生的现金流量净额同比-104.77%、与公司净利润主要差异原因系：1）公司OEM/ODM业务收入增加及自主品牌经分销模式业务收入占比提升，受该两项业务账期的影响，经营性收款在各报告期呈现非均匀分布；2）24Q1经营性负债有所降低；3）24Q1公司存货水平稳中有降。 投资建议：收入端，自有品牌内销方面新兴渠道建设有序推进，外销经营模式逐步切换；成本端，公司提升运营效率，降本增效成果初现，外销自有品牌收入通过渠道和运营模式的改变优化利润水平。未来公司也将进一步推进增效降本，以更高效的运营管理静待消费复苏。考虑公司对各项费用持续进行严格谨慎的管控，我们略微下调公司销售费用，上调24-26年归母净利润分别为0.98/1.13/1.29亿元（前值为0.92/1.10/1.21亿元），对应动态估值分别为28.4x/24.5x/21.5x，维持“增持”评级。 风险提示：自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

     北鼎股份(300824) 事件：北鼎股份公布2024年一季报。公司一季度实现收入1.6亿元，YoY-6.5%；实现归母净利润0.2亿元，YoY+28.3%。Q1北鼎自主品牌外销业务复苏，费用管控持续凸显成效，单季盈利能力同比改善。 Q1单季收入同比降幅缩窄：北鼎Q1单季度收入YoY-6.5%，降幅缩窄至个位数，主要受外销收入增速转正拉动。分区域来看：1）Q1北鼎自主品牌国内收入YoY-17.3%。国内厨房小家电消费景气较为平淡，北鼎产品定位高端，销售表现受消费景气影响而有所承压。2）Q1北鼎外销收入YoY+31.5%。其中，品牌业务收入YoY+28.2%，自主品牌海外业务在完成渠道及运营模式调整后，收入逐步恢复增长；代工业务收入YoY+32.5%，受益于代工客户补库存，公司代工业务收入持续回升。我们认为，随着国内消费逐步复苏，北鼎产品有望受到品质消费人群青睐，后续收入有望回升。 Q1经营效率提升，盈利能力改善：北鼎Q1归母净利率14.2%，同比+3.8pct。Q1公司毛利率同比-2.0pct，但盈利能力同比实现提升，主要因为公司严格管控费用投放，经营效率明显提升。Q1期间费用率同比-5.0pct，其中，销售、财务、研发费用率同比-3.3pct、-1.2pct、-0.5pct，管理费用率同比持平。我们认为，公司不断提高运营管理效率，随着消费复苏，盈利能力有望持续提升。 Q1经营现金流小幅净流出：Q1北鼎经营性现金流净额-208.7万元，YoY-104.8%。Q1北鼎经营现金流净流出，主要因为：1）自主品牌国内收入下降，Q1销售商品、提供劳务取得的现金YoY-19.4%；2）OEM/ODM业务收入增加及自主品牌经分销模式业务收入占比提升，对应收款账期有所影响，本期末应收账款余额YoY+57.8%。 投资建议：北鼎产品定位高端，有望受益于国内消费升级。公司优化产品结构，扩展品类，推动自主品牌出海，扩张全渠道用户触点，经营业绩有望持续快速增长。我们预计，公司2024~2026年EPS为0.27/0.31/0.37元，维持买入-A的投资评级，给予2024年35倍的动态市盈率，相当于6月目标价为9.42元。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大涨，人民币大幅升值。

     北鼎股份(300824) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收6.7亿元，同比降低17.3%，主要系公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”营收有所下滑，尤其是该品牌海外市场渠道及运营模式等方面调整，对收入产生结构性影响；实现归母净利润0.7亿元，同比增长51.9%；实现扣非净利润0.6亿元，同比增长59.2%。单季度来看，Q4公司实现营收1.9亿元，同比降低28.4％；实现归母净利润0.2亿元，同比降低6.2%；实现扣非后归母净利润0.2亿，同比降低5.4%。2023年公司现金分红6526.8万元，业绩分红率达到91.5%。 自主品牌营收承压，ODM有所增长。公司自主品牌和OEM/ODM分别实现营收5.3亿元/1.4亿元，分别同比-22.3%/+9.2%。其中，自主品牌国内实现营收5亿元，同比下降15.5%，主要系国内消费需求承压所致；自主品牌海外实现营收3265.8万元，同比下降64.8%，主要系公司前期针对海外市场进行渠道及运营模式等方面的调整，目前仍有所影响所致；OEM/ODM的增长动力来自于主要代工客户库存水平恢复出现小幅回升。 提效降费，盈利能力提升明显。公司2023年毛利率同比提升2.0pp至50.7%，其中自主品牌中国/自主品牌海外/ODM毛利率分别为61.1%/36.9%/16.7%，分别同比+2.1pp/+5.2pp/+3.4pp，公司毛利率实现了全面改善，主要得益于公司2023年对于产品结构的升级，生产效率的提升。费用率方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为28.0%/9.5%/-0.9%/6.0%，分别同比-3.5pp/-0.1pp/-0.6pp/+1.7pp；净利率来看，2023年公司净利率同比提升4.9pp至10.7%，盈利能力提升得益于生产效率、经营效率的提升。 精进内功降费提效，渠道改革效果有待释放。公司于2022年底在海外市场进行了自主品牌“从直营到经销”的渠道变革，其影响致使公司2023年海外市场有所承压，国内市场也面临消费需求收缩的影响。但公司通过产品升级、效率提升实现了盈利能力的明显改善，2024年公司前期改革成效有望得以进一步释放，实现营收的高弹性恢复和盈利能力的进一步改善。 盈利预测与投资建议。公司专注于改善型饮食需求，通过自主品牌“北鼎BUYDEEM”和OEM/ODM业务提供高品质产品和服务，前期进行的渠道改革成效有望释放。预计公司2024-2026年EPS分别为0.28元、0.34元、0.39元，维持“持有”评级。 风险提示：主要原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。

     北鼎股份(300824) 事件：2024年3月28日，北鼎股份发布2023年年报。2023年公司实现总营收6.65亿元（-17.33%），归母净利润0.71亿元（+51.92%），扣非归母净利润0.64亿元（+59.20%）。 2023Q4收入业绩短期承压，餐具及饮具品类实现逆势增长。1）分季度看，2023Q4公司实现营收1.93亿元（-28.44%），归母净利润0.19亿元（-6.22%），收入业绩端均短期承压。2）分业务来看，a）自主品牌：公司自主品牌2023年营收5.28亿元（-22.23%）。其中内销收入4.96亿元（-15.54%），国内业务表现有待提升；外销收入达3265.81万元（-64.68%），主系公司自主品牌海外业务从直营为主、经分销为辅的业务模式全面转型为经分销为主、直营为辅的业务模式，其调整过程对收入产生结构性影响所致。b）OEM/ODM：代工业务2023年营收1.37亿元（+9.23%），实现稳健增长，主系公司主要代工客户库存水平恢复所致。3）分品类看，2023年公司自主品牌电器类、用品及食材类营收分别达3.64亿元（-26.94%）、1.66亿元（-9.50%），其中餐具及饮具品类营收8185.38万元（+6.87%），实现逆势增长。 2023Q4毛、净利率双升，盈利能力显著提升。1）毛利率：2023Q4毛利率为54.54%，同比+3.40pct，涨幅明显主系公司对成本进行了比较严格谨慎的管控。2）净利率：2023Q4净利率为9.85%，同比+2.34pct，涨幅略小于毛利率主系期间费用率提升。3）费用率：2023Q4销售/管理/研发/财务费用分别为33.68/7.69/5.67/-0.03%，同比分别+2.00/+0.71/+2.56/-1.57pct，其中财务费用率降幅显著主因系公司加强资金管理，利息收入有所增加所致。 新品不断推出助力产品矩阵多元化，自有品牌线下门店扩展稳步进行。1）产品端：公司深入洞察用户需求，2023年度针对海内外市场推出F51空气炸锅、K36分体迷你养生壶、K1763和K1563海外版等多款新品，满足消费者多元化需求，不断完善产品矩阵。2）渠道端：截至2023年末，公司已在深圳、汕头等地开设线下体验店27家，门店扩展有序推进，自主品牌综合竞争力有望进一步提升。 投资建议：行业端，海外市场需求逐渐回暖，小家电行业有望实现持续提升。公司端，持续加强自主品牌建设和海外市场开拓，线下自营体验辅以线上多渠道增加用户触点，并不断优化成本费用水平，营收及业绩有望持续提升。我们预计，2024-2026年公司净利润分别为0.90/1.02/1.17亿元，对应EPS分别为0.28/0.31/0.36元，当前股价对应PE分别为28.14/24.77/21.60倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格波动及供应风险、汇率波动风险、产品质量风险、市场竞争风险等。

     北鼎股份(300824) 事件：公司2023年实现营业收入6.65亿元，同比-17.33%，归母净利润0.71亿元，同比+51.92%；其中2023Q4实现营业收入1.93亿元，同比-28.44%，归母净利润0.19亿元，同比-6.22%。每10股派发现金红利2.00元（含税），分红比例91%。 自有品牌收入承压，代工收入有所修复。分地区看，23年公司自有品牌增速承压，其中内/外销收入同比-15.5%/-64.8%；其中23Q4自有品牌收入增速进一步承压，内/外销收入同比分别为-25.5%/-81.5%，外销下滑明显，主要由于海外业务渠道及运营模式等方面调整对北鼎海外业务收入产生了结构性影响。23年OEM/ODM业务收入同比+8.9%，其中23Q4收入同比+35.3%，代工业务收入随各主要代工客户库存水平恢复出现小幅回升。餐具及饮具表现较好。分品类看，23年电器类/用品及食材类收入同比分别-26.9%/-9.5%，其中占比相对较大的蒸炖锅收入同比-9.7%，其余各品类下滑幅度更显著；用品及食材类中占比较大的餐具及饮具同比+6.9%，其余品类则有所下滑。从23H2看，电器类/用品及食材类收入同比分别为-37%/-13%，电器类中占比较大的蒸炖锅收入同比-29%；用品及食材类中占比较大的餐具及饮具同比+10%。 利润水平有所修复，非电器和代工贡献较。2023年公司毛利率为50.75%，同比+2.01pct，净利率为10.73%，同比+4.89pct；其中2023Q4毛利率为54.54%，同比+3.4pct，净利率为9.85%，同比+2.33pct。分品类看，23年电器类/非电器类毛利率同比+1.25/+3.09pct。分地区看，自有品牌国内/外业务毛利率同比+2.1/+5.2pct，OEM业务毛利率同比+3.4pct。非电器类和代工业务毛利率贡献更明显。 公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为28.04%、9.48%、6.02%、-0.94%，同比-3.45、-0.15、+1.71、-0.64pct；其中23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为33.68%、7.69%、5.67%、-0.03%，同比+2、+0.71、+2.57、-1.57pct。23年销售费用率同比大幅下降，主要由于网上商城及推广费同比下降35%所致。研发费用同比提升，主要由于公司的职工薪酬、专利及认证费、材料费同比+15%/+53%/+163%所致。公司利润率有所修复。公司扣除非经常性损益的净利润同比增加66.67%，主要原因包括：a)综合毛利率稳定改善；b)自主品牌海外运营模式的调整较大程度优化了该业务整体费用水平；c)公司持续推进降本增效，各项成本费用投放效率有所提升。 投资建议：收入端，自有品牌内销方面新兴渠道建设有序推进，外销经营模式逐步切换；成本端，公司提升运营效率，降本增效成果初现，外销自有品牌收入通过渠道和运营模式的改变优化利润水平。未来公司也将进一步推进增效降本，以更高效的运营管理静待消费复苏。我们预计24-26年归母净利润分别为0.9/1.1/1.2亿元，对应动态估值分别为26.7x/22.5x/20.3x，维持“增持”评级。 风险提示：自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

     北鼎股份(300824) 事件：北鼎股份公布2023年度业绩快报。公司预计2023年实现收入6.7亿元，YoY-17.3%；实现归母净利润0.7亿元，YoY+58.9%；经折算，Q4单季度实现收入1.9亿元，YoY-28.4%；实现归母净利润0.2亿元，YoY+10.0%。Q4北鼎自主品牌表现短期承压，外销代工业务持续复苏，盈利能力同比改善。 Q4自主品牌收入承压，代工业务同比提升：北鼎Q4单季度收入同比有所下降，降幅环比Q3有所扩大。分区域来看：1）Q4北鼎国内自主品牌收入YoY-25.5%。国内厨房小家电消费景气较为平淡，北鼎产品定位高端，销售表现受消费景气影响而有所承压。 2）Q4北鼎外销收入YoY-40.1%。其中，OEM/ODM业务收入YoY+35.3%，受益于代工客户补库存，公司代工业务收入持续回升；海外自主品牌收入YoY-81.5%，公司海外自主品牌渠道及运营模式调整仍对收入产生结构性影响。我们认为，随着国内消费逐步复苏，北鼎产品有望受到品质消费人群青睐，后续收入有望回升。 Q4经营效率提升，盈利能力改善：北鼎Q4净利率11.5%，同比+4.0pct。公司盈利能力同比提升，我们推断主要因为:1)海外自主品牌运营模式调整较大程度优化了费用水平。2)公司持续推进降本增效，各项成本费用投放效率有所提升。可资参考的是，Q4北鼎营业利润率12.3%，同比+3.2pct。我们认为，公司不断提高运营管理效率，随着消费复苏，盈利能力有望持续提升。 投资建议：北鼎产品定位高端，有望受益于国内消费升级。公司优化产品结构，扩展品类，推动自主品牌出海，扩张全渠道用户触点，经营业绩有望持续快速增长。我们预计，公司2023~2025年EPS为0.23/0.29/0.36元，维持买入-A的投资评级，给予2024年35倍的动态市盈率，相当于6月目标价为10.01元。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大涨，人民币大幅升值。

     北鼎股份(300824) 事件：北鼎股份公布2023年度业绩快报。公司预计2023年实现收入6.7亿元，YoY-17.3%；实现归母净利润0.7亿元，YoY+58.9%；经折算，Q4单季度实现收入1.9亿元，YoY-28.4%；实现归母净利润0.2亿元，YoY+10.0%。Q4北鼎自主品牌表现短期承压，外销代工业务持续复苏，盈利能力同比改善。 Q4自主品牌收入承压，代工业务同比提升：北鼎Q4单季度收入同比有所下降，降幅环比Q3有所扩大。分区域来看：1）Q4北鼎国内自主品牌收入YoY-25.5%。国内厨房小家电消费景气较为平淡，北鼎产品定位高端，销售表现受消费景气影响而有所承压。2）Q4北鼎外销收入YoY-40.1%。其中，OEM/ODM业务收入YoY+35.3%，受益于代工客户补库存，公司代工业务收入持续回升；海外自主品牌收入YoY-81.5%，公司海外自主品牌渠道及运营模式调整仍对收入产生结构性影响。我们认为，随着国内消费逐步复苏，北鼎产品有望受到品质消费人群青睐，后续收入有望回升。Q4经营效率提升，盈利能力改善：北鼎Q4净利率11.5%，同比+4.0pct。公司盈利能力同比提升，我们推断主要因为:1)海外自主品牌运营模式调整较大程度优化了费用水平。2)公司持续推进降本增效，各项成本费用投放效率有所提升。可资参考的是，Q4北鼎营业利润率12.3%，同比+3.2pct。我们认为，公司不断提高运营管理效率，随着消费复苏，盈利能力有望持续提升。 投资建议：北鼎产品定位高端，有望受益于国内消费升级。公司优化产品结构，扩展品类，推动自主品牌出海，扩张全渠道用户触点，经营业绩有望持续快速增长。我们预计，公司2023~2025年EPS为0.23/0.29/0.36元，维持买入-A的投资评级，给予2024年35倍的动态市盈率，相当于6月目标价为10.01元。

     北鼎股份(300824) 事件：公司发布2023年业绩快报，公司2023年实现营收6.7亿元，同比-17.33%，实现归母净利润0.75亿元，同比+58.91%。其中23Q4实现营收1.9亿元，同比-28%，实现归母净利润0.22亿元，同比+10%。 自有品牌收入承压，代工收入有所修复。23年公司自有品牌增速承压，其中内/外销收入同比-15.5%/-64.8%；其中23Q4自有品牌收入增速进一步承压，内/外销收入同比分别为-25.5%/-81.5%，外销下滑明显，主要由于海外业务渠道及运营模式等方面调整对北鼎海外业务收入产生了结构性影响。23年OEM/ODM业务收入同比+8.9%，其中23Q4收入同比+35.3%，代工业务收入随各主要代工客户库存水平恢复出现小幅回升。 利润方面，公司利润率有所修复。公司扣除非经常性损益的净利润同比增加66.67%，主要原因包括：a)综合毛利率稳定改善；b)自主品牌海外运营模式的调整较大程度优化了该业务整体费用水平；c)公司持续推进降本增效，各项成本费用投放效率有所提升。 投资建议：收入端，自有品牌内销方面新兴渠道建设有序推进，外销经营模式逐步切换；成本端，公司提升运营效率，降本增效成果初现，外销自有品牌收入通过渠道和运营模式的改变优化利润水平。未来公司也将进一步推进增效降本，以更高效的运营管理静待消费复苏。根据公司的业绩快报，我们下调了公司23年的收入增速，并下调了费用率，预计23-25年归母净利润分别为0.75/0.89/1.05亿元（前值为0.86/0.96/1.07亿元），对应动态估值分别为37.6x/31.6x/26.9x，维持“增持”评级。 风险提示：自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的23年年报为准。