豪迈科技(002595) 主要观点： 豪迈科技：Q3营收稳步增长，盈利略承压 豪迈科技于2026年10月29日发布2026年三季报。公司2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利92.7/16.1/15.5亿元，同比+14.78%/-9.84%/-9.85%；对应26Q3营收/归母净利/扣非归母净利32.5/4.8/4.6亿元，同比+15.74%/-19.05%/-18.39%，公司营收稳步增长，利润增长略不及预期，主要系人工成本提升及汇兑影响。 毛利率净利率同环比下降，主要系扩建+人工成本增加+汇率波动影响2026Q1-3公司销售毛利率/净利率分别达到30.44%/17.4%，2026Q3销售毛利率/净利率分别达到26.85%/14.72%，同比、环比分别为-6.2pct/-6.3pct、-4.2pct/-3.7pct，公司毛利率、净利率同环比均下降，主要系公司轮胎模具项目扩建、人工数量及成本增加及汇率变动影响。 2026Q1-3公司财务费用达1.5亿元，同比+313%，财务费用率达 1.62pct，主要是汇率变动导致汇兑损失增多。2026Q1-3公司销售/管理费用率分别同比+0.04pct/+0.04pct达到0.82%/2.66%，维持基本持平。截至2026Q3公司经营性现金流达5.14亿元，同比-5.44%。2026Q1-3公司在建工程达6.8亿元，同比+50.43%，主要系轮胎模具、大型零部件项目扩建产能。 轮胎模具、大型零部件项目扩产进行中 分业务板块来看，1）轮胎模具板块，轮胎模具行业受新能源汽车占有率的提升稳步增长，公司持续自主研发、更新轮胎模具生产制造专有装备，生产产线中用机床自制率近80%，是公司核心竞争力之一。公司持续推进产能扩建，国内奎文模具在建、轮胎模具原厂设备更新持续提升产能，海外公司已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，丰富全球生产服务体系，海外产能占比超过10%。2）大型零部件板块，燃气轮机行业在技术革新及市场需求共同驱动下持续向好，风电行业产业链盈利情况有望逐步改善。产能方面公司全资子公司的“高端装备关键零部件研发及产业化项目”稳步推进。3）机床板块，公司自主投入建设机床实验室，初步形成了从研发、制造到实验、应用的完整创新体系，具备全流程、多层级的中试验证与综合检测能力，为公司高端数控机床自主创新能力提升和产业链关键环节突破奠定基础。 投资建议 根据公司26年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为128.06/147.67/170.87亿元（前值128.06/147.67/170.87亿元），归母净利润分别为24.1/29.6/34.8亿元（前值26.5/31.65/36.81亿元），以当前总股本计算的EPS为 2.07/2.55/3.0元（前值2.28/2.73/3.17元）。公司当前股价对2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为20.7/16.8/14.3倍，维持“买入”评级。 风险提示

     豪迈科技(002595) 投资要点 26Q1营收稳步增长，汇兑损失短期影响归母净利润 2026Q1单季度公司实现营收26.68亿元，同比+17.07%；实现归母净利润5.15亿元，同比-0.83%；实现扣非归母净利润4.97亿元，同比-0.94%。 销售毛利率有所回升，期间费用率短期波动 2026年Q1公司销售毛利率34.05%，同比+0.24pct。销售净利率19.31%，同比-3.49pct。期间费用率为11.50%，同比+3.72pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.85%/2.66%/5.65%/2.34%，同比+0.05/+0/+0.05/+3.62pct，26Q1公司财务费用率增加较多，主要系汇率变动导致的汇兑损失增多。 多项业务齐头并进，扩张大型零部件产能应对旺盛需求 2026年4月15日，公司公告审议通过两项扩产议案，合计投资29.23亿元。其中高端装备关键零部件项目投资22.12亿元，项目建成后，预计年产高端装备关键零部件等产品25万吨。公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，深度绑定GE、三菱、西门子等国内外行业头部知名企业，具备从毛坯到成品的铸造加工一体化能力，全球燃气轮机产业链供不应求背景下，公司大型零部件产能亟待扩张。根据公司2025年年报，公司铸造产线当前设计产能仅达30余万吨（包括已于2025年下半年进入调试运行的6.5万吨铸件扩建项目），此次扩产预计年产高端装备关键零部件等产品25万吨，有望再造大型零部件业务。 数控机床领域公司持续提升产品能力。2025年公司数控机床业务实现收入9.68亿元，同比+142.59%，成为增速最快的业务板块。2025年公司新推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心等产品，应用领域拓展至电子信息、汽车制造、精密模具、能源、半导体等行业，客户群稳步提升。 盈利预测与投资评级：考虑到公司燃气轮机零部件产能持续释放、数控机床业务加速放量，我们维持公司2026-2028年的归母净利润为31/38/45亿元，当前股价对应动态PE分别为23/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游风电及燃气轮机需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

     豪迈科技(002595) l事件描述 公司发布2025年年报，实现营收110.78亿元，同增25.70%；实现归母净利润23.93亿元，同增18.99%；实现扣非归母净利润22.67亿元，同增20.16%。其中，单Q4实现营收30.02亿元，同增22.62%；实现归母净利润6.05亿元，同增1.77%；实现扣非归母净利润5.44亿元，同增0.98%。 l事件点评 模具、大型零部件机械产品实现稳健增长，数控机床收入快速放量。分产品来看，公司2025年模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他分别实现收入55.09、39.64、9.68、6.37亿元，同比增速分别为18.44%、18.97%、142.59%、47.97%。 毛利率有所下降，费用基本持平。毛利率方面，公司2025年毛利率同减0.74pct至33.56%，其中模具业务毛利率同增0.39pct至39.98%；大型零部件机械产品毛利率同减4.09pct至21.58%。费用率方面，公司2025年期间费用率同增0.06pct至8.76%，其中销售费用率同减0.14pct至0.78%；管理费用率同减0.07pct至2.57%；财务费用率同减0.4pct至-0.51%；研发费用率同增0.66pct至5.92%。 持续推进新产能建设，保障中长期增长。2025H2，公司6.5万吨铸件扩建项目进入调试运行；公司对轮胎模具国外工厂泰国、墨西哥等产能进行提升，在国内潍坊奎文新设生产基地；数控机床有部分厂房及设备、机床实验室等项目建设。 硫化机业务有望贡献新增长点。2025年，公司硫化机业务全年实现营业收入4亿余元，下半年的营业收入高于上半年。公司产品中包含电加热硫化机、蒸汽硫化机。展望2026年，公司对硫化机业务的发展充满信心，有望贡献新增长点。 l盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为130.81、151.27、172.91亿元同比增速分别为18.08%、15.64%、14.31%；归母净利润分别为27.93、32.37、37.11亿元，同比增速分别为16.71%、15.88%、14.66%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为23.06、19.90、17.35，维持“增持”评级。 l风险提示： 轮胎客户资本开支不及预期风险；新业务开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

     豪迈科技(002595) 投资要点 业绩稳健增长，三大主业齐头并进： 2025年公司实现营业收入110.78亿元，同比+25.70%；归母净利润23.93亿元，同比+18.99%；扣非归母净利润22.67亿元，同比+20.16%。分业务看，2025年模具业务实现收入55.09亿元（占比49.74%），同比+18.44%；大型零部件机械产品实现收入39.64亿元（占比35.78%），同比+18.97%；数控机床实现收入9.68亿元（占比8.74%），同比+142.59%。Q4单季实现营收30.02亿元，同比+22.62%；归母净利润6.05亿元，同比+1.77%；扣非归母净利润5.44亿元，同比+1%。 研发投入加大，费用率整体可控： 2025年公司销售毛利率33.56%，同比-0.74pct，主要受大型零部件毛利率下滑影响。其中模具毛利率39.98%，同比+0.39pct，保持稳定；大型零部件毛利率21.58%，同比-4.09pct，主要受扩建投入和员工增加影响。销售净利率21.62%，同比-1.23pct，主要因大型零部件毛利率阶段性下滑及研发投入加大所致。 期间费用方面，25年整体期间费用率8.76%，同比+0.06pct，其中销售费用率0.78%（同比-0.14pct），管理费用率2.57%（同比-0.07pct），研发费用率5.92%（同比+0.67pct，研发费用同比+41.58%至6.56亿元），财务费用率-0.51%，主要系汇兑收益增多。 燃气轮机景气持续，产能扩张夯实增长基础： 全球燃气轮机市场需求旺盛，2025年全球新增装机60.4GW，GE Vernova燃机产能已售罄至2028年，西门子能源2025年售出194台燃机同比近翻倍，三菱重工计划到2027年实现燃机产能翻倍。AI数据中心电力需求为核心驱动力，叠加替代退役煤电及技术进步，全球燃机市场2031年预计增至320亿美元。公司作为燃气轮机零部件核心供应商，订单饱满、产线满负荷运转。2026年Q1公司铸造产能达30余万吨，其中6.5万吨铸件扩建项目已于2025年下半年进入调试运行，产能释放有望支撑未来增长。 数控机床业务收入翻倍，新产品矩阵持续完善： 公司数控机床业务实现收入9.68亿元，同比+142.59%，成为增速最快的业务板块。2025年公司新推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心等产品，应用领域拓展至电子信息、汽车制造、精密模具、能源、半导体等行业，客户群稳步提升。 盈利预测与投资评级：考虑到公司燃气轮机零部件产能持续释放、数控机床业务加速放量，我们调整公司2026-2027年的归母净利润至31（原值30）/38（原值36）亿元，预计2028年归母净利润为45亿元，当前股价对应动态PE分别为21/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游风电及燃气轮机需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。