珠海港(000507) 事件 近期，珠海港公司披露2025年业绩。报告期内营收43.87亿，同比-14.4%；归母净利润2.41亿，同比-17.43%；扣非归母净利2.39亿，同比-7.89%；经营活动的现金流为9.58亿，加权ROE为4.01%，稀释EPS为0.2351。 公司2025年度分红金额0.49亿，占当期归母净利润的20.3%；全年分红1次，每股派息0.054元（税前）；按照年报披露日的股价计算，股息率为1%。 2026年Q1业绩，扣非后的归母净利润为0.66亿，同比-9.72%。 点评 公司坚持“港航物流和新能源”产业双轮驱动，依托港口这一战略核心资源和立身之本，建立了以珠海高栏母港为中心的港口物流航运业务体系；同时凭借与央企、国企的良好合作及外延式并购，公司构建起了以风电、光伏、管道天然气、天然气发电为依托的新能源、清洁能源产业链；未来公司以港航物流产业作为发展的立足之本、新能源板块良好稳定的盈利作为公司发展的重要支撑，形成双主业协同发展的双轮驱动格局。 拆分2025年收入结构：新能源营收24.7亿，占比56.34%，毛利6.06亿，占比50.39%；港口运输营收18.14亿，占比41.36%，毛利5.66亿，占比47.03%； 投资评级 公司因为遭受国际贸易摩擦、电价市场化竞价以及成本刚性上涨等诸多不利因素影响，导致25全年和26Q1业绩承压。但2025年发布的《2025-2030年发展战略规划》，提出深入实施“四大战略”，此举或持续能激活公司发展新动能。我们看好公司的这次战略规划，继续给予“增持”评级。 风险提示 贸易货量波动风险；腹地经济波动与产业转移带来的风险；安全生产风险；重资产属性导致投资回收期较长的风险；

     珠海港(000507) 事件：2025公司实现营收43.87亿元，同比下降14.4%，主要系珠海可口可乐公司不再纳入并表以及公司缩减了物流贸易业务规模。实现归母净利润2.41亿元，同比下降17.4%。其中Q4单季度归母净利润-0.07亿元，业绩低于预期，主要系计提了减值和投资收益波动。26年Q1公司归母净利润0.68亿元，同比下降12.84%，主要系子公司秀强股份受行业竞争加剧影响盈利减少。 港航物流板块利润率整体提升：25年公司港航物流板块实现营收18.14亿元，同比下降11.92%，毛利率提升5.95pct至31.19%。25年公司物流业务收入由24年的5.57亿元收缩至3.34亿元，但毛利率由13.2%提升至29.4%，是港航物流大板块收入下降但毛利率明显提升的主要原因。除物流外，港口板块毛利率由44.6%提升至44.9%，港口服务毛利率由37.5%提升至42.1%，航运板块毛利率由-6.4%提升至-3.9%。 面对复杂严峻的国内外经济形势带来的压力，公司积极拓展市场，聚力深耕高效协同的长江-西江港口物流集群，下属各港口25年实现货物吞吐量共计5940万吨，同比增长2.7%。其中兴华港口与梧州港货物吞吐量分别提升6.16%和19.55%，港弘码头货物吞吐量略降1.57%，云浮新港内外贸业务受到双重冲击，导致货物吞吐量同比下降20.55%。 风电与光伏电站业务稳健运营，秀强股份下半年业绩承压：报告期内，电力板块自主经营的8个风电场实现上网电量7.79亿千瓦时，同比增长12.85%，实现运营利润6837.94万元，同比上升0.24%；分布式光伏项目总装机容量达135.5MW，同比增长83.9%，全年实现发电量9844.5万千瓦时，同比增长39.47%；子公司秀强股份下半年业绩承压，实现归母净利润0.61亿元，较上半年的1.32亿元下滑，主要系行业竞争加剧、公司部分产品价格承压及汇率波动等因素综合影响。受此影响，公司新能源板块25年毛利率下降2.01pct至24.53%。 25Q4业绩低于预期主要系计提减值、投资收益波动及缴纳所得税提升：四季度单季公司业绩低于预期值，归母净利润降至-0.07亿元，较前3个季度的0.78亿元、0.95亿元和0.75亿元下降，主要系以下几方面影响：1.公司四季度单季集中计提了资产减值损失（大部分为子公司秀强股份计提的资产减值准备）和信用减值损失（主要系根据账龄计提坏账准备）；2.公司四季度单季投资收益同比下滑，主要系参股企业的业绩及分红数值存在波动；3.公司四季度单季缴纳所得税金额偏高，主要系当期存在未确认的递延所得税资产导致的影响。 26Q1业绩同比略降主要系秀强股份业绩承压：26年Q1公司归母净利润0.68亿元，同比下降12.84%，主要系子公司秀强股份受行业竞争加剧、部分产品价格承压的影响，单季盈利0.37亿元，较去年同期的0.85亿元下降。我们认为排除秀强股份导致的影响后，公司Q1业绩符合预期。 公司盈利预测及投资评级：预计公司26-28年净利润分别为2.96、3.24和3.58 P2 亿元，EPS分别为0.26、0.29与0.33元。公司围绕两江布局的港航供应链物流体系逐步完善，形成了产业链上下游多方联动发展的格局，竞争力与抗风险能力持续提升；新能源板块作为公司的第二主业不断实现突破；子公司秀强股份所属的玻璃深加工行业目前处于调整期，但秀强在光伏玻璃等细分领域具备较强的技术优势，行业整体承压的情况下依旧维持盈利。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。