广脉科技(920924) 2026年6月末在手订单9.02亿元保持增长 算力与高铁信息化“小巨人”广脉科技2026H1公司实现营收1.7亿元，同比-7.21%；扣非归母净利润865.04万元，同比-38.23%。公司积极拓展业务，截至2026年6月末在手订单金额9.02亿元，较2025年二季度末在手订单8.15亿元，2025年末8.97亿元继续增长，为业务持续发展打下了坚实的基础。因募投项目“信息通信服务运营基地建设项目”投入使用后产生的折旧摊销造成利润承压，以及公司业务的确收节奏，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.28/0.38/0.58（原0.36/0.44/0.62）亿元，但看好公司高铁信息化与算力业务的发展，持续增长的在手订单或有望在下半年行业旺季中确认收入，当前股价对应PE分别为56.9/42.3/27.8倍，维持“增持”评级。 构建算力业务全产业链 2026年上半年，公司持续深化算力业务布局，构建起从算力基建、算力运营服务到智能化应用的全链条业务生态，为公司未来长远发展奠定基础。2026年5月19日，国家数据局印发《2026年数字经济发展工作要点》，提出筑牢数字基础设施底座，加快建设全国一体化算力网，推动数据、网络、算力、能源等资源协同布局，稳妥推进数据基础设施建设，支持行业、领域示范性设施建设；强化数据赋能人工智能发展，实施强基扩容、应用赋能、提质增效、管理服务、价值释放、标注攻坚6大专项行动，形成一批满足AI就绪度要求、有效训练先进模型、切实解决行业难题的标杆性高质量数据集。 高铁信息化业务成为基本盘成长的重要组成 2026年上半年，公司持续拓展高铁信息化业务，高铁业务中标金额同比+37.80%，营收同比+47.34%达5488.42万元，成为公司第一大营收业务板块。毛利率30.23%亦高于5G新基建业务毛利率。公司业务结构正逐步改变，高铁业务市场在公网、专网、信息化产品方向全面发展，将为公司后续业务增长积蓄力量。 风险提示：订单确收节奏风险、市场竞争加剧风险、主要业务集中风险

     广脉科技(920924) 2025年中标金额7.44亿元，同比+37.75% 广脉科技发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收4.84亿元，同比+20.20%，归母净利润1740万元，同比下降36.26%，全年中标金额7.44亿元，同比+37.75%；截至2025年末在手订单8.97亿元，较2024年末增加20.99%。2026Q1实现营收8093万元，同比-0.18%；扣非归母净利润512万元，同比-26.58%。考虑到公司高铁类业务确收周期延后，我们下调2026-2027年，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.36（原0.45）/0.44（原0.60）/0.62亿元，当前股价对应PE分别为61.8/50.9/35.8倍，看好公司的AI与算力发展战略，高铁信息化业务的拓展，维持“增持”评级。 紧抓AI与算力战略机遇，为长远发展奠定基石 2025年，公司中标中国移动(浙江)创新研究院有限公司的人工智能教学服务平台(高校版)等项目;公司自主研发的垂类AI服务平台，为高校提供涵盖AI软件开发、AI模型管理、算力资源调度、数据治理的完整解决方案;构建起从算力基建、算力运营服务到AI应用的全链条业务生态闭环。2026Q1，陆续收到算力项目回款合计3,000多万元，对经营性现金流改善形成积极支撑。2026年，公司战略目标将持续拓展算力业务，向AI应用方向积极探索，在算力服务赛道发展布局。 高铁业务持续开工，未来确收进入报表空间大 2025年，公司大力拓展高铁信息化业务，高铁业务开工额同比增长69.21%，因大量项目处于实施阶段，2025年报表收入尚未体现，但为公司未来高铁业务收入增长积蓄力量；公司中标上海、济南铁路局国家骨干通信网项目，有力支撑国家”东数西算”战略，打造高效、敏捷的”算力高速路”；公司与中兴通讯在铁路专网领域开展战略合作，为专网业务纵深拓展筑牢根基。截至2026年4月，公司高铁业务已覆盖全国18个省份、12个铁路局。相关业务交付周期通常在6个月到一年左右的时间。 风险提示：主要业务集中风险、市场竞争加剧风险、人力资源流失风险

     广脉科技(920924) 事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年度实现营收4.84亿元，同比增加20.20%，归母净利润为1740.07万元，同比减少36.26%。2026年一季度实现营业收入0.80亿元，较上年同期减少0.18%，归母净利润397.38万元，较上年同期减少43.63%。 投资要点 公司营收、在手订单稳步增长，盈利能力受阶段性因素承压：2025年公司营收同比增20.20%，但毛利率相比去年同期减少2.83pct至19.78%，归母净利润同比减少36.26%。分产品来看，2025年（下同），公司5G新基建业务营收同比增长26.48%至1.85亿元，毛利率同比减少2.14pct至9.84%；公司ICT行业应用业务营收同比增长49.08%至0.90亿元，毛利率稳定在14.63%，主要系公司上年同期该业务因政府财政缩减大幅下滑，而本期有所回升；资产运营服务业务营业收入同比增长11.79%至0.80亿元，但毛利率同比大幅减少10.89pct，主要因：1）通信站址资源服务随中国铁塔计价规则同步下调，导致收入核减；2）平安城市部分合同到期未完成续签，但相关成本及折旧已正常计提，2026年开始上述到期合同陆续续签。2025年公司总中标金额7.44亿元，同比增长37.75%，其中5G新基建、高铁信息化业务中标金额均大幅增长；截至2025年末在手订单8.97亿元，较2025年初增长20.99%。2026年一季度营收较为稳定，但净利润明显下滑，因：1）公司募投项目“信息通信服务运营基地建设项目”已投入使用，折旧费用、相关物业配套及运营成本等增加；2）广州联通算力服务项目提前解约，为防范算力固定资产闲置，公司出售该项目算力服务器设备导致资产处置损失。 通信行业数智化转型加速，政策红利持续释放：2026年作为“十五五”规划开局之年，国家将持续推动宽带升级、5G网络向5G-A演进、算力网络“毫秒用算”专项行动及数字铁路建设，通信与算力、智算深度融合成为行业发展主线。公司紧抓行业发展机遇，积极拓展运营商算力服务业务，全面推进“通信+算力+智能”战略转型。 立足底层通信技术，紧抓算力、高铁行业机会：截至2025年底，公司已构建起涵盖5G-A网络通信技术、ICT综合解决方案及行业应用软件技术、算力管理与平台技术的核心技术体系。公司自主研发垂类AI服务平台，构建起从算力基建到AI应用的全链条生态闭环，同时铁路智能视频控制箱、高校算力管理实训平台等多款产品落地并获取订单。 盈利预测与投资评级：我们略调整公司2026-2028年归母净利润至0.41（维持）/0.50（-0.10）/0.60（新增）亿元，按2026年4月30日收盘价，2026-2028年PE分别为53/44/37倍。考虑到公司算力业务未来潜力大，且估值已有大幅回落，我们维持“买入”评级。 风险提示：主要业务集中风险、市场竞争加剧风险、人力资源风险。