易实精密(920221) 事件 公司2025Q3营收0.86亿元，同比+8.12%；归母净利润0.14亿元，同比+2.28%，主业稳步增长。同时，公司拟对其德国全资子公司EC Precision(Germany)GmbH增加投资总额，本次增加投资额不超过790万欧元，加速推进全球化布局。 投资要点 业绩稳健增长，盈利能力保持稳定 营业收入稳步上升，整体业绩符合预期。2025Q3实现营业收入0.86亿元，同比+8.12%；归母净利润为0.14亿元，同比+2.28%；扣非归母净利润为0.14亿元，同比+4.05%，营收与利润稳健增长。 毛利率整体保持稳定，费用率短期承压。2025Q3毛利率31.62%，同比-0.39pct，环比-0.97pct，毛利率整体保持稳定。费用率方面，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.34%/4.10%/4.19%/1.12%，同比分别为-0.59/+1.05/-0.50/+0.25pct，环比分别为+0.75/+0.45/-0.13/+1.46pct，财务费用率上升主要系外币汇兑损失增加所致；2025Q3期间费用率为10.75%，同比+0.21pct，环比+2.53pct，费用端短期承压。 深耕汽车精密金属件领域，积极推进全球化战略布局 汽车精密金属件小巨人，主营业务稳步增长。公司主营业务聚焦于汽车精密金属零部件，产品矩阵涵盖高压接线柱、屏蔽罩；空气悬架用扣押环、支撑环；电磁阀壳体；各类嵌件、衬套等关键部件。产品广泛应用于汽车刹车制动系统、各类电子控制单元、新能源汽车高压连接系统、空气悬架系统以及传统燃油汽车发动机、变速箱等多个汽车子系统。2025H1，公司实现营业收入1.66亿元，同比+6.57%，其中新能源汽车、通用汽车及传统燃油汽车业务分别实现营业收入0.69/0.38/0.43亿元，同比+8.06%/+7.49%/+28.27%，营收占比41.86%/22.91%/26.10%，三大类汽车零部件收入均稳健增长;毛利率分别为32.80%/38.11%/32.47%，同比+1.68/-0.18/-1.55pct。 新能源汽车业务为核心增长引擎，深度绑定全球头部客户构筑竞争壁垒。公司未来成长动力主要在于： 深厚技术实力：公司融合自主研发与海外先进技术，掌握精密机加工、复杂冲压折弯成型、高速深拉伸等核心制造工艺。 头部客户优势：公司深度绑定全球头部客户，订单可持续性强。在高压接线柱领域，公司已实现对泰科电子的大规模稳定供货；在空气悬架领域，公司深度配套国内总成龙头孔辉科技，支撑环、扣压环等关键部件持续放量。此外，公司已成功进入联合电子、立讯精密、赫尔思曼、博世、大陆、伊维氏汽车等知名零部件供应商体系。 市场空间持续向上：新能源汽车渗透率的持续提升与空气悬架等舒适性配置的普及，为公司两大核心产品线提供了持续扩张的市场空间。 全球化战略明确，海内外市场协同发力。1）成立表面处理孙公司：公司通过控股子公司马克精密金属成形有限公司出资设立控股孙公司马克表面处理科技有限公司，主营业务为金属表面处理及热处理加工、电镀加工，进一步扩大公司生产规模。马克表面处理公司前期规划建立两条电镀生产线，目前第一条生产线已经通过客户验证，预计2025年第四季度将投入生产，第二条生产线设备目前已购置到位。2）成立斯洛文尼亚孙公司：公司与奥地利MARK Metallwarenfabrik GmbH共同出资在斯洛文尼亚共和国设立合资公司EC MARKd.o.o.，响应客户海外建厂、满足其本地化供应需求，积极推动公司在海外的战略布局。3）进一步增资：为进一步推进公司海外布局，扩大国际市场份额，公司拟通过全资子公司易实集团有限公司对其全资子公司EC Precision(Germany)GmbH增加投资总额，本次增加投资额不超过790万欧元。 研制谐波减速器柔轮，新工艺有望降低成本 聚焦谐波减速器柔轮制造新工艺，降低产品生产成本。2024年公司开始聚焦减速器柔轮毛坯的新工艺研发。谐波减速器柔轮对材料和尺寸要求极高，因此柔轮的材料及加工成本居高不下。公司着眼于采用成型板带，加精密拉深技术，开发柔轮的毛坯，降低柔轮的制造成本。研发阶段采用精密冷轧技术替代传统的锻造工艺，并采用先进的拉深技术替代传统的机加工工艺，以此降低柔轮的成本。 精冲工艺适用于柔轮加工，有望推动核心零部件国产化替代进程。减速器的柔轮及齿轮需承受周期性弹性变形，对材料疲劳强度和齿形精度要求极高。精冲工艺通过一次加工就可以得到尺寸精度高、断面质量好的零件，零件通常只需要进行去毛刺等极少量的后续加工就可以直接使用。其可大幅降低制造成本，优化齿面接触应力，提升精度及抗疲劳寿命。公司目前正在与精密零部件厂家合作研发谐波减速器柔轮、行星减速器齿轮等零部件，有望加速减速器核心零部件国产替代进程。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为3.52/4.29/5.08亿元，归母净利润分别为0.57/0.69/0.83亿元，公司主营业务稳健增长，积极推进全球化战略布局，研制谐波减速器柔轮新工艺以此降低核心零部件成本，业绩有望持续增长，维持“买入”投资评级。 风险提示 新业务拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格上涨风险，地缘政治风险。