能之光(920056) 2026Q1-3实现营收4.52亿元，同比+0.89%；归母净利0.19亿元，同比-52.90%公司2026Q1-3实现总营业收入4.52亿元，同比增加0.89%；实现归母净利润0.19亿元，同比减少52.90%。考虑到公司毛利率波动以及税率影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.36/0.49/0.62（原0.50/0.61/0.70）亿元，对应EPS分别为0.45/0.60/0.76（原0.61/0.74/0.86）元/股，当前股价对应PE分别为30.9/22.9/18.1倍。我们看好公司功能高分子材料产能建设持续推进，维持“增持”评级。 成本承压叠加终端需求不足，2026年前三季度毛利率同比下滑 2026Q1-3，公司营业利润同比下滑42.29%，主要原因一是受国际局势影响原材料价格波动频繁，产品成本承压，同时下游终端客户需求不足，市场竞争激烈，2026年前三季度产品毛利率和毛利额下降，2026Q1-3公司毛利率为14.51%，同比下滑2.74个百分点；二是公司部分货款预期收回的可能性较小，其他应收款计提的坏账准备增加；三是其他收益中赣州子公司因厂房已部分回购，原与厂房租金相关的政府补助减少。 赣州募投项目持续推进，2026Q1-3经营现金流同比+4.48% 截至2026年9月30日，公司在建工程为854.99万元，较年初增加837.96万元，主要是由于2026年前三季度子公司赣州能之光增加募投产线设备已到厂安装，尚未达到可使用状态。2026Q1-3末固定资产较年初增加51.36%，主要是由于子公司赣州能之光根据生产经营及募投项目建设需要回购了部分厂房。经营现金流方面，2026Q1-3经营活动产生的现金流量净额为3,550.14万元，同比增长4.48%；其中2026Q3为1,787.27万元。 风险提示：原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、项目建设不及预期。

     能之光(920056) 2026H1实现营收2.90亿元，同比-1.17%；归母净利0.15亿元，同比-48.63%公司2026H1实现总营业收入2.90亿元，同比减少1.17%；利润总额为0.22亿元，同比减少34.47%；实现归母净利润0.15亿元，同比减少48.63%。考虑到公司信用减值增加以及税率影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.50/0.61/0.70（原0.60/0.74/0.82）亿元，对应EPS分别为0.61/0.74/0.86（原0.74/0.90/1.00）元/股，当前股价对应PE分别为23.4/19.3/16.7倍。我们看好公司持续推进产品配方迭代创新，同时稳步拓展下游客户，维持“增持”评级。 2026H1公司基本面稳健，功能高分子高增，信用减值拖累净利润 2026H1，公司经营基本面保持稳健，主营业务规模稳定，财务结构持续优化，但受国际局势、宏观经济和市场竞争环境影响，营业收入及毛利率小幅承压，叠加其他业务出现货款不能及时回收的预期信用损失以及税收政策的变动影响，2026H1净利润同比下滑。2026H1信用减值损失-3,492,214.08元，同比损失增加了1914.21%。产品端，高分子助剂营收同比下滑6.12%；功能高分子材料营收同比增长119.02%，毛利率同比提升1.60个百分点。增长主要源于两方面：一是公司不断优化粘合树脂产品配方结构，推出适配下游改性塑料、高分子复合薄膜等应用场景的新型牌号产品；二是粘合树脂类产品市场拓展成效显现，新增多家改性塑料行业客户，粘合树脂订单及销售量显著提升。 改性塑料添加剂市场稳步扩容，中国市场增速高于全球平均水平 根据产业世界发布的《全球及中国改性塑料添加剂产业发展趋势分析报告（2026）》，2025年全球改性塑料添加剂产业市场规模达到约820亿美元，预计2030年突破1,200亿美元，年均复合增速接近8%。中国作为全球最大的改性塑料生产与消费国，2025年市场规模占全球比重超过38%，增速维持在9.5%左右，高于全球平均水平。亚太地区2025年需求规模约460亿美元，占全球56%，中国、印度及东南亚国家贡献主要增量。 风险提示：原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、项目建设不及预期。

     能之光(920056) 高分子助剂行业“小巨人”，材料界的“万能胶”相容剂和增韧剂打通多产业 能之光是从事高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司以高分子材料接枝改性技术为基础，深耕相容剂、增韧剂和粘合树脂等功能高分子产品，自主研发出了300多个牌号的产品，为客户提供不同性质材料间相容或粘合所需的高分子材料及解决方案。我们看好公司产品下游需求的持续释放，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.60/0.74/0.82亿元，对应EPS分别为0.74、0.90、1.00元/股，当前股价对应PE分别为25.4/20.8/18.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 世界高分子助剂生产中心逐步向中国转移，市场规模持续扩容 高分子助剂是塑料、橡胶、涂料等高分子材料加工过程中为改善其加工性能、改进机械性能、增强功能或赋予高分子材料某种特有应用功能而必须添加的辅助性物质。高分子助剂种类丰富，助剂的合理选择和添加是塑料实现功能化的关键与核心之一。我国在承接了产业转移带来的产业升级后涌现出有自主创新能力的企业并且逐步进行产品升级，达到世界领先水平。在下游需求的不断增长下，高分子助剂市场规模也在不断扩容；以塑料助剂为例，2020年我国塑料助剂市场规模达到73.90亿美元，预计2026年我国塑料助剂市场规模将达到97.81亿美元，年均复合增长率为4.78%。 公司下游涉及汽车、线缆、光伏、3D打印等多高，赛道产品对标国际大牌公司产品应用范围及下游市场领域不断扩大，已覆盖建筑建材、能源基建、新能源、食品医药包装、电子电器、汽车制造等多个国民经济重要领域。功能高分子材料包括功能母料、功能复合材料等，在新能源、航空工业、机械电器工业和化学工业等方面可以起到关键作用。公司尼龙增韧剂对标陶氏、三井等国际大型企业的相关产品，目前已经有部分国内和外资客户批量使用；此外公司还加强3D打印专用高分子材料、特种复合材料的研发投入。 风险提示：原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、项目建设不及预期。