艾为电子(688798) 主要观点： 事件 公司发布2024年一季报，根据公告，公司24Q1实现收入7.76亿元，同比增长101.75%，环比增长3.74%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长150.74%；实现扣非归母净利润0.24亿元，同比增长118.12%。毛利率27.24%，净利率4.62%。 市场逐步回暖，终端客户需求增长，公司业绩实现同比增长 随着市场的逐步回暖，终端客户需求增长。公司不断丰富产品品类、拓展市场领域，致使营业收入同比增长。同时，公司持续推进管理变革，包括产研过程数字化、人工费用、工程开发费用、股份支付费用较上年同期减少，使得公司净利润、扣非净利润、扣除股份支付后净利润同比扭亏为盈，同比分别增加1.06、1.55、0.90亿元。此外，公司归母净利润环比减少的主要原因系公司研发费用环比增长。 持续丰富高性能数模混合信号芯片，多款新品实现量产 公司凭借音频领域丰富的技术积累，形成了目录化的音频功放产品系列，完成在消费电子、AIoT、工业、汽车等多行业方向布局。报告期内，公司发布了Boost升压、免电感升压、电池直通等Haptic系列的升级产品，压感检测处理器通过AEC-Q100认证，awinicTikTap4D触觉Engine软硬件一体方案获得品牌客户认可并实现量产。此外，公司在国内首先突破手机摄像头光学防抖OIS技术实现规模量产，并已规划了AF和OIS全系列产品，VCM驱动新品已实现业绩大幅增长，SMA驱动新品也已成功导入品牌客户并实现量产出货。 推出多款电源管理新品，逐步形成电源管理新品平台化布局 公司持续技术创新，不断丰富产品品类，发布了首款CC Logic产品，并在手机及AIoT客户量产；并且，公司持续进行OVP技术开发，积极扩展笔记本市场，推出低阻抗双向隔离OVP。针对AIoT和模块市场，公司推出多款电源管理芯片，包括AMOLED Power、Buck IRLED驱动、高PSRR LDO、通用5V&3A Buck等，形成电源管理芯片平台化布局。 产品在工业/汽车持续取得突破，客户渗透率进一步提升 公司产品进一步渗入AIoT、工业、汽车等多市场领域，相关产品在汽车领域取得持续突破，成功导入阿维塔、比亚迪、零跑、奇瑞、长安、吉利、现代等客户，均已实现产品量产。报告期内，公司首款I2C开关和多路复用器，突破导入工业客户；Hall产品已成功突破全球前五大ODM客户；射频产品持续突破国际客户，年出货量达16.7亿颗，同比增长97%。 投资建议 我们维持此前盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别为2.24/3.99/6.06亿元，对应PE为61.76/34.67/22.80倍，维持“买入”评 级。 风险提示 下游需求恢复不及预期、产品研发不及预期、行业竞争加剧。

     艾为电子(688798) 投资要点 下游需求逐步复苏，毛利率环比持续提升。2023年下半年随着市场需求逐步复苏及客户库存结构逐步优化，下游客户需求有所增长。公司持续丰富和优化产品品类和结构，加快产品迭代以及产品性能和成本优化，销售数量创历史新高，2023年实现营业收入25.31亿元，同比增长21.12%，归母净利润0.51亿元，同比增长195.55%，综合毛利率24.85%，同比减少13.23%；2024年Q1实现营业收入7.76亿元，同比增长101.75%，归母净利润0.36亿元，较上年同期扭亏为盈，综合毛利率27.24%，同比下降1.56%，环比提升2.89%。 坚持创新驱动发展，产品品类持续扩充。公司对高性能数模混合信号、电源管理、信号链三大类产品持续进行产品创新，在数模混合领域，公司实现以算法、硬件、系统解决方案三位一体的立体式发展其中首款数字中功率功放产品实现行业头部客户导入验证，车载T-BOX的音频功放芯片发布，awinicSKTune？神仙算法首次实现销售，SMA驱动芯片成功导入品牌客户实现量产出货；在电源管理领域，CCLogic产品在手机及AIoT客户量产；在信号链领域，首款I2C开关和多路复用器导入工业客户，Reset产品形成多阈值不同输出和封装规格的系列化布局；运放产品丰富度进一步提高；线性Hall产品已成功突破全球前五大ODM客户；射频产品持续突破国际客户，年出货量达16.7亿颗，同比增长97%。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润2.0/3.1/4.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场复苏不及预期；行业竞争格局加剧风险；新品进展不及预期。

     艾为电子(688798) 事件：2024年4月25日，艾为电子发布2024年一季报，2024年第一季度，公司实现营业收入7.76亿元，YOY+101.75%，归母净利润0.36亿元，较上年同期扭亏为盈。 Q1营收同比大增101.75%，毛利率显著回升。Q1公司营收7.76亿元，YoY+101.75%，QoQ+3.71%；毛利率为27.24%，环比提升达2.89pct；归母净利3582万元，同比实现扭亏。下游手机市场回暖，叠加公司新品持续上量，公司经营表现淡季不淡，营收和毛利率均获得环比提升。同时，公司持续提效降费，Q1研发费用+销售费用+管理费用共计1.87亿元，带动归母净利润扭亏。 降本增效成果显著，利润剪刀差有望逐步体现。近年来公司持续推行提效降费，伴随着行业周期上行，轻装上阵有望带动利润弹性。具体而言，公司持续推进管理变革包括产研过程数字化，且人工费用、工程开发费用、股份支付费用较上年同期均有所减少。此外，公司自建工艺平台与测试平台，构筑坚实成本壁垒，加快产品迭代以及产品性能和成本优化，公司现已布局30余种工艺，多款产品实现量产供货。 产品矩阵持续丰富，成长空间可期。截至2023年12月31日，公司累计发布产品1200余款，产品子类达到42类。其中，多产品线新品推出值得期待：（1）高性能数模混合：首款车载T-BOX的音频功放芯片、车规压感检测处理器、手机摄像头光学防抖全系列等新品发布量产。（2）电源管理：逻辑芯片及双向隔离OVP在消费端实现量产，针对AIoT及模块市场推出多款芯片，深化平台化布局。（3）信号链：首款I2C开关和多路复用器突破导入工业客户；系列化布局Reset、运放、磁性传感器芯片；线性Hall、射频产品在客户端均有所突破。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为2.28/4.23/6.62亿元，对应2024/25/26年现价PE分别为57/31/20倍，我们看好公司在周期底部率先反弹表现，中长期看，通过AIOT、工业、汽车领域的不断拓展，成长脉络清晰。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

     艾为电子(688798) 投资要点 业绩总结：2024年4月10日，公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入25.3亿元，同比增长21.1%，实现归母净利润0.5亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润-0.9万元，同比减亏0.2亿元。其中2023Q4单季度，公司实现营业收入7.5亿元，同比增长78.3%，环比下降3.3%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长247.4%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比增长205.7%，环比增长扭亏为盈。 三大业务出货量增长，价格和毛利率承压，降本增效费用端改善明显。2023年：1）营收端：公司实现营业收入25.3亿元，同比增长21.1%，其中高性能数模混合/电源管理/信号链芯片分别实现收入12.6/9.1/3.5亿元，分别同比增加11.9%/24.7%/101.1%。2）利润端：公司实现归母净利润0.5亿元，同比增长195.6%；公司毛利率/净利率分别为24.8%/2.0%，分别同比下降13.2pp/上升4.6pp；其中高性能数模混合/电源管理/信号链芯片毛利率分别为27.8%/27.9%/4.2%，分别同比下降9.7pp/10.7pp/22.8pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为4.0%/6.0%/20.0%，分别同比下降1.3pp/1.6pp/8.5pp。 音频功放系列目录化，OIS高端产品陆续量产，产品拓展、多下游布局。2023年，公司高性能数模混合芯片实现收入12.6亿元，营收占比49.6%，同比增长11.5%；实现销量10.7亿颗，同比增长33.7%。2023年，公司首款数字中功率功放量产，实现行业头部客户导入验证；车载T-BOX音频功放芯片、算法实现了销售；压感检测处理器通过AEC-Q100认证；OIS高端产品陆续发布量产：VCM驱动已实现业绩大幅增长，SMA驱动成功导入品牌客户、量产出货；SAR感应SoC有望受益于标准化推广。 电源管理芯片平台化布局逐渐形成。2023年，公司电源管理芯片业务实现收入9.1亿元，营收占比35.8%，同比增长24.5%；实现销量25.7亿颗，同比增长36.7%。公司推出首款CC Logic产品，已在手机和AIoT领域量产；OVP技术助力笔记本市场拓展，推出创新OVP产品。预计未来，公司将从手机出发，将DC-DC等电源管理类芯片快速延展至AIoT、工业、汽车等领域。 射频出货量同比接近翻倍，其他多款产品有望起量。2023年，公司信号链芯片业务实现收入3.5亿元，营收占比13.8%，同比增长100.3%；实现销量17.3亿颗，同比增长82.7%，其中射频产品出货量16.7亿颗，年增97%。公司首发I2C开关与多路复用器，拓展工业市场；推出多样Reset产品系列；运放产品线增至十余款；磁性传感器新增5.5v开关及线性Hall系列，打入全球前五大ODM。公司信号链多款新品有望在2024年全年起量，增厚公司营收。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年，公司营业收入分别为31.5/38.4/44.5亿元，对应PS分别为4/3/3倍；归母净利润分别为1.2/2.8/3.8亿元。考虑到公司在手机、AIOT和车载电子领域的平台化布局以及公司未来靠单机价值量、单车价值量在客户端导入后的稳定份额，我们给予公司2024年5倍PS，对应目标价67.57元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费需求恢复不及预期、新品研发不及预期、价格持续下降等风险。

     艾为电子(688798) 投资要点 2024年4月9日，公司发布2023年年度报告。 2023年营收/出货量均创历史新高，利润端实现扭亏为盈 2023年公司营收及产品出货量均创历史新高。截至2023年底，公司累计发布产品超1200款，产品子类达42类，年出货量超53亿颗。 2023年公司实现营收25.31亿元，同比增长21.12%；归母净利润5100.89万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-8965.10万元，亏损幅度较去年同期有所收窄；毛利率24.85%。 单季度看，23Q4公司实现营收7.48亿元，同比增长78.33%，环比减少3.39%；归母净利润1.59亿元，扣非归母净利润1.33亿元，同环比扭亏为盈；毛利率24.35%，环比提升2.23个百分点。净利润增长主要系股份支付费用冲回和享受增值税加计抵减政策确认其他收益。 平台化布局持续推进，新品放量助力业绩稳步增长 高性能数模混合信号芯片：2023年高性能数模混合信号芯片实现营收12.55亿元，同比增长11.47%；毛利率27.76%；营收占比49.59%。1）Audio：首款数字中功率功放产品实现头部客户导入验证，应用于车载T-BOX的音频功放芯片成功量产，awinicSKTune？神仙算法首次实现销售。2）VCM：公司在国内首先突破手机摄像头光学防抖OIS技术实现规模量产，并已规划了AF和OIS全系列；根据公司2024年1月投资者调研纪要，公司OIS产品已渗透手机TOP10OEM部分客户，其中量产客户达50%。2023年公司发布高精度SMAOIS、分立式OIS、四轴闭环高精度OIS、中置VCM，并实现客户端量产。3）Force：车规级10通道压感检测处理器实现客户端量产。4）Haptic：VBAT&Chargerpump&Boost全系列Hapticdriver产品实现升级，车规级产品量产。5）Sensor：发布第三代SARSensor，内置自适应补偿引擎，具备高感知精度、强环境自适应补偿能力等优势。 电源管理芯片：2023年电源管理芯片实现营收9.09亿元，同比增长24.52%；毛利率27.90%，营收占比35.91%。公司电源管理芯片已形成平台化布局：1）成功推出CCLogic/AMOLEDpower首款产品。2）集成200V浪涌超低阻抗OVP在国际品牌客户旗舰机上实现量产。3）笔电Type-C端口双向隔离OVP、高PSRRLDO、12V&1A全步控制步进马达驱动等新品发布并实现量产。 信号链芯片：2023年信号链芯片实现营收3.49亿元，同比增长100.27%；毛利率4.16%；营收占比13.77%。1）SignalChain：推出首款I2C开关和多路复用器，突破导入工业客户；多路复用器、复位IC、逻辑门、运放产品实现系列化布局。2）Hall：线性Hall系列突破全球前五大ODM客户。3）射频：公司射频产品持续突破国际客户，全年出货量达16.7亿颗，同比增长97%。公司通过工艺迭代不断提升产品竞争力，毛利率有望提升。 投资建议：鉴于当前消费电子终端市场景气度，同时公司加快产品迭代以及产品性能和成本优化，我们调整原先对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为30.70/37.40/44.20亿元（24/25年原先预测值为31.91/38.68亿元），增速分别为21.3%/21.8%/18.2%；归母净利润分别为1.40/3.09/3.91亿元(24/25年原先预测值为1.00/2.94亿元)，增速分别为173.9%/121.2%/26.4%；PE分别为86.4/39.1/30.9。公司三大类产品平台化布局日渐成熟，持续推出强竞争力产品，同时AI终端有望催化增量，看好公司未来产品放量和应用领域的拓展。持续推荐，维持“增持”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

     艾为电子(688798) 2023Q4营收、业绩同比双增，毛利率修复态势明显，维持“买入”评级2023年公司实现营收25.31亿元，同比+21.12%；归母净利润0.51亿元，同比+1.04亿元；扣非净利润-0.9亿元，同比+0.17亿元;毛利率24.85%，同比-13.23pcts。计算得2023Q4单季度实现营收7.48亿元，同比+78.33%，环比-3.39%；归母净利润1.59亿元，同比+2.67亿元，环比+1.97亿元；扣非归母净利润1.33亿元，同比+2.58亿元，环比+1.69亿元；毛利率24.35%，同比+1.42pcts，环比+2.22pcts。受行业周期下行影响，我们小幅下调公司2024-2025年归母净利润预测至1.55/3.11亿元（调前1.81/3.33亿元）并新增2026年业绩预测5.15亿元，对应EPS为0.67/1.34/2.22元，当前股价对应PE为77.4/38.7/23.4倍。随着行业周期回暖和产品竞争力不断加强，公司业绩有望稳步回升，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 坚持创新驱动发展，电源、信号链多领域突破 2023年公司根据客户需求及时进行技术和产品创新，加快产品迭代以及产品性能优化，现已布局30余种工艺，助力打造芯片超市。截止2023年底，公司累计发布产品1200余款，产品子类达到42类，年出货量超53亿颗，营收及产品出货量创历史新高，影响力不断增强。分产品看，（1）数模混合信号芯片方面，公司凭借音频领域丰富的技术积累，形成了目录化的音频功放产品系列，完成在消费电子、AIoT、工业等多行业布局。首款数字中功率功放产品实现头部客户导入验证，发布量产应用于车载T-BOX的音频功放芯片，awinicSKTune？神仙算法首次实现销售，后续有望加速放量；（2）电源管理芯片方面，公司发布首款CC Logic产品，并在手机及AIoT客户量产；此外，公司持续进行OVP技术开发，积极扩展笔记本市场，推出低阻抗双向隔离OVP，产品力持续升级；针对AIoT和模块市场，推出多款电源管理芯片，包括Amoled Power、Buck IR LED驱动等，形成平台化产品布局。（3）信号链芯片方面，公司产品进一步渗入AIoT、工业、汽车等多市场领域。相关产品在汽车领域取得持续突破，成功导入阿维塔、比亚迪、零跑、奇瑞、长安等客户，均已实现产品量产，成长动能充足。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

     艾为电子(688798) 核心观点 2023年收入同比增长21%，期间费率下降明显。公司2023年实现收入25.31亿元(YoY+21.12%)，归母净利润0.51亿元，扭亏为盈，扣非归母净利润-0.90亿元(YoY+16.32%)；为了提升份额同时去库存，公司产品价格承压致毛利率下降13.2pct至24.85%。其中4Q23营收7.48亿元(YoY+78%,QoQ-3.4%)，归母净利润1.59亿元(YoY+247%，QoQ+515%)，扣非归母净利润1.33亿元(YoY+206%，QoQ+469%)，毛利率为24.35%（YoY+1.4pct，QoQ+2.2pct）2023年公司研发费用同比减少15%至5.07亿元，研发费率下降8.5pct至20.05%，管理费率下降1.6pct至6.03%，销售费率下降1.3pct至3.96%。 高性能数模混合芯片收入占比约50%，光学防抖OIS实现规模量产。2023年公司高性能数模混合芯片收入12.55亿元(YoY+11.5%)，占比50%，毛利率下降9.7pct至27.8%。新产品方面，首款数字中功率功放产品实现头部客户导入验证，量产应用于车载T-BOX的音频功放芯片，SMA驱动芯片在品牌客户实现量产出货，手机摄像头光学防抖OIS实现规模量产，现已规划AF和OIS全系列产品，包括开环单端驱动、集成霍尔传感器的闭环驱动等。 电源管理芯片收入占比约36%，推出多款新品完成平台化布局。2023年公司电源管理芯片收入9.09亿元(YoY+24.5%)，占比36%，毛利率下降10.7pct至27.9%。新产品方面，发布首款CC Logic产品，并在手机及AIoT客户量产；积极扩展笔记本市场，推出低阻抗双向隔离OVP；针对AIoT和模块市场，推出Amoled Power、高PSRR LDO、通用5V&3A Buck等电源管理芯片产品。 信号链芯片收入翻倍增长，占比约14%。2023年公司信号链芯片收入3.49亿元(YoY+100.3%)，占比14%，毛利率下降22.8pct至4.2%。新产品方面，推出首款I2C开关和多路复用器，导入工业客户；Reset产品形成多阈值不同输出和封装规格的系列化布局；推出十多款不同通道和高压的运放产品；推出线性Hall系列，Hall产品已成功突破全球前五大ODM客户。 投资建议：提质增效有望改善盈利水平，维持“买入”评级 公司积极提质增效，2023年期间费率下降超过10pct，2024年随着收入增长，预计费率将进一步下降，我们上调公司2024-2025年归母净利润至0.90/2.50亿元（前值为+0.04/+2.49亿元），预计2026年归母净利润为3.75亿元。对应2024年4月10日股价的PE分别为134/48/32x。公司新产品持续推出，提质增效有望改善盈利水平，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     艾为电子(688798) 投资要点： 公司发布2023年年报。2023公司实现营收25.31亿元，同比增长21.12%；归母净利润0.51亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润-0.90亿元，同比减亏16.32%。前期公司发布业绩预告营业收入25.10-25.50亿元，实际处于预告均值，预告归母净利润3800-5700万元，实际略高于预告均值。 事件点评： 收入方面，消费电子行业复苏，公司营业收入稳健恢复。2023下半年开始行业开始逐渐复苏，公司持续优化产品结构以及梳理销售渠道，根据客户 需求提供更为多样的产品料号，全年收入创历史新高。2024年公司消费电子继续稳健修复，消费电子类料号在音频功放、马达驱动等优势品类上持续扩充，新扩展的电源管理、射频前端等产品线，从智能手机出发，快速延伸到AIoT、工业、汽车等领域。 盈利能力方面，公司毛利率同比下降，净利率有所增长。23年公司毛利率24.85%，同比下降13.2pct，由于行业去库存引起产品价格下降，对公司毛利率有较大影响，其中收入占比较高的高性能数模混合芯片及电源管理芯片毛利率分别为27.8%/27.9%，同比下降9.7/10.7pct。期间费用率方面，23年公司销售/管理/研发费用率分别3.96%/6.03%/20.05%，公司有效控制研发费用，研发费率同比下降8.5pct。23年公司净利率2.02%，同比提升4.6pct，公司开源节流，在毛利率下行的情况下，有效控制费用，同时投资净收益同比增加8496万元，实现归母净利润扭亏为盈。 消费电子竞争优势稳固，开拓工业、车规等新领域丰富下游客户结构。 公司当前产品型号达到1200余款，传统消费电子领域音频功放、SAR感应、Haptic触觉反馈、OIS光学防抖等产品竞争优势明显，新进入汽车领域已扩展阿维塔、比亚迪、零跑、奇瑞等众多客户，后续产品矩阵丰富，有望持续开拓新市场新客户。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026年净利润1.02/3.31/5.16亿元，同比增长100.6%/223.6%/56.0%，对应EPS为0.44/1.43/2.23元，PE为115.4/35.7/22.9倍，考虑公司所处行业复苏，以及公司自身新产品周期启动，2024年公司业绩有望重回成长，因此首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险：公司下游需求主要来自消费电子终端，消费电子行业受经济波动影响较为明显，经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。

     艾为电子(688798) 主要观点： 事件 2024年4月9日，艾为电子公告2023年度报告，2023年公司实现收入25.31亿元，同比增长21.1%；归母净利润0.51亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.9亿元，同比少亏约0.17亿元。对应4Q23单季度收入7.48亿元，同比增长78.3%，环比微降3.4%；毛利率24.3%，同比增加1.4pct，环比增加2.2pct；单季度归母净利润1.59亿元，同环比扭亏为盈；扣非归母净利润1.33亿元，同环比扭亏为盈。 公司控费效果显著，经营性利润已经转正 从毛利和期间费用的差值来看，我们判断公司4Q23的经营性利润已经转正。公司4Q23收入7.48亿元，环比维持高位，毛利率24.3%，同比增加1.4pct，环比增加2.2pct。公司4Q毛利额1.82亿元，环比增加0.11亿元，从毛利的角度来看，公司在该等收入&毛利率的情形下，已经能供支撑住1.8亿元的费用；而从期间费用的实际情况看，公司控费的效果显著，已经连续3个季度收敛，1Q23→4Q23分别为2.40、2.36、2.12、0.78亿元，考虑到4Q23有激励费用的冲回（我们预估冲回费用在0.7亿元左右），我们预估加回该部分后的实际期间费用为1.5-1.6亿元，相较于3Q23仍然有明显的环比降幅。从公司产品分项的毛利率看，我们认为基本已经触底，后续会有望进入修复通道。原因在于2023年行业去库存时期，产品价格承压严重，如公司信号链芯片毛利率仅4.16%，显然远低于正常经营的毛利率范畴，而从我们的跟踪来看，随着行业去库存逐渐结束，4Q23开始部分低毛利产品已经开始陆续价格调涨，价格压力会逐渐降低，有助于毛利率修复。 消费电子成长空间依然充足，期待工业+汽车料号增长 我们认为公司在消费电子领域的成长空间依旧充足，1）公司产品料号在持续增长，目前主要产品料号已经1200多款，2023年出货颗数超过53亿颗，营收及产品出货量创历史新高。我们以个别品类为例，比如公司在国内首先突破手机摄像头光学防抖OIS技术实现规模量产，VCM驱动芯片已实现业绩大幅增长，SMA驱动芯片成功导入品牌客户实现量产出货。2）客户端仍有充足空间，公司在很多客户机型中供应的料号金额远远没到天花板，各条线产品还在陆续突破国内外客户过程中，未来增长的空间依旧充足。3）工业+汽车市场尚待挖掘，公司在流程认证上已经有所突破，随着公司车规实验中心奠基建设，产品会逐渐深入扩大汽车及工业领域的市场应用。 投资建议 公司4Q23的期间费用大幅收缩，经营性利润转正，在毛利率修复、期间费用增幅收窄的假设下，我们将2024-2025年归母净利润预测从1.7、2.5亿元上修至2.2、4.0亿元，新增2026年归母净利润预测6.1亿元，对应PE为53.61/30.10/19.82倍，上调公司至“买入”评级。 风险提示 市场复苏不及预期；产品拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端控制不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险。

     艾为电子(688798) 投资要点 立足原有产品优势，持续迭代产品性能。公司作为国内引领音频IC设计潮流的龙头企业，在内置DSP的数字功放系列上持续深耕，推出了一款内置丰富音效和保护算法DSP、极低底噪和静态功耗、10.25V电压输出、5.7W@8Ω Digital Smart K数字音频功放产品AW88396FOR该产品极大地提升了多声道终端设备和各类IoT设备的音效体验。 下游需求逐步复苏，产品销量历史新高。2023年下半年随着市场需求逐步复苏及客户库存结构逐步优化，下游客户需求有所增长。公司持续丰富和优化产品品类和结构、不断开拓市场领域和客户群体，同时根据客户需求及时进行技术和产品创新，加快产品迭代以及产品性能和成本优化，销售数量创历史新高，预计2023年年度实现营业收入25.1-25.5亿元，与上年度相比，将增加4.2-4.6亿元，同比增加20.12%至22.04%；归母净利润0.38-0.57亿元，实现扭亏为盈。 积极优化库存结构，24年轻装上阵，成长可期。公司积极提升市场份额的同时去库存化，产品价格下降导致毛利率短期承压，但截至报告期末存货较去年同期减少20%左右，预计2023年计提的存货跌价准备对净利润的影响约0.1-0.2亿元，与上年度相比减少0.49-0.59亿元。目前公司库存水平逐步回归正常水平，持续推出高性能数模混合信号芯片、电源管理及信号链芯片新品，从消费类电子逐步渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域。展望2024年，公司将轻装上阵，业绩成长可期。 投资建议： 我们预计公司2023-2025归母净利润0.5/0.9/1.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代风险；行业竞争格局加剧风险；市场需求恢复不及预期

     艾为电子(688798) 核心观点 事件: 公司发布《2023年年度业绩预告》。 点评： 受益消费电子需求复苏，公司2023年营收同比实现较快增长。公司预计2023年实现营收25.10-25.50亿元，同比增长20.12%-22.04%；预计实现归母净利润0.38-0.57亿元，同比实现扭亏为盈。单季度看，2023Q4公司预计实现营收7.27-7.67亿元，同比增长73.34%-82.87%；预计实现归母净利润1.46-1.65亿元，同环比均实现扭亏。 产品料号不断丰富，单机价值量有望提升。截至2023年6月30日，公司产品子类多达42类，产品型号共计1100余款。2024年公司新推出了复位开关、CC逻辑识别芯片、分立式光学防抖OIS驱动芯片等。伴随公司产品在品牌客户端的陆续导入，公司在智能手机领域所覆盖单机价值量有望得到提升，拉动公司未来营收成长。 库存去化进入尾声，存货账面价值大幅下降。2023年公司积极进行库存去化，截至2023年12月31日，公司存货账面价值预计较2022年底同比减少约20%。伴随库存去化逐渐进入尾声，公司预计2023年存货跌价准备对净利润的影响约为1000-2000万元，同比将减少4882.12-5882.12万元。 下游应用领域不断扩充，看好公司长期发展。公司产品已逐步从手机、AIOT领域扩展到工业、汽车等领域。针对汽车领域客户需求，公司加大对中高功率产品的研发投入，目前公司已进入的汽车领域客户包括比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞、零跑等。 自建可靠性实验室和测试中心，为公司打造可靠性及高品质保驾护航。公司目前已经建成约6000平方米的可靠性实验室和测试中心，测试中心包括CP测试和量产测试，也为公司在产品生产过程中提供了更全面的检测指标，切实为手机、AIOT、工业、汽车等各大领域客户提供优质的品质保障。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.48/1.01/2.56亿元，对应1月30日股价PE分别为281/133/52倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

     艾为电子(688798) 事件：艾为电子发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利3800-5700万元，扭亏为盈；扣非净利-1.05至-0.70亿元；营收25.10-25.50亿元，中值同比+21.08% 降本增效成果显著，利润剪刀差逐步体现。依照业绩预告，测算23Q4公司营收中值7.47亿元，YOY+78.11%，QoQ-3.51%；归母净利中值1.56亿元，扣非净利中值1.35亿元，同环比均扭亏，超预期。我们认为主要因：1）下游手机、AIOT需求好转，客户拉货持续，Q4营收仍有不俗表现；2）随着景气好转后产品价格止跌，且晶圆成本下行，带动毛利率回升；3）我们判断冲回了部分股权激励费用；4）公司降本控费卓有成效，费用稳定下降。 值得注意的是，公司库存已大幅下行（23年底较22年同期下降约20%），且期间费用大幅下降。随着晶圆端降价趋势持续，以及IPD深化内部管理体系控费提效，利润剪刀差逐步体现。 全系列产品不断推新，差异化新品贡献增量。公司作为平台型模拟，成长增量依托持续新品及下游开拓。音频、线性、射频、逻辑系列等全系列产品持续推新，我们判断新品中高性能数模混合（音频功放、OIS、马达驱动等）持续上量，为公司成长贡献增量。而随着景气度持续好转，前期所积累的通用类电源管理、信号链则有望多点开花。 消费类基本盘稳固，工/车规布局有序推进。公司下游手机、PC、AIOT占营收比重较高，往后看手机新机、PC换机持续带动需求复苏。消费类领域已随行业好转持续提升ASP，伴随着行业需求进一步好转，所积累的电源及信号链新品类可形成打包式销售。工业、汽车领域布局正有序推进，其中汽车方面音频功放、呼吸灯驱动、触觉反馈等多款优势产品车规验证中。 投资建议：我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为0.43/1.80/4.27亿元，对应23/24/25年现价PE分别为284/69/29倍，我们看好公司在周期底部率先反弹表现，中长期看，通过AIOT、工业、汽车领域的不断拓展，成长脉络清晰。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

     艾为电子(688798) 事件 公司发布业绩预告，预计 2023 年年度实现营业收入 25.1-25.5亿元，与上年度相比，将增加 4.2-4.6 亿元，同比增加 20.12%至22.04%； 归母净利润 0.38-0.57 亿元，实现扭亏为盈。 投资要点 下游需求逐步复苏，产品销量历史新高。 2023 年下半年随着市场需求逐步复苏及客户库存结构逐步优化，下游客户需求有所增长。公司持续丰富和优化产品品类和结构、不断开拓市场领域和客户群体，同时根据客户需求及时进行技术和产品创新，加快产品迭代以及产品性能和成本优化，销售数量创历史新高， 预计 2023 年年度实现营业收入 25.1-25.5 亿元，与上年度相比，将增加 4.2-4.6 亿元，同比增加 20.12%至 22.04%；归母净利润 0.38-0.57 亿元，实现扭亏为盈。 积极优化库存结构， 24 年轻装上阵，成长可期。 公司积极提升市场份额的同时去库存化，产品价格下降导致毛利率短期承压， 但截至报告期末存货较去年同期减少 20%左右， 预计 2023 年计提的存货跌价准备对净利润的影响约 0.1-0.2 亿元，与上年度相比减少 0.49-0.59 亿元。 目前公司库存水平逐步回归正常水平， 持续推出高性能数模混合信号芯片、 电源管理及信号链芯片新品， 从消费类电子逐步渗入至 AIoT、工业、汽车等多市场领域。展望 2024 年， 公司将轻装上阵，业绩成长可期。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025 归母净利润 0.5/1.2/3.0 亿元， 维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代风险；行业竞争格局加剧风险；市场需求恢复不及预期。