复洁环保(688335) 事件：4月26日，公司发布2024年一季报，实现营业收入1447.70万元，同比下降91.61%；归母净利润-114.87万元，同比盈转亏；扣非归母净利润-223.04万元，同比盈转亏。 业绩短期承压，关注高端滤板应用空间：受下游客户资金面紧张影响，公司重点区域项目新建与招标进度迟滞，2023年新签订单、在手订单不及预期，同时部分项目受实施、验收进度影响，未形成收入，进而导致2024年一季度业绩出现下滑。随着经济复苏态势转好，地方财政压力有所缓解，公司项目回款逐步转好，2024年一季度，公司冲回应收账款坏账准备并形成当期利润1623.00万元。公司积极拓展高端滤板的应用领域，并向新兴化工、锂电、制糖等固液分离细分应用行业客户提供产品及服务。2024年一季度，公司新签项目合同金额为9887.03万元，有望为后续业绩修复提供支撑。 节能低碳领域布局待释放：公司创新开发的高温水源热泵技术装备已在大观净水厂、虹桥污水处理厂等项目实现应用，并有效实现节能降碳，具备良好的环保及经济效益。23年12月，公司已设立氢能事业部，计划将安全储氢技术与公司的污泥处理、废气净化、高温水源热泵等技术深度耦合，形成综合利用与整体解决方案，有望为企业和社会创造更多综合效益。 投资建议：受2023年新签订单不及预期影响，业绩短期承压；工业端应用场景不断开拓，高端滤板应用空间广阔；布局高温水源热泵、双碳综合服务、氢储运等领域，推动节能低碳转型。结合公司经营情况，维持对公司的盈利预测，24/25/26年EPS分别为0.48/0.59/0.69元/股，对应2024年4月26日收盘价PE分别为23/19/16倍。考虑到公司核心设备在工业领域应用尚处早期，具备成长性，维持2024年24.0倍PE，目标价11.52元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；原材料价格波动；行业竞争加剧。

     复洁环保(688335) 事件：3月27日，公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入5.76亿元，同比下降27.03%；归母净利润1.00亿元，同比下降13.39%；扣非归母净利润0.95亿元，同比下降11.57%。4Q23，公司实现营业收入2.25亿元，同比下降24.50%；归母净利润0.77亿元，同比增长69.81%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长65.55%。 主业短期承压，一次性增补增厚业绩：受下游客户资金链吃紧影响，部分应收账款账龄跨期，坏账准备与信用减值损失计提增加，业绩受到影响，若老项目回款改善，后续有望冲回。四季度，公司业绩同比改善明显，主要受益于老港项目一次性确认增补收入1.43亿元。污泥处置项目中，泰和污水处理厂扩建工程正在实施，广州大观BOT项目稳定运营中，深圳福永项目已完成竣工验收。另外，公司上海、广东、山东、江苏等地区其他项目均按计划实施。 核心装备工业领域应用值期待：2022-2023年，在煤化工领域，公司实施的5个气化细渣脱水干化项目已实现残碳充分利用，解决高温气化灰渣脱水干化与资源化利用难题，提高水资源回用率15-20%；在锂电领域，公司承接的三元正极材料脱水干化示范、量产项目完成竣工验收，具备流程短、温度低、封闭负压等优势，保证处理物料的品质，具备良好的竞争优势。 多点布局，推动节能低碳转型：公司开发的高温水源热泵技术装备，已在多个污泥脱水干化项目中成功实现应用，并开拓合同能源管理服务模式，提升公司在节能低碳高端装备领域的竞争力。在双碳服务领域，2023年公司实现营业收入约1000万元，截至2023年底，控股子公司捷碳科技已设立五家分支机构，在手项目达52个，储备丰富。2023年，公司设立氢能事业部并投资铂陆新能源，持续发力金属储氢和有机溶液储氢领域，并与公司现有节能低碳技术装备深度耦合，充分挖掘相关应用场景。 投资建议：一次性增补收入确认缓解业绩压力；工业端应用场景不断开拓，核心设备具备良好竞争优势；多点布局节能降碳领域，高温水源热泵、双碳综合服务等有望贡献新的利润增长点。结合公司经营情况，调整盈利预测，预计24/25年EPS分别为0.48/0.59元/股（前值0.52/0.69/元/股），新增26年EPS为0.69元/股，对应2024年3月27日收盘价PE分别为22/18/15倍。考虑到公司核心设备在工业领域应用尚处早期，具备良好的成长性，维持2024年24.0倍PE，目标价11.52元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；原材料价格波动；行业竞争加剧。

     复洁环保(688335) 事件概述：2月26日，公司发布2023年业绩快报，2023年公司实现营业收入5.76亿元，同比下降27.03%；归母净利润1.01亿元，同比下降11.97%；扣非归母净利润0.94亿元，同比下降12.15%。4Q23，公司实现营业收入2.25亿元，同比下降24.50%；归母净利润0.78亿元，同比增长74.03%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长63.36%。 一次性增补确认增厚利润，工业领域应用值得期待：2023年，受市场环境及地方财政压力等因素影响，新增项目招投标进度推迟，导致公司营业收入出现下滑。同时，应收账款回款周期延长，部分应收账款账龄跨期，出现坏账计提的情况，对公司业绩产生影响。四季度，公司业绩同比改善明显，主要受益于老港项目一次性确认增补收入1.43亿元。公司大力开展脱水干化一体化装备应用场景，目前已在锂电正极材料行业实现应用，具备流程短、温度低、封闭负压等优势，保证处理物料的品质，具备良好的竞争优势。 布局节能降碳，有望贡献业绩增长点：公司开发的高温水源热泵技术装备，能够通过吸收污水厂的中水显热，对污水厂低品位余热进行高效利用，实现85℃高温供水，推动污水资源化、能源化。在虹桥污水处理厂应用中，该设备可节省约75%天然气用量，能源费用降低约30%，有效实现节能降碳及经济性，未来有望在具备高温余热的工业领域实现热能综合利用，具备广阔的应用前景。2023年12月，公司与上海城投水务发展签署战略合作协议，旨在明晰绿色低碳设备和服务的研发路径，加快绿色低碳及高端装备领域技术创新与成果转化。节能低碳布局有望为公司业绩带来新的增长点。 投资建议：一次性增补收入于四季度确认，业绩改善明显；工业端应用场景不断开拓，核心设备具备良好竞争优势；积极布局节能降碳领域，高温水源热泵技术应用前景广阔，有望贡献新的利润增长点。受老港运营项目及其一次性增补影响，2022年、2023年营业收入及归母净利润基数较高，结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.69/0.52/0.69元/股（前值0.28/0.67/0.87元/股），对应2024年2月26日收盘价PE分别为16/21/16倍。考虑到公司核心设备在工业领域应用尚处早期，具备良好的成长性，给予2024年24.0倍PE，目标价12.48元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；原材料价格波动；行业竞争加剧。