坤恒顺维(688283) 投资要点 事件：2024年4月22日，坤恒顺维发布2023年度报告和2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入2.54亿元，同比增长15.08%，实现归母净利润0.87亿元，同比增长7.20%；2024Q1，公司实现营收2481.05万元，同比增长28.74%，实现归母净利润303.51万元，同比增长10.82%。 2023年业绩稳健+毛利率改善，2024Q1持续较快增长。2023年坤恒顺维实现营业收入2.54亿元，同比增长15.08%，实现归母净利润0.87亿元，同比增长7.20%，主要系公司核心产品矩阵完善使得市场占有率稳步提升，行业解决方案多样化推动应用领域逐步拓展；2023年公司加大产品研发力度，研发费用为5675.66万元，同比增长62.73%，主营业务产品线得到突破性进展，2023年公司主营业务毛利率为67.91%，同比增加1.61pct，带动公司利润增加。2024Q1，公司实现营收2481.05万元，同比增长28.74%，实现归母净利润303.51万元，同比增长10.82%，主要系本期高端测试仿真仪器下游市场需求持续增长，公司核心产品凭借技术优势市场认可度持续提升，营业收入较上年同期实现较快增长。 无线信道仿真仪突破卫星、半导体市场，射频微波产品订单放量。公司拳头产品无线信道仿真仪竞争优势持续凸显，随着综合性能及功能的持续迭代，逐步在如卫星通信、半导体测试市场形成重要突破；射频微波信号发生器产品进一步成熟，持续获取各下游用户认可，订单量快速增长，对公司业绩贡献明显；新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用，并且形成一定的订单；HBI架构下的通用接收机等产品性能逐步达到海外竞品水平，获得客户认可。随着公司产品矩阵不断丰富以及行业应用的积累，公司系统级的解决方案的优势越来越明显，已从无线电测试仿真，不断拓展至模拟训练、电磁环境数字孪生等解决方案，能更好的满足各行业总体单位和各类外场应用场景客户的测试仿真需求。 高端测试仿真仪器打破垄断，市场竞争力和认可度提升。坤恒顺维专注于高端无线电测试仿真仪器仪表的研发、生产和销售，致力于为移动通信、无线组网、车联网、导航等领域提供高性能的测试解决方案，公司已掌握四项核心技术，包括高端射频微波技术、数字电路技术、无线电测试仿真算法实时信号处理技术和非实时信号处理技术。2023年高端无线电测试仿真仪器领域实现营收2.40亿元，同比增长13.08%。在国内高端电子测量仪器长期依赖进口的背景下，公司是国内少有专注高端无线电测试仿真仪器仪表研制的公司，核心产品打破美国是德科技、德国罗德与施瓦茨等国际厂商的长期垄断，报告期内，公司核心产品的市场占有率稳步提升，在无线电测试仿真仪表厂商行业竞争力和下游客户认可度稳步提升。 自研HBI平台收益显著，成功应用于星间组网领域。HBI平台是坤恒顺维自主研发的无线电测试仿真仪器开发平台，基于该平台下公司自主研发了多款模块化组件，2023年HBI模块化组件产品实现营收1255.58万元，同比增长87.05%。HBI系列产品涵盖了CAN、RS485、RS422、LVDS等接口，具有电压采集、高低电平生成、数字信号处理功能，可作为半实物模拟组网节点参与测试，最终实现对数据报文进行判别、统计、存储和比对等功能公司基于HBI平台，对通用化、标准化的硬件模块进行预生产或者按订单生产，根据产品指标或者订单要求，将硬件模块组装成整机，加载通用化、标准化的软件和固件形成标准化产品，在通用化、标准化的软件和固件基础上进行一定的技术开发形成定制化产品。公司充分发挥HBI平台自主可控的优势，目前已经成功应用到星间组网领域。 投资建议：公司是国内少有的专注高端无线电测试仿真仪器仪表研制的企业，经过长期积累，掌握了高端无线电测试仿真仪表开发的核心技术体系。我们预测公司2024-2026年收入3.30/4.27/5.46亿元，同比增长30.3%/29.3%/27.9%，归母净利润分别为1.13/1.50/1.97亿元，同比增长29.2%/32.9%/31.5%，对应EPS为1.34/1.78/2.34元，PE为28.0/21.0/16.0，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。

     坤恒顺维(688283) 事件：公司发布2023年年度报告和24年一季度报告。23年全年，公司实现营收2.5亿元，同比增长15.1%；归母净利润0.9亿元，同比增长7.2%。24年Q1，实现收入2481.1万元，同比增长28.7%；归母净利润303.5万元，同比增长10.8%。 高端仿真仪需求增长，产品矩阵快速完善。23年Q4单季度，公司实现营收0.9亿元，同比下降10.1%；归母净利润0.3亿元，同比下降24.2%。全年来看，公司业绩保持增长，主要原因系产品在卫星通信、半导体测试等市场上形成了重要突破，新产品销量快速增长。24年Q1，公司业绩取得快速增长，新产品射频微波信号发射器和分析仪器等新产品实现了客户的快速导入，随着5G-A、卫星互联网等测试需求上升，公司24年业绩有望取得进一步增长。 毛利率提升，研发投入持续。费用方面，23年公司销售费用率为9.2%，yoy+0.7pp；管理费用率为6.1%，yoy+1.1pp；研发费用率为22.4%，yoy+6.6pp。管理费用上升的原因系设备折旧摊销额有所增长，研发费用率上升的原因系公司加大新品投入，材料费用上升。利润率方面，23年公司毛利率为68%，yoy+1.5pp，净利率为34.4%，yoy-2.3pp。毛利率上升受益于公司高端计量仪器销量占比提升，净利率有所下滑主要系公司当年研发投入增长带来的费用端走高，我们预计随着公司新产品导入市场，净利率水平将快速回升。 聚焦卫星等重点市场，下游领域有望爆发。公司聚焦重点产业前瞻需求，助力中国移动产业研究院完成基于3GPPR17NRNTN标准的星载基站的地面通信测试与空间环境适应性测试，携手搭建了从模拟终端、信道模拟器、星载基站到模拟核心网的端到端链路，仿真了低轨卫星通信过程中面临的高动态、大时延、强衰减的传输环境。我国星网已向ITU申请了约1.2万颗卫星的频谱轨道资源，有望在24年开始组网发射，届时对于信号检测产品需求将高增。此外，随着国内5G建设的持续推进、5G-A的商用启动及6G技术预研，相关通信设备（如基站、手机）、物联网、车联网等领域的相关产品大规模应用，迫切需要高性能无线电测试仿真仪器仪表为相关设备的研发、生产提供技术保障。公司紧跟5G-A发展趋势，围绕天地一体、通感一体等技术方向，开展相关测试仿真技术研究，提供实验室仿真验证环境，为相关应用开展预研。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.37元、1.83元、2.53元，对应PE分别为27倍、20倍、15倍。参考可比公司估值以及公司未来利润增速，给予公司24年33倍PE，对应目标价45.21元，维持“买入”评级。 风险提示：新产品导入不及预期、下游市场需求不及预期等风险。

     坤恒顺维(688283) 事件: 2024年4月21日，坤恒顺维发布公告：2023年，公司实现营业收入2.54亿元，同比增长15.08%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长7.20%。2024Q1，公司实现营业收入0.25亿元，同比增长28.74%；实现归母净利润0.03亿元，同比增长10.82%。 投资要点: 拳头产品竞争优势凸显，经销收入大幅增长。公司核心产品无线电测试仿真仪器及系统方案实现营收2.4亿元，同比增长13.08%，毛利率同比提升2.04pct至68.14%；HBI模块化组件实现营收0.13亿元，同比增长87.05%，形成批量化销售。同时，公司逐步建立起核心经销渠道，2023年经销收入达到0.35亿元，同比增长160.90%，覆盖客户群体持续拓展。 产品系列逐渐丰富，应用领域不断拓展。①2023年公司正式发布了高性能KSW-VSA01频谱/矢量信号分析仪，产品可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试，已逐步导入各下游用户测试及试用，并形成一定的订单。②公司的矢量网络分析仪产品继续进行样机研制工作，开发各个组成部分的硬件和软件，完成功能和性能指标的全面测试。③公司开展了具备独立双通道的综合测试仪研制工作，产品主要用于卫星地面通信终端一致性测试。 研发费用大幅增长，毛利率同比提升。2023年，公司对已有产品进 行迭代升级，新产品研制工作同步推进，导致研发费用同比增长62.73%至0.57亿元。公司整体毛利率为68.01%，同比提升1.54pct。 发布股权激励计划，彰显发展信心。2024年2月4日，公司发布股权激励计划，分三期解锁，对应2024-2026年考核目标为，以2023年营业收入为基数，对应考核年度营业收入同比增长率分别达到30%/30%/30%；最低归属考核目标为，以2023年营业收入为基数，对应考核年度营业收入同比增长率分别达24%/22%/21%。公司整体考核目标较高，彰显公司对未来发展的信心。 2024Q1收入保持较快增长，研发费用持续高企压制利润。2024Q1，公司核心产品市场认可度持续提升，营收保持了较高增速（28.74%）；但公司研发费用达0.12亿元，同比增长47.92%，且一季度利润基数较低，费用变动影响体现较明显，导致单季度归母净利润为0.03亿元，同比增速（10.82%）明显低于营收增速。 盈利预测和投资评级考虑到目前公司在研产品较多，研发费用较高，我们略下调公司2024/2025/2026年营业收入预期分别至3.15/3.98/5.15亿元，下调归母净利润预期分别至1.07/1.40/1.81亿元，对应PE分别为29/22/17倍；但公司核心产品竞争力强，订单持续增长，我们看好公司研发投入产生的长期价值与研发团队的持续创新能力；故维持“买入”评级。 风险提示下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；二级市场股价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；毛利率下滑风险。

     坤恒顺维(688283) 事件概述 4月22日，坤恒顺维发布2023年年报以及2024年第一季度报告。2023年，公司实现营业收入2.54亿元，同比增长15.08%；实现归母净利润8710万元，同比增长7.2%。2024Q1，公司实现营业收入2481万元，同比增长28.74%，实现归母净利润303.51万元。 毛利率水平维持高位，24Q1营收增速回暖 收入端，在多个下游存在一定压力和扰动的情况下，公司2023年同比增长15.08%，我们认为主要源于：1）核心产品矩阵逐步完善，如拳头产品无线信道仿真仪在卫星通信、半导体测试市场形成重要突破，以及矢量信号源在持续打磨后，订单量快速增长。2）行业解决方案持续丰富，随着产品矩阵的完善，公司系统级解决方案优势愈发明显，已从无线电测试仿真，不断拓展至模拟训练、电磁环境数字孪生等解决方案。2024Q1，公司增速回暖，实现营业收入2481万元，同比增长28.74%。 利润端，受益于产品聚焦高端的特性，公司2023年毛利率维持在较高水平（68.01%），且较2022年提升1.54pcts。另一方面，由于公司仍处于产品矩阵和销售渠道的完善阶段，各项费用率有所上升，其中研发投入增长显著，2023年公司研发费用为5675.66万元，同比增长62.73%，研发费用率为22.38%，较2022年提升6.55pcts。 5G-A商用化推进，低轨卫星和通感一体需求有望显现 随着国内5G-A商用化推进和6G技术预研开展，我们预计5G-A中的两大新应用，低轨卫星和通感一体的升级需求将逐步显现。1）低轨卫星方面：2023年公司信道仿真仪获得国内多个卫星互联网相关的系统和设备级厂商的订单，同时公司与行业伙伴共同助力中国移动产业研究院完成基于3GPPR17NRNTN标准的星载基站的地面通信测试与空间环境适应性测试，携手搭建了从模拟终端、信道。开展了具备独立双通道的综合测试仪研制工作，产品主要用于卫星地面通信终端一致性测试。2）通感一体方面：公司将推出新一代无线信道仿真仪，围绕天地一体、通感一体等技术方向，开展相关测试仿真技术研究，提供实验室仿真验证环境。 股权激励发布，彰显高速发展信心 2月26日，公司完成了2024年股权激励的授予。从解除限售条件来看，本次股权激励将于2024/2025/2026年分三阶段解除限售，目标值的解除限售条件为，以2023年收入为基数，公司2024-2026年收入增速分别不低于30%/69%/119.7%，即复合增速达30%，触发值对应的复合增速则约为22%。我们认为，本次股权激励在保障公司核心人才团队稳定的同时，也彰显出公司对于当前自身价值，及未来三年保持高速发展的信心。 投资建议： 坤恒顺维是我国高端无线电测试测量领域的先行者，当前正在进行客户体系+产品矩阵+商业模式的全面升级，公司产品专注高端市场，研发投入保持高强度，持续推出新产品，打开市场空间，驱动业绩中长期增长。考虑到股权激励带来的额外费用，我们下调此前盈利预测，预计公司2024-2026年的收入分别为3.34/4.44/5.89亿元，归母净利润分别为1.17/1.53/2.01亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为41.7元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示：1）新产品研发进展不及预期的风险；2）上游原材料和器件供应受限的风险；3）市场、渠道开拓不及预期的风险；4）下游市场需求不及预期的风险。

     坤恒顺维(688283) 坤恒顺维发布2023年年报和2023年一季度报告。2024年4月21日，坤恒顺维发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年，收入2.5亿元，同比增长15.1%；归母净利润增长0.9亿元，同比增长7.2%。单季度看，4Q23收入0.9亿元，同比下滑10.1%；归母净利润增长0.3亿元，同比下滑24.2%。1Q24公司实现收入0.2亿元，同比增长28.7%；归母净利润303.5万元，同比增长10.8%。 核心产品矩阵逐步完善，市场占有率稳步提升。2023年公司经营业绩实现持续增长，主要因素如下：核心产品矩阵逐步完善，公司拳头产品无线信道仿真仪竞争优势持续凸显，随着综合性能及功能的持续迭代，逐步在如卫星通信、半导体测试市场形成重要突破；新产品逐步导入各下游用户测试及试用，并且形成一定的订单；HBI架构下的通用接收机等产品性能逐步达到海外竞品水平。行业解决方案持续丰富，随着公司产品矩阵不断丰富以及行业应用的积累，公司系统级的解决方案的优势明显，已从无线电测试仿真，不断拓展至模拟训练等解决方案，更好的满足各行业总体单位和各类外场应用场景客户的测试仿真需求。 研发技术取得突破，产品矩阵持续丰富。2023年公司研发费用为0.6亿元，同比增长62.73%，研发投入占营业收入比例为22.38%。研发中心在对已有系列产品进行升级迭代的同时，持续开展新技术工程化、产品化研究，为核心产品功能和性能的突破奠定基础。2023年公司无线信道仿真仪产品线开展了更大带宽、更强互联互通能力的无线信道仿真产品研制。同时，随公司持续进行相关领域的仿真测试技术研究，丰富了产品在卫星通信方面的仿真应用。公司持续加大研发投入，现有产品持续迭代及功能丰富以保证公司产品的核心竞争优势，新产品的投入保证公司未来新增业务的持续来源，公司产品矩阵不断丰富。 各领域人才培养，专业优势凸显。公司注重无线电仿真测试领域所需各类人才的培养，建立了一支稳定的、具有专业技术能力的、能够洞悉市场发展需求并快速产品化的研发团队。团队的技术人员现已成为无线电设备测试仿真领域内的系统架构设计、算法研究、核心信号处理固件设计、产品结构设计的专业人才。公司核心技术人员具有10多年行业工作经验，参与研发了嫦娥探月雷达地面仿真测试设备、移动通信5G基站集采测试仿真验证设备等。 投资建议：受益于5G相关通信设备（如基站、手机）、物联网、车联网等领域的相关产品大规模应用，考虑到公司核心产品市占率的持续增长和新产品的逐步放量，我们预计24-26年公司收入分别为3.3/4.4/5.6亿元，归母净利润分别为1.13/1.46/1.96亿元，对应2024年04月22日收盘价，P/E分别为26x/20x/15x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新品放量进度不及预期。

     坤恒顺维(688283) 业绩简评 2月25日，公司发布23年业绩快报，23年公司实现收入2.54亿元（同比+15%）、归母净利润0.87亿元（同比+7%）；其中23Q4单季度实现营收0.87亿元（同比-10%）、归母净利润0.34亿元（同比-24%）。 经营分析 订单交付延迟导致全年业绩略低于预期，看好24年业绩重回高增长。23Q4公司单季度收入、利润下滑主要系部分订单交付不及预期，随着公司频域类新品持续放量，打开第二成长曲线，公司收入有望在24年重回高增长。 拳头产品市占率维持高位，下游应用场景不断丰富。无线信道仿真仪为公司拳头产品，我们预计22年公司该产品收入达1.61亿元，根据公司公告，公司在无线信道仿真仪领域处于国内龙头，市场占有率稳步提升；23年以来，公司无线信道仿真仪持续在卫星通信、半导体、终端测试市场持续形成重要突破，高性能型号产品出货量持续增加。 产品矩阵持续完善，频域新品助力公司实现多元化成长。1)信号发生器：根据公司中报披露，射频微波信号发生器持续获得下游客户认可，订单快速增长；2）频谱分析仪：23年1月公司发布新款频谱分析仪（频率范围覆盖44GHz）,根据公司公告，新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用，并且形成一定的订单。 重视研发投入，构筑长期护城河，保证长期盈利能力。根据公司公告，23Q1-Q3公司研发费用为4207.3万元，同比+65.23%，长期高研发投入保证公司长期护城河。我们根据公告测算，23年公司净利率达到34%，维持较高水平。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司营业收入为2.53/3.34/4.44亿元，归母净利润为0.87/1.25/1.68亿元，对应PE为43/30/22X，给予“买入”评级。 风险提示 无线信道仿真仪需求不及预期、新品研发不及预期、限售股解禁风险、存货周转天数较高风险。

     坤恒顺维(688283) 坤恒顺维发布股权激励计划。2024年2月4日，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象的限制性股票56.9万股，约占激励计划草案公布日公司股本总数0.68%；授予价格33.80元/股，解禁限售期分别为24/25/26年，主要以收入为考核指标，要求归属期收入较2023年分别同比增长30%/69%/119.7%，即3年收入CAGR30%。本激励计划涉及的首次授予激励对象共计54人，占公司截至2023年12月31日员工总数131人的41.22%，包括公司高级管理人员、核心技术人员等，我们认为本次激励人员占比较高，且覆盖较多核心研发人员（1H23研发人员占比约48.41%），不仅体现了公司对核心团队的重视，更彰显了对未来3年发展的信心。 产品线持续拓宽带动收入高速增长。我们认为公司收入增长主要得益于无线信道仿真仪产品的应用场景不断丰富，带来的下游可落地市场持续扩张。目前公司已在卫星通信，半导体等市场形成重要突破。同时公司射频微波信号发生器等产品市场广阔。 高规格、平台化、模块化、国产化是行业发展趋势。随着无线电技术的发展，下游需求的不断变化对测试仪表性能及迭代能力提出了较高的要求，平台化和模块化成为测试仪器仪表发展的必然趋势。我国测试仿真仪器仪表行业一直以中低端产品为主，同质化竞争激烈，高端测试仿真仪器仪表市场被国外巨头厂商垄断。随着我国无线电领域技术发展，相关无线电设备与发达国家的差距逐步缩小，甚至部分技术领先国外，带动了国内测试仿真技术的持续突破，逐步实现国产化，国产仪表未来市场空间广阔。 投资建议：受益于5G相关通信设备（如基站、手机）、物联网、车联网等领域的相关产品大规模应用，考虑到公司核心产品市占率的持续增长和新产品的逐步放量，我们预计23-25年公司收入分别为2.85/3.77/4.95亿元，归母净利润分别为1.03/1.34/1.75亿元，对应2024年02月06日收盘价，P/E分别为30x/23x/18x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。

     坤恒顺维(688283) 事件: 2024年2月4日，坤恒顺维发布公告：公司拟使用56.90万股作为股权激励计划，其中首次授予限制性股票数量为46.90万股，首次授予激励对象共计54人，授予价格为33.80元/股。 投资要点: 业绩考核目标较高，彰显公司发展信心。本次股权激励计划分三期解锁，对应2024-2026年考核目标为，以2023年营业收入为基数，对应考核年度营业收入增长率分别达到30%/30%/30%；最低归属考核目标为，以2023年营业收入为基数，对应考核年度营业收入增长率分别达24%/22%/21%。公司整体考核目标较高，彰显公司对未来发展的信心。 激励计划覆盖面广，有利于调动团队积极性。本次股权激励首次授予对象共计54人，占公司截至2023年12月31日员工总数131人的41.22%，包括公司高级管理人员、核心技术人员以及董事会认为需要激励的其他人员。本次激励计划覆盖面广，有利于充分调动员工积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。 产品定位高端，品类持续拓展。公司是国内少有专注高端无线电测试仿真仪器仪表研制的公司，经多年积累，公司已掌握了高端无线电测试仿真仪表开发的四类核心技术，在国内高端无线电测试仿真仪器仪表市场中具有较强的竞争力。2023年初，公司推出高性能频谱/矢量信号分析仪，未来还将持续研发包括高性能矢量网络分析仪、综合测试仪等高端无线电测试仿真仪器。 盈利预测和投资评级考虑到目前公司在研产品较多，研发费用较高，我们略下调公司2023/2024/2025年归母净利润预测分别至0.99/1.25/1.62亿元，对应PE分别为32/25/19倍；但公司核心产品竞争力强，订单持续增长，我们看好公司研发投入产生的长期价值与研发团队的持续创新能力，故维持“买入”评级。 风险提示下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；二级市场股价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；毛利率下滑风险。

     坤恒顺维(688283) 事件概述 2024年2月5日，坤恒顺维发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟向公司高级管理人员、核心技术人员及其他人员等合计54人授予限制性股票46.90万股，占公司总股本的0.56%。本次股权激励的授予价格为33.80元，将于2024/2025/2026分三阶段解除限售。业绩考核的目标值为，以2023年收入为基数，公司2024-2026年收入增速分别不低于30%/69%/119.7%。 股权激励发布，彰显高速发展信心 从激励对象来看，本次股权激励涵盖了公司高级管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员等合计54名对象，占公司2022年期末总人数的47%，比例较高，对稳定核心员工有积极作用，是公司长期发展的有力保障。从授予价格来看，本次股权激励的授予价格为33.80元，较为接近公司当前股价，体现出公司对于自身中长期合理价值的判断。从解除限售条件来看，本次股权激励将于2024/2025/2026年分三阶段解除限售，目标值的解除限售条件为，以2023年收入为基数，公司2024-2026年收入增速分别不低于30%/69%/119.7%，即复合增速达30%，触发值对应的复合增速则约为22%。总的来看，本次股权激励在保障公司核心人才团队稳定的同时，也彰显出公司对于当前自身价值，及未来三年保持高速发展的信心。 测试系统下游应用持续拓展，卫星互联网“卖铲人”率先受益 根据三季报，公司新产品频谱分析仪已逐步导入各下游用户测试及试用，并且形成一定的订单。同时，随着产品矩阵的丰富以及行业应用的积累，公司各类系统级整体解决方案优势凸显，能更好的满足各行业总体单位和各类外场应用场景客户的测试仿真需求。进一步来看，作为卫星互联网的“卖铲人”，无论是在卫星载荷的研发阶段，还是在生产阶段，均需要配套的电子测量设备来进行支持。由于卫星互联网属于通信行业的细分领域，因此公司的拳头产品无线信道仿真仪，以及测试测量系统将充分受益于此前在通信行业的市场地位，降低导入难度。从节奏上来看，通常而言测量设备的需求将先于下游行业的放量周期，而随着两颗卫星互联网技术试验卫星于2023年7月成功发射，我国卫星互联网开始进入实质性建设阶段，预计公司有望率先受益于行业景气度的提升。 投资建议： 坤恒顺维是我国高端无线电测试测量领域的先行者，当前正在进行客户体系+产品矩阵+商业模式的全面升级，公司产品专注高端市场，研发投入保持高强度，持续推出新产品，打开市场空间，驱动业绩中长期增长。考虑到股权激励所带来的额外费用，我们预计公司2023-2025年的收入分别为2.83/3.73/5.05亿元，归母净利润分别为0.95/1.21/1.58亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为57.2元，相当于2024年40倍的动态市盈率。 风险提示：1）新产品研发进展不及预期的风险；2）上游原材料和器件供应受限的风险；3）市场、渠道开拓不及预期的风险；4）下游市场需求不及预期的风险。