苏博特(603916) Q2归母净利润同比+12.6%，看好公司后续业绩提升，维持“买入”评级公司发布2026年中报，实现营收16.36亿元，同比-2.19%；归母净利润0.74亿元，同比+17.03%。其中Q2营收9.41亿元，同比-5.10%、环比+35.27%；归母净利润0.44亿元，同比+12.63%、环比+45.20%。我们看好公司作为混凝土外加剂龙头企业，基建工程领域有望持续开拓，上调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.81（+0.19）、2.48（+0.47）、3.02（+0.79）亿元，EPS分别为0.43（+0.04）、0.59（+0.11）、0.72（+0.19）元，当前股价对应PE分别为27.2、19.9、16.3倍，维持“买入”评级。 2026H1公司高性能减水剂均价同比+2.71%，功能性材料板块占比持续提升2026H1，公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料板块销量分别为48.28、0.82、18.79万吨，同比-5.05%、+3.80%、+8.99%；营收分别为8.46、0.16、3.61亿元，同比-2.48%、-17.88%、+4.12%；销售均价分别为1,751、1,930、1,922元/吨，同比+2.71%、-20.89%、-4.47%。公司的功能性产品市场应用日趋成熟，助力公司成长，2026H1公司功能性产品营收占比为22.07%，同比+1.33pcts；毛利占比为22.39%，同比+2.25pcts。 公司基建工程领域持续开拓，为西部高原地区施工建设提供抗裂关键材料业务开拓方面，公司抓住水利、能源等大型基建工程项目建设的契机，参与了防城港核电、台山核电、引江补汉、禄丰富民抽水蓄能等项目的建设，进一步巩固公司基建领域市场竞争优势。技术与产品方面，针对西部高原地区的工程建设需求，公司通过高原环境模拟抗裂平台，为高原环境下的施工建设提供了抗裂关键材料，有效支撑了西藏等高原地区工程项目的建设。同时，公司海外业务持续增长，且盈利水平进一步提高。 风险提示：市场竞争加剧、下游需求大幅下滑、宏观经济下行等。

     苏博特(603916) 投资要点 国内混凝土外加剂行业龙头，业绩拐点出现 公司是国内混凝土外加剂行业的龙头企业，在中国混凝土外加剂企业综合十强和聚羧酸系减水剂企业十强评比中，2014年-2025年连续多年排名第一。主要产品包括混凝土外加剂中的高性能减水剂和功能性材料。近几年由于地产疲软加上市场竞争激烈，公司业绩有所下滑。营收从2021年的45.22亿元下降至2024年的35.55亿元，对应的归母净利润也从5.33亿元下降至0.96亿元。2025年业绩拐点开始出现，实现营收35.56亿元（同比+0.02%），归母净利润1.21亿元（+26.19%）。2026Q1实现营收6.96亿元（同比+2.04%），实现归母净利润0.3亿元（+24.08%），确认业绩重回正增长轨道。 重大工程+积极出海，传统主业有望稳步增长 公司建有行业内唯一的“重大基础设施工程材料全国重点实验室”，由实控人缪昌文和刘加平两位院士领衔的“苏博特重大基础设施工程材料创新团队”荣获“国家卓越工程师团队”称号。公司研发实力处于行业前列。公司产品成功应用于港珠澳大桥、川藏铁路、江苏田湾核电站、安哥拉陆阿西姆水电站、坦桑尼亚姆特瓦拉港口等国内外水利、能源、交通等领域的重大工程。同时公司高度重视雅下水电及西南地区的几个重大建设项目，并已组建科研与技术服务团队在积极跟进。此外公司在菲律宾、新加坡等东南亚地区业务推进顺利，持续扩大了海外业务版图。重大工程+积极出海带动下，公司传统主业有望稳步增长。 发布“砼真砼知”大模型，赋能混凝土材料研发 2026年2月，公司联合重大基础设施工程材料全国重点实验室、东南大学大数据中心、阿里云计算发布国内首个混凝土材料科学大模型——“砼真砼知”大模型，该模型依托国产算力支撑，以千亿级参数规模深度融合工程材料领域专业知识，在材料设计、性能预测、工程决策辅助等方面实现全链条能力突破，标志着我国工程材料研究正式迈入“智能+”范式变革，为破解传统材料研发周期长、成本高、精准度不足等痛点，提供了全新解决方案。该模型设计的结果已在南京北站实现应用。 盈利预测 我们看好公司传统主业稳健增长，AI4S赋能新材料研发提升估值。预测公司2026-2028年净利润分别为1.60、1.99、2.39亿元，EPS分别为0.38、0.47、0.56元，当前股价对应PE分别为41、33、28倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 房地产不景气的风险、重大项目推进不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险、宏观经济下行风险、大盘系统性风险等。

     苏博特(603916) Q4归母净利润同比+55.6%，看好公司后续业绩提升，维持“买入”评级2025年，公司实现营收35.56亿元，同比+0.02%，实现归母净利润1.21亿元，同比+26.19%。其中，2025Q4，公司实现营收9.79亿元，同比-9.35%，环比+8.29%；实现归母净利润0.27亿元，同比+55.58%，环比-12.96%。2025年以来，公司归母净利润同比持续改善但下游需求仍有压力，我们下调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.62（-0.42）、2.01（-0.43）、2.23亿元，EPS分别为0.38（-0.10）、0.47（-0.10）、0.52元，当前股价对应PE分别为28.0、22.5、20.3倍。我们看好公司作为减水剂龙头企业，未来随地产需求回暖及基建工程领域持续拓展，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 Q4公司减水剂销量环比提升，功能性材料板块营收延续增长 2025Q4，公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料板块销量分别为27.88、0.48、11.48万吨，同比-9.92%、-9.43%、+19.21%，环比+9.20%、+6.67%、-7.12%；营收分别为4.89、0.08、2.38亿元，同比-12.04%、-41.73%、+13.02%，环比+8.89%、-27.34%、+8.58%；销售均价分别为1,753、1,716、2,071元/吨，同比-2.36%、-35.66%、-5.20%，环比-0.29%、-31.88%、+16.90%。2025年，公司外加剂产品合计收入达26.5亿元，同比+2.48%，在行业需求收缩背景下仍实现增长。 公司基建工程领域持续开拓，功能性产品增速明显 基建工程方面，2025年公司参与川藏铁路、海太长江隧道、张靖皋长江大桥、宁德核电、旭龙水电等多项重大工程，其中西部地区工程项目增长较为突出。商混方面，公司“三低一高”绿色低碳低成本混凝土关键技术，不断打造新型顾问式营销的核心竞争力。功能性产品方面，2025年公司抗裂材料、速凝剂、风电灌浆料等功能性产品增速明显，未来仍有较大市场潜力。同时，公司积极开拓海外市场，在菲律宾、新加坡等东南亚地区业务推进顺利，并持续扩充海外产品种类，不断提升海外市场竞争力。 风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行等。