华勤技术(603296) 事件：公司发布25年年报，公司25年实现营业总收入1714.37亿元，同比增长56.02%；预计实现归属于母公司所有者的净利润40.54亿元，同比增长38.55%；预计实现扣非后归母净利润32.44亿元，同比增长38.30%。 3+N+3"智能产品平台战略成效显著，营收利润双增长。分品类来看，25年移动终端业务收入802.10亿元，同比增长57.17%；计算及数据中心业务收入754.75亿元，同比增长51.93%；AIoT业务收入78.85亿元，同比增长68.75%，创新业务收入34.84亿元，同比增长121.00%，公司"3+N+3"智能产品平台战略成效显著，营收利润双高增。 数据中心业务高增长，先发布局超节点品类。公司数据中心业务25年营业收入接近翻倍增长，各类产品出货量均实现高速增长，在各大客户端份额持续提升。公司已构建AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器等全栈式产品组合，先发布局超节点品类，CSP与行业客户双轮驱动，在各大CSP客户处于核心供应商地位，同时持续开拓行业以及渠道市场客户。 机器人业务打造第二增长曲线。针对工业制造场景的需求，公司自身拥有非常丰富的制造场景和数据，正在研发适用于柔性制造的轮式机器人。公司25年完成自研双足机器人首代调试，同时也在规划第二代双足机器人。在关键零组件方面，采用了英伟达最新的Thor平台解决方案进行研发。在数据采集机器人领域，公司25年公完成数据采集机器人的开发和交付，体现了深厚的技术积累和平台能力。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为2055.92、2409.37、2800.24亿元，同比增速分别为19.92%、17.19%、16.22%；归母净利润分别为50.67、63.11、75.62亿元，同比增速分别为24.98%、24.54%、19.84%，对应26-28年PE分别为17X、14X、11X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

     华勤技术(603296) 移动终端保持高增，数据中心/创新业务打造第N曲线，维持“买入”评级3月23日，公司发布2025年年度报告。（1）2025年，公司实现营收1714.37亿元，同比+56.02%；归母净利润40.54亿元，同比+38.55%；扣非归母净利润32.44亿元，同比+38.30%；销售毛利率7.97%，同比-1.33pcts；销售净利率2.39%，同比-0.26pcts。（2）2025年单四季度，公司实现营收449.43亿元，同比+22.75%，环比-8.17%；归母净利润12.10亿元，同比+59.46%，环比+15.53%；扣非归母净利润9.70亿元，同比+43.87%，环比+29.58%；毛利率8.17%，同比+0.54pcts，环比+1.04pcts；净利率2.73%，同比+0.66pcts，环比+0.58pcts。（3）我们认为，存储涨价对公司移动终端/AIoT业务影响有限，公司超节点技术行业领先，数据中心业务未来将充分受益国产算力需求，汽车电子、机器人等创新业务未来也有望打造第N成长曲线。我们上调2026/2027盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为51.04/63.29/75.32亿元，当前股价对应PE为16.6/13.4/11.2倍，维持“买入”评级。 移动终端高速增长，市场份额稳居第一，AIoT布局广泛，筑牢业务基本盘移动终端业务方面，伴随行业ODM渗透率与市场集中度提升，公司作为ODM龙头厂商，营收高增且稳居第一。其中，智能手机与客户合作深化，市场份额进一步提升；平板电脑紧贴产品迭代需求，稳固全球ODM市场份额第一；智能穿戴实现出货量高速增长与营收超翻倍。个人电脑业务方面，公司产品发货量及收入持续高增，依托ODMM核心竞争力推动全球市场份额快速提升，同时AIPC实现量产出货，打造以笔电为核心的1+N智慧生态。AIoT方面，作为泛品类布局最广的ODM厂商，公司实现68.77%的营收增速，智能家居、游戏及XR等多元产品持续规模交付。 数据中心接近翻倍，超节点行业领先，汽车电子加速放量，打造第N曲线数据中心业务方面，公司收入近翻倍增长，连续四年倍数级增长。依托跨平台研发与超节点品类先发优势，构建全栈产品组合，AI服务器份额行业领先，通用服务器与交换机高速增长。在稳固头部CSP核心地位并提升份额驱动下，未来有望释放更大增量。汽车电子领域实现收入倍增，依托软硬件全栈自研与车规级规模制造能力，智舱及智驾实现关键突破与规模交付，端到端方案获传统主机厂及新势力高度认可，发展前景广阔；机器人领域，清洁与数采机器人量产发货，研发面向3C制造的工业及人形机器人；软件业务方面，为消费电子、汽车及智慧工业搭建全方位生态，提供跨系统定制化解决方案。 风险提示：宏观政策风险；终端需求疲软风险；新业务拓展不及预期风险。

     华勤技术(603296) 投资要点 数据业务持续高增，展望26年份额持续提升。公司2025年数据业务营收400多亿，总体接近翻番增长；其中AI服务器占比70%+，交换机营业收入同比实现倍数增长，超过25亿；在头部三家大客户中均进入核心供应商地位。另外在行业客户市场方面，营收也实现翻倍成长。从超节点品类来看，公司在超节点产品布局比较早，产品逐步上量发货，26年将带来规模优势；在产能方面，公司超节点产品全部采用自有产能，端到端实现产能准备，为客户提供最大资源保障。展望2026年，公司在三大CSP客户的采购份额占比会持续提升，产品结构也将继续优化，AI服务器份额继续保持领先，超节点品类做到规模领先，交换机继续保持翻倍增长。 依托平台化优势，打造消费级+工业级+具身智能+数据采集四轮驱动布局。机器人是公司3+N+3战略核心新兴业务，依托AI算力硬件与ODM全栈研发、垂直整合、规模化量产能力，打造消费级+工业级+具身智能+数据采集四轮驱动布局，已形成显著差异化壁垒。公司通过收购切入家用清洁机器人，实现头部客户量产交付；国内大模型公司数据集采机器人、支撑行业柔性制造的轮式机器人预计在26年可以量产交付;自主研发第一代人形机器人已调试完成，同时也在规划第二代人形双足机器人；在关键零组件，比如执行器，大小脑控制板会实现自研。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为1709/2052/2401亿元，归母净利润分别为40/53/70亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。