金钼股份(601958) 事件 8月20日公司发布2026年半年报，1H26公司实现营收79.18亿元，同比+13.79%；归母净利润17.41亿元，同比+25.95%。2Q26实现营收37.61亿元，环比-9.55%、同比+2.28%；归母净利润8.39亿元，环比-6.91%、同比+19.17%。 点评 检修业绩影响偏短期，期待年底冲回。2Q26钼精矿均价环比+16.18%、同比+36.94%至4871元/吨度。2Q26毛利环比+8.54%至17.29亿元，毛利率环比+7.67pcts至45.98%。2Q26营收下滑或主要受二季度停产检修、产销节奏变化影响。随着检修完成，短期扰动有望消退，前期延后产销量有望在后续季度逐步回补。管理及研发投入上行，资产负债率维持低位。2Q26公司期间费用环比+45.29%、同比+57.01%至2.80亿元，期间费用率环比+2.81pcts、同比+2.59pcts至7.44%。其中，管理费用率环比+1.59pcts至4.18%，研发费用率环比+1.24pcts至3.22%。截至2Q26末，公司资产负债率为11.52%，环比-0.34%，资产结构维持稳健。 提质增效行动加快落地，重点项目有序推进。公司围绕“一核心三基地”持续完善项目布局：钼金属生产线（一期）与钼基新材料精深加工产业园项目完成立项；钼基材料锻造产线的锻造车间主体及设备基础基本建成；钼合金薄壁管材生产线已具备批量供货能力，钼产业链精深加工布局稳步推进。 供需延续偏紧，继续看多钼价。供给端，海外主要矿商产量指引回落，国内矿山新增产能释放相对有限，全球钼供给增量趋缓；需求端，受能源化工、电力、船舶等领域需求拉动，钢厂招标保持较高景气。据铁合金在线，1H26国内钢招量8.27万吨，同比+8.4%。预计钼供需格局有望维持偏紧，钼价中枢有望进一步上行。 盈利预测 预计公司2026-2028年营收分别为161.5/189.8/198.5亿元，实现归母净利润分别为45.4/62.5/68.4亿元，EPS分别为1.41/1.94/2.12元，对应PE分别为15/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险；需求不及预期风险；元素替代风险。

     金钼股份(601958) 报告要点： 公司盈利能力强劲，研发投入加大 2025年，公司实现营收138.34亿元，同比增长1.94%；实现归母净利润31.55亿元，同比增长5.77%，毛利率达41.13%，盈利能力强劲。核心驱动来自钼炉料业务：钼炉料业务营收90.51亿元，同比增长2.83%，2020-2025年年均复合增长率为25.91%。面对钼产品价格同比上涨的有利时机，公司通过精细管理、产销协同、高位出货、成本管控及拓展新产品新市场等举措，推动营业收入、归母净利润等指标同比提升。 钼供需格局趋紧，或将推动钼价长期上涨 国内钼供给刚性约束难以缓解，需求端传统与新兴领域协同增长，供需上仍存在较大缺口。这一供需紧平衡格局将对钼价形成强有力支撑，中长期钼价中枢有望持续上移。供给端，中国以9.70万吨的产量位居全球第一，占全球总产量的37.31%，但行业整体钼产量收缩，且我国钼矿探矿权和采矿权数量均呈下降趋势，上游供给收紧有望持续提振钼价。需求端，随着全球制造业的持续增长，钼钢、油气管道建设、新能源汽车等诸多终端应用需求的持续上升，钼需求量保持稳定增长。 资源端矿山自给率100%，产出端工艺技术先进 资源端，公司自有矿山自给率100%，其下自有矿山包括世界六大原生矿山之一的金堆城钼矿和河南省汝阳县的东沟钼矿；同时公司参股世界第一大单体钼矿床沙坪沟钼矿和平均品位0.113%的季德钼矿；2025年8月公司与紫金矿业签订《合作意向书》，共同开发沙坪沟钼矿，公司收购紫金矿业持有的金沙钼业24%股权，持股比例增至34%，成为第二大股东。产出端，公司在钼炉料（以钼精矿为主）方面有完善的浮选及冶炼工艺技术，在钼化工方面也对钼酸铵有独特研究，且近年在钼金属（尤其是钼靶材）研发方向持续投入，取得明显进展。 投资建议与盈利预测 当前随全球制造业的持续增长，尤其是高端钢材、新能源汽车等高端制造业的快速发展，钼需求量将保持稳定增长。我们预计，公司2026-2028年归母净利润分别为38.35、40.69和42.88亿元，当前股价对应PE分别为16.67、15.71和14.91，给予“买入”评级。 风险提示 产品市场价格波动风险、安全环保、生态文明国家政策风险、利率变化风险、汇率波动风险及投资项目风险。

     金钼股份(601958) 核心观点 国资背景，钼矿资源储备丰富。公司掌控世界六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿和河南汝阳东沟钼矿，参股安徽金沙钼业34%的股权，获得世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿资源权益79万吨金属量，占有吉林天池钼业18.3%的股权。公司资源保有量达到227万吨金属量，资源保障能力强大。公司控股股东为金钼集团，持有公司72.36%股权，实际控制人为陕西省国资委。 公司：核心资产稳定贡献盈利，储备资产打开增量空间。结合矿石品位以及对回收率的估算，我们测算公司核心并表矿山金堆城钼矿（100%）和东沟钼矿（65%）年矿产钼金属2.3万吨左右，计算权益产量约为1.9万吨。此外，公司参股天池钼业季德钼矿（18%），年产钼精矿折钼金属约8000吨；持有沙坪沟钼矿（34%），目前探明沙坪沟钼矿钼金属资源量约210万–246万吨，平均品位0.139%–0.187%，是亚洲最大、全球顶级的钼矿床之一，2025年项目完成环评公示，进入实质建设阶段，预计2029年左右投产，满产后年产含钼约57%的钼精矿约3.6万吨，折合约2.21万吨纯钼金属。 行业：三年内供应增长有限，含钼钢材加速渗透。钼以其优良特性（高熔点、耐腐蚀、高强度等）成为特殊钢、高温合金、硬质合金等关键材料的重要添加剂，是支撑高端制造与新能源等领域发展的基础原材料。据安泰科数据，2025年全球钼市场呈现小幅过剩格局，全球钼产量约30.7万吨钼，同比增加3.2%；全球钼消费量约30.3万吨，同比增加4.5%。其中，国内钼产量约13.3万吨，同比微增0.8%，年内无新增产能释放，国内矿山扩产项目多集中于年末投产，叠加突发安全事故导致部分矿山阶段性停产，共同抑制供应增长。随着中国高端制造持续升级，及全球能源转型深化，含钼钢材正加速渗透新能源、高端制造、海工船舶等关键领域，预计2026年国内钢铁领域钼需求将保持稳健增长，有力支撑钼行业维持向好态势。 风险提示：国内外钼矿/铜钼伴生矿集中超预期投产，钼价下行风险；沙坪沟建设进度不及预期；环保标准趋严影响矿山生产等。 投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。预计公司2026-2028年的营收分别为157/173/186亿元，同比增速14%/10%/8%；归母净利润分别为34.7/35.4/38.4亿元，同比增速10%/2%/8%；EPS分别为1.08/1.10/1.19元，当前股价对应PE分别为17.9x/17.6x/16.2x。公司稳健经营，沙坪沟钼矿在2030年前有放量预期，首次覆盖给与“优于大市”评级。