立华股份(300761) 投资要点 业绩总结：公司发布2025年年度报告及2026年一季报。公司2025年实现营业收入187.29亿元，同比增长5.67%；实现归母净利润5.78亿元，同比下降62.01%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润6.06亿元，同比下降60.01%。公司2026年一季度实现营业收入49.85亿元，同比增长22.00%；实现归母净利润1.55亿元，同比下降24.85%。 点评：营收稳健增长，周期下行致利润承压。2025年公司营业收入同比增长5.67%至187.29亿元，主要得益于黄羽鸡和生猪销量的稳步增长。然而，受行业周期性波动影响，黄羽肉鸡、生猪销售价格同比下降，导致归母净利润同比下降62.01%至5.78亿元。公司鸡、猪两大主营业务板块在2025年实现了盈利互补，生猪业务盈利首次超过黄羽鸡业务，有效对冲了部分行业周期下行的影响，发挥了“双轮驱动”的战略协同效应。 生猪业务出栏量高速增长，成本优化驱动盈利提升。2025年，公司销售肉猪211.16万头，同比增长62.68%，规模效应持续释放。肉猪业务实现销售收入39.02亿元，同比增长33.31%。尽管全年肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%，但养猪板块经营性利润实现同比上升。盈利提升主要得益于公司生产成本的持续优化。全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，至25年末已降至12元/公斤（约6元/斤），达成年度目标。成本的显著下降有效对冲了猪价下行的影响，使得生猪业务盈利首次超过黄羽鸡业务。 黄羽鸡业务销量稳步增长，成本优势对冲价格下行。2025年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，同比增长9.90%，市占率进一步提升。养鸡板块实现营业收入146.28亿元。行情方面，黄羽肉鸡市场行情年内前低后高，总体较为低迷，公司商品鸡销售均价为11.40元/公斤，同比降低11.90%。尽管售价下降，但得益于饲料原料价格回落及公司较强的生产管理能力，全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。凭借扎实的成本管控，公司养鸡业务仍实现盈利。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.97元、2.21元、2.83元，对应动态PE分别为22/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。

     立华股份(300761) 投资要点 事件： 公司发布2025年业绩预告， 预计2025年实现归母净利润5.5-6亿元，同比下降60.55%-63.84%，其中Q4预计实现2.63-3.13亿元，同比下降27%-13.1%。 预计2025年实现扣非净利润5.3-5.9亿元，同比下降61.04%-65%。 Q4黄鸡价格回升， 盈利明显改善。 2025年公司销售肉鸡5.67亿只， 同比增长9.9%。 毛鸡销售均价11.40元/公斤，同比下降11.9%。 其中Q4销售肉鸡1.52亿只，同比增长8.6%， 测算销售均价12.31元/公斤，同比增长0.9%， Q4黄鸡板块盈利明显改善。 上半年市场低迷，下半年销售价格回升， 8月开始黄鸡板块处于盈利状态。 公司提升各环节的精细化管理，保持成本优势。 加速拓展冰鲜市场， 产能利用率提升， 2025年加工肉鸡鲜品约0.9亿只，约占全年肉鸡销售总量的15.87%。 生猪产能快速释放，成本持续下降。 2025年公司销售肉猪211.16万头， 同比上涨62.7%。肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%。其中Q4销售生猪60.58万头，同比增长19.6%， 测算销售均价11.88元/公斤，同比下降29.2%。 公司生猪生产效率持续提升， Q3完全成本降至约12.6元/公斤，预计Q4继续改善，全年养殖成本同比大幅下降。 受价格因素， 2025年头猪盈利水平同比下降，但养猪板块经营性利润同比上升。 黄鸡和生猪板块上下半年实现盈利互补，部分抵消了行业周期下行的影响。 2026年猪鸡价格回升有望释放利润弹性。 截至2025年12月22日当周，黄羽鸡在产父母代种鸡存栏1285万套， 同比下降1.4%， 黄羽鸡产能持续下降，处于历史低位。 供给收缩有望带动2026年黄羽鸡价格景气持续。 农业农村部公布2025年12月末能繁母猪存栏量3961万头，较10月减少29万头，较2025年高点减少105万头。猪价低位叠加反内卷政策推动， 2025年下半年以来行业产能持续去化， 有望抬升2026年猪价中枢。 猪鸡价格回升有望释放公司利润弹性。 投资建议： 公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8-10%的年增长目标，同时生猪产能较为充足，成本持续优化。 由于猪鸡价格的波动，我们调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.75/12.02/13.03亿元（ 2025-2027年前值分别为18.94/19.98/22.17亿元），对应EPS分别为0.69/1.44/1.56元（ 2025-2027年前值分别为2.29/2.41/2.68元），对应当前股价PE分别为29/14/13倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 重大动物疫病风险； 猪鸡价格不及预期；宏观经济不及预期。