科锐国际(300662) 事件：26Q1，公司实现收入37.9亿元、同增14.7%，实现归母净利润9187万元、同增59.0%，实现扣非后净利润4729亿元、同增2.4%。 点评： 其他收益基数高，若剔除基数影响，扣非后净利润增速快。25Q1其他收益5180万元，主要是经营活动有关的补贴补助，而26Q1实现其他收益仅1075万元。若剔除25Q1其他收益高基数的影响，公司扣非后净利润增速会放大。 政府扶持奖励资金提前收到，致非经常损益大增。25Q1非经常损益中政府扶持资金、奖励及税费返还为2182万元，26Q1为6001万元，主要是提前收到部分政府扶持奖励资金（25年于Q2确认）所致。 营业利润-其他收益同增137%。计算营业利润-其他收益来剔除补贴补助的影响，25Q1为2775万元，26Q1为6579万元、同增137%。毛利率提升，期间费用率控制良好。26Q1，公司综合毛利率同增0.17pct至5.68%。销售、管理费用率降低，销售费用率同减0.21pct至1.04%，管理费用率同减0.19pct至1.63%，研发费用率同增0.02pct至0.65%，财务费用率同减0.01pct至0.14%。 AI Agent赋能内部提效。在外包员工入职及离职流程上，通过引入Agent，实现资料审核和潜在问题预警等的智能化与合规化升级，工作效率提升超过8倍。在适应不同类型客户的考勤收集需求方面，采用问答式人工智能填报、多模态文件识别以及人工智能外呼等技术，考勤数据采集的速度与准确性提升50%以上。在算薪方面，实现了薪资支付全流程的自动化，在高并发、高频次薪资支付效率方面提升50%以上。 盈利预测与投资评级：Q1收入稳步增长，剔除补贴补助影响的营业利润高增。暂维持26/27/28年EPS为1.83/2.23/2.65元/股的盈利预测，当前股价对应PE估值13x/11x/9x，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风险。

     科锐国际(300662) 事件：25年，公司实现收入145.4亿元、同增23.4%，实现归母净利润3.1亿元、同增52.7%，实现扣非后净利润1.9亿元、同增37.6%。 拟向全体股东每10股派发现金红利2.3元（含税）。 点评： Q4延续增长态势。收入维持双位数百分比增速，25Q1/Q2/Q3/Q4收入同增25%/30%/24%/16%。业绩延续靓丽增长，25Q1/Q2/Q3/Q4扣非后净利润同增103%/21%/27%/27%. 灵活用工收入高增长，Q4净增约2200人。25年，灵活用工收入138.5亿元、同增24.4%。截止25年末，灵活用工派出人数达到5.3万人、同增17%、环比较Q3末增加约2200人。 中高端人才访寻重回正增长。25年，中高端人才访寻收入4.0亿元、同增6.0%，而24年/25H1同减11.6%/1.2%，中高端人才访寻收入重回正增长的轨道。25年，招聘流程外包承揽收入1.0亿元、同增9.8%，技术服务收入0.9亿元、同增44.1%。 招聘类业务毛利率显著回暖。25年，公司综合毛利率同减0.49pct至5.87%。灵活用工毛利率同减0.63pct至4.84%，中高端人才访寻业务毛利率同增3.93pct至29.93%，招聘流程外包承揽毛利率同增15.67pct至42.55%。招聘类业务收入的增长带动经营杠杆，毛利率显著回暖。 期间费用率全面优化。25年，销售费用率同减0.18pct至1.23%，管理费用率同减0.47pct至1.88%，研发费用率同减0.04pct至0.31%，财务费用率同减0.09pct至0.15%。 AI重塑内部生产力。公司自主研发的MatchSystem2.1大幅提高人岗匹配准确率，招聘周期随之明显缩短。AI工具辅助下，猎头顾问的推荐报告生成时间从半小时压缩至分钟级。25Q3公司发布自主决策型数字分身智能体“Mira”，内嵌三大核心子Agent，并实现了从线索挖掘到商务谈判的全流程自动化辅助。 禾蛙2.0带动平台核心数据快速增长。25年7月发布禾蛙2.0深度融合CRE模型成果。截至25年末，禾蛙平台岗位匹配准确率大幅提升5倍；重点岗位收到首份简历的中位时长缩短至21小时。25年平台全年交付岗位数同增99.5%，offer金额同增70.5%。 盈利预测与投资评级：25年业绩超过我们预期，灵活用工收入快速增长，中高端人才访寻收入重回正增长，AI提升经营效率，带来期间费用率全面优化。我们预计26/27/28年EPS预测为1.83/2.23/2.65元/股，当前股价对应估值为13x/10x/9x，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风险。

     科锐国际(300662) 事件：科锐国际发布2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.67-3.34亿元，同比增长30.0%-62.5%；扣非净利润1.45-2.11亿元，同比增长6.46%-54.52% 点评： 从预告中位数看，Q4核心经营利润增速略有放缓。结合公司已披露的前三季度业绩（归母净利润2.19亿元，扣非净利润1.57亿元），我们测算：2025年Q4单季度，公司预计实现归母净利润0.48亿元至1.15亿元，同比增长-32%至63%（中值约15.5%）；Q4单季度预计实现扣非净利润-0.12亿元至0.54亿元，同比由盈转亏至100%增长（中值约-21.3%）。Q4扣非利润的波动可能与高基数、季节性费用投入增加及约2296万元的资产减值计提有关。 主营业务稳健，结构优化。核心的灵活用工业务保持稳健增长，截至Q3末在岗外包人员超5.09万人，同比增长20.06%，其中高附加值的技术研发岗占比提升至70.97%。中高端招聘业务通过提效控编，在顾问人数减少22%的情况下，猎头业务收入与去年持平，人效提升15%。 海外业务成功扭亏。受益于市场回暖及业务结构完善，前三季度海外业务贡献利润近1500万元，实现扭亏为盈，成为新的利润增长点。 AI战略核心“禾蛙”平台高速增长。作为第二增长曲线，禾蛙平台通过AI赋能，岗位匹配精准度和接单转化效率均有大幅提升。Q3平台产生offer3600余个，同比增长73%。从经营业绩上看，预计平台2025年大幅减亏。 投资建议：预计2025-2027年科锐国际将实现归母净利润2.88/3.42/4.0亿元，同比增速40.23%/18.6%/17.22%。预计2025-2027年EPS分别为1.46/1.74/2.03元/股，对应2025-2027年PE分别为20X、16X和14X，看好灵活用工业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。 风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险。。

     科锐国际(300662) 1月29日，公司发布2025年业绩预告，归母净利润预计同比增长30.00%-62.50%；扣非归母净利润预计同比增长6.46%-54.52%，全年利润预计实现高速增长，我们维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩预告发布，利润有望高增。据公司公告，2025年公司业绩预计保持稳健增长，收入持续提升，现金流也有一定改善。2025年公司预计实现归母净利润2.67-3.34亿元，同比+30.00%-62.50%；预计实现扣非归母净利润1.45-2.11亿元，同比+6.46%-54.52%，公司2025年非经常性损益约为1.2亿元，主要源于政府补助及子公司股权出售。 技术与专业化驱动业务，经营效率有望持续增长。公司以数智科技为重点，持续驱动赋能各类业务，且多类业务矩阵已构建一站式人才供应链解决能力。此外，公司积极整合行业资源，“禾蛙”平台各项业务指标数据有望延续良好增长。技术方面，依托研发的模型和匹配系统，公司已构建行业领先的算法和数据底座，并打造相应AI工具和产品，同时公司已经系统性启动Agent相关的技术和产品准备，对于当下效率提升有较大帮助。品牌力方面，公司凭借自身业务优势、数据优势，持续发布各大行业人才洞察报告，以及针对中企出海需求的多国的出海用工全览报告，有助于自身提升业务影响力，获取更多客户链接。整体来看，公司多领域成长力良好。 估值 公司2025预期营收利润皆实现良好增长，且技术持续赋能下各项业务有望实现经营效率的进一步提升，结合公司情况，我们维持预测公司25-27年EPS为1.42/1.65/2.18元，对应市盈率分别为21.6/18.6/14.1倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观市场变化的风险、市场竞争风险、企业用工需求恢复不达预期。