信维通信(300136) 投资要点 经营业绩持续向好。2025年前三季度，公司实现营业收入64.62亿元，同比增加1.07%；实现归母净利润4.86亿元，同比减少8.77%；实现扣非归母净利润4.29亿元，同比增加4.69%。Q3单季，公司实现营业收入27.59亿元，同比增加4.20%；实现归母净利润3.25亿元，同比减少1.77%；扣非后归属母公司股东的净利润为3.14亿元，同比增加22.06%。前三季度毛利率提升0.73个百分点至21.53%，主要得益于产品结构优化及高毛利新品占比提升。 把握消费电子复苏机遇，持续优化产品结构。公司受益于手机、眼镜、智能可穿戴设备等AI终端出货量提升，天线、无线充电模组、精密结构件等核心产品线实现持续增长。基础材料研发上，对高分子材料、磁性材料、陶瓷材料、散热材料等核心材料领域保持高强度研发投入；天线领域，布局柔性可重构天线、卫星通信相控阵天线、毫米波雷达缝隙波导天线、高频封装天线、光学透明天线、UWB天线模组等多场景产品以满足不同智能终端通信需求；无线充电业务，巩固非晶纳米晶、铁氧体等材料及工艺优势并储备NFC无线充电、Qi2.0/Ki、高自由度充电技术；高速连接器领域，聚焦高频高速需求，研发轻量化、高频低损耗介电材料，多业务协同强化核心竞争力。 商业卫星通信、智能汽车等领域进展显著。作为国内泛射频领域的领军企业，公司在商业卫星领域的布局已形成独特优势，不仅持续为低轨星座项目提供关键支持，还成功构建了涵盖材料研发到产品制造的全链路技术能力。公司已成功切入北美新客户AI硬件供应链，为其智能终端提供天线、无线充电、精密结构件一体化解决方案，后续将持续巩固商业卫星领域领先地位，深化与北美两大核心客户的合作绑定，同时在国内市场积极拓展新势力商业卫星通信客户，把握行业发展机遇。智能汽车方面，车载雷达、大功率无线充电模块、USB Hub数据连接模块及定制化线束、连接器等产品取得良好进展，叠加AI技术在智能驾驶的渗透及车端与终端的无缝衔接，公司积极挖掘数字钥匙、汽车无线通信与感知等增量机会。海外运营层面，依托越南、墨西哥两大制造基地，公司全球交付效率、成本管控能力持续提升，实现对海外客户需求的就近快速响应，为全球化布局筑牢根基。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入96/108/129亿元，归母净利润7.5/9.4/11.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示 行业形势变化风险；汇率波动风险；新业务发展不及预期风险。

     信维通信(300136) 事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收64.62亿元，同比增长1.07%，归母净利润4.86亿元，同比下降8.77%。Q3单季度公司实现营收27.59亿元，同比增长4.20%；实现归母净利润3.25亿元，同比下降1.77%；实现扣非归母净利润3.14亿元，同比增长22.06%。 点评： 全球领先的射频器件厂商，加快新业务布局和产品落地。公司主营业务包括天线及模组、无线充电模组及相关产品、EMI/EMC器件、高精密连接器、声学器件、汽车互联产品、被动元件等。消费电子天线领域，公司是国内外多家科技企业的天线核心供应商。25H1公司移动终端天线及附件产品占营收比为100%。在AI技术变革浪潮下，手机、眼镜、智能可穿戴设备等AI终端出货量的增长带动公司如天线、无线充电模组、精密结构件等核心产品线的持续增长。25Q3全球消费电子市场延续复苏态势，公司在稳固原有消费电子业务的基础上，加快在新一代AI终端硬件、商业卫星、数据中心、机器人等新业务领域的布局与产品落地，打开未来成长空间。 优化产品结构，25Q3盈利质量提升。25Q3单季归母净利润同比下降1.77%，因公司收到的政府补助金额同比减少，属于非经营层面的短期扰动，而扣非归母净利润同比增长22.06%，核心业务的内生增长动力不断增强。公司前三季度毛利率为21.53%，同比提升0.73pct；25Q3单季度毛利率为25.45%，同比提升1.69pct。25Q3单季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.70%、3.70%、6.31%、0.76%，同比-0.04pct、-0.58pct、-0.87pct、-0.55pct。公司持续加大重要战略产品线的投入及优化产品结构，不断汰换毛利率较低的产品，同时加大新产品的营收比重，25Q3盈利质量进一步提升。 基础材料研发投入高，多种天线产品可满足不同智能终端产品通信需求。公司致力于基础材料、基础技术的研究，2025年前三季度研发费用占营收比为7.5%。在基础材料研发上，公司对高分子材料、磁性材料、陶瓷材料、散热材料等核心材料领域保持高强度研发投入；在天线业务上，公司开发柔性可重构天线、卫星通信相控阵天线、毫米波雷达缝隙波导天线、高频封装天线、光学透明天线、UWB天线模组等，满足不同智能终端产品的通信需求；在高速连接器领域，研发满足高频高速需求的轻量化、高频低损耗介电材料。 进入北美新客户AI硬件供应链，加大与北美大客户商业卫星业务合作。公司成功进入北美新客户的AI硬件供应链，为其智能终端产品提供从天线、无线充电到精密结构件的综合解决方案；保持商业卫星的领先优势，加大与北美两大客户的业务合作；车载雷达、大功率无线充电模块、USB Hub数据连接模块及定制化线束、连接器等智能汽车核心产品取得良好进展。公司依托越南、墨西哥两大海外制造基地，增强全球交付与成本管控能力。 商业卫星通信领域预计迎来新一轮增长期。以“星链”为代表的低轨巨型星座颠覆传统模式，通过数千颗近地卫星构建低延迟、高速率的全球网络，解决偏远地区接入难题。卫星通信行业将向6G天地融合、手机直连卫星及量子通信等方向演进。卫星通信终端天线向动中通、便携式、平板式等形态发展，总的趋势是低轮廓、低成本、低功耗、小尺寸。我国卫星通信行业在政策引领、技术创新与市场拓展的协同驱动下高速发展。2025年前三季度我国航天发射密度显著提高，卫星互联网建设全面提速，低轨星座进入实质性组网阶段。据中商产业研究院预测，2025年我国卫星互联网产业在政策、技术与市场三重驱动下实现跨越式发展，全年市场规模将达到约440亿元，同比增长10.7%。受益于全球商业卫星通信连接需求的增加、低轨卫星星座的快速部署以及技术的持续创新，商业卫星通信领域预计迎来新一轮增长期。 盈利预测及投资建议：全球消费电子市场延续复苏态势，公司围绕“消费电子+卫星通信+智能汽车+N”的业务布局，第二增长曲线业务保持向好趋势，经营质量持续提升。我们预计公司2025-2027年归母净利润为6.73亿元、8.23亿元、9.78亿元，对应PE为51.02X、41.75X、35.12X，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；汇率波动风险。

     信维通信(300136) 投资要点 信维通信作为射频龙头，以全链路技术能力布局前沿领域，强化全球核心竞争力。信维通信作为国内射频器件领域的龙头企业，主营业务涵盖天线及模组、无线充电模组、EMI/EMC器件、高精密连接器、声学器件、汽车互联产品与被动元件等多类产品。公司是国内外多家头部科技企业的天线主力供应商，产品广泛应用于消费电子、商业卫星通信、智能汽车、物联网等多个高增长领域。在商业卫星通信方面，公司已向北美客户供应终端连接器与天线产品，预计25H2实现批量交付，并积极拓展国内商业卫星客户，未来有望进一步提供天线、连接器、结构件及整机级解决方案。 传统业务基本盘稳健，LCP、UWB等新品放量驱动公司增长。公司在天线、无线充电与精密结构件等传统优势领域持续领先，产品广泛覆盖全球头部消费电子客户，构建了稳健的业务基本盘。无线充电业务受益于智能手机、可穿戴设备及智能汽车对Qi2.x等标准模块的快速普及，迎来新一轮增长；精密结构件业务凭借轻薄耐腐电池壳等创新产品，持续获得大客户订单。同时，公司积极推动LCP模组、UWB模组等新品拓展，LCP天线模组已在北美大客户实现规模交付，并配合多家头部客户推进方案研发；UWB模组已在智能汽车钥匙、智能门锁、医疗设备等领域批量出货，并持续拓展至物联网、人形机器人等新场景。 商业卫星北美客户预计25H2放量，汽车产品或将构筑第二成长曲线。在商业卫星通信领域，公司已实现高频连接器、毫米波天线等产品的突破，与北美客户持续合作并预计下半年批量供货，同时积极导入国内新兴商业卫星客户。在智能汽车领域，公司持续深化与国内外主流主机厂及Tier1供应商合作，车载无线充电模组等传统优势产品定点项目持续增加，并在车载雷达、大功率无线充电、USB Hub及高速连接器等新品类别不断突破，产品矩阵日益丰富。公司在汽车领域的布局有望在未来2–3年显著贡献业绩，为公司成长提供有力支撑。 盈利预测与投资评级：公司核心业务持续稳健推进产品与客户合作，同时有望受益于消费电子行业景气度回升。此外，公司在商业卫星通信领域已实现快速突破，预计将成为业绩增长的新动力。预计公司2025-2027年实现营收97.05/109.2/123.4亿元，归母净利润为7.29/8.14/9.7亿元，对应PE为34/31/26。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，公司订单交付不及预期。

     信维通信(300136) 事件：公司发布2025年中报，25H1，公司实现营收37.03亿元，同比-1.15%，归母净利润1.62亿元，同比-20.18%。25Q2，公司实现营收19.60亿元，同比+3.82%，归母净利润0.84亿元，同比+65.12%。 点评： 国内射频器件龙头企业之一，LCP天线模组已服务北美大客户。公司主营业务包括天线及模组、无线充电模组及相关产品、EMI/EMC器件、高精密连接器、声学器件、汽车互联产品、被动元件等。消费电子天线领域，公司是国内外多家科技企业的天线核心供应商。25H1，公司移动终端天线及附件产品占营收比为100%。商业卫星通信领域，公司已经为北美客户提供终端设备的连接器和天线产品，预计25H2实现批量供货，同时在国内市场积极拓展新势力商业卫星通信客户，未来有望导入更多海外及国内客户，在天线、连接器和结构件以及整机等方面为客户提供完整的解决方案。 产品结构调整，25Q2起经营逐步改善。25H1，公司实现营收37.03亿元，同比-1.15%，归母净利润1.62亿元，同比-20.18%。25Q2，公司实现营收19.60亿元，同比+3.82%，归母净利润0.84亿元，同比+65.12%。25H1，公司毛利率为18.61%，同比-0.1pct，期间费用率为15.19%，同比+1.55pct。25Q2公司毛利率为17.85%，同比+0.6pct。公司持续实施对重要战略产品线的投入及海外基地的布局，25H1，国外业务占比64.74%，中国大陆业务占比35.26%。公司淘汰更换毛利率较低的产品，同时加大新产品的营收比重，25Q2开始经营已逐步改善。 重视研发投入和技术创新，具备领先的产业实现能力。25H1公司研发费用占营收比为8.42%，近2年的研发投入占当年营收比均超过8%。公司在磁性材料、高分子材料、陶瓷材料、功能复合材料、散热材料等核心材料领域持续进行研发投入，将通过给客户提供新产品、新技术对毛利率形成支撑，并保持技术领先优势。公司目前已加入国际无线产业联盟（IWPC），同时还是全球最具权威的无线通信产业和移动生态系统协会（美国无线通信和互联网协会，CTIA）等多个行业协会的重要成员。公司与业内一流企业持续合作，共同制定相关方法标准等，开展通信技术前沿研究与产业化应用，推动自主创新，加速科技成果转化。随着新业务的逐步落地，预计为公司未来2-3年的整体增长提供新动能。 天线、无线充电、精密结构件等业务保持市场优势，LCP模组、UWB模组等新业务带来增量。25H1，公司天线业务继续保持领先；无线充电业务受益于智能手机、可穿戴设备及智能汽车对无线充电模块、特别是支持Qi2.x等标准的无线充电模块的快速渗透，全球无线充电市场预计将逐步实现较快增长；精密结构件业务随着客户新机型导入及大客户订单持续拉动，公司轻薄耐腐不锈钢电池壳等业务形成持续订单；同时，依托越南、墨西哥两大海外基地产能+技术的协同支撑，加速全球业务拓展。公司在LCP模组/毫米波天线、UWB模组、高精密连接器、被动元件等新业务方面逐步获得更多业务机会。 商业卫星通信领域预计迎来新一轮的增长期。以“星链”为代表的低轨巨型星座颠覆传统模式，通过数千颗近地卫星构建低延迟、高速率的全球网络，解决偏远地区接入难题。卫星通信行业将向6G天地融合、手机直连卫星及量子通信等方向演进。卫星通信终端天线向动中通、便携式、平板式等形态发展，总的趋势是低轮廓、低成本、低功耗、小尺寸。我国卫星通信行业在政策引领、技术创新与市场拓展的协同驱动下高速发展。25H1，我国航天发射次数再创新高，卫星互联网建设全面提速，低轨星座进入实质性组网阶段。据中商产业研究院预测，2025年我国卫星互联网产业在政策、技术与市场三重驱动下实现跨越式发展，全年市场规模将达到约440亿元，同比增长10.7%。受益于全球商业卫星通信连接需求的增加、低轨卫星星座的快速部署以及技术的持续创新，商业卫星通信领域预计迎来新一轮的增长期。 盈利预测及投资建议：消费电子相关产品是公司收入和利润的重要来源，公司维持在消费电子移动终端领域的领先优势，在商业卫星通信领域布局较早，已成功为大客户供货，卫星业务有望保持高速发展。我们预计公司2025-2027年归母净利润为7.34亿元、8.03亿元、8.62亿元，对应PE为36.64X、33.50X、31.20X，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；汇率波动的不确定性。