序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 天风证券 | 朱晔 | 维持 | 买入 | 长短期逻辑逐步兑现,持续看好公司业绩表现! | 2024-04-28 |
杰瑞股份(002353)
公司年报及一季报表现符合预期:
2023年:1)公司实现营收139.12亿,同比+21.94%;归母净利润24.54亿,同比+9.33%;扣非归母净利润23.87亿元,同比+12.27%。2)销售毛利率33.05%,同比-0.18pct;销售净利率17.92%,同比-2.13pct;扣非净利率17.16%,同比-1.47pct。3)期间费用率为10.77%,同比+2.14pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.85%/3.31%/3.67%/-0.07%,同比分别-0.29/-0.35/+0.46/+2.33pct。4)新签订单139.56亿元,同比+9.65%,年末存量订单75.49亿元,同比-11.17%,存量订单下滑主要系KOC JPF-5油气工程项目年内确收约20亿元。
2023Q4表现亮眼:1)公司实现营收51.56亿,同比+20.02%,环比+54.57%;归母净利润8.90亿,同比+18.78%,环比+70.99%;扣非归母净利润8.57亿,同比+22.09%,环比+67.54%。2)Q4单季度毛利率32.28%,同比+0.74pct,环比+2.31pct;净利率17.31%,同比-0.61pct,环比+1.42pct。
2024Q1符合预期:1)公司实现营收21.31亿,同比-6.52%;归母净利润3.75亿,同比+6.84%;扣非归母净利润3.60亿,同比+4.89%。2)Q1单季度毛利率35.72%,同比-0.37pct,环比+3.44pct;净利率17.99%,同比+2.08pct,环比+0.68pct。
国内页岩勘探开发稳步推进,公司作为国内龙头有望受益其中:2023年国内持续加大勘探开发力度,油气勘探开发投资约3900亿元,同比增加10%;公司在压裂设备、固井设备等领域已占据全国50%以上市场份额,年内保持在中石油电驱压裂招标项目中的全胜记录,非常规油气资源开发的快速发展给公司油气装备及技术服务带来成长机遇。
持续推进大海外市场战略,看好海外市场持续增量贡献:公司压裂产品丰富、具备先发优势,坚守海外景气赛道,是目前唯一为北美页岩气压裂提供全套压裂车组的中国企业;北美压裂市场前景广阔,有望助力公司再度乘风而上;同时中东市场是公司重要战略市场,也是公司业务布局最全的市场,公司高端装备在中东地区市占率逐年提升,未来有望稳健增长。
盈利预测:考虑到订单转换周期等因素,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.31/33.36/39.25亿元(YoY+15%/18%/18%,24-25前值为32.90/39.82亿元),对应PE分别为11.37/9.65/8.2x;维持“买入”评级,持续推荐!
风险提示:原油天然气价格波动风险,市场竞争加剧风险,低碳转型对行业发展的风险,海外收入面临汇率变动的风险,公司产业部分转型失败的风险等。 |
2 | 西南证券 | 邰桂龙 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:24Q1业绩维持稳健,海外市场有序推进 | 2024-04-28 |
杰瑞股份(002353)
投资要点
事件:公司发布2024年一季报,2024Q1实现营收21.3亿元,同比减少6.5%;实现归母净利润3.8亿元,同比增长6.8%。单季度受部分项目交付周期影响,营收规模有所下滑。
海外市场拓展顺利,订单充裕支撑全年发展。公司聚焦重点国家和地区,持续推进海外市场战略。中东地区,公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等战略客户建立长期稳定的合作关系,高端装备在中东地区市占率逐年提升。北美地区,公司主推电驱压裂、涡轮压裂、发电机组等高端产品,首套电驱压裂成套设备订单已顺利交付。订单方面,2023年公司新签订单139.6亿元,同比增长9.7%,截至2023年末,公司在手订单为75.5亿元,订单充裕为全年业务发展奠定坚实基础。
毛利率保持稳定,期间费率下降明显。2024Q1,公司毛利率为35.7%,同比增加0.4pp,公司通过调整海外高端设备推广策略,毛利率有望得到进一步提升;净利率为18.0%,同比增加2.1pp;期间费用率为13.5%,同比减少2.0pp,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.5%/5.1%/-0.8%/3.7%,同比分别变动-0.4/+0.6/-3.1/+1.0pp,财务费用率下降明显主要系同期汇兑损失较高。
油服行业景气向上,非常规油气开发凸显电驱优势。2024年以来,受OPEC+减产及地缘政治等因素影响,油价高位震荡,驱动上游资本开支增长。根据标普全球,2024年全球石油需求仍将持续增长,全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%。预计2024年全球油田服务市场规模达3280亿美元,同比+7.1%。根据《2024年能源工作指导意见》,国内仍将持续加大油气勘探开发力度,推进老油田稳产,加快新区建产,强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2亿吨以上,天然气保持快速上产态势。公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显,能够显著降低作业成本,伴随国内非常规油气开采力度持续增强,公司有望持续受益。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.3、37.5、42.4亿元,对应EPS分别为2.96、3.66、4.14元,对应当前股价PE分别为11、9、8倍,未来三年归母净利润复合增速为20%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破,维持“买入”评级。
风险提示:油气价格波动、海外业务拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。 |
3 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦,韦译捷 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:业绩略超市场预期,海外市场拓展加速 | 2024-04-26 |
杰瑞股份(002353)
事件:公司发布2024年一季报。
投资要点
一季度业绩同比增长7%,略超市场预期
2024年一季度公司实现营业收入21.31亿元,同比下降6.52%,我们判断主要系2023年一次性确认KOC油气工程项目收入约20亿元,导致收入增速略有下滑;归母净利润3.75亿元,同比增长6.84%,2023年上半年公司集中确认2022年底中标电驱压裂设备,业绩基数较高,此次一季度业绩略超市场预期;扣非归母净利润3.60亿元,同比增长4.89%。
盈利能力稳中有升,电驱压裂设备持续突破
2024年Q1公司销售毛利率、销售净利率分别为35.7%、18.0%,同比分别变动-0.4pct、+2.1pct,公司盈利能力与产品结构相关性较大,我们判断盈利能力提升,主要系钻完井设备占比提升和电驱压裂设备突破。中长期来看,电驱压裂设备高于柴驱,公司盈利能力仍有提升空间。从费用端看,2024Q1公司期间费用率为14.4%,同比下降1.1pct。其中销售/管理/研发/财务费用率6.4%/5.1%/3.7%/-0.8%,同比分别变动+0.4/+0.6/+1.0/-3.1pct,控费能力优化。
海外市场拓展加速,北美第二增长极落地可期
2023年公司海外新增订单占比约36.8%,同比高速增长。(1)北美电驱压裂替代需求广阔,第二增长极落地可期。北美压裂设备保有量为1750万HHP,迎来十年更换大周期,刚性替代需求空间广阔。2023年底公司落地北美第一套电驱压裂设备订单,公司有望从1到10迎来突破期,2024年海外市场有望保持高速增长。(2)中东地区一带一路合作加深,业绩趋势向好。公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等大客户长期合作,装备及油服市占率逐年提升。
推出新一轮员工持股计划,彰显成长信心
4月3日,公司发布《事业合伙人4期员工持股计划》,拟激励员工总人数不超过35人,包括董事、高级管理人员5人,其余为各业务板块核心人员。资金总额不超过4500万元,根据本员工持股计划购买价格30.29元/股测算,预计激励股票总数量不超148.56万股,股份来源为前期公司回购股份,约占公司总股本的0.15%,彰显发展信心。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元,当前市值对应估值为12/10/9倍,维持“买入”评级。
风险提示:国际油价波动;国内油气资本开支不及预期;国际关系摩擦。 |
4 | 中邮证券 | 刘卓,陈基赟 | 首次 | 增持 | 业绩稳健增长,电驱压裂设备突破北美市场 | 2024-04-14 |
杰瑞股份(002353)
事件描述
公司发布2023年年度报告,全年实现营收139.12亿元,同增21.94%;实现归母净利润24.54亿元,同增9.33%;实现扣非归母净利润23.87亿元,同增12.27%。
事件点评
油气装备制造及技术服务贡献主要增长,海外市场表现突出。分产品来看,油气装备制造及技术服务、维修改造及配件销售、环保工程服务分别实现收入117.56、18.63、2.53亿元,同比增速分别为28.75%、14.18%、-58.62%。分区域来看,国内、国外分别实现收入73.93、65.18亿元,同比增速分别为0.60%、60.57%,国外收入占比提升至46.85%,表现突出。
毛利率基本保持稳定,费用率有所增加。公司毛利率同比微降0.18pct至33.05%,其中油气装备制造及技术服务毛利率同比增长0.21pct至33.32%,维修改造及贸易配件毛利率同比下滑1.49pct至30.79%。费用率方面,公司期间费用率同比上升2.14pct至10.77%,其中销售费用率同比下降0.29pct至3.85%;管理费用率同比下降0.35pct至3.31%;财务费用率同比上升2.33pct至-0.07%,主要受2022年汇兑收益较高影响;研发费用率同比上升0.46pct至3.67%。
电驱压裂等设备突破北美市场,彰显公司产品力。北美市场方面公司成功实现第二套燃气轮机发电机组的销售及交付,推动多个油服客户试用电驱压裂设备并获得客户认可,成功与战略客户签订在北美市场首套电驱压裂成套设备订单,公司在北美高端市场成功实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备突围,北美客户对公司品牌和产品认可度进一步提升。
新签订单持续增长,保障未来业绩。全年公司累计获取订单金额为139.56亿元,同比增长9.65%,其中,海外新增订单占比36.78%同比保持增长,保障未来业绩。
盈利预测与估值
预计公司2024-2026年营业收入为148.34、169.49、188.03亿元,同比增速为6.63%、14.26%、10.94%;归母净利润为27.01、31.3234.96亿元,同比增速为10.03%、15.99%、11.61%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为12.29、10.59、9.49倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:
海外市场开拓不及预期风险;市场竞争加剧风险。 |
5 | 国元证券 | 龚斯闻,许元琨 | 维持 | 买入 | 杰瑞股份2023年度报告点评:Q4业绩略超预期,海外业绩增长亮眼 | 2024-04-10 |
杰瑞股份(002353)
事件:
公司发布2023年度报告:2023年公司实现营收139.12亿元,同比增长21.94%;对应实现归母净利润24.54亿元,同比增长9.33%;实现扣非归母净利润23.87亿元,同比增长12.27%。其中第四季度公司实现收入51.56亿元,同比上升20.02%,实现归母净利润8.90亿元,同比上升18.78%。
油气工程及设备增长迅速,海外市场表现亮眼
2023年Q1-Q4公司分别实现营收22.80/31.40/33.36/51.56亿元,同比分别上升24.92%/14.82%/30.67%/20.02%。分行业来看,油气服务及设备/油气工程及设备板块分别实现收入93.05/46.07亿元,同比分别增长1.59%/104.81%。分地区来看,公司2023年海外收入实现65.18亿元,同比增长60.57%,占整体营收比例为46.85%,贡献营收增长的98.24%,为主要增长源。
盈利能力略有下滑,研发维持高投入
盈利能力方面,2023年公司毛利率为33.05%,同比下降0.18pcts。期间费用方面,2023年公司销售/管理/财务费率为3.85%/3.31%/-0.07%,同比分别增减-0.29/-0.35/+2.33pcts,基本维持稳定;其中财务费率增加系本期汇兑收益减少所致。同期公司研发费用为5.11亿元,同比增长39.33%,主要系开拓相关业务、提升竞争优势所致。
油气行业景气度持续提升,海外市场继续发力
2023年国际原油价格高位震荡,国际大石油公司重新强化上游业务,油气资产并购持续升温,同业并购与跨界并购或将成为新趋势;国内则持续加大勘探开发力度,油气勘探开发投资约3900亿元,同比增加10%,国际原油价格处于相对高位,油气行业景气度持续提升背景下公司有望受益。海外市场来看,公司于2024年3月为中东子公司增资1.2亿美元用于在迪拜新建生产及办公基地,进一步推进杰瑞品牌中东实体化。
投资建议与盈利预测
公司在油气田设备和技术工程服务领域处于领先地位,在海外战略持续投产变现的放量节奏下,我们看好公司中长期的发展。预计公司2024-2026年分别实现营收150.21/172.25/191.01亿元,归母净利润为27.21/32.63/37.27亿元,EPS为2.66/3.19/3.64元/股,对应PE为12.04/10.04/8.79倍,维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险,原油天然气价格波动加剧风险,汇率波动风险。 |
6 | 华龙证券 | 景丹阳 | 首次 | 买入 | 2023年报点评报告:上游景气业绩稳增,海外业务亮眼、结构持续优化 | 2024-04-09 |
杰瑞股份(002353)
事件:
2024年4月2日,公司发布2023年年报:2023年,公司实现营业收入139.12亿元,同比增长21.94%;实现归母净利润24.54亿元,同比增长9.33%。
观点:
上游高景气,油气工程板块带动收入高增,资产减值大幅减少。2023年国际原油价格小幅下滑,但仍高位震荡,国际油气巨头资本开支持续向上游业务倾斜,油气资产并购持续升温,上游景气度较高。公司报告期内实现营收139.12亿元,同比增长21.94%,实现归母净利润24.54亿元,同增9.33%。收入增速显著高于归母净利润增速,我们判断主要系2021年签订的科威特油气工程项目于年内完成机械竣工、确认收入,带动油气板块收入同比大增104.81%,油气工程板块毛利率27.05%显著低于油气服务毛利率36.02%。报告期内,公司资产减值大幅下降,实现扣非归母净利润23.87亿元,同比增长12.27%,主业盈利能力持续增强。
海外业务增长亮眼,产品结构不断优化有望推高毛利率。报告期内,公司海外业务增长亮眼,实现海外收入65.18亿元,同增60.57%,占收入比重达46.85%。同时,2023年海外新签订单保持增长,占比为36.78%。报告期内,公司海外业务产品结构不断优化,北美首套电驱压裂成套设备订单落地、第二套燃气轮机发电机组交付,科威特KOC JPF-5项目竣工验收,公司海外毛利率有望随地区与产品结构优化不断提高。
盈利预测及投资评级:2024年能源商品价格预计继续波动,但仍处于中高位水平,全球勘探开发投资或保持增长,推动公司业绩提升。结合公司境内外业务拓展节奏及毛利率改善情况,我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润29.24亿元、34.32亿元、38.72亿元,对应PE分别为11.51、9.81、8.7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:上游原材料价格大幅度波动;海外市场新签订单落地不及预期;地缘政治风险;宏观经济不及预期;所引用数据来源可能存在错漏或偏差。 |
7 | 西南证券 | 邰桂龙 | 维持 | 买入 | 业绩实现稳健增长,海外市场持续向好 | 2024-04-07 |
杰瑞股份(002353)
投资要点
事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收139.1亿,同比+21.9%;实现归母净利润24.5亿,同比+9.3%。Q4单季度来看,实现营收51.6亿,同比+20.0%,环比+54.6%;实现归母净利润8.9亿元,同比+18.8%,环比+71.0%。公司业绩增长稳健。
油气板块快速推进,海外业务持续向好。2023年,油气装备制造及技术板块营收117.6亿元,同比+28.8%;维修改造板块营收18.6亿,同比+14.2%;环保服务板块营收2.5亿,同比-58.6%。2023年,公司海外业务营收65.2亿元,同比+60.6%,占比提升至46.9%,毛利率为31.8%,同比+3.2pp;国内业务营收73.9亿,同比+0.6%,毛利率为34.1%,同比-1.6pp。2023年,公司新签订单139.6亿元,同比+9.7%,其中海外合同额超过36%。2023年,公司中标中石油全部压裂设备带量集中采购项目,在国内压裂市场持续保持龙头地位。
综合毛利率保持稳定,汇兑收益减少影响净利率。2023年,公司毛利率、净利率分别为33.1%、17.9%,同比-0.2pp、-2.1pp,期间费用率为10.8%,同比+2.1pp,净利率下滑主要系当期汇兑收益减少,财务费用率同比+2.3pp。Q4单季度毛利率、净利率分别为32.3%、17.3%,同比+0.7pp、-0.6pp,环比+2.3pp、+1.4pp,期间费用率为12.5%,同比+0.7pp,环比+1.7pp。
“政策+市场”双重利好,拉动油服行业市场需求。2023年以来,受OPEC+减产及地缘政治等因素影响,油价高位震荡,驱动上游资本开支增加。根据标普全球,2024年全球石油需求仍将持续增长,全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%。根据Spears&Associates预测,2024年全球油田服务市场规模达3280亿美元,同比+7.1%。根据《2024年能源工作指导意见》,国内仍将持续加大油气勘探开发力度,推进老油田稳产,加快新区建产,强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2亿吨以上,天然气保持快速上产态势。公司压裂设备在非常规油气开发领域优势明显,伴随国内非常规油气开采力度持续增强,公司有望持续受益。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.3、37.5、42.4亿元,对应EPS分别为2.96、3.66、4.14元,对应当前股价PE分别为10.5、8.5、7.5倍,未来三年归母净利润复合增速为20%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破,维持“买入”评级。
风险提示:油气价格波动、海外业务拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。 |
8 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦,韦译捷 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:订单高速增长,海外业务拓展加速 | 2024-04-03 |
杰瑞股份(002353)
投资要点
事件:公司发布年报,2023年实现营业收入139亿元,同比增长22%,归母净利润24.6亿元,同比增长9.3%,扣非归母净利润23.9亿元,同比增长12.6%,与此前业绩快报一致,符合预期。
2023年业绩符合预期,订单高速增长
公司业绩符合预期,海外市场持续突破,在手订单充裕。(1)分业务看:油气装备和油服实现营收117.6亿元,同比增长28.8%,收入占比为84.5%;维保和配件实现收入18.6亿元,同比增长14.2%;环保工程实现收入2.5亿元,同比下滑58.6%。(2)分区域看:国内市场受益非常规油气开发+压裂电动化趋势,行业景气度提升。北美、中东等市场需求旺盛,海外业务增长亮眼。2023年公司国内收入73.9亿元,同比增长0.6%,海外收入65.2亿元,同比增长60.6%,海外收入占比达46.9%,同比增长11.27pct。(3)订单状况:2023年全年公司累计获取订单139.56亿元,同比增长9.65%,年末存量订单75.49亿元,同比下滑11.17%,存量订单下滑主要系报告期内KOC油气工程项目确认收入约20亿元,扣除该影响存量订单仍保持增长。
海外拓展+销售结构,盈利能力有望稳中有升
2023年公司销售毛利率、销售净利率分别为33.0%/17.9%,同比分别变动-0.2pct/-2.1pct,总体盈利水平略有下降。(1)费用端:2023年公司期间费用率为10.8%,同比增加2.1pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为3.9%/3.3%/-0.1%/3.7%,同比变动-0.3/-0.4/2.3/0.5pct。期间费用率略有增长,主要系业务开拓期公司研发投入增加以及22年同期汇兑收益较高。(2)销售端:海外市场毛利率提升至31.82%,同比提升3.18pct,主要得益于销售结构变化。公司装备制造利润率较高,贡献主要利润来源,电驱及涡轮压裂利润率高于柴驱,在电驱及涡轮替代柴驱趋势下,利润率仍有望提升。
海外市场拓展加速,北美第二增长极落地可期
2023年公司海外新增订单占比约36.8%,同比高速增长。(1)北美电驱压裂替代需求广阔,第二增长极落地可期。北美压裂设备保有量为1750万HHP,迎来十年更换大周期,刚性替代需求空间广阔。2023年底公司落地北美第一套电驱压裂设备订单,公司有望从1到10迎来突破期,2024年海外市场有望保持高速增长。(2)中东地区一带一路合作加深,业绩趋势向好。公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等大客户长期合作,装备及油服市占率逐年提升。
国内非常规油气开发趋势明确,带动公司压裂设备需求稳健增长2024年公司国内主要客户中石油计划资本支出2580亿元,同比-173亿元(-6%),细分结构向非常规油气倾斜,利好杰瑞股份。中石化24年计划资本支出1730亿元,同比增加4.3%。中海油预计今年资本支出为1250-1350亿元,增长14%-35%。国内非常规油气开采趋势明确,相关油气开采与生产资本开支将持续增长,压裂设备需求持续放量。
股份回购+员工持股计划,彰显成长信心
2024年1月30日,公司发布回购方案,拟回购公司股票1.5-2.5亿元,回购价格不超过40.00元/股。约占公司总股本的0.37-0.61%。4月2日公司发布最新《奋斗者9号员工持股计划》,拟激励员工总人数不超过780人,其中监事、高级管理人员共4人,本次激励资金总额上限为14,600万元。根据本员工持股计划购买价格30.29元/股测算,预计激励股票总数量不超过482.01万股,约占公司总股本的0.47%,彰显成长信心。
盈利预测与投资评级:公司海外市场处于高速拓展期,同时国内市场非常规油气开发带来稳健增长,我们看好公司订单持续增长,带来业绩及估值弹性。考虑到公司海外订单收入确认周期具有不确定性,出于谨慎性考虑,我们下调公司2024-2025年归母净利润27/33亿元(原为30/35亿元),预计2026年公司归母净利润为37亿元,当前市值对应PE为11.8/9.8/8.7倍,维持“买入”评级。
风险提示:国际油价波动;国内油气资本开支不及预期;国际关系摩擦。 |