开特股份(920978) 2026H1实现营收5.48亿元（+9.01%），归母净利润7189.61万元（-15.67%） 2026上半年公司实现营收5.48亿元，同比增长9.01%，归母净利润7189.61万元，同比减少15.67%，扣非归母净利润7094.55万元，同比减少15.23%，毛利率29.86%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计开特股份在2026-2028年实现归母净利润1.90（原2.15）/2.13（原2.44）/2.57（原2.71）亿元，对应EPS为1.05/1.18/1.43元，当前股价对应PE为17.0/15.2/12.6X。考虑到公司储能CCS产品成为新增长引擎，数据中心+具身智能新布局打开增长空间，我们维持“增持”评级。 公司储能领域CCS产品已取得批量订单，成为2026H1核心增长引擎 公司产品在行业内已形成较高的品牌知名度和较强的竞争优势，客户资源优势逐渐凸显，客户包括：比亚迪、上汽集团、吉利集团、奇瑞、赛力斯等汽车整车厂；蔚来、理想、小鹏等新能源汽车造车新势力；电装、翰昂集团、捷温集团、法雷奥集团、松芝股份、三电控股、马瑞利等国内外知名的汽车热系统厂商；骆驼襄阳、浙江鑫地、科陆储能、红安力神等电池及储能系统集成制造商。2026上半年公司用于储能领域的CCS产品已取得批量订单，新增5条CCS产线。随着公司储能领域的CCS产品批量供货，2026上半年公司其他类产品的实现收入1425.64万元，同比增长254.35%，毛利率同比增加13.99个百分点。 公司加大数据中心和具身智能等新兴领域拓展，有望打开未来增长空间 公司也着力拓展储能、数据中心和具身智能等新兴领域的产品开发或拓展，其中储能领域：公司储能CCS产品已完成多条产线配置，已获取稳定订单并实现批量交付。数据中心业务领域：2026上半年公司面向智算液冷系统开发的温度、温湿度、压力等系列传感器已完成对比验证测试。具身智能领域：2026上半年公司布局具身智能方向的六维力传感器、关节无框力矩电机已向上海图灵送样并开展上机调试，产品基础性能达标，编码器产品已小批量供货。 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。其他风险详见倒数第二页标注1

     开特股份(920978) 事件 公司发布2025年年报，2025年公司总营收11.3亿元，同比+36.7%；归母净利润1.7亿元，同比+25.6%；其中2025Q4单季度营收3.3亿元，同比+22.2%；归母净利润4300万元，同比持平。公司拟发行可转债募集资金2.8亿元，其中2.3亿元投向智能电机生产基地建设项目。 投资要点 营收保持较高增速，拟募资建设电机产能 业绩符合我们预期，盈利能力稳步提升。（1）营收方面，2025Q4实现营业收入3.3亿元，同比+22.2%；（2）归母净利润方面，2025Q4公司实现归母净利润0.4亿元，与上年同期相当，扣非0.4亿元，同比-2.5%；（3）毛利率方面，2025Q4毛利率为31.3%，同比-1.7pct，环比-1.6pct；净利率12.8%，同比-3.0pct，环比-2.5pct；（4）费用率方面，2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/6.4%/5.1%/0.5%，同比+0.9/+0.4/-0.6/0.4pct，环比+0.6/+1.5/+0.1/+0.003pct；期间费用率14.5%，同比+1.2pct，环比+2.2pct，主要系股权激励费用和折旧摊销增加导致。2025年公司持续扩大研发投入，引进首席电机专家1名，新增研发人员52名、核心员工24名。 拟发行可转债募资建设电机产能，核心零部件自制率有望进一步提升。公司拟发行可转债募集资金2.8亿元，其中2.3亿元投向智能电机生产基地建设项目。项目建成后，将新增年产能4000万只汽车执行器，达产后预计可实现年营业收入5.3亿元、年利润0.55亿元，有望显著提升公司产能规模与盈利水平。 执行器带动控制器业务快速增长，海内外业务协同发展 核心产品增长迅速，CCS产品贡献增量。2025年公司总营收11.3亿元，同比+36.7%，业绩增长主要得益于①国内汽车行业产销量提升，带动公司营业收入的增长；②传感器、控制器等产品稳步增长与执行器新品量产；③储能CCS产品实现小批量供货。公司各业务线营收实现全面增长，执行器、控制器等高景气品类增速领先，公司执行器/传感器/控制器/其他营业收入分别为4.9/3.3/2.9/0.1亿元，同比增长+50.9%/+11.4%/+46.8%/+405.0%，执行器/传感器/控制器/其他毛利率分别为22.2%/49.8%/28.2%/19.0%，同比增长-3.4/+0.2/+9.9/-7.8pct，控制器毛利率显著提升，主要系境外销售占比由14.5%提升至26.2%，叠加销量规模扩大摊薄单位固定成本，盈利结构持续优化。 境外客户拓展顺利，海外业务毛利率提振。境外收入较上年同期大幅增长，公司国内外营收入分别为10.0/1.3亿元，同比增长分别为31.9%/89.2%，毛利率分别为30.7%/43.0%，同比增长-1.4/+4.1pct，海外业务盈利水平领先境内，高盈利结构持续优化整体盈利水平。2022-2025年海外营收占比分别为11.4%/9.8%/8.4%/11.6%，公司2025年海外营收占比回升。 积极拓展新赛道，积攒成长新动能 积极拓展新兴赛道，推动业务结构优化升级。2025年公司突破储能、数据中心、具身智能三大新赛道，从单一汽车热管理迈向多元高成长领域。 储能业务：公司储能领域CCS产品已实现批量生产，并完成关键产线配置升级。目前正加速推进下游客户认证与验证工作，预计后续将形成规模化增量订单贡献。 数据中心业务：公司通过战略投资与合作相结合的模式，与豪特节能达成深度战略合作。双方共同布局智算数据中心液冷热管理领域，公司开发的温度、温湿度、压力传感器等核心产品，已进入客户端对比测试阶段，为后续订单落地奠定基础。 具身智能业务：公司聚焦具身智能核心部件赛道，与旭彤电子合资设立新公司，主攻EMB电子机械制动、六维力传感器、编码器等关键产品的研发与产业化。截至2025年末，相关产品已与图灵机器人达成合作并完成送样验证，正式进入客户认证流程。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为14.9、19.7、25.4亿元，EPS分别为1.25、1.55、1.96元。公司执行器成长飞轮加速，传感器扩张潜力十足积极布局人形机器人、液冷、储能等赛道，有望走入成长快通道，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期，人形机器人产业发展不及预期，原材料价格上涨风险，地缘政治风险。

     开特股份(920978) 2025全年实现归母净利润1.73亿元同比增长25.62%，维持“增持”评级开特股份披露年报，2025全年实现营收11.29亿元，同比增长36.68%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长25.62%。考虑到汽车整车市场竞争日趋激烈，价格压力传导效应较强，我们小幅下调2026-2027、新增2028年盈利预测，预计开特股份在2026-2028年实现归母净利润2.15/2.44/2.71亿元（原值2026-2027年2.26/2.67亿元），对应EPS为1.19/1.35/1.51元，当前股价对应PE为23.2/20.4/18.4X。考虑到开特股份产能建设计划持续推进，且拓展及机器人方向业务，我们维持“增持”评级。 控制器境外销售比重提升至26.19%，境外收入1.31亿元同比增长89.20%2025全年开特股份传感器类、控制器类和执行器类产品销售收入均呈现快速增长态势，分别较2024年增长11.38%、46.83%和50.87%。2025年我国汽车行业发展良好，产销量分别完成3,453.10万辆和3,440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，带动开特股份整体业绩增长。2025全年实现境外收入1.31亿元同比增长89.20%，对应毛利率达到42.96%同比增长4.13pct。2025全年公司控制器类产品毛利率较2025年增加了9.93pct，主要因为控制器产品的境外销售比重由2024年同期的14.49%提升至26.19%。其他类产品销售收入较上年同期增长405.02%，主要由于2025年开特股份储能领域的CCS产品取得小批量订单，收入增加。 定向发行可转债上汽金控拟认购8000万元，投资智能电机生产基地项目本次可转债的发行对象为包括上汽金控在内的特定投资者。上汽金控拟以现金方式认购本次可转债金额不低于8,000.00万元。本次向特定对象发行可转换公司债券的发行总额不超过28,000.00万元，拟发行数量不超过280.00万张。此次募投项目中“智能电机生产基地项目”总投资36,211.71万元，建设项目实施周期为24个月，实施主体为公司全资子公司奥泽电子，本项目建成后，将每年新增4,000万只执行器产能，可以增加执行器产品的供应能力。 风险提示：下游需求波动风险、应收账款增加风险、原材料价格波动风险。其他风险详见倒数第二页标注1

     开特股份(920978) 投资要点 境外客户拓展见效及核心产品放量，营收利润同步增长。公司发布2025年报，全年实现营业收入11.29亿元，同比增长36.68%；归母净利润1.73亿元，同比增长25.62%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长32.85%。公司业绩增长主要受益于汽车行业景气度回升、境外客户拓展见效及核心产品放量。2025年公司销售毛利率32.11%（同比-0.54pct），销售净利率15.33%（同比-1.34pct）；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.01%/5.78%/0.32%/4.86%，同比-0.03/+0.05/+0.18/-0.09pct。 执行器与控制器双轮驱动，储能CCS增速显著。公司三大核心产品协同增长，执行器为第一大收入支柱，控制器亦成为高增引擎。分产品看，2025年执行器类收入4.94亿元（同比+50.87%），占总营收的43.71%，销售毛利率22.22%（同比-3.39pct）；传感器类收入3.28亿元（同比+11.38%），占总营收的29.06%，销售毛利率49.83%（同比+0.19pct）；控制器类收入2.92亿元（同比+46.83%），占总营收的25.83%，销售毛利率28.16%（同比+9.94pct），增速亮眼主要受益于境外高毛利订单占比提升与规模效应摊薄成本。此外，2025年储能CCS等其他类收入同比大增405.02%，新兴业务开始贡献增量；境外收入同比增长89.20%，毛利率显著高于境内，成为公司结构优化与盈利提升的重要抓手。 高质稳定的客户群体与强硬的研发能力是公司发展两大支柱。1）汽车电子优势主业稳步增长。公司主营业务聚焦三大产品体系，传感器类、控制器类等产品稳步增长且执行器类新产品的持续量产驱动高增。2）积极布局第二增长曲线：公司在巩固汽车热管理领域优势的同时，积极向储能、机器人、液冷等高景气领域延伸。①储能：公司电芯连接系统CCS产品已实现批量生产，截至2026年1月已新增配置完成数条生产线，有望尽快完成客户验证及形成增量订单。②机器人：2025年7月，公司与西安旭彤电子科技股份有限公司合资设立公司，聚焦一维力传感器、六维力传感器、编码器、小型关节电机模组等产品研发。其中，六维力传感器第二代样品已完成送样，进入部分国内客户供应商名录；小型关节电机模组产品已与国内某客户确定合作意向。③数据中心液冷：公司与广州豪特签署战略合作协议，已推出智算液冷系统温度传感器、压力传感器产品，温湿度传感器产品正在开发中。2026年公司将加大该领域的市场推广，力争实现销售突破。 盈利预测与投资评级：考虑汽车行业整体增速放缓，公司在机器人、算力液冷等新品需要一定的开发验证周期，下调2026-2027年归母净利润分别为2.14/2.69亿元（前值为2.39/3.09亿元），新增2028年预测值为3.41亿元，对应PE分别为22/18/14倍，看好公司储能/机器人/液冷新品增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。