广厦环能(920703) 2026H1实现营业收入同比增长20.65%，维持“增持”评级 广厦环能公布半年报，2026H1实现营业收入1.85亿元，同比增长20.65%，归属于母公司净利润同比下降19.81%至2213.64万元。我们维持盈利预测，预计2026-2028实现归母净利润0.68/1.00/1.25亿元，对应EPS为0.45/0.66/0.83元，当前股价对应PE为21.4/14.6/11.7X。鉴于广厦环能仍保持进口替代+外销拓展双驱动发展模式，我们维持“增持”评级。 2026H1中标240万吨/年煤制乙二醇项目，已通过SABIC供应商准入2026H1广厦环能在高效换热器方面实现营收1.85亿元同比增长20.64%，对应毛利率32.35%。经营性现金流由负转正达2995.63万元，同比改善214.07%。2026H1募投项目高效换热器厂房及研发中心办公楼完成竣工验收转固。广厦环能参与起草的国家标准GB/T47194-2026《微通道热交换器》于2026年2月正式发布，2026年9月1日实施。2026H1广厦环能中标某240万吨/年煤制乙二醇项目，并签订高效换热器销售合同。海外市场方面，2026H1广厦环能通过沙特基础工业公司（SABIC）供应商准入，进入其合格供应商名录（AVL）。同时拟以自有资金人民币2,000万元投资无锡科洛超低温技术有限公司，本次增资完成后广厦环能将持有其10%股权，进一步拓展广厦环能在低温深冷等相关技术及应用领域的业务布局。 中长期传统流程工业优化存在持续需求，算力设施等新兴场景快速发展2026年7月国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，明确“十五五”时期是实现碳达峰的关键期、攻坚期，要求深入推进产业绿色化、低碳化，更高水平、更高质量做好节能降碳工作。中长期维度看，在节能降碳、设备更新、高端装备、绿色制造相关政策持续推进背景下，传统流程工业能效提升、设备升级、能源系统优化存在持续需求；新能源、核能、储能、算力设施等新兴场景快速发展，对换热设备传热效率、结构紧凑性、运行可靠性、复杂工况适应能力提出更高标准，为高效换热技术迭代升级、拓宽应用场景带来新机遇。 风险提示：下游行业景气度风险、海外市场拓展风险、客户集中度较高风险。

     广厦环能(920703) 2026Q1实现营业收入6,291万元同比增长4.1%，维持“增持”评级 广厦环能公布2025年报及2026一季报。2025全年实现总营业收入3.68亿元，同比减少31.91%；实现归母净利润0.91亿元，同比减少41.22%。2026Q1实现营业收入6,291万元，同比增长4.1%，归母净利润217万元，同比下滑85.6%。考虑到石化装备行业整体承压，需求放缓，我们下调2026-2027、增加2028盈利预测，预计2026-2028年广厦环能实现归母净利润0.68/1.00/1.25亿元（原值2026-2027年1.21/1.34亿元），对应EPS为0.45/0.66/0.83元，当前股价对应PE为23.6/16.1/12.9X。鉴于广厦环能仍保持进口替代+外销拓展双驱动发展模式，我们维持“增持”评级。 高效节能换热器项目厂房完成验收，氢冶金、精细化工等新兴领域实现拓展 2025全年广厦环能在高效换热器方向实现营收3.68亿元，对应毛利率达到42.52%。从营收来源地来看，华东地区为广厦环能主要的营收来源地，2025营收达到1.75亿元。截至2025年末主要的产能提升项目“高效节能换热器项目”投入进度已经达到43.72%，其中厂房已于2026年2月竣工并完成验收。2025年内，公司取得“一种传热的微细通道换热装置”发明专利；公司产品在工业热泵、氢冶金以及精细化工等新兴应用领域实现拓展并形成新增收入。 加大海外市场开拓力度，完成沙特EO/EG、哈萨克斯坦纯碱项目交付 公司持续加大海外市场开拓力度。公司持续推进通过国际工艺包商SD公司的技术认定和许可，加快中东市场的业务突破。2025公司成功中标沙特SAUDIKAYAN环氧乙烷/乙二醇（EO/EG）装置改造项目，并已按项目进度完成相关产品交付；同时，公司按期完成哈萨克斯坦纯碱项目的高效换热器交付，持续深化公司在“一带一路”沿线国家的项目执行能力与市场拓展基础。公司推进海外本地化布局，设立Groundsun Equipment Technology FZE，作为公司在中东区域进行市场拓展及业务支持的重要平台，有助于提升公司对区域客户的服务响应能力，强化当地市场开拓能力，为公司持续获取中东地区项目订单提供支撑。 风险提示：下游行业景气度风险、海外市场拓展风险、客户集中度较高风险。

     广厦环能(920703) 2025Q1-3实现营业收入2.94亿元、归母净利润0.78亿元，维持“增持”评级广厦环能披露2025年三季报，2025Q1-3广厦环能实现总营业收入2.94亿元，同比减少28.73%；实现归母净利润0.78亿元，同比减少36.45%。2025Q3单季度营业收入为1.41亿元，同比增长104.36%；归母净利润5005万元同比增长85.08%。考虑到行业整体承压，我们下调盈利预测，预计2025-2027年广厦环能实现归母净利润1.00/1.21/1.34亿元（原值1.16/1.26/1.39），对应EPS为0.66/0.80/0.89元（原值0.77/0.84/0.92），当前股价对应PE为23.8/19.6/17.8X，鉴于广厦环能仍保持进口替代+外销拓展双驱动发展模式，我们维持“增持”评级。 产能扩张项目持续推进，设立迪拜子公司加速国际拓展 截至2025H1广厦环能主要的募投项目“高效节能换热器项目”累计投入金额已经达到5707万元，累计投入进度已经达到28.72%；“管理中心及数字化建设项目”累计投入进度达到34%。2025年7月广厦环能公告为完善公司产业布局，更好地促进公司国际业务拓展、满足海外客户需求，广厦环能拟在迪拜设立全资子公司。广厦环能拟以自有资金出资，持股比例为100%。 节能减碳相关政策持续出台，新型换热器等被列为重要技术攻关对象 国务院于2024年5月23日印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，明确提出至2025年，全国非化石能源消费占比力争达到20%左右；重点领域和行业节能改造预计全年形成节能量约5,000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，确保完成“十四五”节能降碳约束性目标。国家发展改革委等多部门于2025年4月联合印发《推动热泵行业高质量发展行动方案》，明确将“新型换热器”等关键装置列为重要技术攻关对象，推动冷热同源热泵、跨临界二氧化碳热泵、大功率高温热泵等技术集成研发，并鼓励与太阳能、蓄热等多能互补技术融合应用。 风险提示：下游行业景气度风险、原材料价格波动风险、客户集中度较高风险。