中裕科技(920694) 2025年营收7.10亿元，同比+18.41%，归母净利润8989万元，同比-14.25%公司发布2025年年报，2025年实现营收7.10亿元，同比增长18.41%，实现归母净利润8988.76万元，同比下降14.25%；2025Q4单季度营收1.51亿元，同比下降6.99%，环比下降24.45%，归母净利润1342.06万元，同比下降52.93%，环比下降43.76%。我们维持公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.47/1.71/1.93亿元，EPS分别为1.11/1.30/1.46元，当前股价对应PE分别为15.4/13.2/11.7倍。我们看好公司新产品市场开拓带来的业绩增长，维持“增持”评级。 短期扰动致公司盈利承压，多领域全方位发展提升抗风险能力 根据公司年报披露，2025年公司美国市场和中东市场经营情况持续向好，销售金额同比增加；耐高压大流量输送软管产品需求稳定。在海外市场需求增长和主力产品销售收入增加的带动下，公司2025年营收实现一定幅度的增长。但2025年由于受内部商品调拨至境外子公司而产生的关税及相关运费增加，以及中裕沙特公司等境外公司的经营费用增多等原因，对公司整体利润造成了一定影响；另外由于人民币汇率波动导致汇兑损失增加，也对利润形成一定的侵蚀。2026年初，公司钢衬耐磨管产品取得4881万元订单，新产品瞄准金属、非金属矿产开采领域，用于各类矿浆输送；我们认为新产品大订单的签订标志着公司多领域横向发展取得重要进展，有效减弱了单一领域收入占比过大带来的潜在风险。 国际油价居高不下，油气开采活动旺盛助力公司产品需求持续增长 中东地缘冲突发生以来，国际油价居高不下。中裕科技的页岩油气压裂供水软管主要用于页岩油气产业链中的油气开采环节，实现水力压裂系统的远距离大流量高压供水，所以公司的产品需求与油气开采活动以及油价高度相关。根据公司历史销售数据，页岩油气压裂供水软管销售金额与原油价格走势呈现高度的相关关系，当WTI原油价格高于65美元/桶时，页岩油气开采行业的开工率大幅增长，对公司产品的需求也随之增加；而截至2026年4月1日，WTI原油现货报价100.12美元/桶。我们认为高油价背景下公司产品需求有望大幅增长。 风险提示：原材料价格波动、新产品市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。

     中裕科技(920694) 投资要点 2025年营收同比增长18%，业绩端受关税、运费、汇率波动等因素拖累同比下滑。公司发布2025年度报告，全年营收实现7.10亿元，同比+18.41%；归母净利润0.90亿元，同比-14.25%；扣非归母净利润0.86亿元，同比-9.09%。公司2025年营收同比增长主要系美国市场和中东市场的销售增加。业绩同比下滑主要系公司内部商品调拨至境外子公司而产生的关税及相关运费金额比2024年同期增加；中裕沙特等境外公司经营费用比2024年同期增加；受汇率波动影响，财务费用中汇兑损失比2024年同期增加；2025年收到的政府补助金额减少。2025年公司销售毛利率48.53%，同比-0.32pct；销售净利率12.61%，同比-4.65pct。 耐高压大流量和普通轻型输送软管为盈利基本盘，柔性增强与钢衬耐磨管新品仍处拓展前期。公司营收结构高度集中于境外市场（2025年营收占比83%，同比大增51.15%），主要系美国与中东市场放量驱动高增；境内收入同比下降43.04%，主要因2025年灾后重建政策红利消退。分产品来看，耐高压大流量输送软管为第一增长曲线，普通轻型输送软管为稳健基本盘，两大类产品2025年分别实现营收4.75亿元（同比+22.17%）/1.83亿元（同比+15.08%），占比67%/26%，销售毛利率55.08%/38.43%（同比-1.64pct/+1.01pct）。2025年钢衬改性聚氨酯耐磨管、柔性增强热塑性复合管新品收入规模较小，仍处市场拓展阶段。 多层次软管业务布局成效初显，看好中东/澳洲/美国等海外市场增量。1）四大产品体系布局日趋完善：公司定位中高端市场，打造以耐高压大流量输送软管（页岩油气开采、矿产开发、城市应急供排水、农场施肥灌溉等领域）、普通轻型输送软管（消防灭火、市政应急等领域）为主要产品，以柔性增强热塑性复合管（煤浆、粉煤灰管道输送等领域）、钢衬改性聚氨酯耐磨管（矿浆管道输送等领域）为新兴拓展产品的多层次业务格局。2）深化中东/澳洲等海外市场布局，期待海外产能释放增量：公司立足北美，积极开拓中东、南美和澳洲等新兴市场，中裕沙特已于2024年12月份开业，实现本土化生产，并成功覆盖中东地区多个核心市场。2026年1月，公司募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管取得4881万元订单，本次规模订单签订标志着公司新品与新产能进入放量阶段，有望对公司可持续增长形成支撑。 盈利预测与投资评级：考虑2025年公司受关税、运费、汇率波动等外部因素拖累同比下滑，下调公司2026-2027年归母净利润预测为1.06/1.36亿元（前值为1.39/1.65亿元），新增2028年归母净利润预测为1.79亿元，对应最新PE为21/17/13倍，考虑公司应用于页岩油气开采领域的耐高压大流量输送软管优势深厚，新品与新产能放量可期，维持“增持”评级。 风险提示：1）国际贸易摩擦;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

     中裕科技(920694) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告，公司实现营业收入7.10亿元（yoy+18%）、归母净利润8989万元（yoy-14%）、扣非归母净利润8592万元（yoy-9%），毛利率、净利率分别为48.53%、12.61%。2025年年度权益分派预案：每10股派发现金红利3元（含税），共预计派发现金红利39,626,542.80元。 2025年公司耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管营收分别同比增加22%、15%，费用端上升导致盈利能力承压。2025年，公司耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管、柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管产品营收分别为47519万元（yoy+22.17%）、18296万元（yoy+15.08%）、305万元（yoy-15.24%）、1519万元（yoy-15.52%），毛利率分别为55.08%（yoy-1.64pcts）、38.43%（yoy+1.01pcts）、-53.48%（yoy-58.66pcts）、0.73%（yoy+2.89pcts）。公司营收上涨主要系耐高压大流量输送软管产品的销售金额同比增加。净利润下降主要系1）内部商品调拨至境外子公司产生的关 税及相关运费同比增加；2）沙特公司等境外子公司经营费用同比增加；3）受汇率波动影响，财务费用中汇兑损失同比增加；4）2025年公司收到的政府补助金额减少。区域方面，2025年境内、境外分别实现营收11864.11万元（yoy-43.04%）、59098.47万元（yoy+51.15%），毛利率分别为41.38%（yoy+0.72pcts）、49.97%（yoy-3.25pcts）。境内收入同比下降主要系：2024年受国家增发国债支持灾后恢复重建及提升防灾减灾救灾能力相关政策带动，国内市场销售收入实现较高增长，2025年无此类政策带动，境内销售收入同比下降；境外收入同比增加主要系：1）公司美国市场、中东市场销售金额同比增加；2）2025年耐高压大流量输送软管产品销售金额同比增加。 持续巩固油气、应急领域核心软管产品优势，推进新型复合管道与耐磨管落地应用，并进一步开拓南美、非洲等海外市场，完善全球化业务布局。产品布局：1）页岩油气开采领域：公司聚焦压裂供水扁平软管，优化耐高压、大流量性能，巩固既有市场优势。2）应急救援与市政领域：公司深耕普通轻型输送软管在消防应急救援场景应用，推进智能化、场景化升级，适配智慧消防、市政管网改造需求。聚焦油气、工矿、市政应急场景，研发集成多监测功能的智能软管产品，落地故障预警与预测性维护服务，推动传统产品向工业互联网感知终端升级；运用传感、大数据技术优化全生命周期管理，提升产品智能化与运维效率，实现软管与智能装备协同。3）新兴产品应用领域：公司推广柔性增强热塑性复合管在油气集输、市政管网等领域应用，以耐腐蚀、高柔韧优势替代传统刚性管道；拓展钢衬改性聚氨酯耐磨管在矿山矿浆输送、港口码头等重磨损场景的应用，助力矿产开发与工业流体传输。市场开拓：1）北美市场：公司巩固页岩油气开采市场地位，推动产品从压裂供水场景向油气集输、采出水回注延伸；依托国际认证，实现从单一产品向整体解决方案升级。2）中东市场：公司以沙特本土化生产基地为支点，深度融入当地油气产业链；针对沙漠高温、强腐蚀等工况，开发定制化特种软管产品，依托本地化产能提升市场响应能力。3）澳洲市场：公司以耐磨管为核心，深化与头部矿业的合作，推进供应商认证；规划建设本地化技术服务团队，提升服务效率与粘性。在此基础上，公司还将拓展南美、非洲等市场，把握区域资源开发与基建投资机遇，同步深耕国内市政、水利工程等基建市场，形成全球化布局。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为1.04、1.34和1.72亿元，对应PE为21.3、16.6、12.9倍。随着产品矩阵的持续完善与全球化市场网络的深度布局，公司将进一步强化在高端工业 软管领域的差异化竞争优势，依托智能化技术与本地化服务能力，深度绑定全球核心客户需求，有望在油气开采、应急市政、矿业输送等多赛道实现业绩持续增长。维持“增持”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、外汇汇率波动风险、国际贸易摩擦加剧的风险

     中裕科技(920694) 2025年营收7.09亿元，同比+18.34%，归母净利润8878万元，同比-15.31% 公司发布2025年业绩快报，经过初步核算，2025年实现营收7.09亿元，同比增长18.34%，实现归母净利润8878万元，同比下降15.31%，扣非归母净利润8570万元，同比下降9.32%；受海运费增加、境外公司费用变动等因素影响利润有所下滑，我们下调公司2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.89（原1.22）/1.47/1.71亿元，EPS分别为0.67/1.11/1.30元，当前股价对应PE分别为30.9/18.8/16.1倍。我们看好公司新产品市场开拓带来的业绩增长，维持“增持”评级。 主业经营稳定，短期费用增加不改长期向好趋势 根据业绩快报披露，2025年公司美国市场和中东市场经营情况持续向好，销售金额同比实现增长；同时耐高压大流量输送软管产品的销售收入同比也实现增长。在海外市场需求增长和主力产品销售收入增加的带动下，公司2025年营收实现一定幅度的增长，显示出公司下游需求稳定，主业经营整体向好。但2025年由于受内部商品调拨至境外子公司而产生的关税及相关运费增加，以及中裕沙特公司等境外公司的经营费用增多等原因，对公司整体利润造成了一定影响；另外由于人民币汇率波动导致汇兑损失增加，也对利润形成一定的侵蚀。 钢衬耐磨管顺利签订千万级合同，新产品持续放量助力开辟新利润增长极 根据公司相关公告，钢衬耐磨管产品顺利与客户签订总价近五千万元的采购合同，表明公司钢衬改性聚氨酯耐磨管产品和服务获得了市场和客户认可。合同顺利履行后，将会提升公司经营业绩，对公司未来经营带来积极影响。钢衬改性聚氨酯耐磨管产品是公司定位于油砂矿浆输送、金属矿山矿浆输送、煤矿等非金属矿浆管道输送等领域开发出的新产品，性能优异，有助于客户降低综合使用成本。钢衬耐磨管采购合同也是公司募投项目自2025年底结项以来的首个大规模采购合同，标志着公司在新产品市场拓展、多元化产品矩阵构建等方面取得了重要的成果；新产品的交付使用，将助力公司打造新的利润增长极。 风险提示：原材料价格波动、新产品市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。