明阳科技(920663) 2025年预计营收3.90亿元（+28.02%），归母净利润8214.19万元（+3.81%） 公司发布2025年业绩快报，预计2025年公司营业收入3.90亿元，同比增长28.02%；归母净利润8214.19万元，同比增长3.81%；我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.81/1.02/1.26亿元。EPS分别为0.61/0.76/0.95元，当前股价对应P/E分别为27.7/22.2/17.9倍，我们看好公司募投项目产能有望释放，总成件放量+新品研发加速，维持“增持”评级。 2025年新能源汽车产销高增长，智能化座椅市场空间发展广阔 2025年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。其中，新动能加快释放，新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超50%，成为我国汽车市场主导力量。在对外贸易方面，呈现出较强韧性，汽车出口超700万辆，出口规模再上新台阶。其中，新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍。随着消费者对智能化座椅功能配置的关注度持续提升，越来越多车系，尤其是新能源车系，优化升级如座椅电动调节、人机交互界面、座椅按摩、加热、通风等功能，这将为汽车行业产业链带来较大的市场拓展空间。 公司调节机构总成件实现放量，加大技术研发投入提高公司产品竞争力 公司已经开发出中央扶手液压阻尼器、电动同心调角器、小扶手调角器等核心产品，2025年公司自润滑轴承、粉末冶金零件、金属粉末注射成形零件和传力杆产品继续保持较高的增速，且公司大力推广中央扶手液压阻尼器、电动同心调角器、小扶手调角器等调节机构总成件，驱动营业收入同比增长28.02%。从研发项目角度，公司围绕汽车座椅调节机构核心零部件及总成件，加大技术研发投入，不断提高公司产品竞争力，自润滑轴承的研发项目包括不含氟二层复合材料开发，粉末冶金零件的研发项目包括汽车机油泵定转子粉末冶金自动生产工艺开发，金属粉末注射成形零件的研发项目包括高精度金属注射成型喂料开发。 风险提示：产品价格下降风险、行业周期性波动风险、原材料波动风险

     明阳科技(920663) 2025Q1-3营收2.69亿元（+28.29%），归母净利润5412.74万元（-9.19%）2025年前三季度公司营业收入2.69亿元，同比增长28.29%；归母净利润5412.74万元，同比下滑9.19%；受公司股权激励影响，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.81（原0.94）/1.02（原1.13）/1.26（原1.32）亿元。EPS分别为0.61/0.76/0.95元，当前股价对应P/E分别为33.2/26.5/21.4倍，我们看好公司募投项目产能有望释放，总成件放量+新品研发加速，维持“增持”评级。 2025年1-9月新能源汽车产销高增长，智能化座椅市场空间发展广阔 根据中汽协会数据，2025年1-9月，中国新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。随着消费者对智能化座椅功能配置的关注度持续提升，越来越多车系，尤其是新能源车系，优化升级如座椅电动调节、人机交互界面、座椅按摩、加热、通风等功能，这将为汽车行业产业链带来较大的市场拓展空间。 公司调节机构总成件实现放量，PEEK涂层+不含氟材料打开第二增长曲线调节机构总成件方面，公司已经开发出中央扶手液压阻尼器、电动同心调角器、小扶手调角器等核心产品，并将核心产品应用于不同的场景，例如头枕、扶手、小桌板等，其中2025H1座椅调节机构总成件产品666.36万元，同比增长93.12%，调节机构总成件最为公司业务发展的重点方向，随着新产品进一步放量，未来增长空间广阔。从研发项目角度，自润滑轴承的研发项目包括不含氟二层复合材料开发，粉末冶金零件的研发项目包括汽车机油泵定转子粉末冶金自动生产工艺开发，金属粉末注射成形零件的研发项目包括高精度金属注射成型喂料开发；此外，2024年公司PEEK涂层材料已完成了相关的验证工作，包括生产设备的开发，目前公司正在进行小批量的验证，达到预期效果后开始向客户推广。 风险提示：产品价格下降风险、行业周期性波动风险、原材料波动风险

     明阳科技(920663) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3公司实现营收2.69亿元（yoy+28%）、归母净利润5413万元、扣非归母净利润5394万元；2025Q3公司实现营收1.01亿元（yoy+24%/qoq+24%）、归母净利润2225万元（qoq+85%）、扣非归母净利润2195万元（qoq+87%）。公司三季度收入同比增速明显，归母净利润环比好转。 逐步推进调节机构总成件产品开发，聚焦不含氟复合材料、PEEK涂层衬套等创新。公司核心竞争力在于把握汽车电动化智能化趋势，聚焦五大类产品协同发展，重点突破调节机构总成件市场。座椅调节机构总成件作为公司战略增长点，已开发中央扶手液压阻尼器、电动同心调角器等核心产品，应用于头枕、扶手、小桌板等场景，虽短期毛利率承压，但随着产品结构优化和规模效应显现，有望成为长期业绩引擎。公司自润滑轴承具备技术壁垒，作为国家标准第一起草单位，公司正推进不含氟复合材料、PEEK涂层衬套等创新，小批量验证后将加速客户推广。此外，公司在研发投入方面持续加码，围绕五大产品 布局不含氟复合材料、高精度MIM喂料、微型同心调角器等前沿项目，同时探索非汽车应用领域。我们认为，在逐步推进调节机构总成件产品开发、积极开拓非汽车市场机会的战略规划下，公司有望形成“核心产品引领+多领域拓展”的增长格局。 2025H1中国乘用车市场终端销量同比增长8.10%，公司业务受益于智能化座椅渗透率提升。2025H1中国乘用车市场终端销量达1083.08万辆，同比增长8.10%；新能源渗透率达48.89%创历史新高，中国品牌市占率从2020年上半年的32.26%提升至62.08%，两项指标彰显汽车市场绿色低碳转型及中国品牌向上发展态势。政策层面，前三季度提振汽车消费举措持续推出：5月多部门开展新能源汽车下乡活动，6月商务部组织千县万镇新能源汽车消费季活动，推动完善县乡地区购车使用环境；同月六部门印发金融支持消费指导意见，支持汽车金融公司发债扩信贷、丰富购车信贷供给并鼓励金融机构开展汽车贷款业务；7月工信部计划近期印发汽车等行业稳增长工作方案，推动行业质效提升与合理增长。市场需求方面，消费者对智能化座椅功能关注度上升，新能源车系持续优化电动调节、人机交互、按摩/加热/通风等配置，为产业链带来较大拓展空间。我们认为，汽车行业健康稳定发展为公司业务经营提供了良好的环境，智能化座椅渗透率提升有望为公司产品带来更广阔的市场空间。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.97/1.19/1.46亿元，当前股价对应的PE分别为27.9/22.7/18.4倍。2025年，公司通过主业专精深化、领域横向拓展，以及向材料端上游持续研发优化，有望继续保持业务高增长趋势，我们看好公司募投达产在即预期下的中长期发展潜力，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格下降风险、行业周期性波动风险、规模扩张导致的管理风险