富士达(920640) 事件：富士达公布2026年一季报，2026年Q1实现营业收入2.25亿元，较去年同期增长18.4%；实现归母净利润0.13亿元，同比增长2.21%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比增长3.56%。 投资要点 营收稳健增长，阶段性扰动不改经营质量改善趋势：2026年一季度公司营收同比增长18.4%，延续稳健增长态势；利润端受多重因素扰动，增速低于收入端；管理费用同比下降17.28%，在收入扩张同时实现费用有效降压，为对盈利能力形成支撑。 射频连接器赛道高景气，受益于我国商业航天行业稳步推进。射频同轴连接器及电缆组件作为无线通信、防务、航空航天等领域的核心元件，正受益于AI算力爆发、5G深度普及及新能源汽车渗透率提升带来的需求共振。截至2026年4月7日，随着长征八号运载火箭在海南民用航天发射场以“一箭十八星”方式，将千帆星座第七批组网卫星送入预定轨道，G60在轨卫星已达126颗。公司已为G60千帆星座、中国星网GW星座等项目提供天线、波导、电缆组件、连接器等核心产品，深度参与我国商业航天建设进程，并持续受益于行业加速发展。 与母公司中航光电深耕华为链条多年，有望开出新花。2026年3月，华为于MWC2026巴塞罗那首次向海外展示Atlas950SuperPoD、TaiShan950SuperPoD等多款超节点产品及解决方案，通过自研灵衢互联协议，华为将最多8192张昇腾NPU卡整合为单一计算实体，使万卡级集群在逻辑上如同一台计算机协同工作。基于数据中心及AI算力市场需求快速提升，母公司中航光电2026年初对液冷事业部进行了调整，新的液冷事业部负责民品液冷业务的全价值链环节，原防务液冷业务分拆成立环控产品部。我们认为，公司多年来与华为有深厚业务关系，并与母公司中航光电形成良好配合，有望参与到昇腾服务器产业链条中来。 标准与技术优势构筑壁垒，多业务协同打开成长空间：2026年一季度公司研发费用1580.68万元，同比保持稳定。截至2026年1月，公司累计主导或参与发布18项IEC国际标准，为国内射频连接器行业之最。战略布局方面，公司继续围绕射频互连核心拓展线缆、陶瓷、天线和射频有源四大领域，明确从“单一元器件供应商”向“射频链路系统互连方案服务商”转型升级，提升产品附加值与客户粘性。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.97/1.73/2.53亿元，对应PE分别70/39/27倍。考虑到公司所处行业景气度较高，估值有进一步提升空间，维持“买入”评级。 风险提示：利润质量与现金流波动风险；新兴业务兑现不及预期风险；防务与商业航天需求波动风险等。

     富士达(920640) 投资要点 富士达：国内射频连接器行业领军者。公司专业从事连接器、电缆、电缆组件、微波器件的研发销售与服务，在国内外市场中占据领先地位。公司自1998年成立以来持续深耕射频互联领域，背靠中航光电（控股股东），从传统通用射频连接器逐步延伸至高端新品类，包括射频电缆（航天领域应用）、先进陶瓷产品（芯片集成封装应用）和射频链路（有源与无源微波器件）。2025年公司实现营收8.81亿元，归母净利润0.78亿元，分别同比增长15.5%/52.0%。 布局五大核心赛道，高端连接器前景宽广 1）防务信息化领域需求仍旺，新品颇具潜力。公司多年来深耕军工防务信息化领域高端连接器及组件需求，目前正向兵器、舰载、机载三大领域延伸，先发优势明显。公司针对有源相控阵雷达配套研发相控阵雷达天线阵面产品，推广高频段的毫米波射频同轴连接器产品，开拓高温共烧陶瓷（HTCC）新品，布局芯片封装领域。 2）民用航天卫星领域成为新增长引擎。公司为G60、GW星座提供连接器及组件产品，产品矩阵有望进一步扩充至天线、波导、电缆组件等。在民用通信方面，公司深度参与战略客户华为的供应链，并前瞻布局6G相关毫米波产品研发，实现了民用通信与航天的技术与资源协同。 3）半导体设备行业亟需高端射频/电气连接器。公司已在射频互连领域形成四大核心技术方向的系统性布局，涵盖高频、高密度、低矮化垂直互连，小型化、多功能集成互连，射频大功率传输，以及特殊环境下的高可靠互连，满足半导体设备连接器应用场景的核心需求。 4）高端电子测量仪器国产链条迎机遇。我国高端电子测量仪器产业终将突破瓦森纳协议禁运限制。公司深度参与高速示波器等测试设备连接器的研发与生产，赢得头部客户认可。全资子公司泰斯特的第三方检测业务推动公司发展试验检测核心技术。 5）高速铜缆、量子通信线缆产品受益数据中心建设大潮。数据中心基建大规模增长，拉动高速传输产品逐步走向系统级方案。公司高速铜缆围绕400G组件实现品类拓展，处于国际领先水平；同时在量子通信领域布局低温超导线缆，已实现初步小批量供货，有望逐步实现商业化。 盈利预测与投资评级：我们预计富士达2026-2028年营业收入达到9.56（-0.6）/13.03（+1.15）/17.18亿元，调整归母净利润至0.97（-0.06）/1.73（+0.71）/2.53亿元。按2026年4月14日收盘价，公司2026-2028年PE分别为69.64/38.87/26.59倍，估值与市值显著低于可比公司均值，考虑到公司发展有望提速，上调至“买入”评级。 风险提示：下游行业需求变化、技术更新换代、应收账款金额较大、客户集中度较高、成本管控等风险。

     富士达(920640) 投资要点 事件：2025年全年，公司实现营业收入8.8亿元，同比增加15.5%；实现归母净利润0.78亿元，同比增加52.03%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增加52.89%。2025年四季度单季，公司实现营业收入2.30亿元，同比增加12.49%；实现归母净利润0.22亿元，同比增加44.04%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.20亿元，同比增加10.27%。 2025年营收净利润进入恢复性增长轨道。2025年，公司强化防务与民用市场协同，积极开拓新业务新场景，推动市场增量与战略合作深度融合，在2025年期间实现收入8.8亿元，同比增长15.5%，实现归母净利润7772.6万元，同比增长52.0%。在2025年期间公司主营业务聚焦于连接器产品，电缆组件与射频同轴连接器销售占比达到98.7%。同时，公司2025年毛利率和净利率分别为33.4%和10.0%，较2024年底分别增加0.7pp和2.3pp。毛利率小幅回暖或得益于毛利率偏高的防务业务有小幅回暖，同时公司积极拓展高端装备等非传统民品领域，拉动毛利率水平小幅拉升。 公司研发费用率维持高位，市场拓展奠定坚实基础。2025年，公司研发费用为8102.6万元，研发费用率为9.2%，高于同期行业平均研发费用水平。截止2025年12月31日，公司研发项目共有8项；截至2026年1月23日，公司累计主导或参与制定、修订并成功发布18项IEC国际标准，是目前国内射频连接器行业中拥有IEC国际标准数量最多的企业。未来公司将持续加大研发投入，锚定“高频化、集成化、系统化”方向，深耕射频连接器及组件、高性能线缆、先进陶瓷、射频链路四大核心技术板块，全面提升核心竞争力。 公司业务稳步拓展，围绕射频互连核心能力打造第二增长曲线。除了传统射频连接器在防务与通信赛道的自然扩张，公司还在既有军工资质、精密制造、微型化高频互连和大客户协同基础上，逐步形成“高端工业装备、精密仪器、智能网联、量子/低空/医疗等新场景”并行推进的“四新”业务矩阵。这些业务的收入体量仍然较小，但是均拥有技术门槛高、验证周期强、客户黏性较强、部分业务毛利率高于传统业务等特点。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.2/1.4/1.7亿元，对应PE为56/46/38倍。考虑到公司下游防务业务订单逐步恢复、商业航天项目逐步放量交付以及新业务逐步完成验证进入批量生产阶段，业绩有望稳定增长。同时考虑到北交所标的高弹性+公司处于高景气赛道，我们给予公司2026年67倍PE，对应目标价为42.21元，给予“买入”评级，建议关注。 风险提示：下游行业需求变化的风险、应收账款金额较大的风险、技术更新迭代的风险、客户集中度较高的风险等。

     富士达(920640) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告，公司实现营业收入8.81亿元（yoy+16%）、归母净利润7773万元（yoy+52%）、扣非归母净利润7512万元（yoy+53%），毛利率、净利率分别为33.43%、9.99%。2025年年度权益分派预案：每10股派发现金红利1.5元（含税），共预计派发现金红利2816万元（含税）。 2025年射频同轴电缆组件营收同比增长53%，多领域业务协同成效显著，整体订货量保持稳定增长。2025年，公司射频同轴连接器、射频同轴电缆组件营收分别为39122万元（yoy-11%）、47855万元（yoy+53%），毛利率分别为37%（yoy+7.21pcts）、31%（yoy-6.05pcts）。2025年主营业务收入同比增长16%，主要系公司强化防务与民用市场协同，积极开拓新业务新场景，推动市场增量与战略合作深度融合，整体收入实现增长。区域方面，2025年公司境内、境外分别实现营收87521万元（yoy+16%）、593万元（yoy-11%），毛利率分别为33.50%（yoy+0.74pcts）、23.60%（yoy-1.81pcts）。2025年境外市场 销售收入同比减少，主要是国际市场阶段性需求量减少所致。 在5G-A快速部署、人工智能创新、商业卫星发射和工业自动化的带动下，射频同轴连接器的需求显著增长。核心定位层面，公司聚焦高端领域，围绕头部客户，深耕射频连接器及组件、高性能线缆、先进陶瓷、射频链路四大板块，打造全球领先的射频链路解决方案供应商。发展思路层面，公司紧扣“守、外、快、深、广、享”的六字发展策略。在巩固射频连接器及电缆组件核心优势的基础上，增强射频链路产品和技术能力，为客户提供整体解决方案。继续深耕防务和通信两大传统市场，扩大市场占有率；扩大商业航天、高端工业装备、精密测量仪器等市场影响力；培育低空经济、智能网联等新兴领域。行业前景层面，在5G-A快速部署、人工智能创新、商业卫星发射和工业自动化的带动下，射频同轴连接器的需求显著增长，并向更小外形尺寸和更高数据传输精度发展。GlobalGrowthInsight数据显示，2025年全球射频同轴连接器市场约为51.8亿美元，预计2026年将达到54.2亿美元。未来，高频化、微型化、智能化、模块化和高耐用性等技术或将成为竞争核心，应用的拓展和国产化替代将成为企业发展的关键战略。前瞻布局：公司孵化天线、射频测试模块、先进陶瓷、波导关节及新一代量子计算射频组件等前沿产品，构建“研发—小批量制造”完整能力闭环；完善精密制造与先进工艺平台，支撑前沿技术高效转化与规模化量产。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为1.00、1.21和1.46亿元，对应PE为62、51、42倍。我们看好公司防务领域业务进一步恢复，在医疗、船舶、低空经济等新业务场景持续拓展，公司有望长期受益于在量子技术、AI算力、半导体设备等方面的前瞻布局，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、海外需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。

     富士达(920640) 2025总营收+15.51%、归母净利润+52.03%，维持“买入”评级 富士达披露年报，2025全年实现总营业收入8.81亿元，同比增长15.51%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长52.03%。经营性现金流量净额为6,652.78万元。鉴于富士达自身防务业务订单逐步恢复，国内卫星互联网星座部署加速，我们维持2026-2027、增加2028盈利预测，预计2026-2028年富士达实现归母净利润1.18/1.41/1.64亿元，对应EPS为0.63/0.75/0.87元，当前股价对应PE为55.5/46.4/40.1X，维持“买入”评级。 射频同轴电缆组件实现营收同比+53.11%，强化防务与民用市场协同2025全年射频同轴连接器实现营收3.91亿元，同比-10.89%，对应毛利率37.01%同比+7.21pct；射频同轴电缆组件实现营收4.79亿元，同比+53.11%，对应毛利率30.53%同比-6.05pct。整体主营业务收入较2024同期增加11,816.11万元，增幅15.72%，主要是公司强化防务与民用市场协同，积极开拓新业务新场景，整体收入实现增长。截至2025年末，富士达累计主导或参与制定、修订并成功发布17项IEC国际标准、10项国家标准、19项国家军用标准及3项行业标准。此外，富士达及控股子公司有效专利190项，其中发明专利32项、实用新型157项、外观专利1项。 加大研发投入，前瞻布局天线、先进陶瓷及新一代量子计算射频组件等产品2025全年富士达持续加大研发投入，深耕射频连接器及组件、高性能线缆、先进陶瓷、射频链路四大核心技术板块。攻坚核心技术：重点提升有源/无源射频器件、天线及微组装等射频前端链路设计能力；紧跟商业卫星趋势，研发低成本、高集成度有源子阵与反射面天线产品。前瞻布局未来：孵化天线、射频测试模块、先进陶瓷、波导关节及新一代量子计算射频组件等前沿产品，构建“研发—小批量制造”完整能力闭环；完善精密制造与先进工艺平台，支撑前沿技术高效转化与规模化量产。 风险提示：下游行业需求波动风险、技术更新换代风险、客户集中度较高风险。

     富士达(920640) 投资要点： 事件：公司发布2025业绩快报，预计公司实现营业收入8.81亿元（yoy+16%）、归母净利润7773万元（yoy+52%）、扣非归母净利润7512万元（yoy+53%）。根据2025年业绩快报数据，公司2025Q4预计实现营收2.3亿元（yoy+12%）、归母净利润2180万元（yoy+44%）。2025年度公司各业务板块协同发展，收入结构持续优化。其中，防务领域实现恢复性增长，订单规模稳步提升，相关产品收入逐步落地；商业航天业务板块持续推进，有效巩固了公司在宇航领域的稳健发展格局；民用领域以高端工业装备、精密测量仪器等为代表的新兴业务拓展提速，成为驱动民品业务发展的增长点。 提前布局商业航天关键技术为批量化应用奠定基础，深度参与上海垣信G60千帆星座等项目核心产品配套。公司深耕商业航天多年，目前已建立成熟的产品标准、配套交付及质量管控体系，解决方案可跨项目复用迭代，获客户长期认可，品牌影响力持续提升。技术上，公司围绕商业卫星需求提前布局关键技术，重点布局星载天线、单机及模块产品、系统间免焊互连等方向，为批量化应用奠定基础。市场端，目前公司已为上海垣信主导的G60千帆星座、中国星网GW星座等项目提供天线、波导、电缆组件、连接器等核心产品，公司在前期星载项目产品配套过程中积累了丰富经验，在上述项目的后续产品配套过程中具备优势；同时依托与航天科技集团等院所的合作基础，成熟方案可快速复用迭代。我们认为，随着商业卫星产业进入规模化发展阶段，公司凭借技术储备、客户资源及配套经验的先发优势，有望充分受益于行业增长红利，未来在商业航天核心产品配套领域的市场份额有望持续扩大，技术迭代与产品升级也或将推动公司向商业航天综合解决方案提供商稳步迈进。 量子领域核心产品低温超导射频缆已小批量供货，半导体设备配套等领域有望带动民用业务增长。公司在研项目聚焦射频互连产品、线缆、先进陶瓷及射频链路四大板块。民用业务核心增长点将聚焦于6G通信与商业卫星、高端工业制造（涵盖半导体设备配套、医疗设备、量子领域及电子测量仪器）等领域，将持续深化布局与拓展。在量子领域，公司是国内较早实现超导量子计算机相关产品应用的企业之一，核心产品低温超导射频缆已实现关键技术突破，部分核心性能具备竞争优势，目前已为国内科研院所及企业的超导量子计算机项目小批量供货。随着量子科技纳入国家“十五五”规划，公司量子业务有望随行业发展稳步增长。我们认为，公司或将充分受益于量子计算、6G通信、商业航天等领域的快速增长，未来有望在系统级射频互连解决方案领域占据核心地位。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.78、1.17和1.59亿元，对应PE为104、70、51倍。我们看好公司防务领域业务进一步恢复，在医疗、船舶、低空经济等新业务场景持续拓展，公司有望在长期受益于量子技术、AI算力、半导体设备等方面的前瞻布局，维持“增持”评级。 风险提示：竞争加剧风险、需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。

     富士达(920640) 2025快报预计归母净利润达7773万元+52.03%，维持“买入”评级 富士达发布2025业绩快报，2025年度富士达实现营业收入8.81亿元，同比增长15.51%，归母净利润达7773万元，同比增长52.03%，扣非归母净利润增长52.89%。参考业绩快报，我们下调盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润0.78/1.18/1.41亿元（原值0.83/1.51/1.78亿元），对应EPS为0.42/0.63/0.75元，当前股价对应PE为120.5/79.8/67.0X。鉴于富士达自身防务业务订单逐步恢复，国内卫星互联网星座部署加速，我们维持“买入”评级。 防务领域恢复性增长，商业航天与G60等实现天线、波导等产品全面配套 2025全年富士达防务领域实现恢复性增长，订单规模稳步提升，相关产品收入逐步落地；商业航天业务板块持续推进，有效巩固了公司在宇航领域的稳健发展格局；民用领域以高端工业装备、精密测量仪器等为代表的新兴业务拓展提速，成为驱动民品业务发展的增长点。目前富士达在商业航天方向与上海垣信G60、中国星网公司的XW等巨型星座，实现天线、波导、电缆组件、连接器等产品全面配套，为后续的商星市场订货打下坚实的基础。 布局量子技术低温超导射频缆，合作超导量子计算机项目已实现小批量 供货富士达较早开展量子相关技术布局，已持续投入十年以上，并成功研发出可应用于超导量子计算机的相关产品，是国内较早实现该类产品实际应用的企业之一。富士达量子业务的核心产品为低温超导射频缆，并同步布局相关连接组件及低温微波器件，主要用于在极低温环境下实现信号的稳定传输、控制与监测，相关产品已实现关键技术突破，部分核心性能指标具备一定竞争优势，业务整体仍处于产业化初期阶段。在应用方面，富士达产品已用于国内科研院所及相关企业的超导量子计算机项目，目前以小批量供货为主，已形成一定规模的营业收入。 风险提示：下游行业需求波动风险、技术更新换代风险、客户集中度较高风险。