国航远洋(920571) 2026年上半年营业收入+47.19%归母净利润达1.24亿元，维持“增持”评级国航远洋公布2026半年报。国航远洋2026年上半年实现营业收入6.41亿元，同比增长47.19%；归母净利润达1.24亿元，同比+603.81%，毛利率提升至36.13%。考虑到航运市场回暖叠加国航远洋自身运力持续提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028年国航远洋实现归母净利润2.43/2.80/3.04亿元（原值1.35/1.52/1.61亿元），对应EPS为0.44/0.50/0.55元，当前股价对应PE为19.7/17.1/15.7X，维持“增持”评级。 国内营收+56.77%毛利率+20.72pct，一艘CAPE船舶+两艘新造船投入运营2026上半年国航远洋在航运业务方向实现营收6.2亿元同比增长48.67%，毛利率达到37.01%同比增加17.90个百分点。按营收区域来看，国内营收达到3.35亿元同比增长56.77%，毛利率达到29.21%同比增加20.72个百分点；国外营收达到3.06亿元同比增长37.93%，毛利率达到43.73%同比增长14.82个百分点。2026上半年国航远洋新增CAPE型船舶运力、两艘新造船陆续投入运营，以及三条光租船转为融资租赁，多重因素共同推动收入和毛利实现增长。 2026上半年BDI均值同比上涨83.64%，CBCFI上半年平均值同比上涨40.4%2026年上半年运价整体跟随季节性节奏波动，形成3月和6月两次高点，且整体水平较2025同期显著抬升。2026上半年，BDI均值为2346.94点，较2025同期上涨83.64%。分船型来看，海岬型船运价指数（BCI）上半年均值为3638点，同比大幅上涨93.30%；巴拿马型船运价指数（BPI）上半年均值为1920点，同比上涨62.99%；超灵便型船运价指数（BSI）上半年均值为1341点，同比上涨51.53%。截至2026年6月30日，上海航运交易所发布的中国沿海煤炭运价指数CBCFI上半年平均值为918.92点，同比上涨40.4%；秦皇岛至广州（6-7万DWT）航线的市场平均运价为50.7元/吨，较同期上涨17.9元/吨；秦皇岛至上海（4-5万DWT）航线的市场平均运价为37.2元/吨，较同期上涨12.5元/吨。 风险提示：行业周期性波动风险、新建运力延期风险、客户集中度较高的风险。

     国航远洋(920571) 2025全年归母净利润同比增长22.28%，维持“增持”评级 国航远洋披露2025年报实现总营业收入9.97亿元，同比增长6.51%；实现归母净利润0.28亿元，同比增长22.28%。考虑到国际地缘冲突导致市场波动较大，同时国航远洋持续进行老旧运力淘汰更替，我们下调2026-2027、新增2028盈利预测，预计2026-2028年国航远洋实现归母净利润1.35/1.52/1.61亿元（原值2026-2027年1.49/1.82亿元），对应EPS为0.24/0.27/0.29元，当前股价对应PE为43.8/38.9/36.6X。考虑到国航远洋新运力持续投入，我们维持“增持”评级。 2025内贸收入+66.57%毛利率+24.41pct，国远707交付推动船队结构优化2025全年国航远洋实现内贸收入5.30亿元，同比增长66.57%，对应毛利达到15.47%同比增长24.41pct。外贸则实现营收4.68亿元同比-24.38%，对应毛利率31.99%同比减少3.40pct。2024-2025年期间公司集中交付6艘低碳智能化新船，累计新增运力超40万载重吨，其中2025年交付了73800DWT甲醇双燃料预留散货船“国远707”轮，并开工建造两艘89000DWT甲醇双燃料散货船和一艘63500DWT散货船；处置了“国电36”、“国远6”、“国远7”三艘灵便型老旧船舶，推动船队结构优化与运力“轻量化”。 2025国际干散货航运低开高走，2026市场结构性偏紧+短期波动可能延续2025年国际干散货航运市场整体呈现“低开高走”态势，BDI全年均值为1561点，同比下降11.05%。2025H2在铁矿、粮食、铝土矿贸易拉动下，市场出现“年末翘尾”现象。全年来看，不同船型运价表现分化，BCI、BPI、BSI、BHSI的年度均值分别为2568点、1485点、1129点和662点。CBCFI整体呈现回升态势，2025年中国沿海散货运输市场运价实现由震荡调整到稳步向好的转变，CBCFI同比增长13.1%。2026年市场面临运力交付压力，预计将迎来较大规模的运力交付，但大型船舶的交付可能受船厂产能限制。需求侧，西芒杜项目的产能释放将持续拉动吨海里需求。市场“结构性偏紧+短期波动”的格局可能延续。 风险提示：行业周期性波动风险、新建运力延期风险、客户集中度较高的风险。

     国航远洋(920571) 投资要点 业绩稳健改善，盈利能力显著提升：公司2025年全年实现营业收入9.97亿元，同比增长6.51%；实现归母净利润2771.34万元，同比增长22.28%。从单季度表现来看，第四季度实现营业收入3.05亿元，归母净利润2750.83万元，同增146%，环增11%。 内贸营收占比大幅提升，价格提升推动盈利改善：分国内外看，公司2025年国内实现营收5.3亿元，同增67%，营收占比达53%，同增19pct，主要系国内航线价格较高，公司加大内贸运力投入，内贸盈利显著改善，毛利率达15.5%，同比提升24.4pct。外贸营收4.68亿元，同比-24%，毛利率约32%，同比下降3.4pct。 船队结构优化升级，持续投放新建船舶提升运力水平：1）优化船队结构。公司有序处置国远6、国远7、国电36三艘老旧船舶，优化船队年龄结构，截至25年底，公司最大船龄仅约11年，近五年将不会处置老旧船舶，有效降低运营成本。2）持续投放新建船舶推动运力提升。2024-2025年集中交付6艘低碳智能化新船，累计新增运力超40万载重吨，根据公司业绩交流会内容，2026年1-2月再次交付2艘，26年后续还将交付4艘新建船舶。同时公司还将购置一艘18万吨CAPE型干散货船，届时公司总运力将达250万吨+，充分支持未来业绩增长。 盈利预测与投资评级：考虑内贸运输价格提升，运力规模不断提升，我们上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为1.63/2.14/2.48亿元（2026-2027年前值为1.5/2.0亿元），同增487%/32%/16%，维持“增持”评级。 风险提示：竞争加剧、行业需求不及预期、燃油价格波动。