民士达(920394) 2026Q1-3公司营收3.57亿元（+4.08%），归母净利润0.78亿元（-14.09%）2026前三季度公司实现营收3.57亿元，同比增长4.08%，归母净利润7832.56万元，同比减少14.09%，扣非归母净利润6826.83万元，同比减少21.74%，毛利率37.06%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.29（原1.41）/1.54（原1.87）/1.84（原2.29）亿元，对应EPS分别为0.88/1.05/1.26元/股，对应当前股价的PE分别为46.1/38.6/32.2倍，我们看好公司收购中菱科技拓宽电力配套业务，新型功能纸基材料投产有望驱动业绩增长，维持“买入”评级。 公司完成中菱科技收购并表，2026年业绩承诺净利润不低于1700万元公司2026上半年完成对南通中菱电力科技有限公司51%股权的收购，中菱科技自2026年6月纳入合并范围，购买日为6月30日，有效拓宽电力配套业务布局，深化产业链整合，显著提升行业综合影响力。在产品端，中菱科技构建了颇具竞争力的核心技术壁垒：1）点胶纸：主导制定多项国家标准、行业标准，主要应用于油浸式变压器、互感器等领域；2）屏蔽纸：尤其是在主变接地这块的产品，一直保持着不错的口碑和地位；3）芳纶板：该产品主要应用于特高压/超高压输配电、高铁动车、风电配套变压器等场景。同时中菱科技为国内1000多家变压器，互感器生产厂家配套，深受国内外用户的好评，市场占有率65%以上。此外，2026-2028年南通中菱电力科技有限公司业绩承诺净利润分别不低于1700、2040、2100万元。 芳纶纸行业正处在“黄金窗口期”，新型功能纸基材料投产有望驱动业绩增长2026年芳纶纸行业正处在“黄金窗口期”，新兴应用赛道高速发展对芳纶纸需求高增长。其中，包括新能源汽车的持续渗透、风光储能的规模化部署、5G通信及“算电协同”数据中心的崛起，为芳纶绝缘纸开辟了广阔增量空间。此外，公司新型功能纸基材料产业化项目于2026年3月份全面投产，短期受产能爬坡影响，固定成本摊销增加，随着后续产能释放，有望驱动公司盈利能力和营收增长。 风险提示：行业竞争加剧、原料价格波动、与标的公司整合不及预期风险财务摘要和估值指标

     民士达(920394) 2026H1公司营收2.31亿元（-2.83%），归母净利润0.58亿元（-8.31%） 2026上半年公司实现营收2.31亿元，同比减少2.83%，归母净利润5778.90万元，同比减少8.31%，扣非归母净利润5081.40万元，同比减少16.86%，毛利率39.42%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.41/1.87/2.29亿元，对应EPS分别为0.96/1.28/1.57元/股，对应当前股价的PE分别为45.3/34.1/27.8倍，我们看好公司收购中菱科技拓宽电力配套业务，算电协同+电网升级增长空间广阔，维持“买入”评级。 “国产化”浪潮与行业需求增长的双重驱动，公司积极向多应用领域拓展 随着国内芳纶纸生产企业技术水平的不断提高，以及对下游应用理解的不断深入，国内芳纶纸生产企业在相对滞后的领域正在补齐短板，与国外竞争对手的差距在逐步缩小，在部分领域的开发上已经能够与国外公司同台竞技，并在某些领域处于领先位置。2026年芳纶纸行业正处在“黄金窗口期”，下游多个行业高速发展对芳纶纸需求高增长。新兴赛道：新能源汽车的持续渗透、风光储能的规模化部署、5G通信及“算电协同”数据中心的崛起，为芳纶绝缘纸开辟了广阔增量空间。大国重器：随着C919国产大飞机产能爬坡、商业航天卫星组网加速，以及低空经济（eVTOL、无人机）被纳入国家战略，轻量化、高强度的芳纶蜂窝芯材需求呈现指数级增长。电网升级机遇：轨道交通提速与智能电网改造，推动大功率牵引变压器及新型输变电设备对高端绝缘材料的刚性需求。 顺利完成南通中菱电力科技有限公司收购，有效拓宽电力配套业务布局 2026上半年公司顺利完成南通中菱电力科技有限公司收购，有效拓宽电力配套业务布局，深化产业链整合，显著提升行业综合影响力。中菱科技是一家生产电工用菱格涂胶绝缘纸、菱格上胶薄膜、DMD预浸材料、铝箔屏蔽纸、电工用柔软复合材料、绝缘纸板、成型绝缘件、皱纹纸管等绝缘材料的专业化公司；产品远销日本、中国台湾、韩国、西班牙、德国、阿联酋等十几个国家和地区，并为国内1000多家变压器，互感器生产厂家配套，深受国内外用户的好评，市场占有率65%以上。此外，2026-2028年南通中菱电力科技有限公司业绩承诺净利润分别不低于1700、2040、2100万元。 风险提示：行业竞争加剧、原料价格波动、与标的公司整合不及预期风险