欧福蛋业(920371) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告和2026年一季报，2025年公司实现营业收入9.05亿元(yoy-0.13%)、归母净利润8654.41万元(yoy+89.79%)，毛利率、净利率分别为23.79%、9.56%。2026Q1公司实现营业收入2.42亿元(yoy+6.97%)、归母净利润1700.95万元(yoy-0.61%)。公司发布2025年年度权益分派预案，公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），共预计派发现金红利2054万元。 原料鸡蛋价格下行释放显著成本红利，蛋液类与蛋粉类盈利能力大幅改善。2025年公司主动迎合国内市场消费需求的变化，凭借着扎实的技术基础和不断的创新能力，公司品牌力和客户粘性进一步提升；同时受益于原料鸡蛋价格的下行，蛋液类和蛋粉类产品毛利率明显提升。分产品来看，公司2025年蛋液业务实现营收6.95亿元（yoy-2.29%），占总营收约76.81%，毛利率为22.44%（yoy+8.27pcts）；蛋粉业务实现营收1.54亿元（yoy+7.01%），占总营收17.00%，毛利率为27.63%（yoy+5.29pcts）；预制品业务实现营收3977.57万元（yoy-7.66%），占总营收4.39%，毛利率为29.59%（yoy-3.33pcts）；其他产品（饮料类和壳蛋类等）实现营收1221.93万元（yoy+180%），占总营收1.35%，毛利率为22.54%（yoy-10.45pcts）。分地区来看，公司2025年境内收入8.62亿元（yoy-2.09%），毛利率22.96%，占总营收95.21%；境外收入4333.48万元（yoy+66.22%），毛利率40.22%，主要系公司蛋粉在国际市场认可度进一步提升，出口大幅度增加；另外全资子公司天津太阳年产150吨食品级溶菌酶生产线项目顺利投产，产品成功出口海外市场，精准地匹配了国际客户需求，进一步延伸产品精深加工，打造新的利润增长点。 西南基地投产完善全国产能布局，BC端双轮驱动构建蛋品生态体系。产能布局方面，2025年10月18日，公司西南生产基地正式开业，标志着公司在华第四个生产基地全面建成投产。该基地是西南地区规模最大的蛋品加工中心，全套引进丹麦先进自动化生产线，重点生产巴氏杀菌蛋清液、蛋黄液、全蛋液等核心产品，同时规划预制蛋制品产能，可全面覆盖成渝经济圈并辐射整个西南市场。西南基地的投产，使公司正式形成华东、华南、华北、西南四大区域产能协同布局，有效缩短配送半径、降低物流成本、提升响应速度。2025年10月24日，苏州壳蛋分级中心暨CAFA非笼养蛋品交付中心顺利开业。公司或将持续打破单一产品供应的传统模式，建立“B端解决方案+C端品牌矩阵+科企共创未来”的立体化业务生态。在B端业务上，深化以客户需求为导向的研发服务体系，深度配合餐饮、烘焙等下游企业开发定制化蛋品应用方案，实现从工业原料供应商向全场景蛋品解决方案服务商的转型，深度绑定核心客户，筑牢业务基本盘；在C端业务上，紧抓健康便捷的消费趋势，打造面向终端消费者的健康食品品牌矩阵，完善鸡蛋蛋白饮料、小包装蛋液、即食预制蛋品等产品布局，深化线上线下全渠道销售网络，拓宽家庭消费场景，打造公司第二增长曲线；在技术创新上，深化与国内食品领域顶尖高校、科研院所的产学研合作，推动蛋类生物技术的创新突破与商业化落地，构建可持续的核心竞争优势。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.91、0.97和1.06亿元，截至4月27日收盘价，对应PE为21、19、18倍。我们认为公司凭借在蛋制品加工领域的规模和研发优势，随产能释放有望不断提高市占率，同时发展C端业务有望开启第二成长曲线，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动及业绩波动风险、禽类疫病的风险、产品质量和食品安全风险、产品替代风险

     欧福蛋业(920371) 投资要点： 专注蛋制品二十余年，中国蛋品加工领军企业。公司主要从事蛋液、蛋粉及各类蛋类预制品研发、生产、销售，是农业产业化国家重点龙头企业。凭借优质产品与服务，与众多客户长期合作，多次保障重大赛事产品供应。整体来看，公司营业收入集中于蛋液产品，2021年开始蛋液产品盈利能力稳步提升。募投项目四川雁江生产基地项目于2025年10月开始投产，预计年新增蛋处理量约15000吨。公司2025Q1-Q3归母净利润6612.94万元（yoy+29.77%），上游原材料鸡蛋全国市场价2025年至今（2025/1/2-2026/1/8）下跌22%。 2024年中国蛋品加工市场规模超500亿元，下游需求稳步扩大。根据观研天下数据中心，2024年中国蛋品加工市场规模已突破500亿元，同比增速达到7%。从供给端来看，中国蛋品加工行业的加工产能规模也在扩大。2024年我国蛋液总产量约29万吨，蛋粉总产量约2.3万吨。从需求端来看，中国蛋品加工行业需求规模正在扩大，2024年我国蛋液销量约26万吨，蛋粉销量约2.1万吨。现阶段我国鸡蛋的加工比例仅为5%-7%左右，与国外发达国家仍有着较大的差距，未来蛋品加工行业市场空间广阔。根据亿欧智库，2024年国内烘焙食品零售市场规模攀升至6110.7亿元，同比增长8.8%，高于许多传统食品行业，预计到2029年，中国烘焙食品市场规模或将达到8595.6亿元，2024-2029年复合增长率约7%。 B端绑定联合利华、百胜等客户，产能建设和研发创新驱动成长。公司注重研发投入，持续推动技术创新和产品升级，研发了溶菌酶提取技术，天津150吨溶菌酶生产线项目已建成，溶菌酶项目是公司蛋白增值业务的重要举措之一。公司生产线、设备和工艺由丹麦SanovoEngineeringA/S(丹麦)设计和提供，采用自动控制系统。公司主要客户包括大型连锁食品快餐企业和食品生产加工企业以及少量的贸易商，包括百胜公司（肯德基）等国际食品企业、好利来等烘焙行业知名企业，以及桃李面包等食品制造商。公司取得了HALAL认证、BRC认证、新加坡AVA认证、欧盟注册认证，积极开拓中国香港及中国澳门地区出口业务，外销收入整体保持增长，并且外销毛利率高于内销。公司自主研发了面向C端的创新型鸡蛋白功能饮品，2025H1，饮料类营收达78.22万元，同比大幅增长（yoy+448.7%），毛利率不断提高，从2023年30%提升到2025H1的61%。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.89、1.00和1.12亿元，截至1月27日收盘价，对应PE为25.8、22.9、20.5倍，我们选取仙坛股份、桃李面包、晓鸣股份作为可比公司。我们认为公司凭借在蛋制品加工领域的规模和研发优势，随产能释放有望不断提高市占率，同时发展C端业务有望开启第二成长曲线，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动及业绩波动风险、禽类疫病的风险、产品质量和食品安全风险、产品替代风险。

     欧福蛋业(920371) 业绩预告：2025年归母净利润8,000～9,200万元，同比增长75.44%-101.75% 公司发布2025年业绩预告：2025年，公司实现归母净利润8,000～9,200万元，对比2024年归母净利润4559.99万元，同比增长75.44%-101.75%。根据业绩预告，我们小幅上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润0.84/0.99/1.16（原0.71/0.86/0.99）亿元，对应EPS为0.41/0.48/0.57元/股，对应当前股价PE为26.7/22.7/19.3倍，看好零售市场开拓、溶菌酶项目潜力、预制蛋品逻辑与未来生产基地放量，维持“增持”评级。 四川欧福正式投产，受益于原料鸡蛋价格下降，产品毛利率进一步提升 公司募投项目在西南最大蛋制品加工基地——四川欧福正式投产，公司完成在华东、华南、华北、西南四大经济圈的产业布局，产业链协调发展、形成协同效应，全面提升多方位供应交付能力，供应链物流成本控制成效明显。销售方面，B端客户是公司的基本盘，面对当前追求极致性价比、高度内卷的消费市场，公司积极为客户提供全方面的解决方案，保持并增强了客户粘性。同时受益于原料鸡蛋价格下降，产品毛利率进一步提升。公司加码C端业务拓展，除了适合新消费新需求的直饮蛋白饮品外，推出的小包装系列蛋液（蛋白液、蛋挞液）、非笼养福利养殖鸡蛋（获欧盟标准福利认证）等零售端产品，逐步得到消费者的认可，并取得较大幅度增长。 2025年国际蛋价推高，蛋制品迎来“出海”机遇，公司溶菌酶项目成功出口 近年来我国随着规模化养殖及蛋品加工水平迅速提高，蛋制品产品的品质在国际市场上得到了认可。2025年上半年美日韩等地频发禽流感，导致国际蛋价不断推高，我国蛋制品行业迎来“出海”发展机遇，公司积极拓展海外市场，境外收入增长幅度较大。同时，公司的溶菌酶项目顺利投产，并成功出口、精准匹配客户需求，为公司拓展了新的利润增长点。 风险提示：宏观经济情况波动风险、鸡蛋价格波动风险、鸡蛋白饮料开拓风险。

     欧福蛋业(920371) 2025Q1-Q3营收6.74亿元，归母净利润6613万元，同比+30% 公司发布2025年三季报：2025Q1-Q3，公司实现营收6.74亿元，同比增长0.01%；归母净利润6612.94万元，同比增长29.77%。单季度情况来看，公司实现营收2.23亿元，同比下滑2.68%；归母净利润2497.13万元，同比增长201.93%。我们上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润0.71/0.86/0.99（原0.60/0.76/0.87）亿元，对应EPS为0.35/0.42/0.48元/股，对应当前股价PE为33.4/27.6/24.0倍，看好零售市场开拓、预制蛋品逻辑与未来生产基地放量，维持“增持”评级。 四川雁江项目已经正式开业，欧福蛋业加码壳蛋和非笼养蛋品业务 2025年10月18日，欧福蛋业中国的第四个生产基地——西南生产基地（四川雁江项目）正式开业。这是西南地区目前最大蛋制品加工项目，一期建成后年处理鸡蛋2万吨，初期年产值3亿元左右，产能优先投放巴氏杀菌的蛋清液、蛋黄液、全蛋液等，重点覆盖成渝地区。该基地也规划作为公司预制蛋制品生产中心，未来不断丰富产品品类。10月24日，欧福蛋业壳蛋分级中心暨CAFA非笼养蛋品交付中心(CPH)开幕式在苏州举行，欧福蛋业加码了壳蛋和非笼养蛋品业务。 公司针对C端已推出小包装，蛋白饮料拓展健身运动人群、养老特医渠道公司目前已推出小包装系列蛋液(蛋白液、蛋挞液)、蛋白饮品及福利养殖鸡蛋(获欧盟动物福利认证)作为零售端产品。蛋自饮品是公司toC系列中核心产品，为国内首创品类，具有两大核心优势：（1）蛋白质含量高达9%，高于普通酸奶(3%)卡士酸奶(4.5%)及市面同类液体蛋白质饮品含量最高产品(6%);（2）鸡蛋蛋白在吸收利用效率上优于乳清蛋白和大豆蛋白。推广方面，当前除积极面向健身、运动人群外，还拓展了医院病人、养老院老年人等新应用场景(解决老年人咀、吞咽困难及普遍的蛋白质缺乏补充问题)。公司计划成立专门部门开发养老、特医渠道。2025年上半年，蛋白饮品取得了2倍数的增长，目前还处于市场培育阶段，将逐步推进线上线下销售渠道建设。 风险提示：宏观经济情况波动风险、鸡蛋价格波动风险、鸡蛋白饮料开拓风险。