建邦科技(920242) 核心观点 深耕汽车后市场领域，产品矩阵持续完善：建邦科技成立于2004年，自成立之初便致力于全球汽车后市场非易损零部件的设计、开发和销售，同时为客户提供整套完善的供应链管理服务。公司实控人为董事长、总经理钟永铎先生，实际控制人及其一致行动人持有公司表决权的比例为55.96%。 稳健渠道布局，汽车电子提升核心竞争力：建邦科技成长的驱动因素，一方面在于中国汽车行业的蓬勃发展，汽车保有量的庞大数量，以及汽车车龄的不断提升；另一方面，建邦科技通过“四位一体”产品策略增强渠道布局，同时三家和汽车电子产品相关子公司，不断打造自身产品的核心竞争力。建邦科技有着和Dorman相似的经营模式，鉴于中国汽车后市场的空间广阔，建邦科技公司具有较大的发展潜力，未来有望复刻Dorman的成长之路。 研发实力强劲，积极分红注重投资者回报：2025年前三季度，公司实现营业收入58,578.86万元，同比增长8.99%；实现归母净利润7,228.12万元，同比下降4.46%。净利润同比小幅下降，主要受信用减值计提、泰国工厂投产初期等因素影响。公司近些年积极开拓新销售渠道，开发新市场，降低对单个客户的依赖程度。未来公司将积极把握行业发展机遇，持续优化自身产品结构、客户结构。公司注重投资者回报，2020-2025年累计分红达14,045.56万元。研发方面，公司持续加大研发投入，每年新投放市场的产品型号约2,000-3,000项。 投资建议：预计公司2025-2027年营收分别为8.46、9.86、11.34亿元，同比分别增长12.5%、16.5%、15.0%，归母净利润分别为1.11、1.41、1.63亿元，同比分别为4.0%、27.5%、15.1%，EPS分别为1.68元/股、2.15元/股、2.47元/股，对应当前股价的PE分别为18倍、14倍、12倍。公司面向独立后市场，围绕汽车非易损零部件及周边产品领域形成了“立足中国，服务全球；全球采购，全球销售”的特务业务模式。我们预计公司未来发展趋势稳定，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：市场竞争风险；客户集中度较高的风险；汇率波动风险。

     建邦科技(920242) 2025Q1-3实现营业收入同比增长8.99%，维持“买入”评级 建邦科技公布三季报，2025Q1-3实现营业收入5.86亿元，同比增长8.99%；归母净利润7228万元同比-4.46%。2025第三季度单季营收2.11亿元，同比下滑7.10%，归母净利润2287万元，同比下降37.86%。主要受境外客户Cardone母公司破产重组影响，建邦科技对其应收账款全额计提坏账准备，导致信用减值损失同比增加1017万元。考虑到信用减值损失的增加及中美关税的不确定性提升，我们小幅下调2025、维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润1.03/1.46/1.66亿元（原值1.23/1.46/1.66），对应EPS为1.56/2.22/2.52元，当前股价对应PE为21.8/15.3/13.5X。考虑到建邦科技保持高增长态势，电子电气产品和非汽车产品均实现较大增长，我们维持“买入”评级。 合作青岛海邦光科设立子公司，开发光电混合互联互通类产品 2025年10月建邦科技公告，与青岛海邦光科签订了投资合作协议，双方拟共同在山东省青岛市设立青岛建邦智光汽车电子科技有限公司。建邦智光注册资本为100万元，其中建邦科技出资51万元，占注册资本的51%；海邦光科出资49万元，占注册资本的49%。此次建邦科技设立合资子公司旨在与海邦光科一起开发光电混合互联互通类产品。 泰国子公司进入生产阶段，拓曼电子拟购买厂房扩大研发生产规模 2025年8月2日公告，泰国工厂取得《开业许可证书》，标志着泰国子公司铸造类汽车零部件生产项目已正式转入生产阶段。现有厂房已不能满足全资子公司青岛拓曼电子科技有限公司的研发、办公、生产需求，因而公司拟以自有资金717.55万元购买三层工业楼宇一栋，面积共计2,050.13平方米。 风险提示：全球贸易摩擦持续加剧风险、新产品产能不稳定风险、汇率波动风险。

     建邦科技(920242) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3公司实现营收5.86亿元（yoy+9%）、归母净利润7228万元、扣非归母净利润7127万元；2025Q3公司实现营收2.11亿元（qoq+5%）、归母净利润2287万元、扣非归母净利润2261万元。公司三季度整体业务发展正常，2025Q1-Q3公司信用减值损失同比增加10,173,311.66元，主要原因是公司境外客户Cardone的母公司FIRSTBRANDSGROUPLLC在2025年9月28日进行破产重组，虽然公司在中国人民财产保险公司对应收账款进行了承保，但赔付流程时间较长，基于谨慎性原则，对该客户所有应收账款计提了坏账准备所致。 泰国工厂投产2025年7月转入生产阶段完善海外布局，非汽车零部件业务或将成为新增量。公司深耕汽车非易损零部件领域，战略稳定且聚焦长期主义。面对复杂国际经济形势，通过开拓多渠道、产品迭代升级、泰国工厂投产（2025年7月转入生产阶段）、供应链优化及协同出海等措施，展现强韧性。公司 非汽车零部件业务快速崛起，2025年上半年收入6498.94万元（占比17.34%），同比增长183.18%，家庭庭院、摩托车、船艇类产品成新增长点。公司着力打造“境内境外相结合”、“线上线下相结合”四位一体的产品营销模式，不断拓展销售渠道，在国内汽车后市场布局完善，与三头六臂、途虎养车等连锁企业合作，线上自营“拓曼”等品牌，全渠道覆盖C端。此外，公司也正积极探索前装市场，不排除在汽车电子、微电机领域并购可能，同时推进智能房车牵引机器人研发。我们认为，公司凭借稳健的核心业务、多元化的产品布局、全球化的产能配置及持续的创新投入，有望在汽车后市场及新兴非汽车领域实现长期稳健发展。 拟购买工业厂房夯实现有汽车电子业务根基，拟与海邦光科合资设立公司重点开发光电混合互联互通类产品。青岛建邦汽车科技通过两大举措推动业务发展：一是子公司青岛拓曼电子拟购买工业厂房，用于扩充办公、研发及生产场地，此举或将加速汽车电子类产品自产化进程，助力前装业务开拓，提升核心业务产能与技术转化能力；二是拟与海邦光科合资设立公司，重点开发光电混合互联互通类产品，旨在布局新兴技术领域，培育业务增长点。这两项决策分别从产能升级与技术创新层面发力，前者夯实现有汽车电子业务根基，后者拓展产品边界，为公司构建更多元的业务结构。我们认为，产能扩充与新兴技术布局的双轮驱动，有望增强公司在汽车电子领域的综合竞争力，为其长期可持续发展奠定坚实基础。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.13/1.45/1.74亿元，当前股价对应的PE分别为21.1/16.5/13.7倍。我们看好公司持续加大对新能源、汽车电子类及周边产品（如智能房车牵引机器人等）的研发力度，优化产品结构，有望为适应汽车及周边产品更新迭代打下坚实基础，维持“买入”评级。 风险提示：海外建厂风险、中美贸易摩擦风险、受汇率波动影响风险