长虹能源(920239) 投资要点 事件：2025年全年，公司实现营业收入44.85亿元，同比增加22.2%；实现归母净利润2.5亿元，同比增加26.5%；实现扣非归母净利润2.2亿元，同比增加27.0%。2025年四季度单季，公司实现营业收入12.4亿元，同比增加23.3%；实现归母净利润0.7亿元，同比增加34.0%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.7亿元，同比增加53.15%。2026年第一季度，公司增长势头延续，实现营业收入12.0亿元，同比增加24.2%；实现归母净利润0.7亿元，同比增加14.15%；实现扣非归母净利润0.6亿元，同比增加14.9%。 费用管控成效逐步显现，期间费用率下降驱动净利率提升。2025年公司整体毛利率为16.55%，与2024年基本持平，但净利率由6.2%提升至7.05%，2026Q1进一步增至7.45%。净利率的持续改善主要得益于期间费用率的下降。具体来看，2025年期间费用率为9.0%，较2024年下降0.85个百分点，其中销售费用率、财务费用率、研发费用率分别下降0.16、0.19、0.71个百分点。2026Q1期间费用率为8.3%，较2025年末下降0.73个百分点，与2025年同期基本持平。整体而言，在毛利率保持稳定的情况下，公司通过费用管控有效提升了盈利水平。 碱电业务：传统核心基本盘稳固，向解决方案提供商升级。2025年公司碱电业务实现收入16.3亿元，营收占比36.4%。作为公司传统核心业务，未来将重点围绕三方面持续夯实基本盘：客户层面，巩固大客户合作，积极拓展新客户资源，构建多元、稳定的客户体系，推动公司从单一“供应商”向综合“解决方案提供商”价值升级；产品层面，全面提升各型号产品性能；产能层面，夯实“绵阳+嘉兴+泰国”三大制造基地布局，加快绵阳、嘉兴基地智能化改造，持续提升泰国基地生产效率与成本控制能力，形成国内外高效协同、灵活应对市场与地缘变化的生产网络。 高倍率锂电业务：当前主要增长引擎，深耕优势领域并前瞻布局新兴赛道。2025年高倍率锂电业务实现收入23.2亿元，营收占比升至51.8%，同比增长41.6%，主要受益于下游需求逐步恢复及公司加大市场拓展力度，成功新增国内外知名客户。未来公司将深耕电动工具、清洁工具、小型移动储能等传统优势领域，同时前瞻布局二轮车、无人机、机器人、BBU等新兴赛道，积极培育增长动能。产品端，高效推进大客户定制产品开发，加快重点型号性能提升与量产；产能端，持续优化泰兴、绵阳基地产能配置，加快推进海外建厂落地，提升客户导入与订单获取能力。 聚合物锂电业务：收入体量较小但增速亮眼，有望成为下一核心增长动能。2025年聚合物锂电业务实现收入4.3亿元，营收占比为9.6%，但同比增速达50.3%，增长势头强劲。未来公司将立足3C数码、物联网等战略重心，积极拓展无人机、机器人等新兴领域，扩大战略客户规模，优化产品布局与服务能力，推动客户结构向高端转型。同时，持续开展半固体电池技术攻关，深化叠片、多极耳等工艺研究，加速提升PACK专业定制能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.7/3.3/4.0亿 元，对应PE为21/17/14倍。考虑到公司三大业务协同发力，新建产能持续释放，移动储能、无人机、人形机器人、BBU等新领域拓展稳步推进带来新增长动能，未来公司业绩有望稳定增长。我们给予公司2026年28倍PE，对应目标价为42.00元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料供应及价格波动风险、客户集中度较高风险、控股股东不当控制风险、汇率波动风险、商誉减值风险等。

     长虹能源(920239) 2025实现归母净利润2.50亿元同比增长26.54%，维持“增持”评级 长虹能源公布2025年报及2026一季报。2025全年长虹能源实现总营业收入44.85亿元，同比增长22.17%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长26.54%。2026Q1长虹能源实现同比增长24.18%至11.96亿元，归母净利润同比增长14.15%至6608万元。我们维持2026-2027、增加2028盈利预测，预计长虹能源在2026-2028实现归母净利润3.13/3.81/4.37亿元，对应EPS为1.72/2.09/2.40元，当前股价对应PE为18.2/15.0/13.0X，维持“增持”评级。 高倍率锂电方面实现营收23.21亿元同比+41.58%，拟拓展马来西亚新基地 2025全年长虹能源在高倍率锂电方面实现营收23.21亿元同比+41.58%，对应毛利率达到12.67%同比增长2.23pct；碱电方面实现营收16.33亿元同比-2.11%，对应毛利率18.89%同比-1.57pct。聚合物锂电则实现营收4.32亿元同比增长50.29%，对应毛利率达到14.24%同比-0.85pct。截至2025年末，长虹能源主要的在建工程项目包括泰国子公司厂房及生产线、湖南二期生产线扩能、三杰三期改造及四期建设工程。几大项目工程进度均超过85%。2026年4月长虹能源公告，控股子公司长虹三杰拟投资建设高倍率锂电池马来西亚生产基地项目，项目拟总投资折合人民币约99,934.67万元。本项目拟在马来西亚建设18650和21700系列高倍率锂离子电池自动化生产线各一条。项目达产后，将形成年产约18650系列电芯8,500万只、21700系列电芯8,500万只产能，合计新增1.7亿只产能。 碱性锌锰电池出口保持增长，2025全球软包消费锂电池销售达181.3亿美元 根据海关数据，我国圆柱形碱性锌锰电池出口量和出口金额总体呈现增长趋势，2025年我国碱性锌锰电池出口164.25亿只，其中圆柱形碱性锌锰电池出口138.36亿只，出口金额12.52亿美元。蓝牙耳机、可穿戴设备、智能家居产品为代表的新兴消费电子持续提升行业景气度，推动聚合物锂离子电池沿着智能化、小型化与物联化方向快速发展。根据QY Research的统计及预测，2025年全球聚合物软包消费锂电池市场销售额达到了181.3亿美元，预计2032年将达到262.8亿美元。 风险提示：客户集中度高风险、原材料供应及价格波动风险、汇率波动风险。

     长虹能源(920239) 投资要点： 事件：公司发布2025年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入44.85亿元（yoy+22%）、归母净利润2.50亿元（yoy+27%）、扣非归母净利润2.24亿元（yoy+27%），毛利率、净利率分别为16.55%、7.05%。2026Q1公司实现营业收入11.96亿元（yoy+24%），归母净利润6608万元（yoy+14%）、扣非归母净利润5973万元（yoy+15%）。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，拟每10股派发现金红利4元（含税），共预计派发现金红利7283万元。 经营回顾：锂电业务下游需求回暖带来订单增加促使高倍率锂电收入yoy+42%、聚合物锂电收入yoy+50%。2025年，公司碱电、碳电、高倍率锂电、聚合物锂电、其他营收分别为163324万元（yoy-2%）、2009万元（yoy+9%）、232075万元（yoy+42%）、43202万元（yoy+50%）、7883万元（yoy+37%），毛利率分别为18.89%（yoy-1.57pcts）、16.68%（yoy-1.81pcts）、12.67%（yoy+2.23pcts）、14.24% （yoy-0.85pcts）、94.65%（yoy+8.43pcts）。2025年高倍率锂电收入及聚合物锂电收入同比增长幅度较大，主要系锂电业务随着下游客户端去库存结束，需求逐步恢复增长，公司加大市场拓展力度，新增国内外知名客户，营业收入同比实现较大增长。区域方面，2025年公司境内、境外分别营收317687万元（yoy+22%）、130807万元（yoy+24%），毛利率分别为15.91%（yoy+0.98pcts）、18.08%（yoy-2.59pcts）。 2025年成就：高倍率锂电业务21700系列销量大增，聚合物锂电业务开展硅碳电池、固液电池等技术创新；泰国工厂按期投产。业务布局：公司积极构建碱电、小聚、锂电全系列生态，碱电业务稳固核心基本盘，同时积极拓展自有品牌市场；聚合物锂电业务持续优化产品与区域布局，物联网终端、3C数码等产品收入同比增长，国际市场渗透力同步增强；高倍率锂电业务聚焦高价值产品拓展，持续优化产品结构，21700系列销量大幅提升。技术创新：碱电业务超高性能产品研发取得突破，全纸包装能力建成落地，同时积极参与国标修订，行业话语权进一步增强；聚合物锂电业务围绕高能量密度、高安全性和高稳定性，开展硅碳电池、固液电池等技术创新，取得多项关键突破并具备量产条件；高倍率锂电业务开发出多款性能领先、市场竞争力强的高倍率产品，打通全极耳产品量产路径。产能释放：公司通过泰国碱电工厂建成投产、湖南聚合物锂电产线扩建与江苏泰兴高倍率锂电四期落地，构建内陆与沿海、境内外协同的供应格局。 2026年看点：前瞻布局高倍率锂电在二轮车、无人机、机器人、BBU等新兴赛道的应用场景，积极提升聚合物锂电电芯与PACK产能及柔性制造能力。碱电业务：公司计划持续巩固大客户合作，积极拓展新客户资源，向综合“解决方案提供商”升级；技术研发方面，推进新材料应用、结构工艺优化、成本设计压降、超级添加剂探索、装备智能升级等专项研究，增强市场差异化竞争力。高倍率锂电业务：公司计划继续深耕电动工具、清洁工具、小型移动储能等传统优势领域，并前瞻布局二轮车、无人机、机器人、BBU等新兴赛道，培育增长动能，提升高价值客户与产品占比；产品研发方面，聚焦提升倍率性能、优化结构与材料体系，高效推进大客户定制产品开发，加快重点型号产品性能提升与量产，加紧针刺合格电池研发；高倍率锂电业务充分释放现有产能，且计划系统布局海外市场，稳固国内细分市场头部地位。聚合物锂电业务：公司计划立足3C数码、物联网等战略重心，发力无人机、机器人等新兴领域，扩 大客户规模，推动客户结构向高端转型；产品研发方面，持续半固态电池技术攻关，深化叠片、多极耳等工艺研究，针对移动电源新国标加快安全电池研发量产，加速提升PACK专业定制能力；产能升级方面，围绕电芯制造升级，系统规划叠片、圆柱及PACK等中长期产能升级，提升设备自动化与智能化水平。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.99、3.63和4.44亿元，对应PE为19、16、13倍。我们认为，公司三大业务协同发力，凭借差异化技术优势与全球化布局，或将持续巩固细分市场领先地位，成长为兼具技术深度与市场广度的能源解决方案服务商。我们看好公司未来发展潜力，维持“增持”评级。 风险提示：原材料供应及价格波动风险、控股股东不当控制的风险、汇率波动风险。

     长虹能源(920239) 投资要点： 事件：公司发布2025业绩快报，预计公司实现营业收入44.85亿元（yoy+22%）、归母净利润24857万元（yoy+26%）、扣非归母净利润21995万元（yoy+25%）。根据2025年业绩快报数据，公司2025Q4预计实现营收12.36亿元（yoy+23%）、归母净利润7194万元（yoy+32%）。2025年业绩变动的主要原因为：公司通过强化技术创新引领、加快推进智改数转、深耕市场挖掘增量、强化产品质量管控、系统推进增效降本等系列举措，技术成果持续转化，新建产能持续释放，新领域客户开拓取得成效，运营效率持续提升，营业收入和归母净利润均同比实现增长。 高附加值21700系列高倍率锂电池成为盈利核心，聚合物锂电池瞄准消费电子、智能穿戴、无人机、人形机器人等场景。公司采用内生发展与外延并购结合模式，构建起碱性电池、高倍率锂电池、聚合物锂电池三位一体的协同业务格局，是国家级专精特新“小巨人”及高新技术企业。公司碱性电池兼具高性 能、高安全、长寿命等特性，应用覆盖医疗检测、家庭生活等多元场景；高倍率锂电池凭借高充放电倍率、宽温域性能等优势，切入电动工具、便携储能、无人机等领域，其中21700、18650系列产品契合充电宝“快充化、小型化”趋势，与国内外知名品牌稳定合作，2025年前三季度该业务营收、利润大幅增长，高附加值21700系列成为盈利核心；聚合物锂电池以宽温、高能量密度为特色，服务于消费电子、智能穿戴等领域，中大方形产品即将投产，半固态电池已小批量供货充电宝等场景，正对接无人机、人形机器人客户。 泰国基地打造全球产能布局，湖南中大方形聚合物锂电池产线进入试产阶段。公司持续推进全球化、智能化产能布局，夯实多业务协同制造基础。碱电业务打造“绵阳+嘉兴+泰国”格局，泰国基地或于2025年底投产，有望未来形成境内外互补供应链，增强全球市场响应能力，稳定并拓展大客户。高倍率锂电业务建成“泰兴+绵阳”双智能制造基地，泰兴四期21700产线已于2025年4月投产、18650产线已于2025年7月投产，可高效保障大客户订单交付。聚合物锂电池业务方面，公司推进湖南中大方形产线扩建，截至2025年11月24日，已完成设备调试进入试产阶段，投产后有望支撑高容量、高附加值产品拓展；此外，公司在泰国还布局了在建的研发与制造基地，进一步完善全球生产网络。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.49、2.98和3.70亿元，对应PE为23、19、16倍。核心业务方面，公司锌锰电池构建“绵阳+嘉兴+泰国”制造基地，受益于智能家居/物联网发展，有望持续提升差异化研发能力；公司锂离子电池泰兴四期21700/18650新产线投产爬坡，强化规模效应，并布局钠电等前沿技术。潜力业务聚合物锂电池方面，公司推进湖南二期扩能，把握无人机/AIPC等机遇，在半固态、硅碳负极关键领域取得量产级突破，4.25V无人机电池项目完成开发。我们看好公司未来发展潜力，维持“增持”评级。 风险提示：原材料供应及价格波动风险、控股股东不当控制的风险、汇率波动风险。

     长虹能源(920239) 长虹能源公布2025业绩快报，预计营业收入+22.17%归母净利润+26.06%长虹能源公布2025年业绩快报，2025全年预计营业收入达44.85亿元，同比增长22.17%，利润总额增长38.04%；归母净利润2.49亿元，同比增长26.06%。参考业绩快报，同时考虑到碱电方面出口退税税率变化影响，我们小幅上调2025年、小幅下调2026、维持2027年盈利预测，预计2025~2027年长虹能源实现归母净利润2.49/3.13/3.81亿元（原值2.39/3.34/3.81），对应EPS为1.37/1.72/2.09元，当前股价对应PE为23.7/18.8/15.4X。鉴于长虹能源自身碱电以及聚合物锂电池产能扩张项目持续推进，同时半固态、人形机器人等新领域持续拓展，维持“增持”评级。 加码碱电、锂电产能，21700、18650产线产能利用率已分别升至80%、50%截至2025年11月公告，泰国工厂的厂房已封顶并完成内部装修，正在进行生产线安装调试，预计2025年12月底前可以如期投产。泰兴四期项目规划建设了一条21700产线和一条18650产线，其中21700产线于2025年4月投产，2025年9月产能利用率达到80%；18650产线于2025年7月投产，2025年9月产能利用率为50%。中大方形聚合物锂电池产线扩建项目于2024年下半年启动建设，产品容量覆盖3000-10000mAh，主要应用于教育电子、医疗电子、手持终端等领域。 半固态、人形机器人、无人机等持续拓展，部分客户已处于送样阶段 截至2025H1，长虹能源半固态电池3000mAh容量产品已可量产，硅碳负极电池达到量产状态，4.25V无人机电池项目完成开发。2024年4月，长虹能源在上海举行的2024中国人形机器人技术应用峰会上入选人形机器人供应链优质企业。机器人和无人机业务为重点拓展的新兴领域，长虹能源已与相关机器人客户建立常态化沟通机制，部分客户已处于送样阶段，高倍率锂电池已应用于无人机。 风险提示：客户集中度高风险、原材料供应及价格波动风险、汇率波动风险。