易实精密(920221) 投资要点： 事件：公司发布2025年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入3.49亿元（yoy+9%）、归母净利润5800万元（yoy+7%）、扣非归母净利润5701万元（yoy+11%），毛利率、净利率分别为30.51%、16.85%。2026Q1公司实现营业收入8394万元（yoy+5%），归母净利润1528万元（yoy+2%）、扣非归母净利润1496万元（yoy+2%）。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，拟每10股派发现金红 经营回顾：新能源汽车、通用汽车、传统燃油汽车销售额均实现增长。2025年，公司新能源汽车零部件、通用汽车零部件、传统燃油汽车零部件、其他营收分别为15036万元（yoy+14%）、7808万元（yoy+10%）、8391万元（yoy+13%）、3712万元（yoy-16%），毛利率分别为29.38%（yoy+1.20pcts）、36.28%（yoy+5.30pcts）、31.96%（yoy-1.87pcts）、19.68%（yoy-10.49pcts）。2025年营业收入同比增长 主要系公司2025年主营业务稳定增长，新能源汽车专用零部件、通用汽车零部件、传统燃油汽车零部件三大类产品销售额均实现了10%以上的增长；2025年其他业务收入同比减少主要系2025年销售定制模具和提供加工业务收入减少所致。区域方面，2025年公司国内、国外分别营收31993万元（yoy+9%）、2954万元（yoy+6%），毛利率分别为29.39%（yoy+0.33pcts）、42.57%（yoy-1.55pcts）。2025年公司国内收入占91.55%，国外收入占比8.45%，公司业务以内销为主。 2025年成就：技术研发、市场开拓、降本增效多点发力，核心竞争力持续夯实。技术研发：公司加大研发费用投入与研发团队建设力度，聚焦新能源汽车零部件等核心领域的技术突破，以技术优势打造行业领先地位；2025年，公司新增专利11项，其中发明专利2项，发明专利累计达19项，累计各类专利达100项。市场开拓：公司持续拓展业务领域，开发新项目，并不断优化客户群体结构，以巩固现有产品的市场地位；同时，公司通过提升产品附加值和技术含量，强化核心产品竞争力，持续扩大市场份额。降本增效：随着各业务板块产能逐步释放，公司深入推进降本增效战略，有效降低生产成本、提高产能利用率，确保生产环节高效、有序、可控；2025年，公司荣获江苏省工业和信息化厅授予的“先进级智能工厂”荣誉称号。 2026年看点：募投项目顺利投产，多家境内外子公司完成布局，持续强化海外本土化产能、深化产业链完善性。2025年公司募投项目“新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目”和“研发中心扩建项目”顺利竣工并全面投产，或将有效提升生产效率与交付能力。2026年，公司计划稳步推进募投项目落地见效，并进一步增强新能源汽车零部件的研发、扩产能力，计划在现有新能源汽车零部件生产基础上，持续推进技术迭代升级，重点聚焦核心产品，巩固细分市场竞争优势，确保公司营收、效益稳步增长。此外，为持续优化业务布局，2025年公司先后设立ECMARK（海外本地化生产基地）、马克表处（上游供应链关键环节配套）、易实机械（锌合金压铸子公司）等多家境内外控股孙、子公司，计划通过延链补链、多点拓展，拓宽经营赛道，挖掘海内外市场发展空间。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.67/0.76/0.87亿元，对应当前股价PE分别为26/23/20倍。随着募投项目效能的持续释放、产业链布局的不断完善，公司或能在新能源汽车零 部件赛道构建起“技术+产能+全球化”的核心竞争力，未来有望依托细分领域的领先优势，深度绑定优质客户，进一步扩大市场份额，实现营收与利润的双维度高质量增长，为全球化战略落地奠定坚实基础。维持“增持”评级。 风险提示：产品价格年降风险、原材料价格波动风险、出口业务风险。

     易实精密(920221) 投资要点 2025年营收与利润稳步增长，2026Q1利润率水平环比提升。公司发布2025年报和2026一季报，2025全年实现营收3.49亿元，同比+8.74%；归母净利润5800.13万元，同比增长7.21%；扣非归母净利润5701.49万元，同比增长10.89%；销售毛利率30.51%，同比+0.14pct，销售净利率约16.85%，同比-0.31pct。2026年一季度公司业绩同比稳中有升，实现营业收入8394万元，同比+5.01%；归母净利润1528万元，同比+1.61%；扣非归母净利润1496万元，同比+2.34%；销售毛利率31.81%，同比-0.87pct，环比+5.85pct；销售净利率18.10%，同比-1.2pct，环比+7.04pct。费用率方面，2025年公司期间费用率10.82%，同比-0.7pct，整体保持合理区间。2025年公司财务费用同比+476%，主要原因系本报告期内应付境外采购款产生的外币汇兑损失有所增加所致。 新能源汽车零部件为第一大收入支柱，通用汽车零部件毛利率同比提升5.3pct。公司营收结构呈现“新能源为主、传统为辅”的特点，新能源汽车零部件业务表现亮眼，成为核心增长引擎，2025实现收入1.50亿元，同比+13.80%，占比43%，毛利率29.38%。传统燃油汽车零部件2025年实现收入0.84亿元，同比12.83%，占比24%，毛利率31.96%。通用汽车零部件2025年实现收入0.78亿元，同比+10.28%，占比22%，毛利率36.28%，同比提升5.30pct。从地区来看，公司业务以内销为主，2025年内销收入占91.55%，外销收入占比8.45%。 募投项目全面投产，设立多家境内外控股子孙公司优化布局。1）产品优势：公司坚持走高端技术路线，具备全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度600个/分钟，产出为海外竞争对手5-6倍。2）客户优势：公司与安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等知名客户稳定合作。3）募投产能：2025年公司募投项目顺利竣工并全面投产，生产效率与交付能力进一步优化完善，有望增强公司经营韧性与盈利潜力。4）对外投资：2025年公司先后设立EC MARK、马克表处、易实机械等多家境内外控股孙、子公司，持续优化业务布局，通过延链补链、多点拓展，拓宽经营赛道，挖掘海内外市场发展空间。 盈利预测与投资评级：考虑公司已终止收购无锡通亦和股权且募投项目全面转固，下调2026~2027年归母净利润为0.63/0.71亿元（前值为0.91/1.09亿元），新增2028年预测值为0.82亿元，对应最新PE为28/25/21x。公司持续加码新能源零部件研发与扩产、深化智能化改造、加快海外市场拓展，叠加行业电动化与国产替代趋势，业绩具备长期增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

     易实精密(920221) 2025年预计营收3.52亿元（+9.50%），归母净利润5988.71万元（+10.70%） 公司发布2025年业绩快报，预计2025年公司实现营业收入3.52亿元，同比增长9.50%；归母净利润为5988.71万元，同比增长10.70%；扣非净利润5780.02万元，同比增长12.42%。受汽车零配件行业市场竞争加剧影响，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.60（原0.65）/0.72（原0.90）/0.85（原1.08）亿元。EPS分别为0.52/0.62/0.74元，当前股价对应P/E分别为31.7/26.6/22.4倍，我们看好公司与多个海外头部企业成立子公司，积极进行海外战略布局，维持“增持”评级。 2025年中国汽车产销量同比高增，汽车零部件市场空间广阔 2025年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。其中，新动能加快释放，新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超50%，成为我国汽车市场主导力量。在对外贸易方面，呈现出较强韧性，汽车出口超700万辆，出口规模再上新台阶。其中，新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍。 公司设立多个海外子公司+增加投资额，积极进行海外战略布局 1）斯洛文尼亚工厂是公司海外布局重点，斯洛文尼亚工厂合资方奥地利马克是公司的重要合作伙伴，其在中国境内已与公司共同设立了控股子公司马克精密，建立了良好的合作关系，验厂完成后将承接客户的现成订单，2025Q4能够逐步小批量供货。2）马克表面处理公司前期规划建立两条电镀生产线，目前第一条生产线已经通过客户验证，2025Q4将投入生产，第二条生产线设备目前已购置到位。3）为进一步优化海外布局，助力公司下一步升级发展，易实精密全资子公司易实集团购买PTS Przisionsteile GmbH100%股权，并已将PrzisionsteileGmbH更名为ECPrecision(Germany)GmbH，同时拟通过全资子公司易实集团对其全资子公司增加投资总额，本次增加投资额不超过790万欧元。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

     易实精密(920221) 事件 公司2025Q3营收0.86亿元，同比+8.12%；归母净利润0.14亿元，同比+2.28%，主业稳步增长。同时，公司拟对其德国全资子公司EC Precision(Germany)GmbH增加投资总额，本次增加投资额不超过790万欧元，加速推进全球化布局。 投资要点 业绩稳健增长，盈利能力保持稳定 营业收入稳步上升，整体业绩符合预期。2025Q3实现营业收入0.86亿元，同比+8.12%；归母净利润为0.14亿元，同比+2.28%；扣非归母净利润为0.14亿元，同比+4.05%，营收与利润稳健增长。 毛利率整体保持稳定，费用率短期承压。2025Q3毛利率31.62%，同比-0.39pct，环比-0.97pct，毛利率整体保持稳定。费用率方面，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.34%/4.10%/4.19%/1.12%，同比分别为-0.59/+1.05/-0.50/+0.25pct，环比分别为+0.75/+0.45/-0.13/+1.46pct，财务费用率上升主要系外币汇兑损失增加所致；2025Q3期间费用率为10.75%，同比+0.21pct，环比+2.53pct，费用端短期承压。 深耕汽车精密金属件领域，积极推进全球化战略布局 汽车精密金属件小巨人，主营业务稳步增长。公司主营业务聚焦于汽车精密金属零部件，产品矩阵涵盖高压接线柱、屏蔽罩；空气悬架用扣押环、支撑环；电磁阀壳体；各类嵌件、衬套等关键部件。产品广泛应用于汽车刹车制动系统、各类电子控制单元、新能源汽车高压连接系统、空气悬架系统以及传统燃油汽车发动机、变速箱等多个汽车子系统。2025H1，公司实现营业收入1.66亿元，同比+6.57%，其中新能源汽车、通用汽车及传统燃油汽车业务分别实现营业收入0.69/0.38/0.43亿元，同比+8.06%/+7.49%/+28.27%，营收占比41.86%/22.91%/26.10%，三大类汽车零部件收入均稳健增长;毛利率分别为32.80%/38.11%/32.47%，同比+1.68/-0.18/-1.55pct。 新能源汽车业务为核心增长引擎，深度绑定全球头部客户构筑竞争壁垒。公司未来成长动力主要在于： 深厚技术实力：公司融合自主研发与海外先进技术，掌握精密机加工、复杂冲压折弯成型、高速深拉伸等核心制造工艺。 头部客户优势：公司深度绑定全球头部客户，订单可持续性强。在高压接线柱领域，公司已实现对泰科电子的大规模稳定供货；在空气悬架领域，公司深度配套国内总成龙头孔辉科技，支撑环、扣压环等关键部件持续放量。此外，公司已成功进入联合电子、立讯精密、赫尔思曼、博世、大陆、伊维氏汽车等知名零部件供应商体系。 市场空间持续向上：新能源汽车渗透率的持续提升与空气悬架等舒适性配置的普及，为公司两大核心产品线提供了持续扩张的市场空间。 全球化战略明确，海内外市场协同发力。1）成立表面处理孙公司：公司通过控股子公司马克精密金属成形有限公司出资设立控股孙公司马克表面处理科技有限公司，主营业务为金属表面处理及热处理加工、电镀加工，进一步扩大公司生产规模。马克表面处理公司前期规划建立两条电镀生产线，目前第一条生产线已经通过客户验证，预计2025年第四季度将投入生产，第二条生产线设备目前已购置到位。2）成立斯洛文尼亚孙公司：公司与奥地利MARK Metallwarenfabrik GmbH共同出资在斯洛文尼亚共和国设立合资公司EC MARKd.o.o.，响应客户海外建厂、满足其本地化供应需求，积极推动公司在海外的战略布局。3）进一步增资：为进一步推进公司海外布局，扩大国际市场份额，公司拟通过全资子公司易实集团有限公司对其全资子公司EC Precision(Germany)GmbH增加投资总额，本次增加投资额不超过790万欧元。 研制谐波减速器柔轮，新工艺有望降低成本 聚焦谐波减速器柔轮制造新工艺，降低产品生产成本。2024年公司开始聚焦减速器柔轮毛坯的新工艺研发。谐波减速器柔轮对材料和尺寸要求极高，因此柔轮的材料及加工成本居高不下。公司着眼于采用成型板带，加精密拉深技术，开发柔轮的毛坯，降低柔轮的制造成本。研发阶段采用精密冷轧技术替代传统的锻造工艺，并采用先进的拉深技术替代传统的机加工工艺，以此降低柔轮的成本。 精冲工艺适用于柔轮加工，有望推动核心零部件国产化替代进程。减速器的柔轮及齿轮需承受周期性弹性变形，对材料疲劳强度和齿形精度要求极高。精冲工艺通过一次加工就可以得到尺寸精度高、断面质量好的零件，零件通常只需要进行去毛刺等极少量的后续加工就可以直接使用。其可大幅降低制造成本，优化齿面接触应力，提升精度及抗疲劳寿命。公司目前正在与精密零部件厂家合作研发谐波减速器柔轮、行星减速器齿轮等零部件，有望加速减速器核心零部件国产替代进程。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为3.52/4.29/5.08亿元，归母净利润分别为0.57/0.69/0.83亿元，公司主营业务稳健增长，积极推进全球化战略布局，研制谐波减速器柔轮新工艺以此降低核心零部件成本，业绩有望持续增长，维持“买入”投资评级。 风险提示 新业务拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格上涨风险，地缘政治风险。