巴兰仕(920112) 公司专注于汽车维保设备行业，获得诸多荣誉：公司成立于2005年，是一家专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售的高新技术企业。客户遍布国内外汽车厂商、维修保养店、油品公司等，获得诸多荣誉，是行业内的小巨人企业。 公司业绩持续较快增长：公司主要产品包括拆胎机、平衡机、举升机以及冷媒回收加注机、气动抽接油机等。受益于行业的发展，公司近几年业绩持续保持较快增长。2020年起营业收入的复合增速达17.78%，归母净利润的年复合增速达30.67%。2024年公司实现营收10.57亿元，归母净利润1.29亿元。 毛利持和净利率持续提升，经营性现金流较为健康：公司近几年来综合毛利率、净利率呈现逐年提升的态势。公司在2022-2024年的销售毛利率分别为23.62%、27.04%、28.55%，2025年上半年，公司毛利率达到30.06%；公司净利率达到14.36%。公司近几年费用控制情况良好，费用率稳步下滑。经营性现金流为正，且围绕净利润上下波动，较为健康。 汽车维保设备迎黄金发展期，龙头将有望在政策呵护下做大做强：全球汽车平均车龄的增大使得存量汽车已经进入了频繁维修保养的阶段，维修保养设备作为汽车维修保养必须使用的专业设备，其使用频率与更换频率也会随之增加，全球汽车维修保养设备行业将迎来黄金发展时期。我国汽车行业发展较晚，但近十年我国汽车产、销量的快速提升，我国汽车和机动车保有量也保持了快速增长的势头，将带动汽车后市场及汽车维修保养行业的持续快速发展。随着保有车辆车龄的增长及新能源渗透率的快速提升，汽车后市场维保业务将迎来新的发展阶段，根据普华永道预测，2025年我国乘用车维保业务预计达到13,476亿元人民币。 计划募集资金3亿，用于扩产及建设研发中心：根据公司招股说明书，公司本次公开发行拟募集资金约3亿元，用于汽车维修保养设备智能化改造及扩产项目（0.99亿元）、举升设备智能化项目（1.36亿元）和研发中心建设项目（0.65亿元）。 可比公司：目前可比公司中的常润股份、元征科技市盈率均处在11-14倍之间，估值较低且估值水平基本相当。考虑到公司是一家专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售的高新技术企业，客户遍布汽车4S店、汽车维修保养店、汽车整车厂商（含旗下4S店）、大型连锁汽车维修保养店以及中国石油、美孚、壳牌等知名油品公司等，有望在汽车维保设备领域持续成长，可以持续关注公司。 风险提示：宏观经济和市场需求风险、市场竞争加剧的风险、外销收入占比较高的风险。

     巴兰仕(920112) 投资要点 本周二（8月19日）有一只北交所新股“巴兰仕”申购，发行价格为15.78元/股、发行市盈率为10.35倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以考虑超额配售选择权时本次发行后总股本计算）。 巴兰仕（920112）：公司专业研究、开发和生产汽车维修设备，主要生产的设备：拆胎机、平衡机和举升机。公司2022-2024年分别实现营业收入6.43亿元/7.94亿元/10.57亿元，YOY依次为-13.61%/23.59%/33.10%；实现归母净利润0.30亿元/0.81亿元/1.29亿元，YOY依次为-50.41%/168.19%/60.64%。 投资亮点：1、公司聚焦海外市场，依托较齐全的产品体系及显著的性价比优势，成为业内领先的汽车维修保养设备制造商。汽车保有量的稳步增长及汽车老龄化趋势的持续推进，为全球汽车后市场及汽车维修保养行业的发展提供了广阔的市场空间，尤其是汽车产业发展较早、更为成熟的欧美等发达国家。公司深耕汽车维修保养设备行业20年，主要聚焦海外市场，产品远销欧洲、南美洲、北美洲、非洲、亚洲其他国家等100多个国家和地区，获得海外客户的高度认可；2025H1公司外销收入占比约75%。相较全球市场的主要厂商，1）公司产品品类较为齐全，是国内举升机、拆胎机、平衡机、养护类设备产品规格型号较为丰富、生产规模较大的企业，且在质量稳定性、可靠性、使用寿命等方面具备竞争优势；2）保持技术优势和质量优势的同时，公司产品具有较高性价比优势，在境外市场与国外品牌竞争中得到凸显；据问询函回复显示，与境外厂商1相较，公司部分举升机价格仅为境外厂商1举升机的1/2、甚至1/3。依托齐全的产品型号、较高的产品性价比，公司树立了良好的品牌形象；2025年3月，公司获得由中国汽车保修设备行业协会评选的“2024年度中国汽保生产企业前30”荣誉称号。2、公司积极进行技术创新及新产品开发；报告期间，陆续推出新能源汽车电池举升机、自动洗车机等。新能源汽车与传统燃油车相比，具有汽车重量大、轮胎尺寸大、装配电池等特征，从而需要载重吨位更大的举升机、专用电池举升机以及箱体加大加宽的拆胎机等，促进汽车维修保养设备迭代升级；公司在原有业务的基础上，逐渐形成了新能源汽车电池举升技术、新能源汽车举升技术等新技术，将产品向新能源汽车领域拓展，推出了新能源汽车电池举升机等新产品。同时，公司不断开发新品类，积极推出四轮定位仪、全自动电脑洗车机等新产品线；据招股书披露，公司在研项目还包括具备行业领先性的“无接触式智能洗车机”、“新型高效节能智能洗车机”、“智能洗车机高效节能风干系统”等，拟通过升级迭代等方式进一步扩充公司产品线宽度。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取常润股份为巴兰仕的可比上市公司；但上述可比公司为沪深A股，与巴兰仕在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024年可比公司的营业收入为30.12亿元，PE为11.33X，销售毛利率为19.89%；相较而言，公司营收规模未及可比公司，销售毛利率则相对较高。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

     巴兰仕(920112) 投资要点： 发行价格15.78元/股，发行市盈率10.00X，申购日为2025年8月19日。巴兰仕本次发行价格15.78元/股，发行市盈率10.00X，申购日为2025年8月19日。本次公开发行股份初始发行股份数量为1900万股，发行后总股本为8200万股，本次发行数量占发行后总股本的23.17%（超额配售选择权行使前）；若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至2185万股，发行后总股本扩大至8485万股，本次发行数量占超额配售选择权全额行使后发行后总股本的25.75%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为28.44%，老股占可流通股本比例为21.27%。本次发行战略配售发行数量为380万股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的20.00%。有16家战略投资者参与公司的战略配售（包括多家机构投资者和产业背景股东如上海汽车集团金控管理有限公司）。上市募集资金拟应用于汽车维修保养设备智能化改造及扩产项目、举升设备智能化工厂项目及研发中心建设项目，实施主体均为子公司南通巴兰仕。汽车维修保养设备智能化改造及扩产项目建成后将实现年新增汽车维修保养设备6,750台，其中洗车机产品750台，拆胎机、平衡机产品6,000台；举升设备智能化工厂项目建成后将形成新增40,000台汽车举升机/年的生产能力。 专注汽车维修、检测、保养设备，2024年归母净利润12940.49万元（yoy+60.64%）。公司产品包括拆胎机、平衡机、举升机、汽车养护设备及其他设备，产品最终销往各地汽车4S店、汽车维修保养店、汽车整车厂商（含旗下4S店）等用户，国内客户包括比亚迪汽车、理想汽车、长城汽车等知名整车厂商（含旗下4S店），包括途虎养车、天猫养车、京东养车等大型连锁汽车维修保养店以及中国石油、美孚、壳牌等知名油品公司；在国外，公司产品远销欧洲、南美洲、北美洲、非洲、亚洲其他国家等100多个国家和地区。2024年营收达10.57亿元（yoy+33%）、归母净利润为12940万元（yoy+61%）。 2025年我国乘用车维保业务产值预计达到1.35万亿元，行业前景广阔。公司所处的汽车保修设备行业为汽车维修保养行业提供汽车检测、维修、养护等设备支持和技术支持，是汽车后市场不可或缺的重要组成部分。2024年全球汽车产量及销量分别为9,250万辆、9,531万辆，2024年相比2021年产量和销量分别增长了15.66%、13.96%。2014-2024年中国汽车产销量实现年均复合增长率分别为2.81%、2.96%，保持在较高的规模，为中国汽车后市场及汽车维修行业的发展奠定了基础。随着保有车辆车龄的增长及新能源渗透率的快速提升，汽车后市场，尤其是乘用车维保业务将迎来新的发展阶段，根据普华永道预测数据，2025年我国乘用车维保业务预计达到13,476亿元，2020年至2025年平均复合增长率预计6.50%。 申购建议：建议关注。公司深耕汽车维修保养设备行业20年，对市场需求变化具有敏感度，应用各领域的先进技术，推动产品在性能、自动化、智能化、多用功能性等方面不断升级和创新。公司是中国汽车维修行业协会副会长单位、中国汽车保修设备行业协会副会长单位。可比公司最新PETTM均值为15.2X，建议关注。 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、毛利率下降的风险。

     巴兰仕(920112) 专注汽修维保设备研发、生产与销售，2022-2024年度营收与利润双增 公司是一家专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括拆胎机、平衡机、举升机以及冷媒回收加注机、气动抽接油机等汽车养护设备及其他设备。国内客户包括比亚迪汽车、理想汽车、长城汽车等知名整车厂商（含旗下4S店），包括途虎养车、天猫养车、京东养车等大型连锁汽车维修保养店以及中国石油、美孚、壳牌等知名油品公司。在国外，公司产品远销欧洲、南美洲、北美洲、非洲、亚洲其他国家等100多个国家和地区，积累了丰富的、优质的客户资源。2022-2024年度，公司营业总收入分别为64,263.82万元、79,425.97万元、105,712.79万元，归母净利润分别为3,003.55万元、8,055.36万元、12,940.49万元，近三年营业总收入与归母净利润呈现上升状态；公司综合毛利率分别为23.62%、27.04%和28.55%，总体保持增长趋势。公司预计2025年1-6月营业收入为51,300万元至53,000万元，同比增长0.36%至3.68%；归属于母公司所有者的净利润预计为7,050.00万元至7,400.00万元，同比增长1.65%至6.70%。 全球汽车产销量持续增长，汽车老龄化趋势为汽修维保行业带来机遇 目前，汽车产业为世界上规模最大的产业之一。2024年全球汽车产量及销量分别为9,250万辆、9,531万辆，2024年相比2021年产量和销量分别增长了15.66%、13.96%。2013-2024年度亚洲、大洋洲及中东地区汽车销量占全球市场的占比均达到了45%以上，亚洲、大洋洲已连续多年成为全球最大的汽车消费市场。发达国家作为汽车革命的第一批参与者，汽车的年龄已步入老龄化阶段。截至2023年底，在法国、意大利、波兰、西班牙汽车车龄在10年以上的汽车数量已经占到了汽车存量的一半以上。根据普华永道2024年3月8日发布的《中国乘用车维保后市场数字化白皮书》，我国乘用车维保业务在2023年达到约1.1万亿元人民币的规模，较2020年增长12.96%。2025年我国乘用车维保业务预计达到13,476亿元人民币，2020年至2025年平均复合增长率为6.50%。 深耕行业多年打造技术优势，可比公司PE2024均值为29.7X 公司深耕汽车维修保养设备行业20年，已形成了完善的研发体系，形成了技术研发优势。截至2024年12月31日，公司拥有境内外专利共226个，其中包括发明专利20个；公司取得相关软件著作权共计18项。公司是高新技术企业，同时被认定为上海市“专精特新”中小企业，子公司广州巴兰仕被认定为广东省“专精特新”中小企业，子公司南通巴兰仕被认定为江苏省“专精特新”中小企业和“江苏科技小巨人”。公司目前拥有“UNITE”、“BALANCE”、“优耐特”等多个注册商标。本次“汽车维修保养设备智能化改造及扩产项目”建成后将实现年新增汽车维修保养设备6,750台，其中洗车机产品750台，拆胎机、平衡机产品6,000台。 风险提示：传统燃油汽车销量持续下降的风险、客户集中度较高的风险、原材料价格变动风险。