科拜尔(920066) 2026Q1营收1.09亿元，同比-9.05%，归母净利润579.42万元，同比-37.55% 公司发布2025年年报及2026年一季度报告，2025年实现营收4.54亿元，同比增长0.09%，实现归母净利润2828.89万元，同比下降41.70%；2026Q1单季度营收为1.09亿元，同比下降9.05%，环比增长15.66%，归母净利润579.42万元，同比下降37.55%，环比下降13.45%。公司业绩短期承压，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.36（原0.65）/0.45（原0.75）/0.55亿元，EPS分别为0.57/0.71/0.88元，当前股价对应PE分别为39.2/31.4/25.4倍。我们看好公司产能释放带来的业绩增长，维持“增持”评级。 市场竞争加剧致公司业绩承压，募投项目转固侵蚀部分利润 2025年受下游家电行业国内外市场双承压影响，公司全年营收水平相较于上期基本持平。然而，受市场竞争加剧导致产品售价下降、部分募投项目转固及公司大研发投入和人才引进力度等方面的综合影响，2025年利润水平较上期出现了较大幅度的下降。 深耕家电核心主业，组建团队横向拓展汽车零部件领域 2025年，公司立足家电核心市场，深化与现有龙头客户的合作，针对智能家居升级趋势，推广免喷涂仿金属材料、食品级抗菌材料、无卤阻燃材料、生物基环保材料、增韧色母等适配绿色健康、低碳环保需求的改性塑料产品，提升产品附加值；加大汽车零部件领域拓展力度，组建汽车材料销售团队，重点推进低收缩、高表观、高耐候等汽车内饰、外饰材料的市场推广，成功获得车企配套模塑厂试料机会，向汽车领域业务突破更进一步；同时拓展日用消费品、工业自动化设备领域客户，丰富市场布局，降低单一行业依赖。2025年公司“年产5万吨高分子功能复合材料项目”厂房建设已完成，产线按照产能需求分阶段到位，部分产线已顺利投产，产能不足瓶颈将逐步得到突破。 风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。

     科拜尔(920066) 2025Q1-3营收3.60亿元，同比+8.91%，归母净利润2159万元，同比-30.77%公司发布2025年三季度报告，2025Q1-3实现营收3.60亿元，同比+8.91%，实现归母净利润2159万元，同比-30.77%，扣非归母净利润2066万元，同比-30.56%；其中Q3单季度营收为1.26亿元，同比+8.86%，环比+9.39%，归母净利润824万元，同比-14.03%，环比+102.07%。由于费用增加短期内利润承压，我们下调2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.33（原0.42）/0.65/0.75亿元，EPS分别为0.53/1.03/1.19元，当前股价对应PE分别为54.7/28.3/24.5倍。我们看好产能释放带来增长，维持“增持”评级。 战略扩张期费用增多，短期业绩承压不改长期向好 2025年前三季度，公司整体经营稳健，下游市场需求保持韧性，营收同比延续增长势头。2025Q1-3单季度毛利率分别为15.47%、13.22%、16.23%，但由于公司费用增多，对公司利润造成较大的侵蚀；2025Q1-3单季度净利率分别为7.76%、3.55%、6.56%，相较于2024年同期下滑明显。目前公司正处于战略扩张期，持续加大对明星产品CPP的推广力度，叠加公司新产能即将进入大规模放量期，短期内公司业绩承受较大压力，但未来随着新产能逐步释放及新产品的市场导入，公司有望进入高速发展期。 政策与需求共振，国内家电市场尽显韧性 根据奥维云网(AVC)统计数据，2025年上半年，全国家电大盘（不含3C）零售额4537亿，同比增长9.2%，市场需求尽显韧性。2025年初以来国家及地方层面持续推进的以旧换新政策，成为激活家电市场消费潜力的重要引擎。而在需求端，家电消费不再满足于单一的基础功能，而是呈现出多样化、个性化的细分需求；除了多样化的功能以外，绿色、健康已经成为家电产品的核心竞争力。科拜尔针对家电行业的痛点，研发出绿色健康环保的功能改性材料，满足家电市场的多元化需求。 风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。

     科拜尔(920066) 2025H1营收2.34亿元，同比+8.93%，归母净利润1335.52万元，同比-38.20%公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营收2.34亿元，同比+8.93%，实现归母净利润1335.52万元，同比-38.20%；其中Q2单季度营收为1.15亿元，同比-0.03%，环比-3.91%，归母净利润407.75万元，同比-67.53%，环比-56.05%。因新项目建设和投产费用增加较多，我们下调公司2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.42（原0.54）/0.65/0.75亿元，EPS分别为0.67/1.03/1.19元，当前股价对应PE分别为46.8/30.4/26.3倍。我们看好公司产能释放带来的业绩增长，维持“增持”评级。 原材料成本传导滞后2025H1业绩承压，CPP产品市占率有望进一步提升2025年上半年，公司整体经营稳健，下游需求持续向好，免喷涂仿金属材料、食品级抗菌材料、无卤阻燃材料、生物基环保材料、增韧色母等优势产品销量提升推动收入规模实现增长，改性塑料营收同比增长9.31%，色母料营收同比增长6.17%。但由于市场竞争加剧、产品售价下降以及原材料成本传导滞后的影响，公司毛利率有所下跌；改性塑料毛利率同比减少4.16个百分点，色母料毛利率同比减少2.45个百分点。公司未来将进一步加大客户开发力度，提高明星产品CPP的市占率，并通过多种方式优化产品毛利水平，提升整体盈利能力。 募投项目稳步推进中，产能提升打开未来成长空间 2025年上半年，公司募投项目稳步推进中，“年产5万吨高分子功能复合材料项目”厂房建设已完成，产线按照产能需求分阶段到位，部分产线已顺利开始试生产，将逐步突破产能不足的瓶颈。根据公司招股说明书披露，2021年以来公司产能利用率一直处于较高水平，并且存在实际产量超过批复产能的情形，产能问题一直是制约公司发展的重要因素；募投项目投产后，公司将增加4.5万吨改性PP和0.5万吨改性ABS产能，显著提升公司改性塑料的生产能力，更好的满足下游旺盛的需求，巩固和强化公司在市场中的竞争地位。募投项目的顺利投产，将助力公司进一步打开未来成长空间。 风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。