成电光信(920008) 业绩快报公布预计2024归母净利润同比增长11.30%，维持“增持”评级 成电光信公布2024业绩快报，预计全年实现营收2.79亿元同比增长29.07%，归母净利润5013.67万元同比增长11.30%。参考业绩快报，我们小幅下调2024、并维持2025-2026盈利预测，预计2024-2026年成电光信实现归母净利润0.50/0.65/0.84亿元（原值0.51/0.65/0.84），对应EPS0.78/1.01/1.31元，当前股价对应PE为65.3/50.2/38.9X。考虑到成电光信LED球幕视景系统等产品具有稀缺性，网络总线产品需求旺盛，我们维持“增持”评级。 换代带动需求旺盛，公司产品填补网络总线产品相关市场空白 网络总线产品包含高速网络通信组件与航电网络仿真、监控、测试设备，主要应用于数据模拟仿真、监控、通信领域。FC网络总线具有可靠性高、效率高、带宽高、抗干扰等优点，是军用飞机信息化、智能化的基石。目前我国战机二代机占比为47%，更新换代推动配套FC网络总线产品需求增长。在行业竞争中，公司在产品、研发创新等方面具有优势，模拟综合核心处理机填补相关市场空白。 首创LED球幕视景系统打破对国外依赖，已中标中航工业2992.80万元订单 特种显示产品由特种LED显示产品与液晶加固显示产品构成，下游应用于军用模拟仿真训练领域。LED球幕视景系统经过5次技术迭代，2021年通过军品鉴定并批量供货。公司首创LED球幕视景系统优于主流投影技术，并且打破对国外依赖。根据公司招股书，预计每年军用模拟器市场规模为57台。公司特种显示领域在手订单总量较为充足，公司还取得舰用LED-COB显示产品合同订单，进一步丰富公司特种显示领域产品线。2024年9月公告，成电光信中标中国航空工业集团公司下属单位JKP621LED球幕显示设备订单，中标金额2992.80万元。 风险提示：客户集中度较高风险、市场需求不及预期风险、竞争加剧风险。

     成电光信(920008) 2024Q1-3营收同比+61.21%归母净利润同比+16.59%，维持“增持”评级成电光信公布三季报，2024Q1-3实现营收2.03亿元同比+61.21%，归母净利润3,116.97万元同比增长16.59%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年成电光信实现归母净利润0.51/0.65/0.84亿元，对应EPS为0.80/1.01/1.31元，当前股价对应PE为52.3/41.0/31.7X。考虑到成电光信LED球幕视景系统等产品具有稀缺性，网络总线产品需求旺盛，我们维持“增持”评级。 换代带动需求旺盛，公司产品填补网络总线产品相关市场空白 网络总线产品包含高速网络通信组件与航电网络仿真、监控、测试设备，主要应用于数据模拟仿真、监控、通信领域。FC网络总线具有可靠性高、效率高、带宽高、抗干扰等优点，是军用飞机信息化、智能化的基石。目前我国战机二代机占比为47%，更新换代推动配套FC网络总线产品需求增长。在行业竞争中，公司在产品、研发创新等方面具有优势，模拟综合核心处理机填补相关市场空白。 首创LED球幕视景系统打破对国外依赖，已中标中航工业2992.80万元订单特种显示产品由特种LED显示产品与液晶加固显示产品构成，下游应用于军用模拟仿真训练领域。LED球幕视景系统经过5次技术迭代，2021年通过军品鉴定并批量供货。公司首创LED球幕视景系统优于主流投影技术，并且打破对国外依赖。根据公司招股书，预计每年军用模拟器市场规模为57台。公司特种显示领域在手订单总量较为充足，公司还取得舰用LED-COB显示产品合同订单，进一步丰富公司特种显示领域产品线。2024年9月公告，成电光信中标中国航空工业集团公司下属单位JKP621LED球幕显示设备订单，中标金额2992.80万元。 风险提示：客户集中度较高风险、市场需求不及预期风险、竞争加剧风险。

    》研报附件原文摘录）
成电光信(920008) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，公司前三季度营业收入为2.03亿元，同比增长61.21%；归母净利润0.31亿元，同比增长16.59%；经营活动产生的现金流量净额为-4595.97万元，同比下降71.32%，主要系本期销售回款较上期减少所致。 营收显著增长，单季度利润有所下滑。公司第三季度营业收入为0.58亿元，同比增长16.73%，主要系特种显示类产品顺利完成交付验收，收入增加较大所致；归母净利润0.04亿元，同比减少44.31%，主要系毛利较低的特种显示类产品占比增大，导致成本相较于收入增幅更大。总体看来公司经营业绩符合预期，收入稳定增长。 军工赛道客户合作关系稳定；我国国防支出预算不断增长。军工行业产业链业务层级明确，从上而下依次传递产品需求、交付合格产品，因此我国现行国防工业体系客户集中度较高。由于军工行业资质、技术等壁垒较高，且基于稳定性、可靠性、兼容性考虑，定型产品具有较强的路径锁定特性，确保了行业上下游之间合作关系稳定。根据财政部公布的数据，2024年我国国防预算为1.67万亿元，同比增长7.2%，显著高于同期GDP增速，为军工产业的发展提供了稳定的动力。 特种显示市场增长空间较大，技术创新保障行业领先。公司成功开发出通过军品鉴定并批量供货的可运用于军用飞行模拟训练设备的LED球幕视景系统，填补了国内该领域的技术空白。未来，该技术将逐步替代基于投影显示技术的视景显示系统，成为我国军用飞行模拟器配备的主流视景显示系统，有较大市场增长空间。目前LED球幕视景系统属于全新细分领域，行业壁垒高且处于高速发展期，市场参与者较少。 网络总线细分行业前景广阔，FC总线技术优势显著。军用高速网络总线的发展主要以航电领域为代表，逐步向航天、船舶及车辆领域延伸。目前，公司的FC总线技术是新一代航空电子网络传输标准的光传输技术，已在航空电子系统以及雷达信号处理及传输、网络计算和储存、数据通讯等军工领域得到广泛运用。FC网络相对于其它网络总线具有可靠性高、效率高、带宽高、抗干扰的优势，随着FC网络总线在航空电子系统成功应用及在诸多领域应用不断推广，市场空间将进一步扩大。 盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年营收分别为2.71/3.23/3.86亿元，归母净利润分别为0.51/0.70/0.91亿元，对应EPS分别为0.81/1.10/1.43元。按2024年10月31日收盘价，2024-2026年PE分别为50.74/37.04/28.64倍。考虑到公司估值仍有抬升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。