鼎智科技(873593) 投资要点 受益于工业自动化市场拓展驱动，2025H1业绩同比+18%。公司发布2025中报，25H1营收/归母净利润/扣非归母净利润为1.24/0.20/0.19亿元，同比+20%/+18%/+32%。25Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润为0.65/0.07/0.07亿元，同比+9%/-37%/-33%，环比+10%/-41%/-39%。业绩同比增长主要系随着工业自动化市场的拓展，公司直流电机、线性执行器销售较上年同期大幅增长。利润率方面，25H1销售毛利率同比-1.38pct至52.22%，销售净利率同比-0.12pct至15.84%。分区域来看，25H1境内/境外实现营收0.65/0.59亿元，同比增长+8.05%/+36.61%，境外营收增长主要系海外市场渠道建设逐步完善，市场推广效果明显，在无人机应用、医疗检测和工业自动化领域有显著增长。 主营产品收入稳健增长，直流电机/音圈电机增速亮眼，25H1收入同比+211%/+51%。25H1线性执行器/混合式步进电机/直流电机/音圈电机//其他营收0.75/0.21/0.13/0.04/0.10亿元，同比+19%/+6%/+211%/+51%/-21%，毛利率为59.67%/46.03%/31.50%/25.56%/47.93%，同比-0.09/-0.21/-8.93/-2.64/+3.35pct。其中，直流电机营收大幅增长主要系工业自动化、机器人产业市场发展迅速，需求快速增长；音圈电机营收增长主要系随着市场库存消化，市场需求逐步恢复，其他营收下降主要系电池包业务较上年同期减少。 筑牢精密运动控制技术壁垒，业务拓展与国际化同步推进。1）技术研发拓展品类：公司持续深耕微型精密运动控制产品领域，结合直流电机、精密线性执行器、驱动控制系统等核心技术，搭建一体化精密运动产品研发平台。公司无框电机可在25-115mm间选择多种规格，并提供定制化解决方案以满足客户需求；并搭建30mm-80mm音圈模组平台，精度可至0.001mm；进一步开发低压伺服电机，采用小尺寸设计以更适合紧凑空间，已实现25mm量产和16.5mm小批量产。此外，公司开发低压伺服通用驱动器，适配音圈电机、空心杯电机、DDR电机、直线电机等，广泛用于半导体贴装、半导体分选、半导体检测、3C组装、机器人关节、灵巧手等领域。2）加快国际化布局：2025年3月，公司投资设立泰国子公司，预计今年内投产；建立全球营销网络，非美市场销售进展顺利，在欧洲、东南亚、东亚等区域新增多应用领域客户。 盈利预测与投资评级：维持2025~2027年归母净利润为0.45/0.52/0.64亿元，对应最新PE为177.84/151.66/125.01x，公司在机器人领域布局成果有望逐步兑现，维持“买入”评级。 风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

     鼎智科技(873593) 投资要点： 事件：2025H1实现营收1.24亿元(yoy+20%)，归母净利润2007万元(yoy+18%)，扣非归母净利润1888万元(yoy+32%)，经营活动产生的现金流量净额1233万元，销售费用率15.10%(yoy-1.16pcts)，管理费用率11.73%(yoy+0.33pcts）。2025Q2实现营收0.65亿元(yoy+9%/QoQ+10%)，归母净利润742万元，扣非归母净利润714万元，销售费用率15.67%(yoy+2.73pcts)。公司2025H1收入及盈利均稳步增长，Q2销售费用支出有所扩大。 工业自动化与机器人需求带动线性执行器和直流电机高增长，新设多家子公司推动海外市场及新能源布局。公司2025H1线性执行器收入增长（yoy+19%），主要受益于工业自动化等市场的拓展；音圈电机收入同比增长51%，主要因为音圈电机随着市场库存消化，市场需求逐步恢复正常；直流电机收入增长211%，主要由于工业自动化、机器人产业市场发展迅速，需求快速增长。其他（非主营）业务收入承压，主要原因为电池包业务较上年同期减少，不过公司为拓展电机+电池包业务，在2025年4月公告设立常州鼎智新能源有限公司，后续新能源业务有望取得进展。境外收入增长36.61%，主要因为海外市场渠道建设逐步完善，在无人机应用、医疗检测和工业自动化领域有显著增长；此外公司继续加快海外布局扩张步伐，新设立了欧洲鼎智股份有限公司（设立中，从事机械和机电元件）和泰国子公司（暨泰国生产基地，从事微特电机、工业自动控制系统），有望进一步扩大海外业务版图。 智元机器人、韩国ALS等产业合作彰显技术引领能力，着力往精密运动智能控制解决方案的“平台化供应商”发展。2025H1公司进一步拓展机器人领域布局，2025年3月获智元机器人颁发的“优秀合作伙伴奖”，且通过参股公司中科灵犀有望进一步实现与下游机器人领域的协同。从战略上看，公司正加快向提供精密运动智能控制解决方案供应商发展，有望持续提升多元下游的竞争力：1）无框电机：在已有产品的基础上完成平台搭建并完善型号，可以在25-115mm间选择多种规格，并提供定制化解决方案。2）音圈电机：搭建了30mm-80mm音圈模组平台，直接驱动、运行平滑、可进行位置闭环控制，精度可至0.001mm，且与韩国精密运动控制和机械设计的专业公司ALS达成战略合作，共同开发基于音圈电机技术的高精度线性平台及模块解决方案。3）伺服电机：进一步开发低压伺服电机，采用小尺寸设计以更适合紧凑空间，产品具有较好的极弧系数减小齿槽转矩，配置高精度编码器提升电机运行的精度与稳定性，并能断电记忆位置，目前已实现25mm量产、16.5mm小批量产。4）伺服驱动器：开发低压伺服通用驱动器，可以适配音圈电机、空心杯电机、DDR电机、直线电机等，可广泛用于半导体贴装、半导体分选、半导体检测、3C组装、机器人关节、灵巧手等领域。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.46/0.54/0.73亿元，对应当前股价PE分别为175.8/147.3/110.4倍。我们看好公司在工业自动化、人形机器人、医疗等领域布局，且海外市场开拓与产品的平台化升级有望带动新一轮增长，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、海外需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。