泓禧科技(871857) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，报告期内营业收入为2.30亿元，同比增长9.2%；归母净利润0.12亿元、同比下降40.0%。2024年上半年公司业绩低于预期，毛利率降低2.5个百分点至16.3%，同时销售费用、管理费用分别增加35.6%，28.6%，拖累净利率。 同轴线稳步增长，微型扬声器增量如期导入。分产品来看，报告期内，公司高精度电子线组件收入1.62亿元，同比增长3%，毛利率同比下降4.98个百分比至16.3%；微型扬声器收入0.66亿元，同比增长27%，毛利率同比增加4.54个百分点至15.5%；软材料贴合收入107万元，同比增长81.6%，毛利率同比增加18.83个百分点至53.6%。今年以来，笔记本电脑市场需求逐步由教育本转向商务本，主要应用于商务本的极细同轴线销售收入较上年同期有所增长；微型扬声器新产品导入，销售收入相应增加。 PC市场随消费电子整体复苏。2024上半年，全球PC市场呈持续复苏的态势。根据IDC报告，2024年Q2全球出货量同比增长3%，这也是全球传统PC市场在连续七个季度下滑后，今年二季度第二次迎来了正增长，加上商用市场换机周期，使这个成熟的市场显示出积极的迹象。公司产品广泛应用于联想、惠普、戴尔、华硕、宏碁等国际知名笔记本电脑品牌，并与仁宝、英业达、广达、联宝、华勤、纬创、京东方等国际知名企业建立了长期稳定的合作关系，有望随行业一同复苏。 收入稳步提升，利润释放尚待产能爬坡结束：报告期内，公司不断优化产品结构、研发新产品，市场份额提高；同时，凭借在高精度电子线组件领域积累的客户资源与技术优势，加大微型扬声器客户开拓，推动扬声器销售额逐渐增长。然而公司部分子公司（商丘泓禧、越南泓禧等）投产后，成本费用增加，尚未盈利，导致公司净利率下滑。未来随着这部分产能逐步爬坡结束，有望持续贡献利润，带来公司盈利的改善。 盈利预测与投资评级：考虑到公司海外工厂产能爬坡低于预期，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为5.18/5.93/6.70亿元（前值5.87/7.04/8.29亿元），归母净利润分别为0.31/0.41/0.47亿元（前值0.57/0.76/0.85亿元）。按2024年8月23日收盘价，2024-2026年PE分别为24.76/18.41/15.98倍。考虑到公司产能释放节奏仍有待观察，未来业绩确定性下降，我们下调至“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、人力资源风险、客户集中风险、汇率波动风险、发出商品余额较大风险、公司关联方较多的风险。

     泓禧科技(871857) 2024H1营收2.30亿元（+9.21%）、归母净利润1244万元（-39.95%） 公司产品包括高精度电子线组件、微型扬声器和软材料贴合，应用于笔记本电脑为主的消费电子领域。2024H1营收2.30亿元（+9.21%）、扣非归母净利润1222万元（-40.54%），净利率同比下滑，主要系部分子公司投产后，各项管理和销售开发支出相应增加。2024Q2营收1.13亿元（+3.6%），归母净利润571万元。由于费用投入加大和募投项目延期的影响，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.38/0.46/0.56(原0.49/0.63/0.75)亿元，对应EPS分别为0.52/0.62/0.75元/股，对应当前股价PE分别为19.9/16.6/13.6倍，我们看好公司在市场需求回升下产品配套能力，维持“增持”评级。 上半年加大微型扬声器客户开拓，微型扬声器创收提升27%、毛利率+4.54pcts2024H1公司高精度电子线组件创收16241万元（+3%），主要系笔记本电脑市场需求逐步由教育本转向商务本，公司应用于商务本的极细同轴线收入增长；微型扬声器创收6638万元（+27%），毛利率提升4.54pcts，主要系公司新品研发和客户开拓齐发力收获成果。销售区域方面，公司境外收入提升27%至2782万元，占比升至12%，主要系公司向客户的境外子公司增加销售额、境外客户订单增加所致。上半年获得“一种双向出音结构型扬声器”、“一种减振结构型扬声器”等实用新型专利，凭借在高精度电子线组件领域积累的客户资源与技术优势，公司未来有望通过加大微型扬声器客户开拓，持续推动扬声器销售额逐渐增长。 全球PC市场复苏+AI推动PC更新周期，募投推进为远期发展提供保障根据Canalys数据显示，2024Q2全球PC出货量6280万台(+3.4%)，其中笔记本电脑出货量达到5000万台（+4%），占全球个人电脑市场近80%；台式电脑占同比增长1%，出货量共计1280万台。全球个人电脑市场持续回暖，连续三个季度保持增长。随着AI技术不断成熟，AI PC正推动个人电脑新一轮换机更新周期，预计公司相关产品市场需求将持续攀升。募投方面，截至2024年6月，年产1,300万条高精度电子线组件建设项目、微型扬声器生产技术升级改造项目投入进度分别为20%、60%。募投达产带来的新增产能有望保障公司未来发展。 风险提示：客户集中风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险 财务摘要和估值指标