欧福蛋业(839371) 投资要点 推荐逻辑：1）消费复苏引导订单放量，国内市场空间广阔。2019-2022年间，我国烘焙行业、餐饮行业实现年均复合增速9.9%、10.0%，蛋液市场发展空间广阔；2）创新产品稀缺性强，优质存量客户合作良好。公司首创新型鸡蛋白饮料，目前市场上尚无同类产品；公司终端客户大部分为下游行业知名企业，涉及好利来、联合利华、百盛集团等，订单量稳定增长；3）募投扩产突破产能限制，重点发力预制品把握市场机遇。公司募投项目达产后预计可增加500吨/年的预制产品、2000吨/年的液体产品、6000吨/年的蛋白饮料预混液产能，优化公司在高附加值预制品的产品布局，开拓业绩增长空间。 消费复苏引导订单放量，国内市场空间广阔。根据《中国禽业导刊》，现阶段我国鸡蛋的加工比例仅5.0%-7.0%，随着消费者的消费观念逐渐转变，烘焙业、餐饮业对蛋品行业的依赖逐渐提高，提升空间广阔。2019-2022年，我国烘焙与餐饮行业CAGR分别达9.9%、10.0%，下游需求高涨将持续拉动行业规模扩张。 创新产品稀缺性强，优质存量客户合作良好。公司坚持创新驱动策略，首创超长保质期蛋液、热稳定蛋液产品和耐热蛋制品、新型鸡蛋白饮料等产品，其中新型鸡蛋白饮料在市场上尚无同类产品，有助于为公司开拓新增长空间；公司下游客户大部分为下游知名企业，客户群体质量较高，同时至2022年H1新增客户收入占比已达6.8%，实现连续3年增长，新客户开拓情况良好。 募投扩产突破产能限制，重点发力预制品把握市场机遇。公司募投项目达产后将形成500吨/年的预制产品、2000吨/年的液体产品、6000吨/年的蛋白饮料预混液产能，布局重点为新品蛋白饮料与预制品。2019年-2023H1间，预制品类产品毛利率由13.4%上升到25.1%，该产品有望成为公司新的盈利爆发点。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为43.2/53.3/70.1百万元，CAGR为25.1%，对应PE为22/17/13倍。考虑到公司在国内蛋制品行业占有率居前、下游客户大部分为知名头部企业、下游消费复苏，且新品鸡蛋白饮料具备市场稀缺性，叠加募投扩产突破产能瓶颈，公司业绩有望进一步高增。鉴于2024年可比公司平均估值为22倍，我们给予公司2024年22倍PE，对应目标价为5.72元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动及业绩波动风险、境外股权架构及实际控制权的风险、禽类疫病的风险、募投项目实施导致的产能过剩风险。

     欧福蛋业(839371) 快报：2023年营收9.72亿元（+9%），归母净利润4316.68万元（+21%） 公司发布2023年年度业绩快报，实现营业收入5.33亿元，同比增长8.94%；归母净利润4,316.68万元，同比增长20.56%；扣非归母净利润4,255.24万元，同比增长22.27%。2023年，公司持续深耕蛋品行业，紧抓消费市场复苏机遇，尤其是餐饮、旅游的快速复苏，积极优化渠道策略，实现营业收入增长，同时毛利率有所提升。根据业绩快报并考虑业务市场开拓相关费用投入，我们小幅下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为0.43（原0.48）/0.48（原0.59）/0.57（原0.72）亿元，对应EPS为0.21/0.23/0.28元/股，对应当前股价PE为21.9/19.9/16.7倍，看好零售市场开拓与预制蛋品逻辑，维持“增持”评级。 与资阳市雁江区人民政府合作建设西南地区最大的蛋制品加工基地 2023年欧福蛋业加大目标市场开拓，拓展线上销售平台，覆盖更广泛的客户群，进一步提升品牌知名度和影响力。2023年10月，公司与资阳市雁江区人民政府签署欧福蛋业（雁江）生产基地项目投资合作协议，拟在资阳市雁江区城东新区医药食品产业园投资建设“欧福蛋业（雁江）生产基地项目”，计划投资约1.5亿元，项目建成后年处理鸡蛋约2万吨，助力进一步完善公司的地理区位布局，提高公司区域协同能力以及加强对西南区域辐射能力，提升客户服务效率、产品供应能力和市场占有率，全部投产后将成为西南地区最大的蛋制品加工基地。 合作瑞士FORDRAS SA，建设年产150吨食品级溶菌酶生产线项目 公司注重研发投入，持续推动技术创新和产品升级，正式发售鸡蛋蛋白饮料；2023年荣获第十二届中国食品健康七星奖——“年度七星奖-创新引领特别贡献”。同时，公司不断延伸产业链向更高附加值的预制类产品和零售端产品发展，拓展不同消费应用场景，满足市场日益多样化的需求。2023年12月，全资子公司太阳食品（天津）计划与瑞士FORDRAS SA合作，依托FORDRAS SA的专有技术，投资建设预计年产150吨食品级溶菌酶生产线项目，预计建设期10个月。 风险提示：宏观经济情况波动风险、鸡蛋价格波动风险、鸡蛋白饮料开拓风险。