序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 东莞证券 | 吕子炜 | 首次 | 增持 | 深度报告:硅烷气细分龙头,积极拓展硅、氢链条产品 | 2024-04-30 |
硅烷科技(838402)
公司主要从事高性能氢硅材料产品的研发、生产与销售。公司主要从事高性能氢硅材料产品的研发、生产与销售,主要产品为电子级硅烷气与氢气(工业氢、高纯氢),致力于服务新能源、新材料相关领域客户。目前公司的主要产品为电子级硅烷气与氢气(工业/高纯氢)。
近两年公司业绩实现大幅增长。公司主要产品为氢气和电子级硅烷气。公司2023年营业收入为11.21亿元,同比增长17.55%。2019至2023年CAGR为32.02%;公司2023年归母净利润为3.08亿元,同比增长62.98%,2019至2023年CAGR为109.46%。近年来,公司下游需求旺盛,带动硅烷气量价齐升,公司业绩实现快速增长。
N型电池市场占比有望持续提升。随着P型电池的转换效率接近其理论极限,N型电池如TOPCon和HJT正逐渐实现规模化应用,为光伏行业提供了进一步降低成本的途径。根据中国光伏行业协会发布的《2023-2024年中国光伏产业发展路线图》,得益于N型电池在效率上的优势,更低的生产成本和良率的提升,预计未来TOPCon技术的市场份额将逐年增加。根据公司测算,估计TOPCon型电池较P型电池所需电子级硅烷气的理论用量提升约50%,而在实际生产过程中,考虑转化率等因素,预计用量增幅将超过50%。N型电池的渗透率提升将会为电子级硅烷气带来广阔市场。
氢气产量和需求持续增长。自2020年提出“双碳”目标以来,国内氢能产业发展迅速,中国已成为世界最大的氢气生产国。到2022年,中国的氢气产量已经达到3781万吨,比前一年增长了14.58%。展望未来,随着可再生能源用于制氢的技术突破和成本下降,中国的氢气产量预计将持续增长。根据中商产业研究院预测,2023年中国的氢气产量将达到4380万吨,而到2024年,产量预计会进一步增加至5073万吨。
投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.84亿元、3.11亿元、3.42亿元,PE为14倍、13倍、12倍。公司主要产品电子级硅烷气与氢气未来需求较大,同时公司不断完善产品种类,预计未来收入将持续增长,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期,竞争加剧风险,产品价格下跌风险。 |
2 | 东吴证券 | 朱洁羽,易申申,余慧勇,钱尧天,薛路熹 | 调低 | 增持 | 2024年一季报点评:2024Q1盈利承压,积极拓展新增长极 | 2024-04-29 |
硅烷科技(838402)
投资要点
事件:公司发布2024年一季度报,公司2024Q1营收2.1亿元,同环比-20%/-28%;归母净利润0.47亿元,同环比-19%/--47%,扣非归母净利润0.46亿元,同环比-19%/-29%。业绩略低于市场预期。
毛利率环比略增,期间费率环降2.3pct。2024Q1公司毛利率约35.04%,同环比-0.08pct/+0.39pct。2024Q1期间费率为6.78%,同环比+0.27pct/-2.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.26%/3.63%/1.89%/1.01%,主要系管理及研发费率环比下滑,管理/研发费率环比下滑1.13/1.31pct。
三期产能投放,稳步扩产下积极拓展新领域与增量市场。截至2024年一季度末,公司三期3500吨硅烷气产能释放,2024年现有产能达6100吨/年,公司新增产能增幅较大,因此积极拓展下游客户市场消化新增产能,同时在稳步扩产、满足传统下游的行业增长需求的基础上,公司积极探索硅烷气新的应用领域和增量市场,并以此基础,不断延伸产品链、产业链,致力于打造行业发展、企业成长的第二极。
盈利预测与投资评级:考虑硅烷气价格下行,我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.3/2.5/2.6亿元(2024-2025年前值为3.7/4.5亿元),同比-24%/+8%/+3%,考虑硅烷气价格下行,公司盈利有所下滑,下调至“增持”评级。
风险提示:竞争加剧、客户拓展不及预期。 |
3 | 中原证券 | 顾敏豪,石临源 | 首次 | 增持 | 公司点评报告:硅烷气量价齐升,全年业绩表现靓丽 | 2024-04-10 |
硅烷科技(838402)
事件:公司公布2023年年度报告,2023年年度公司实现营业收入11.21亿元,同比增长17.55%。实现归属母公司股东的净利润3.08亿元,同比增长62.98%,扣非后的归母净利润2.82亿元,同比增长51.77%,基本每股收益0.95元。
投资要点:
硅烷气量价齐升,2023年业绩表现靓丽。公司是我国硅烷气细分行业主要供应商之一,主要从事高性能氢硅材料产品的研发、生产与销售,主要产品为氢气(工业氢、高纯氢)与电子级硅烷气,下游应用行业包括光伏、显示面板及半导体行业。受益于光伏行业快速发展、需求旺盛,带动公司硅烷气产量和价格同比明显提升。根据公司问询函回复,2023年前三季度公司硅烷气平均售价为24.44万元/吨,与2022年全年平均售价相比提升25.20%。2023年全年硅烷气生产2200吨,同比增长20.87%。在硅烷气量价齐升的影响下,公司全年实现营业收入11.21亿元,同比增长17.55%。
全年费控平稳,公司盈利能力提升显著。从盈利能力上来看,2023年公司综合毛利率为39.06%,较去年同期增加7.15pct。硅烷气销售价格上行叠加公司硅烷气销售占比提高两方面因素下,公司毛利率有较大幅度提升。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.27%/5.66%/1.21%/2.83%,较去年同期分别-0.01/+0.21/-0.22/+1.85pct。销售、管理、财务费用率合计7.14%,较去年同期减少-0.02pct。在盈利能力提升和整体费用率控制平稳的影响下,公司实现扣非后的归母净利润2.82亿元,同比增长51.77%,综合净利率为27.5%,较去年同期增加7.65pct。
多领域驱动硅烷气市场需求增长。光伏领域:根据CPIA光伏产业发展路线图,随着N型电池生产成本降低和良率提升,技术路线转变带动硅烷气的用量增幅将超过50%,即生产1GW的TOPCon电池所需的电子级硅烷气将超过24吨;显示面板领域:显示面板产业国产集中度逐步提高,新能源汽车市场景气度提升拉动车载屏幕需求推动硅烷气需求增长;硅碳负极:硅碳负极能量密度高,是下一代锂电池负极材料。随着配套产业链的逐步成熟和产品性价比的提升,硅碳负极材料电池渗透率不断提高,拉动硅烷气需求。根据公司问询函回复,预计到2025年相应的硅烷气需求量达1.42万吨;电子级多晶硅:随着我国企业逐步具备规模化生产电子级多晶硅的能力,实现国产替代,带动对硅烷气需求若2025年我国电子级多晶硅的国产化率达到70%,将产生9100吨的电子级硅烷气需求。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营收为12.88/14.16/14.87亿元,归母净利润为3.42/3.75/3.93亿元,对应的EPS为1.05/1.15/1.21元,对应PE为14.23/12.97/12.38倍。考虑到硅烷气行业的高景气度,以及硅基负极材料等下游新型应用领域的不断涌现,公司气体产品需求或持续增加,首次覆盖我们给予“增持”评级。
风险提示:硅烷气销售价格下行,行业竞争加剧,研发不及预期,客户过于集中 |
4 | 开源证券 | 诸海滨,赵昊 | 维持 | 买入 | 北交所信息更新:2023年归母净利润预增63%,硅烷气量价齐升+半导体业务实现收入 | 2024-03-09 |
硅烷科技(838402)
2023年年度业绩快报出炉,预计实现业绩3.08亿元(+63%)
2023年公司实现营收预计11.2亿元(+18%);归母净利润30823.47万元(+63%);扣非归母净利润28186.95万元(+52%)。公司专注电子级硅烷气+氢气业务,2023年光伏行业持续快速发展、需求旺盛,带动公司硅烷产销量及销售价格同比增加。根据快报情况,我们上调公司2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.08/3.75/4.36(原2.51/3.43/4.08)亿元,对应EPS分别为0.95/1.16/1.34元/股,对应当前股价的PE分别为15.1/12.4/10.6倍,看好硅烷气布局负极材料+半导体未来业绩贡献,维持“买入”评级。
光伏硅烷气量价大幅增长,10亿元定增扩建数倍硅烷气产能
光伏、显示面板、半导体等产业是电子级硅烷气应用的主要领域,公司2023Q1-Q3电子级硅烷气营收占比上升至50%,前五大客户为中润新能源、隆基、爱旭新能源、华特气体及TCL,其中光伏行业贡献主要增量,前三季度光伏用硅烷气销量979.72吨,均价接近29万元;显示行业同比也实现增长。半导体领域,硅烷气可用于晶圆外延硅沉积、氧化硅膜沉积和氮化硅膜沉积,公司2023年已开始初步实现收入。公司正在推进10亿元定增计划投入两大项目,预计将电子级硅烷气的设计产能由当前的2600吨/年逐步提升至2025年的9600吨/年。
打造碳硅产业龙头受益地方支持,负极材料、氢气等多元布局开拓增量
公司作为硅碳产业集群头部企业,近日收到襄城县人民政府拨付的支持资金2600万元;收到河南省重大科技专项第一笔补助资金500万元,该项奖补资金总共为1000万元。除硅烷气外,硅负极领域,公司三期项目逐步投产,在新能源电池硅基负极材料渗透率逐步提升的背景下,硅碳负极材料的产业化应用将带动硅烷气需求的大幅增长,硅碳负极材料CVD法若逐步普及,2025年预计拉动1.4万吨硅烷气需求,远期或拉动数十万吨需求。氢气方面,公司拥有工业氢产能3.76亿平方米/年、高纯氢产能1600万平方米/年,近期拟与首恒新材合作,带动工业氢需求约为1.2万m3/小时,折合约10512万m3/年。
风险提示:市场竞争风险、下游需求波动风险、研发不及预期风险等 |