太湖雪(838262) 2024年快报：营收5.16亿元，同比-3%，扣非净利润2406万元，同比+18%公司发布2024年业绩快报，实现营业收入5.16亿元，同比下滑2.96%；归母净利润2797.17万元，同比下滑18.56%；扣非归母净利润2405.77万元，同比增长17.61%。归母净利润差异主要因为公司2023年收到多笔政府补助，2024年各类政府补助较2023年减少1201万元左右，其中上市奖励600.00万元。因此，我们下调2024年并维持2025-2026年盈利预测，预计归母净利润为0.28/0.44/0.53（原0.36/0.44/0.53）亿元，对应EPS为0.53/0.82/1.00元/股，对应当前股价PE分别为45.1/29.4/24.0倍，维持“增持”评级。 企业客户集采渠道营收有所减少，线上提升投产比等策略提升运营质效2024年，公司营收较2023年下降1,575.41万元，主要由于企业客户集采渠道中ODM客户东方优选（北京）科技有限公司及北京京东世纪信息技术有限公司同比营业收入减少2,512.00万元左右。扣非归母净利润方面，较2023年增长360.17万元，面对消费市场需求不及预期，蚕丝被类可选消费品类整体承压的环境，公司贯彻执行“稳健发展、提质增效”的经营指导思想，采用“线下渠道在核心区域市场开设品牌旗舰型超级体验店”、“线上渠道持续优化小红书、短视频内容创新，提升抖音、视频号、天猫直播平台投产比，完善海外社媒矩阵布局”的营销策略，聚焦品牌势能，丰富产品矩阵，提升渠道运营质效，实现了持续稳健发展。 积极参与家居家装国补政策相关活动，双十一多款产品获得相应热销榜TOP12024年10月起，全国各地相继推出了家居家装领域的国补政策，公司迅速响应参与。2024年“11·11”购物节期间，太湖雪馨柔100%桑蚕长丝被荣获天猫2200元以上蚕丝被热销榜TOP1；沁柔100%桑蚕长丝被位列1000-1500元价格区间蚕丝被热销榜TOP1；纯色真丝枕套位列天猫真丝枕巾热销榜TOP1。在京东平台，绸韵100%桑蚕长丝被荣获桑蚕丝填充热卖榜NO.1，纯色真丝枕套也同样获得了京东真丝枕套热卖榜NO.1的荣誉。 风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险

     太湖雪(838262) 投资要点 推荐逻辑：1）新国货丝绸第一股，蚕丝被垂类品牌头部，2018-2020年公司蚕丝被产品市占率位居行业前三，公司文创设计独树一帜，与博物馆跨界合作深化品牌影响力；2）渠道布局日益完善，根据弗若斯特沙利文，2019年-2023年，太湖雪连续5年在全国蚕丝被专营品牌线上渠道销量第一，2024H1抖音渠道收入同比+80.3%，打造持续盈利能力，布局跨境电商及多个新兴线上渠道，在线下核心区域市场开设品牌旗舰型超级体验店，加速线上线下融合发展；3）发力品牌营销，多维度跨界合作持续发力品牌推广，进一步夯实蚕丝被头部商家地位。 蚕丝被就选“太湖雪”，品牌深入人心。根据中国纺织品商业协会和中国家用纺织品行业协会统计，2018-2020年公司蚕丝被产品市占率位居行业前三，太湖雪品牌荣获中国十大丝绸品牌，公司在持续提升蚕丝被市场占有率的基础上，扩大品类推广，持续丰富跨界联名文创，讲好丝绸故事，弘扬丝绸文化。 丝绸行业营收创近五年新高，蚕丝被头部企业为行业发展中坚力量。中国纺织工业联合会数据显示，2023年丝绸行业营收创近五年新高724.2亿元，同比+9.0%。《中国蚕丝被市场调研报告（2023）》统计，2023年全国蚕丝被市场规模已达到220亿元，全国蚕丝被主营企业的营收总体增长8%，其中头部企业平均增长率30%-50%，成为行业发展的中坚力量。 线上与线下、境内与境外双轮并举，渠道建设逐步完善。公司在传统线上渠道天猫、京东已成为蚕丝被类目头部；24H1抖音电商收入增速达80.3%，未来将着力打造持续盈利能力；在海外市场，公司将加大亚马逊、海外官网投入。抖音本地生活、微信视频号、小红书、得物、沃尔玛等新兴渠道有望贡献增长。2024年来，公司在线下开设品牌旗舰型超级体验店，提升门店运营质量，通过视频号、短视频及抖音本地生活等形式扩展公域流量、培养私域流量，线上线下融合发展。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为17.4%，对应PE为41/27/22倍。公司是新国货丝绸第一股，境外客户结构优化，线上渠道布局日益完善，文创设计独树一帜，与博物馆跨界合作深化品牌影响力，业绩有望逐步改善。太湖雪业务有别于传统家纺企业，A股没有完全对标业务的公司，且处于北交所市场，市场估值较主板更高，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：线下销售渠道地域集中风险、原材料价格波动风险、存货余额较大的风险、汇率波动的风险、业绩下滑风险。