方大新材(838163) 三季报公布，实现营收+43.66%归母净利润+18.01%，维持“增持”评级方大新材发布2024三季报，Q1-3实现营收5.10亿元同比增长43.66%，归母净利润3,595.57万元同比增长18.01%。考虑到方大新材目前仍处于产能扩张阶段，同时持续拓展海外市场并研发新工艺，短期内预计带来销售费用、研发费用等方面的小幅上升，我们下调盈利预测，预计2024-2026年方大新材归母净利润0.56/0.78/0.91亿元（原值0.62/0.79/0.91），EPS0.44/0.61/0.71元（原值0.48/0.61/0.71元），当前股价对应PE为37.9/27.2/23.5X。鉴于方大新材仍处于产能稳步扩张阶段，产线持续建设，并筹建了北美合资加工厂，我们维持“增持”评级。 首批3条自动化生产线成功试运行投产，筹建北美合资加工厂海外拓展方大新材目前在建的可变信息标签生产建设项目，引进国际先进、自动化率高的智能化生产系统，按规划分批引进自动化热敏涂布生产线、自动化热熔胶复合涂布生产线、自动化水胶复合涂布生产线。新项目共规划8条涂布生产线，2024年上半年度，首批3条自动化生产线成功试运行投产，产能逐步爬升。第4条生产线正在进行安装，预计2025年投入试生产。为贴近市场，更便捷的服务北美客户，2024年上半年方大新材筹建了加拿大和美国的合资加工厂。 可变信息标签全行业应用，方大新材产品口碑良好客户全球覆盖 不干胶标签广泛应用于物流、日化、食品饮料、医疗等各个行业。2019全球不干胶标签市场总需求中，食品和饮料市场需求分别占到24%和12%，新款不干胶可变信息标签基本实现行业全覆盖。方大新材自研热熔胶技术环保、温度、成本方面领先，在下游市场中形成了良好的口碑效应，品质通过了欧盟REACH认证。不干胶标签材料的目标客户为全球各地的包装公司、印刷公司、纸制品公司等，经过客户试用后，方大新材产品的性价比有一定的优势。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、存货减值风险。

     方大新材(838163) 投资要点 事件：公司公告，2024年Q1-Q3公司实现营业收入5.10亿元，比上年同期3.55亿元+43.66%；实现归属于上市公司股东的净利润3595.57万元，比上年同期3046.86万元+18.01%。 产能释放叠加营销力度提升助力业绩增长：（1）2024Q1-Q3营收同比+43.66%，主要系可变信息标生产建设项目投产，其产能逐步释放，销售额同步增长所致。主要为可变信息标生产建设项目投产，其产能逐步释放，公司加大境内、外不干胶材料的推广和宣传，境内、外不干胶材料订单增加，销售额同步增长所致。（2）2024Q1-Q3公司加大营销力度，销售费用为1266.91万元，同比+55.81%，主要为境内、外展销会费用、差旅费及境外公司费用增加所致，同时随着营业收入增加销售人员薪酬也有所增加。 业务空间覆盖全行业，下游需求扩容带动打开空间：2024H1邮政快递行业运行稳中向好，带动物流包装使用量。根据国家邮政公布的数据，2024H1邮政行业寄递业务量累计完成894.2亿件，同比+20.5%。其中，快递业务量累计完成801.6亿件，同比增长23.1%。邮政快递行业的发展，带动了快递运单标签、快递袋等物流包装产品使用量的增长。公司在2024H1加强与顺丰、京东等快递公司的合作，电子面单等可变信息标签实现增长。 迈进产能释放周期，生产量质双升：（1）2024年进入产能释放周期，有望推动业绩放量。首批生产线投产后，不干胶标签材料的产能可达6亿平方米。8条产线投产后生产效率大幅提升，将是现有的8-10倍。新工厂规划的8条大型的产线，不仅可以大幅提升产能水平，而且可以助推公司向产业链中上游产品领域延伸。（2）可变信息标签生产建设项目由方大新材自主规划，属于业内“首创”，为公司现象级的生产水平革新。公司充分利用“信息化、智能化、互联网+”等新技术，参与设计并订制引进国际一流水平的自动化产业生产线及自动化生产系统国际先进的涂硅涂胶复合线、高速模切机等生产测试设备，大幅度提高公司产品的质量及精度水平。 盈利预测与投资评级：基于公司的成长性及下游市场需求增长迅速，我们预计公司即将进入新一轮高质量发展阶段。公司产能进入爬坡阶段，但营收增长须要逐步释放，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.63/0.84/1.05亿元，前值为0.70/0.88/1.05亿元，对应EPS分别为0.49/0.65/0.82元/股（前值为0.54/0.68/0.82元/股），对应当前股价的PE分别为45/34/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、物流行业波动风险。

     方大新材(838163) 投资要点 事件：公司公告，2024年上半年公司实现营业收入3.30亿元，比上年同期2.38亿元增长38.51%；实现归属于上市公司股东的净利润2,647.74万元，比上年同期2,147.05万元增长23.32%。 产能的释放叠加强有效的市场推广助力业绩增长：（1）2024H1营收同比增长38.51%，主要系可变信息标生产建设项目投产，其产能逐步释放，销售额同步增长所致。不干胶材料收入11,769.39万元，较上年同期增长248.40%，实现净利润2,792.67万元，较上年同期增长30.07%，主要系公司优先满足自用不干胶材料的情况下，加大境内、外不干胶材料的推广和宣传，境内、外不干胶材料订单增加。（2）2024H1公司加大营销销售力度，销售销售费用较上年同期增加233.97万元，增长42.48%，主要为境内、外展销会费用、差旅费及境外公司费用增加所致。 产品广泛应用于全行业，下游需求增长促进放量：（1）我国标签市场具备充足的增长空间。2021年欧美成熟市场的人均不干胶标签使用量已达到10平米/年，我国的使用量只有5.7平米/年。公司在国内占有率持续升高，有望迎来第二增长曲线。（2）2024H1邮政快递行业运行稳中向好，带动物流包装使用量。根据国家邮政公布的数据，2024H1邮政行业寄递业务量累计完成894.2亿件，同比+20.5%。其中，快递业务量累计完成801.6亿件，同比增长23.1%。邮政快递行业的发展，带动了快递运单标签、快递袋等物流包装产品使用量的增长。公司在2024H1加强与顺丰、京东等快递公司的合作，电子面单等可变信息标签实现增长。 产能释放在即，打开发展天花板：（1）2024年进入产能释放周期，有望推动业绩放量。首批生产线投产后，不干胶标签材料的产能可达6亿平方米。8条产线投产后产能大幅提升，将是现有的8倍，预计可变信息标签的收入将大幅增长。新工厂规划的8条大型的产线，不仅能解决产能受限的问题，而助推公司由终端产品向中游的不干胶材料领域延伸。（2）方大二期项目的首批3条自动化生产线成功试运行投产，产能逐步爬升。同时，第4条生产线开始在预留机位进行安装。目前三条产线的产能以欧美出口为主，富余产能充分参与国内市场竞争，提升行业集中度，24年业绩确定性高。 盈利预测与投资评级：我们维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.70/0.88/1.05亿元，对应EPS分别为0.54/0.68/0.82元/股，对应当前股价的PE分别为28/22/18倍。基于方大新材产能规划带来的成长性以及下游应用场景规模持续扩容，有望推动业绩放量，打开发展天花板，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、物流行业波动风险。

     方大新材(838163) 2024H1净利润2,792.67万元+30.07%，维持“增持”评级 方大新材公布半年报。2024H1方大新材实现营业收入32,976.93万元，同比增长38.51%，其中，不干胶材料收入11,769.39万元，同比增长248.40%，实现净利润2,792.67万元，同比增长30.07%。考虑到方大新材主要新产品不干胶材料产品毛利率略有下滑，新建产能重要产线仍处于安装阶段，我们小幅下调2024-2026年盈利预测，预计方大新材在2024-2026年实现归母净利润0.62/0.79/0.91亿元（原值0.72/0.81/0.92亿元），对应EPS0.48/0.61/0.71元（原值0.55/0.62/0.71元），当前股价对应PE为31.3/24.6/21.2X。鉴于方大新材新增产能建设持续推进，不干胶材料产品销售额持续增长，我们维持“增持”评级。 首批3条自动化生产线成功试运行投产，筹建北美合资加工厂海外拓展方大新材目前在建的可变信息标签生产建设项目，引进国际先进、自动化率高的智能化生产系统，按规划分批引进自动化热敏涂布生产线、自动化热熔胶复合涂布生产线、自动化水胶复合涂布生产线。新项目共规划8条涂布生产线，2024年上半年度，首批3条自动化生产线成功试运行投产，产能逐步爬升。同时，第4条生产线开始在预留机位进行安装。同时方大新材在既有产品稳定增长的基础上，将不干胶材料的推广作为工作重点，国内重点开拓华南及华东区域市场，筹建了加拿大和美国的合资加工厂，深耕北美市场。 可变信息标签全行业应用，方大新材产品口碑良好客户全球覆盖 不干胶标签广泛应用于物流、日化、食品饮料、医疗等各个行业。2019全球不干胶标签市场总需求中，食品和饮料市场需求分别占到24%和12%，新款不干胶可变信息标签基本实现行业全覆盖。方大新材自研热熔胶技术环保、温度、成本方面领先，在下游市场中形成了良好的口碑效应，品质通过了欧盟REACH认证。不干胶标签材料的目标客户为全球各地的包装公司、印刷公司、纸制品公司等，经过客户试用后，方大新材产品的性价比有一定的优势。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、存货减值风险。