吉冈精密(836720) 2025Q1公司营收1.55亿元（+48.45%），归母净利润0.16亿元（+49.27%）2025年一季度公司营业收入1.55亿元，同比增长48.45%；归母净利润1565.34万元，同比增长49.27%，扣非归母净利润1576.02万元，同比增长76.03%。受下游行业年降影响，我们维持2025年盈利预测，下调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.70/0.82（原0.90）/0.96亿元。EPS分别为0.37/0.43/0.50元，当前股价对应P/E分别为57.0/48.5/41.4倍，我们看好公司收购三家汽车零配件企业拓展海外市场，维持“增持”评级。 2024年中国汽车产销高速增长，轻量化需求加速驱动压铸市场需求增长2024年全球汽车销量8,900.00万辆，同比增长2.10%，全球新能源汽车销量达到1,823.60万辆，同比增长24.40%。中国市场方面，汽车行业是我国国民经济的重要支柱产业之一，我国已连续十六年位居世界第一汽车生产国。2024年汽车产销分别完成3,128.20万辆和3,143.60万辆，同比分别增长3.70%和4.50%。其中新能源汽车年产销量分别达到1,288.80万辆和1,286.60万辆，连续10年位居全球第一。由于新能源三电增加了车重、降低了续航，带来了轻量化需求。铝合金的性能、密度、成本和可加工性等综合优势突出，是现阶段最佳的轻量化材料之一。随着特斯拉大型后车身整体铝压铸件的研发成功（70个零件合并成2个），根据工信部《节能与新能源技术路线图》，我国2025年/2030年单车用铝量目标为250kg/辆和350kg/辆，汽车铝压铸件市场空间广阔。 收购三家汽车零部件企业+布局墨西哥及泰国，公司加大海外市场销售开拓2024年公司完成对标的公司帝柯精密零部件（平湖）有限公司、帝柯贸易（平湖）有限公司、DakokoEuropa GmbH等3家公司各自100%股权的股权收购，同时标的公司纳入公司合并报表范围，带动公司未来海外业务增长。此外，公司持续加大海外市场销售开拓，公司已在墨西哥及泰国进行布局设点承接客户海外订单及开拓国际市场。 风险提示：重大合同履约风险、竞争加剧降价风险、原材料价格波动风险。

     吉冈精密(836720) 投资要点： 专注锌铝合金精密压铸产品，2024年归母净利润yoy+33%。吉冈精密是一家从事锌铝合金精密压铸产品制造型生产企业，产品涵盖汽车零部件及电子电器配件等，公司产品主要应用于T公司、比亚迪、蔚来等新能源车型，以及应用于科沃斯清洁电器、牧田电动工具、富士康通讯设备等，主要客户包括万都、博泽、吉明美、三立车灯、牧田等国内外知名企业。公司高度重视技术研发，截至2024年年末，已拥有201项专利，其中11项发明专利，190项实用新型专利。2024年公司实现营收5.77亿元（yoy+25.97%）、归母净利润5675万元（yoy+32.63%）、扣非归母净利润5450万元（yoy+45.60%）；2025Q1实现营收1.55亿元（yoy+48.45%）、归母净利润1565万元（yoy+49.27%）、扣非归母净利润1576万元（yoy+76.03%）。 供货给华为、吉利等产品进入量产，新能源汽车轻量化趋势催生铝合金零部件增量需求。公司的汽车零部件包括电子系统配件、滤清器系统零部件、转向器零部件、动力系统零部件等，应用领域包括车身主结构、车载主机系统、动力系统及制动系统等。2024年，随着公司新厂房及募投技改设备的投入、汽车零部件市场开拓及新品研发，汽车领域产品营收达到3.32亿元，同比增长32.06%，占营业收入总额的58%；其中新能源汽车零部件销售收入同比增加4,325万元，同比增长29.66%。根据EVTank和中汽协数据，2024年全球汽车销量同比增长2.10%至8,900万辆，全球新能源汽车销量达到1,823.60万辆，同比增长24.40%；中国市场方面，受益于国家及地方政策的助力以及降价潮的推动，国内汽车市场需求不断释放，叠加汽车出口延续较强势头，2024年我国汽车产销分别完成3,128.20万辆和3,143.60万辆，分别同比增长3.70%和4.50%。新能源汽车市场需求前景广阔，具有较大发展空间，故公司近年实施市场战略转型，抢抓行业发展机遇期。2024年，公司给某新能源汽车公司提供的转向电机产品已开始放量生产；无锡工厂应用于吉利汽车的端板进入量产，新开发的通用滤清器产品进入小批量生产阶段，应用于华为问界M9、红旗车型及北汽车型的转向壳体产品进入量产；武汉子公司生产的应用于比亚迪、蔚来、理想等车型的电池包加热器产品销量快速增长，应用于丰田车型车灯散热器进入量产，应用于长城、东风新能源车型转向器电机壳体销售实现较快增长，应用于东风、吉利车型的车载红外摄像头壳体产品进入量产阶段；子公司烟台吉冈供应富士康的产品进入量产。 电动工具市场需求出现企稳回升趋势，2024年公司电动工具营收同比上升41.94%。公司电子电器零部件主要包括蒸汽加热器、电动工具零部件、电机及电子散热器零部件等产品，广泛应用于各类电动工具、家用清洁电器、通讯设备等；其中，蒸汽加热器为公司自主研发具有发明专利的核心产品，被广泛应用在科沃斯、宁波海歌等清洁电器知名厂商的蒸汽拖把产品，并将其最终供应给全球领先蒸汽拖把品牌商Shark。2024年，随着电动工具产品市场需求恢复，客户订单增加，电子电器类产品收入实现较快增长，该类产品营收为1.53亿元，同比增加41.94%，占总营收比例为26%；其中，电动工具用产品市场需求恢复销售增长，新增销售收入1475万元，同比增加35.15%。电动工具市场需求出现企稳回升趋势，家用场景下DIY的需求或将增加，新能源汽车制造、航空航天等领域对高端工具的需求也有望增加。根据公司公告，未来随着经济逐步回暖，预计2020-2027年全球电动工具市场将保持4.2%的年复合增长率，到2027年市场空间或将达到409亿美元左右。 在墨西哥及泰国进行布局设点开拓国际市场，收购德国帝柯旨在开发欧洲市场。为应对日益复杂的国际贸易环境，确保公司的长足发展，公司已在墨西哥及泰国进行布局设点承接客户海外订单及开拓国际市场，2024年度也成功完成对帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯的股权收购，未来有望利用全资子公司德国帝柯的现有市场平台顺利开发欧洲市场。随着全球供应链布局调整，欧洲汽车零部件市场前景广阔；而帝柯公司经过多年发展已经初具市场规模，积累了丰富的欧洲客户群关系，建立了良好的市场口碑，拥有较强的盈利能力、资产质量和技术团队，公司收购其100%股权，或将大大缩短进入欧洲市场的时间周期。吉冈精密与帝柯公司均是以汽车零部件、电动工具为主要业务的专业性企业，在技术研发、机器生产加工等方面存在诸多共性，双方具有较强的资源整合基础。后续公司亦将继续寻求优质标的并购及加快泰国工厂建设以满足不断增长的海外需求。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.72/0.91/1.14亿元，对应EPS分别为0.38/0.48/0.60元/股，对应当前股价PE分别为55.4/43.6/34.9倍。我们选取文灿股份、旭升集团、广东鸿图作为可比公司。公司以T客户为核心客户，并积极拓展问界等新能源车企合作，重点发力高精度小件市场。此外，公司通过收购帝柯布局欧洲，墨西哥子公司逐步提升产能，配套北美需求。我们看好公司未来在新能源汽车以及电子电器领域的发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：实际控制人不当控制风险、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险。

     吉冈精密(836720) 2024年预计公司营收5.76亿元（+25.88%），归母净利润0.58亿元（+35.11%） 公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入5.76亿元，同比增长25.88%；归母净利润为0.58亿元，同比增长35.11%；扣非净利润0.56亿元，同比增长48.40%。公司募投项目投产，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.58（原0.57）/0.70（原0.69）/0.90（原0.89）亿元。EPS分别为0.30/0.37/0.48元，当前股价对应P/E分别为68.5/56.7/43.8倍，我们看好公司募投项目投产+收购汽车零配件企业拓展市场空间，维持“增持”评级。 2024年中国汽车产销量再创新高，铝合金零部件市场空间广阔 根据中国汽车工业协会数据，2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高，继续保持在3000万辆以上规模。其中，新能源汽车继续快速增长，年产销首次突破1000万辆，销量占比超过40%。由于新能源三电增加了车重、降低了续航，带来了轻量化需求。铝合金的性能、密度、成本和可加工性等综合优势突出，是现阶段最佳的轻量化材料之一，这将为汽车铝合金零部件产业带来较大的市场拓展空间。 收购三家汽车零部件企业+募投项目结项，公司持续加大市场销售开拓 2024年公司完成对标的公司帝柯精密零部件（平湖）有限公司、帝柯贸易（平湖）有限公司、DakokoEuropa GmbH等3家公司各自100%股权的股权收购，同时标的公司纳入公司合并报表范围，带动营业收入同比增长。同时。公司持续加大市场销售开拓，汽车零部件类产品营业收入较同比增长较快，汽车零配件类产品营业收入占比继续提高，2024年1-9月公司涉及华为和比亚迪公司终端车型产品销售额约3,480万左右，占总销售额比例约9%左右。此外，截至2025年1月16日，公司募投项目结项，并已达到预定可使用状态，助力公司未来业绩增长。 风险提示：重大合同履约风险、竞争加剧降价风险、原材料价格波动风险。