天铭科技(836270) 2024Q1-3营收1.82亿元归母净利润4,800.73万元，维持“买入”评级 天铭科技公布三季报，2024Q1-3实现营收1.82亿元同比增长1.34%，归母净利润4,800.73万元同比增长1.52%。考虑到产能受限增速暂放缓，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润0.64/0.81/1.02亿元（原值0.71/0.90/1.13亿元），对应EPS为0.62/0.78/0.98元（原值为0.68/0.86/1.08元），当前股价对应PE为24.2/19.1/15.2X。但鉴于天铭科技募投项目新工厂处于稳定建设阶段，同时电商平台、国内前装市场等方向处于拓展阶段，我们仍维持“买入”评级。 国内前装市场顺利开拓，募投项目新工厂主体已结顶 2024H1公司境内收入同比提升46%至3768万元，主要为前期定点的35个项目中安装公司产品的一款新车型上市带来的销售收入增加所致，可见前装市场开拓已收货成果。近年来公司凭借有竞争力的技术优势、产品优势和品牌优势，在境外汽车后装市场的基础上又率先开拓了国内汽车前装市场，与长城汽车、东风汽车等诸多优质客户建立了长期的良好合作关系。同时2024年初新工厂主体已结顶，目前处于内部建造阶段，预计2025年下半年会完成设备调试以及试生产，空压机、液压千斤顶等新产品产能也将逐步得到释放。 开发了新型电动绞盘/减震器等产品，电子商务平台布局旨在持续增强知名度 天铭科技陆续开发了新型电动绞盘、防撞电动踏板、踏杠、新型减震器、新型液压千斤顶等改装项目的一系列新产品，有望成为未来业绩新的增长点。此外，公司在保持原有市场客户的基础上，不断开发国内外市场，同时增加对电子商务平台的开发，提高电子商务的销售能力，为后期进一步开拓市场奠定了良好基础。 风险提示：客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、知识产权保护风险。

     天铭科技(836270) 2024H1营收1.13亿元（+5.90%）、扣非归母净利润2713万元（+17.09%）公司主要从事绞盘、电动踏板、车载空压机、尾门合页和其他辅件等汽车越野改装件的设计、研发、生产和销售，产品主要应用于山地越野车、皮卡、军车、SUV等车型，应用领域从汽车后装市场不断延伸至汽车前装市场。2024H1营收1.13亿元（+5.90%）、归母净利润2877万元（+4.69%）、扣非归母净利润2713万元（+17.09%），毛利率同比提升。2024Q2营收0.66亿元，同比增长3%、环比增长38%，扣非归母净利润1534万元，同比提升18%、环比提升30%，毛利率同比大增。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.71/0.90/1.13亿元，对应EPS分别为0.68/0.86/1.08元/股，对应当前股价PE分别为9.8/7.8/6.2倍，我们看好国内越野改装市场前景及公司在北美电动踏板的份额扩张，维持“买入”评级。 越野主产品毛利率提升2.6pcts，国内前装市场顺利开拓致使境内收入+46%2024H1越野主产品创收达9909万元（+11.63%），毛利率提升2.6pcts至43.28%。值得注意的是，上半年公司境内收入同比提升46%至3768万元，占比升至33%，主要系前期定点的35个项目中安装公司产品的一款新车型上市带来的销售收入增加所致，可见前装市场开拓已收货成果。近年来公司凭借极具竞争力的技术优势、产品优势和品牌优势，在境外汽车后装市场的基础上又率先开拓了国内汽车前装市场，与长城汽车、东风汽车等诸多优质客户建立了长期的良好合作关系。 开发了新型电动绞盘/减震器等产品，电子商务平台布局旨在持续增强知名度2024H1公司研发投入885万元（+29%），陆续开发了新型电动绞盘、防撞电动踏板、踏杠、新型减震器、新型液压千斤顶等改装项目的一系列新产品，有望成为未来业绩新的增长点。此外，公司在保持原有市场客户的基础上，不断开发国内外市场，同时增加对电子商务平台的开发，提高电子商务的销售能力，为后期进一步开拓市场奠定了良好基础。公司上市募投的高端越野改装部件生产项目已累计投入募集资金总额的71%，未来产能释放预期为业绩增长带来稳定支撑。 风险提示：客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、知识产权保护风险