易实精密(836221) 2024Q1-3营收2.35亿元（+26.35%），归母净利润4600.87万元（+40.85%）2024Q1-3实现营收2.35亿元（+26.35%），归母净利润4600.87万元（+40.85%），扣非归母净利润4411.07万元（+45.82%），毛利率33.11%（+1.13pcts）；其中2024Q3营收0.79亿元（+5.79%），归母净利润1416.22万元（+0.75%）。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.69/0.90/1.17亿元，对应EPS分别为0.72/0.93/1.21元/股，对应当前股价的PE分别为24.2/18.6/14.3X，我们看好新能源车+传统车业务放量为公司增长带来机遇，维持“买入”评级。 我国新能源汽车快速发展+中国品牌持续向上，汽车零部件市场空间广阔2024前三季度我国汽车产销量分别完成2147万辆和2157.10万辆，同比分别增长1.9%和2.4%。其中，新能源汽车产销量分别完成831.60万辆和832万辆，同比分别增长31.70%和32.50%，保持快速增长，占有率在38.60%。出口方面，中国汽车出口431.20万辆，同比增长27.30%，整车出口依然保持较高水平，为拉动行业增长发挥积极作用。此外，中国品牌乘用车市场份额达63.80%，同比增长9.2pcts。我国汽车零部件企业积极参与全球业务布局，与国际一流整车配套企业的差距明显缩小，尤其在核心零部件和系统集成的国产化进程上取得显著进展。预计到2026年我国汽车零部件行业规模将达到人民币5.5万亿元。 募投项目二期基建主体工程竣工验收，高压接线柱+屏蔽罩布局新能源领域公司募投项目建设进展顺利，基建部分已全部完成，并已陆续通过各项工程竣工验收，2024年9月份开始可以实施内部的装修及布局，预计2024年底可实现项目竣工及逐步投产，募投项目的顺利完成将有效地改善公司产能瓶颈问题。公司近年来通过扩产高压接线柱及高压屏蔽罩持续布局新能源车领域，未来有望发力空悬件业务创造第二增长曲线。2024H1新增9项专利，其中发明专利3项；截至2024年6月30日拥有各项专利共75项，其中发明专利12项。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险；其他风险详见倒数第二页标注1

     易实精密(836221) 投资要点 前三季度归母净利润增速可观，盈利能力稳步提升。公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入2.35亿元，同比+26.35%；归母净利润0.46亿元，同比+40.86%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+45.82%。单季度来看，2024Q3实现营收0.79亿元，同比+5.79%，环比+3.93%；归母净利润0.14亿元，同比+0.75%，环比-18.03%；扣非归母净利润0.14亿元，同比-1.39%，环比-18.16%。从利润率来看，2024Q1-3公司实现销售毛利率33.13%，同比+1.13pct；销售净利率20.08%，同比+1.58pct。 期间费用率水平稳中有降，Q3经营现金流同比大幅好转。2024Q1-3公司期间费用率小幅下降，销售、管理、财务费用率分别同比+0.26、-0.70、-0.27pct。其中，销售费用较上年同期增长54.46%，主要原因系销售人员增加及职工薪酬调整，以及新增了产品专业筛选检验项目支出；财务费用较上年同期减少38.03%，主要系本期短期借款金额减少、贷款利率下调所致。同时，2024Q3公司经营性现金流情况大幅好转，实现净额1756.68万元，同比+190.16%，环比+7.61%。得益于销售款资金回笼顺利，截至三季度末，公司货币资金为6963.30万元，同比增长31.55%。 募投项目将于2024年底竣工投产，新能源业务放量可期。1）技术优势：公司坚持走高端技术路线，具备全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度600个/分钟，产出为海外竞争对手5-6倍。2）产品优势：公司产品共计400多种，2021年公司制动系统铝嵌件产品全球市场占有率达到29.21%。3）客户优势：公司与多家国内外知名汽车零部件一级供应商建立合作关系，包括安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等。4）新能源业务：公司深度绑定全球第一大连接器厂商泰科电子，其2022年销售额在全球连接器市场占比约15.5%；同时，公司募投项目进展顺利，预计将于2024年底逐步竣工投产，达产后公司将扩充高压接线柱产能799万个，新增高压屏蔽罩产能2,620万个，新能源汽车零部件业务放量可期。 盈利预测与投资评级：公司全方位汽车金属零件综合能力领先，成长性突出，我们维持公司2024~2026的归母净利润预测分别为0.70/0.94/1.17亿元，对应最新PE为23.82/17.88/14.33倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）产品技术迭代风险；2）原材料价格波动导致毛利率波动风险；3）募投项目实施风险。

     易实精密(836221) 投资要点 产能提高与市场开拓并举，24H1业绩同比高速增长。公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入1.55亿元，同比+40.31%；归母净利润0.32亿元，同比+71.16%；扣非归母净利润0.31亿元，同比+85.18%。公司上半年业绩同比高速增长，主要系本期公司增加生产设备的投入，产能获得提高；同时公司持续拓展新客户与新产品，客户订单不断增加。单季度来看，2024Q2公司实现营收0.76亿元，同比+26.61%，环比-3.09%；归母净利润0.17亿元，同比+57.81%，环比+18.58%；扣非归母净利润0.17亿元，同比+79.95%，环比+18.52%。分业务来看，2024H1新能源汽车专用零部件及部分传统燃油汽车精密金属零部件销售额增长较快，新能源汽车零部件/通用汽车零部件/传统燃油汽车零部件分别实现营收0.64/0.35/0.34亿元，同比+42.01%/+8.19%/+52.01%。 费控管理水平成效明显，二期基建主体工程顺利完工。2024H1公司实现毛利率33.70%，同比+2.02pct。公司不断加强生产信息化管理和数字化转型，费控管理水平成效明显，期间费用率同比有所下降，销售、管理、财务费用率分别同比-0.10/-1.25/-0.74pct。其中，财务费用较上年同期-110.76%，主要系公司本期银行借款减少导致利息支出同比减少，同时本期汇率变动带来汇兑收益同比增加。此外，公司二期基建主体工程顺利完工，已陆续通过各项竣工验收，本期末在建工程较期初增长38.21%，为公司下一步业务扩大与产能提升提供了良好的发展平台。 深度绑定全球连接器龙头，新能源业务持续放量。1）技术优势：公司坚持走高端技术路线，引进并融合欧洲先进智能制造系统，形成了独特的全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度600个/分钟，产出为海外竞争对手5-6倍。2）产品优势：公司产品共计400多种，具备显著的差异化竞争优势，2021年公司制动系统铝嵌件产品全球市场占有率达到29.2%。3）客户优势：公司与多家国内外知名汽车零部件一级供应商建立合作关系，包括安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等。4）新能源业务：公司深度绑定全球第一大连接器厂商泰科电子，其2022年在全球连接器市场占比约15.5%；同时，公司募投项目达产将扩充高压接线柱产能799万个，新增高压屏蔽罩产能2,620万个，公司新能源业务放量可期。 盈利预测与投资评级：公司全方位汽车金属零件综合能力领先，成长性突出，我们上调公司2024~2026归母净利润预测至0.70/0.94/1.17亿元（前值为0.69/0.90/1.15亿元），对应最新PE为15.72/11.80/9.46倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）产品技术迭代风险；2）原材料价格波动导致毛利率波动风险；3）募投项目实施风险；4）汇率波动风险等。

     易实精密(836221) 2024H1实现营收1.55亿元（+40.31%）、归母净利润3185万元（+71.16%）2024H1公司营收1.55亿元（+40.31%）、归母净利润3185万元（+71.16%）、扣非归母净利润3055万元（+85.18%）、毛利率上升至33.70%。2024Q2营收0.76亿元（+26.61%）、归母净利润1728万元（+57.81%）、扣非归母净利润1657万元（+79.95%）、毛利率上升至35.09%，盈利能力环比提升。公司2024H1权益分派预案为10派1，预计派发现金红利9,670,000元。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.69/0.90/1.17亿元，对应EPS分别为0.72/0.93/1.21元/股，对应当前股价的PE分别为16.0/12.3/9.5倍，我们看好公司供给泰科电子等客户的高压接线柱及屏蔽罩、供给孔辉科技等客户的空气悬架零件等核心产品放量潜力，维持“买入”评级。 新能源汽车、传统燃油汽车零部件创收增速双超40%，综合毛利率持续回升2024H1公司新能源汽车零部件、传统燃油汽车零部件销售额增长较快，分别创收6413万元（+42.01%）、3368万元（+52.01%），毛利率分别为31.12%（-1.75pcts）、34.02%（+8.67pcts），创收占比分别来到41%、22%。整体来看，2024年上半年公司产能扩张与产品、客户的双布局显露正向成果，各项业务发展顺利，综合毛利率迎来持续改善。公司近年来通过扩产高压接线柱及高压屏蔽罩持续布局新能源车领域，未来有望发力空悬件业务创造第二增长曲线。 募投项目二期基建主体工程竣工验收，专利持续新增为未来发展保驾护航（1）研发方面：2024H1新增9项专利，其中发明专利3项；截至2024年6月30日拥有各项专利共75项，其中发明专利12项。（2）募投方面：截至2024年6月30日，公司二期基建主体工程基本按预期顺利完工，已陆续通过各项竣工验收。我们认为，持续研发带来的产品拓展以及工艺精进有望持续为业绩增长和盈利能力上升打开通道。在募投项目达产后，公司核心竞争力有望全面提升。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险；其他风险详见倒数第二页标注1

     易实精密(836221) 发布2024H1业绩预告：实现归母净利润3150～3250万元（+69.29%～74.67%） 公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1营收15,530万元（+40%左右），预计实现归母净利润3,150.00～3,250.00万元（+69.29%～74.67%），整体毛利率水平同比上升。据此测算，2024Q2公司归母净利润1693~1793万元，同比增长55%~64%、环比增长16%~23%，可见2024Q2利润端环比同比均有增长。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.69/0.90/1.17亿元，对应EPS分别为0.72/0.93/1.21元/股，对应当前股价的PE分别为20.0/15.4/11.8倍，我们看好公司供给泰科电子等客户的高压接线柱及屏蔽罩、供给孔辉科技等客户的空气悬架零件等核心产品放量潜力，维持“买入”评级。 2024H1我国汽车行业稳步复苏，公司空悬零件配套孔辉科技预期放量无虞 根据中汽协数据，2024H1我国汽车产销分别完成1389.1万辆（+4.9%）和1404.7万辆（+6.1%）；新能源汽车产销分别完成492.9万辆（+30.1%）和494.4万辆（+32%），市占率达35.2%。下游汽车行业的稳步复苏为公司业务拓展提供了肥沃土壤。增量业务看点层面：据盖世汽车数据，2024年1-4月，我国标配空气悬架新车销量约18.9万辆，渗透率达3%，搭载量同比增幅高达40%；从核心配套供应商来看，孔辉科技以82986套装机量和44.0%市场份额稳居榜首。公司作为孔辉科技空气悬架零件核心配套商之一，有望在空悬下沉与新能源车渗透率升高的双利好趋势下，逐步实现增量业务的稳步放量。 2024年募投项目预计实现竣工、投产，技改项目已完成竣工环境保护验收 根据公司2024年4月发布的投资者关系活动记录表，募投的“新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目”正有序推进中，预计2024年可实现项目竣工、投产。此外，根据公司官网信息，公司汽车高压连接器零件及工业紧固件生产线技术改造项目已完成竣工环境保护验收。我们认为，尽管当前我国新能源车行业受到年降压力，但公司有望通过产能扩张、生产线装备持续智能化改造，继续扩大在新能源汽车精密金属零部件类别的收入占比，增强可持续经营能力。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险；其他风险详见倒数第二页标注1

     易实精密(836221) 投资要点 汽车精密零件专精特新“小巨人”，全方位汽车金属零件综合能力领先。公司成立于2010年，是一家以汽车精密金属零部件研发、生产、销售为核心业务的高新技术企业，形成了精密机加工、复杂冲压折弯成型、高速深拉伸、多工位冷镦、精密冲压以及激光焊接等综合竞争优势，已成为多家国内外知名汽车一、二级零部件厂商的合格供应商。公司业绩体量持续增长，2024Q1公司实现营业收入0.79亿元，同比增长56.75%；实现归母净利润0.15亿元，同比增长90.24%。分业务来看，公司新能源业务收入由2019年的0.09亿元上涨至2023年1.15亿元，年均复合增长率高达89.07%，占公司总收入的比重亦不断扩大，由2019年的12.08%上升到2023年的41.81%，为公司销售的主力产品。 新能源叠加四化趋势，拉动汽车零部件需求增长。汽车零部件为汽车工业的配套行业，位于汽车整车行业的上游，伴随“电动化、网联化、智能化、共享化”的发展趋势，汽车零部件在电池能量、电力驱动、控制系统、智能感知等领域的应用得到拓展。特别是自2013年以来，新能源汽车的市场渗透率不断提高，新能源汽车销量持续增长。根据EV-volumes统计数据，2022年全球新能源汽车销售量为1,052.2万辆，同比增加55.47%。在新能源汽车产销量大幅增长的带动下，2022年全球汽车产量约为8,501.7万辆，同比增加6.07%。目前，中国汽车制造业整零比例较低，零部件市场仍有较大空间，汽车零部件进口替代趋势为中国汽车零部件行业做大做强带来历史性机遇。 深度绑定全球连接器龙头，新能源业务放量可期。1）技术优势：公司坚持走高端技术路线，引进并融合欧洲先进智能制造系统，形成了独特的全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度600个/分钟，产出为海外竞争对手5-6倍。2）产品优势：公司产品共计400多种，具备显著的差异化竞争优势，2021年公司制动系统铝嵌件产品全球市场占有率达到29.2%。3）客户优势：公司与多家国内外知名汽车零部件一级供应商建立合作关系，包括安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等。4）新能源业务：公司深度绑定全球第一大连接器厂商泰科电子，其2022年在全球连接器市场占比约15.5%；同时，公司募投项目达产将扩充目前高压接线柱产能799万个，新增高压屏蔽罩产能2,620万个，公司新能源业务放量可期。 盈利预测与投资评级：公司全方位汽车金属零件综合能力领先，成长性突出，预计2024-2026年实现归母净利润0.69/0.90/1.15亿元，当前股价对应最新PE为15.15/11.74/9.17倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：1）下游乘用车销量不及预期。2）原材料价格上涨超出预期。

     易实精密(836221) 投资要点 新能源汽车零配件助推营收增长，毛利率增长 2024年一季度公司营收增长显著，毛利率改善。具体来看： （1）收入端：2024年第一季度公司实现营业收入0.79亿元，同比+56.8%；营收增长的主要原因是新能源汽车零配件营收增加。 （2）费用端：2024年第一季度公司期间费用率为9.52%，同比降低2.5pct。拆分来看，2024年第一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/4.2%/4.4%/-0.2%，同比变化+0.2pct/-0.5pct/-0.9pct/-1.3pct。其中，销售费用增加主要为售后服务费及差旅费增加。 （3）利润端：2024年第一季度整体毛利率为32.4%，环比增长1.3pct。2024年第一季度公司归母净利润为0.15亿元，同比增长90.2%；归母净利率为18.5%，同比改善0.2pct。 深度布局新能源汽车领域，持续加强技术研发 公司公开发行新股助力募投扩产。公司于2023年6月8日在北交所上市，公开发行2070万新股，募集资金1.1亿元，用于公司新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目及研发中心扩建项目。募投项目预计将扩充高压接线柱产能799万个，新增高压屏蔽罩产能2620万个，将继续扩大在新能源汽车精密金属零部件类别的收入占比，深度布局新能源汽车领域。新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目预算总投资0.9亿元，2023年新增投资0.4亿元，工程累计投入占总预算的37.7%。截至2023年底，工程进度已完成50%。设备产能扩张有助于改善公司目前的产能瓶颈问题，公司营收有望进一步增长。 公司持续加大新能源零部件的研发投入。2023年公司研发支出0.13亿元，同比+28.5%。公司开展新一代高压连接器用端子（采用缩步距的方式，使得客户装配效率提升一倍）、IGBT用金属散热板、空气弹簧用圆线型支撑环（极大减小零件高度，有利于空气弹簧小型化、轻量化）、AMP高压充电连接器母端子（满足未来3-5年的800V高压直流快充方案乃至中远期1100V方案）等项目的研发，提升公司在产品工艺技术上的优势，以进一步扩大产品的市场占有率。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为3.85、5.13、6.59亿元，EPS分别为0.74、0.97、1.21元，当前股价对应PE分别为15.3、11.6、9.3倍。考虑公司竞争优势显著，海外扩张确定性较高，战略布局长远，未来增长潜力较大，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）海外出货量不及预期；（2）核心客户流失风险；（3）投产进度不及预期。