海泰新能(835985) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入24.81亿元，同比-14.72%；归母净利润1.63亿元，同比+112.33%；扣非归母净利润1.46亿元，同比+95.42%。2024Q3公司实现营收9.68亿元，同比+23.67%，环比-5.75%；归母净利润0.82亿元，同比+530.85%，环比+28.39%；扣非归母净利润0.80亿元，同比+583.45%，环比+60.16%。 费控管理能力较强，期间费率总体稳定：2024Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.77%/3.75%/0.50%/1.24%，同比-2.43/-0.09/-0.25/+0.19pct，环比-1.42/+1.41/-0.15/+0.40pct。研发费用增加主要系研发项目增加所致。财务费用大幅上升主要系银行借款增加，利息支出增加，同时保证金利息收入减少所致。 毛利率维持高位水平，逐步打造一体化新能源企业。2024Q3公司毛利率约25%，同增12.8/4.9pct，毛利率处于行业领先水平，主要系公司前期签订的合同履行期间，原辅材料价格下降，成本端降幅高于销售端，同时在接单环节放弃亏损单。长期看，公司致力于成为以“组件制造+电站”为主，支架、储能为辅，逐步向上游的电池片制造和下游的氢能产业发展，成为集光伏电站开发、工程施工、光伏组件、支架、储能、氢能为一体的新能源公司。 盈利预测与投资评级：考虑组件签单价格下行，同时原材料价格触底，我们维持2024年盈利预测，下调2025年盈利预测新增2026年盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为2.10/2.7/3.5亿元，同比+54%/30%/28%，对应PE为18/14/11倍；考虑公司逐步拓展上下游，未来拓展多业务持续高成长，维持公司“买入”评级。 风险提示：需求增长不及预期，行业竞争加剧、业务拓展不及预期。

     海泰新能(835985) 投资要点 光伏组件老牌企业、业绩稳步增长。公司深耕光伏组件十数载，以组件业务为核心逐步延伸产业链至电站、电池、支架等环节，受光伏行业需求旺盛推动，公司营收/归母净利润由2018年11.36/0.01亿元增至2022年63.87/1.18亿元，四年CAGR达41.25%/159.64%；2023年受组件价格快速下跌影响，根据公司业绩快报，2023年营收为41.20亿元，同降35.5%，同时电池片价格也下跌，利润空间有所增大，2023年归母净利润为1.48亿元，同增25.09%。 光伏平价已至，需求持续旺盛，预计2026年全球需求700GW、2023-2026年CAGR达21%。硅料价格下行叠加行业竞争加剧推动组件价格回落，2024年3月组件价格为0.9-1元/W，较2022年高点接近腰斩，组件价格快速下行推动光伏经济性愈发凸显，光储平价已至，有望进一步刺激需求增长，同时技术方面N型将成为市场主流，TOPCon、HJT、BC电池多点开花，中国光伏协会预计2024年N型占比将超60%，其中TOPCon为市场主流，我们预计2024年全球装机达525GW，2026年全球光伏装机达733GW，2023-2026年CAGR达21%，光伏装机需求持续旺盛。 光储一体化布局不断推进，延伸非光伏领域打造新增长极：1）光储一体化布局不断提升。上游延伸布局电池环节，其中一期5GW TOPCon电池产能预计2024Q4投产，投产后有望提升公司一体化率进而降本增利；下游电站业务持续开发，我们预计2024年开发超过100MW，同比翻多倍增长，并将进一步增加制造端盈利；配套支架业务亦快速放量，2024年我们预计支架实现营收约2亿元，同比翻倍以上增长，同时后续电站业务有望带动配套储能业务发展实现盈利。2）非光伏新业务多点布局，打造公司新业绩增长点。公司积极横向拓展布局，2022-2024年先后公告布局风能、石墨电极、换电、氢能等新业务，实现风光储氢全面一体化布局形成完整产业链生态，有望打造公司新业绩增长点。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为1.48/2.10/3.38亿元，同比+25%/42%/61%，对应PE为14/10/6倍；考虑公司一体化率不断提升，多业务持续高增长，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：需求增长不及预期，行业竞争加剧、业务拓展不及预期.